探究融资约束对投资效率的影响

本文基于近年来我国上市公司发展情况,对企业面临的融资约束对投资效率的影响进行实证检验,分别从不同地区、产权、行业角度进行研究,结果表明:融资约束越小的企业投资效率越高,中西部企业、非国有企业以及高科技企业融资约束的缓解对投资效率的提高作用更明显。     

盈余质量对投资效率影响路径的理论分析

非效率投资的产生的根源主要为信息不对称和代理问题两个方面,文章通过理论与文献相结合的方式,研究了盈余质量与代理成本(融资约束)、代理成本(融资约束)与投资效率之间的关系,发现高质量的盈余信息可以改善信息不对称和代理问题,进而抑制非效率投资。最终证明了双重代理和融资约束是盈余质量影响投资效率的两种路径。     

委托代理与企业投资行为研究

文章基于经理人与股东之间的委托代理视角研究企业投资效率问题,研究了我国上市公司代理问题对企业投资效率的影响,认为代理成本越高,公司的投资效率越低,越容易发生过度投资和投资不足（投资异化）,并进一步考察了这种投资异化对企业业绩的负面影响以及银行和机构投资者在我国上市公司投资决策上的治理作用,试图为我国企业提高投资效率,促进企业持续发展提供一定的借鉴。     

财务柔性影响企业非效率投资的路径研究

以非效率投资的融资约束理论和代理理论为基础,通过引入融资约束和代理问题两个中介变量,将财务柔性与非效率投资纳入同一研究框架,从投资不足和投资过度两个方面分析财务柔性对企业非效率投资的影响路径.结果表明,财务柔性对非效率投资具有显著的影响,并且这种影响具有双刃剑效应,财务柔性既能通过缓解融资约束解决企业的投资不足,又能通过加剧代理问题导致企业的投资过度.     

疫情影响下投资效率、融资约束与公司价值的关系

本文聚焦于疫情影响下公司金融与公司价值的关系,验证了投资效率、公司价值均与融资约束呈负相关,且疫情越严重,负相关关系越强烈,并证明了投资效率在公司价值与融资约束的关系中发挥了中介作用。以上结论弥补了现有理论对公司投融资及公司价值关系的空白,也为不同主体应对疫情风险的举措提供了参考。     

对外直接投资能缓解企业融资约束吗——基于中国工业企业的经验证据

本文基于2002-2008年中国工业企业数据库及商务部境外投资企业(机构)名录匹配的微观数据集,采用PSM-DID方法,在控制内生性和自选择问题后,重点考察企业对外直接投资对融资约束是否具有缓解作用。研究结果表明:融资约束抑制了中国工业企业对外直接投资,企业融资能力越强,越倾向于开展对外直接投资;企业对外直接投资能够通过直接效应缓解融资约束,同时也能通过"生产率效应"和"出口效应"等间接效应缓解融资约束,但缓解作用存在时滞效应;对外直接投资缓解融资约束的作用受投资东道国特征的影响,投资于OECD国家和非避税地的企业,融资约束的缓解作用更为明显。     

政府补助、投融资约束与企业僵尸化

僵尸企业丧失活力但仍然存续,对国民经济效率具有严重的不利影响,清理僵尸企业是供给侧结构性改革的关键步骤。政府补助与僵尸企业形成的关系是当前供给侧结构性改革研究中的焦点问题之一。基于企业面临的主要约束类型,本文将企业划分为缺乏投资机会的投资机会约束企业和缺乏资金来源的融资约束企业,以2007—2016年A股上市公司为样本,研究不同约束类型下企业获得政府补助对企业僵尸化的影响。结果表明,政府补助更多拨付给投资机会约束企业而非融资约束企业;政府补助是企业僵尸化的推手之一,但仅在投资机会约束企业中显著;专用于扩大企业融资的融资补助对于投资机会约束企业僵尸化的作用较政府补助总额更为显著;政府补助总额与融资补助均未起到缓解融资约束企业僵尸化的作用。在控制反向因果的内生性问题、替换代理变量、滞后补助变量和对亏损企业样本僵尸化进行讨论的稳健性测试中,结果仍然显著。本文为政府补助与僵尸企业形成问题提供了企业面临主要约束这一异质性视角,并基于补助错配问题,提出优化政府补助政策与解决企业僵尸化问题的政策建议。     

会计稳健性对融资便利性影响的研究

作为会计信息质量重要特征之一的会计稳健性，在公司融资活动中的作用越来越受到学者们的关注。而融资活动是企业的重要经济活动之一。这两者通过会计信息紧密联系。通过实证研究，发现会计稳健性的提高有利于企业更加便利的融资。并且验证了事前的非条件稳健和事后的条件稳健都能提高公司的融资便利性。以上结论对于我国上市公司提高会计信息质量、降低融资约束具有很好的启示作用。     

多元化经营缓解了非产业政策扶持企业融资约束吗

以2006—2015年A股上市公司为研究样本,实证检验多元化经营战略对非产业政策扶持企业融资约束的缓解作用。结果表明:不属于产业政策支持行业的企业面临着更高的融资约束,而采取多元化经营能有效缓解融资约束;多元化经营的缓解效应在公司治理水平较高的企业、民营企业以及金融发展水平较低地区的企业更为明显;多元化经营在缓解非产业政策扶持企业融资约束的同时,还显著提高了企业的投资效率。     

