资产价格泡沫的货币政策成因分析

本文重点考察了扩张性的货币政策导致资产价格泡沫的机制,并以北京、上海、广州、深圳四个城市的数据对扩张性货币政策与资产价格的关系进行了实证检验。     

资产价格泡沫生成与治理理论综述

一定时期某项资产的交易价格与其基本面情况(如股票的盈利、住房的成本等)差别较大时即出现资产价格泡沫(asset pricing bubble)。当前出现价格泡沫的资产，主要集中在两种资产，即权益(equity)和财产(property)。前者主要指股票，后者主要指住房。根据Shiller(2001)等计算，在美国，2／3的人拥有自己的住房，1／2的人通过各种形式参与股票投资。而住房与股票投资的财富效应特别明显：住房     

资产价格波动与货币政策选择理论研究的最新进展

货币政策是否要对资产价格波动做出反应,是当前国内外金融界争议的焦点。文章从历史和逻辑两个维度梳理了"无为论"和"有为论"两种对立观点争论的焦点和原因,并分析了历史上三次资产价格泡沫导致的金融危机形成的原因及货币政策选择。在应对与反思金融危机带来的巨大灾难后,双方达成了一定的共识:采取审慎性宏观经济政策,货币政策与监管政策并重。但央行如何辨别和度量资产价格泡沫、央行该何时及如何对资产价格泡沫进行反应尚未达成一致。     

资产价格与货币政策

文章研究了资产价格与货币政策的关系。论述了资产价格在货币政策传导中的作用及其传导机制,并讨论了央行是否能够通过货币政策对资产价格进行有效控制来防止资产价格泡沫损害宏观经济。     

卖空机制对资产价格波动和资产泡沫的影响——文献评述与研究展望

本文从理论研究、经验研究和实验研究三个方面对国内外关于卖空机制对资产价格影响的文献进行了梳理,对实施或放松卖空约束对金融市场波动与资产泡沫的影响的相关研究成果进行了归纳和总结,对2008～2009年全球金融危机后世界各国的卖空监管及最新研究成果进行了概括。现有研究在市场机制与投资者的假设、研究结论的稳健性等方面存在不足,本文对未来相关研究中有待进一步探索的问题进行了展望。     

货币政策与资产价格泡沫：美国中央银行家的言与行

在2007～2009年国际金融危机爆发之前,美国的中央银行家相信资本市场是有效的．对及时地识别泡沫没有信心,认为中央银行实施紧缩性的货币政策未必能有效抑制投机活动,而逆风向调节资产价格泡沫会严重损害实体经济。因此,他们支持采取传统战略的货币政策。2007年国际金融危机爆发至今,美国的中央银行家对如何干预资产价格波动进行了深刻的反思,对市场的有效性有所质疑,修正了以前的结论,认为中央银行可以识别有些资产价格泡沫。资产价格崩溃的后果非常严重,中央银行需要加强金融监管以抑制资产价格泡沫。     

资产泡沫的成因与政策工具选择

资产泡沫具体表现为资产价格的不正常波动或者剧烈波动,由此引起风险积累和金融危机,并导致经济出现衰退。资产自身的特征、市场机制的缺陷及投资者的心理偏差等是资产泡沫产生的重要原因。货币政策作为宏观经济政策的组成部分,可以通过资产价格影响公司和家庭消费与投资行为。货币政策通过影响股票价格、房地产价格、外汇等资产价格影响实体经济。     

中国货币政策要关注资产价格泡沫

所谓“资产价格泡沫”多数经济学家认为是一定时期某项资产的交易价格与其基本面情况差别较大时一种情形。当前出现价格泡沫的资产，主要集中在两种资产，即权益和财产。前者主要指股票，后者主要指住房。一旦出现资产价格泡沫，消费者的名义财富增加使得整个经济体系的消费水平得以维持与加强，这也可能造成经济发展的更加脆弱。     

加息智斗资产价格泡沫

<正>目前的经济问题不是一次小幅利率上调就可以解决的,中国已经进入利率上升周期,资本市场对此要有足够的重视。今年2月份CPI曾长2．7%,而去年12月CPI增长了2．8%,这些数据发布之后,使人们对通货膨胀增加的预期上升,加上受流动性过剩的困扰,央行于3月17日宣布,一年期存款和贷款利率上调27个基点。笔者认为,这次利率调整发出了比较复杂的政策信号,而目前的经济问题不是一次小幅利率上调就可以解决的。     

过度自信、有限参与和资产价格泡沫

当存在模型不确定性且有限市场参与内生时,过度自信的投资者和理性投资者参与股票市场的程度有着不同的行为模式。本文给出的模型分析了两种投资者在不同情况下对股票市场的参与情况,借此解释有限市场参与、超额进入和资产定价之间的关系。模型在流动性溢价、投资者结构和风险溢价的关系等方面具有明显的实证含义。模型表明,理性投资者有更大的投资区域,但是非理性投资者在其投资区域内更为激进。进而,在不同情形下,模型给出了资产均衡价格与投资者结构之间对应关系。     

预算软约束与资产价格理性泡沫

文章将预算软约束引入资产价格理性泡沫的分析之中,在给出一个预算软约束情形下资产均衡价格决定模型的基础上,得出了资产价格理性泡沫的表达式.模型分析表明,当存在预算软约束时风险资产的理性泡沫为正;同时,风险资产对应企业面临的预算软约束越大,该风险资产价格中的理性泡沫越大.     

资产价格波动与宏观经济稳定

本文分析资产市场波动和宏观经济稳定之间的关系 ,全文分四部分 :第一部分为引言 ,是资产价格波动与宏观经济稳定的理论探讨 ;第二部分分析日本“泡沫经济”的形成及日本“泡沫经济”前后的经济运行特征 ;第三部分分析日本“泡沫经济”对中国的警示 ;第四部分是全文总结。     

人民币升值背景下的资产价格泡沫及宏观调控措施

资产泡沫是虚拟经济发展过程中常见的现象,产生的直接原因在于市场的过度投机。泡沫不可能长期存在下去,而一旦破灭将对经济产生巨大危害。所以,对资产泡沫问题应该是防重于治。     

人民币升值背景下的资产价格泡沫及宏观调控措施

资产泡沫是虚拟经济发展过程中常见的现象,产生的直接原因在于市场的过度投机.泡沫不可能长期存在下去,而一旦破灭将对经济产生巨大危害.所以,对资产泡沫问题应该是防重于治.     

资产价格泡沫背景下的货币政策新范式

近几年,国际、国内市场普遍遭受资产价格泡沫的困扰。从国际市场看,源于2007年的美国房地产次级贷款泡沫所带来的负面影响还未消退,世界经济还深陷经济衰退的泥潭。从国内市场看,我国资本市场与房地产市场获得了快速的发展,但股市的"剧烈波动"与房价的"高企"已经成为制约我国经济可持续发展的重要因素。本文将结合资产价格泡沫的大背景来探讨传统货币政策范式的不足,并介绍国际上正在探索的货币政策新范式,为中国将来可能实施的货币政策新范式提供某种思路和借鉴。     

资产价格泡沫、传统银行业脆弱性与国有商业银行业务转型

近期国内证券市场资产价格问题备受关注.本文从资产价格泡沫及其引致的传统商业银行脆弱性问题人手,分析了业务转型在克服传统商业银行脆弱性和抵御资产价格泡沫冲击中的作用,并结合国有商业银行渐进式转型的历史背景,提出了国有商业银行实施业务转型的必要性与政策建议.     

借贷投资和资产价格泡沫:理论与实证分析

现代金融市场上普遍存在着信息不对称和借贷投资行为,以及由此带来的风险收益不对称和风险转移问题,这会造成资产价格膨胀从而形成泡沫。基于选择有代表性投资者的借贷投资活动为研究对象,通过引入贷款价值比(LTV)进一步扩展Allen-Gale模型,并用LTV的动态调整来说明金融市场上资产价格泡沫生成的内在机理及其影响,以及通过模拟分析后得出:利率不变时,LTV越大,资产价格泡沫程度越大;LTV不变时,利率越低,资产价格泡沫程度越大。因此,遏制资产价格泡沫的关键是降低LTV,提高利率。     

货币政策通胀目标中的资产价格考量——基于资产泡沫的视角

通胀目标是中央银行货币政策制定中的关键变量。近年来主要发达国家大量货币投放下的低通胀率给政策规则的有效性带来重大挑战：传统以物价指数为测度的通胀目标不但已无法适应高质量发展阶段居民开支的新变化,而且无法捕捉当前已不容忽视的资产价格和投资品价格对居民价格感知的影响。通过建立具有信贷约束的一般均衡模型,并将可抵押的资产价格泡沫引入通胀目标,可以考察货币政策对宏观经济的调控效果。研究结果表明,资产泡沫波动会抑制家庭消费,但有利于资金向生产部门聚集,促进实体经济生产;在通胀目标中考虑资产价格的货币政策能够熨平泡沫波动、稳定经济;考虑资产价格后,泡沫波动对消费的抑制作用得到降低,从而提高社会福利。因此,宏观政策调控应注重资产价格对通胀水平的真实反映,结合形势需要稳定市场预期,灵活引导经济平稳健康发展。     

资产价格泡沫与货币政策应对——事先行动还是事后反应

资产价格泡沫的产生原因是多方面的,早期的研究更多地认为资产泡沫来自于投资者的非理性因素,但是随着金融自由化进程的推进,与经济金融发展水平不相适应的金融自由化也成为资产泡沫产生的一个重要原因。而对于资产价格泡沫的货币政策应对一直存在争议,一些学者主张货币政策应该忽略资产价格,而另一些学者则主张货币政策应该对资产价格作出反应。本文基于后一种观点,来探讨当预期资产价格将出现泡沫时,货币政策是该事先行动还是事后反应,为此,本文引入产出跨期配置的理论,来阐述货币政策应对资产价格泡沫的决策模型。