融资约束条件下我国中小板上市公司投资效率测度

文章以我国中小企业板上市公司为研究对象,从企业经理人追求利润最大化行为出发构建中小企业的投资支出模型。不同于已有文献仅从投资-现金流敏感性角度入手的实证研究,文章的研究方法无需对样本公司进行分组,而且可以定量测度融资约束条件下的公司投资效率问题。实证结果表明：由于融资约束的存在,使得我国中小板上市公司实际投资支出最优水平低;现金流的增加不仅可以缓解融资约束压力,还能够降低融资不确定性,债务融资比例越高,融资约束越大,进一步加剧了未来融资时的不确定性;我国中小板上市公司融资约束程度与企业规模呈负相关关系,且投资效率随时间呈现下降趋势,意味着近年来我国出台的一系列旨在改善中小企业融资难的政策措施,在实践中并没有起到有效缓解融资约束的作用。     

我国上市公司过度投资行为研究综述

近年来,我国上市公司过度投资行为严重,引起了学者们的极大关注。本文就这一领域的研究成果进行梳理,着重总结了公司治理、制度环境、融资结构、会计信息质量与过度投资的关系,对现有研究的主要贡献进行了比较系统的阐述,希望有利于理解企业的过度投资行为、完善公司治理,从而最终实现企业投资效率的提高。     

高新技术企业融资约束与R&D投资和企业成长性的相关性研究

本文在构建高新技术企业融资约束指数的基础上,理论分析并实证检验了高新技术上市公司融资约束与R&D投资和成长性的相关性。结果表明:融资约束程度越高的企业,R&D投资越低;融资约束程度高的高新技术企业R&D投资显著依赖内源融资,而融资约束程度低的高新技术企业R&D投资对内源融资并不具备依赖性;融资约束程度高的高新技术企业R&D投资对企业成长性的推动作用明显低于融资约束程度低的高新技术企业。     

管理层影响会计信息质量的程度对企业投资效率的影响分析

投资是资源配置的重要方式,对国民经济发展起到巨大的作用。我国新企业会计准则在上市公司实施时,在国际风云变幻的背景下,会计信息质量是否随着准则的提出得到提高,会计信息质量对企业的投资行为会起到哪些作用。在目前的环境中,企业投资决策受到很多因素的影响,在信息不对称和委托代理问题前,管理层作为股东与债权人代理人,在利益不一致时就会产生代理冲突,管理层按照自己能力来经营公司,但这可能并不符合股东的利益。基于上述问题,本文论述管理层影响会计信息质量的程度对投资效率产生的影响程度。     

“债券通”对企业投资效率的影响研究

“债券通”的实施,推动了债券市场对外开放的进程。 文章基于中国 A 股上市企业 2013-2020 年企业债数据,构建PSM-DID 模型研究“债券通”对企业投资效率的影响。 结果表明:“债券通”的实施可以提高企业投资效率。 进一步地,企业的信息透明度越低,“债券通”对其投资效率的提升作用越明显;企业的代理成本越高,“债券通”对其投资效率的提升作用也越明显。 文章揭示了“债券通”或债券市场开放对企业投资效率的影响。     

商业信用对非效率投资的影响:融资抑或治理

基于2003-2012年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验商业信用对非效率投资的影响。研究发现:上市公司的过度投资行为主要是由代理冲突比较严重且公司存在大量自由现金流而引发,投资不足主要是由融资约束引发,并非由债权代理冲突引发;上市公司的商业信用能够抑制过度投资,发挥治理作用。同时,商业信用又能够缓解投资不足,发挥融资功能。     

会计稳健性、融资约束与企业投资效率

在考察会计稳健性对投资效率直接影响的基础上,本研究探讨融资约束情境下会计稳健性如何影响企业投资,进而估计其对企业绩效的影响。研究结果发现:(1)通过提高企业信息透明度,会计稳健性可以促进投资者和债权人监督,从而阻止管理者过度投资的自利行为,但过分强调会计稳健性会扭曲管理者投资决策并加剧企业投资不足。(2)考虑融资约束时,会计稳健性对不同融资方式的影响存在明显差异,在投资不足时会计稳健性会减少企业权益融资并加剧投资不足,而会计稳健性对企业债务融资的影响始终显著为负。(3)会计稳健性对企业绩效的影响具有非对称性,在投资过度时有助于提高企业资产收益率;在投资不足时会导致资产收益率下降。为此,应从会计稳健性质量改善、管理者薪酬方式优化、会计制度调整等方面入手,充分发挥会计稳健性的有益作用,提高企业投资效率。     

异地商会与企业投资效率

以2004—2021年沪深A股上市公司为样本,考察参与异地商会对企业投资效率的影响。研究发现,参与异地商会能够显著提升企业投资效率,且该结论在经过一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果表明,参与异地商会通过缓解融资约束、减少代理成本以及降低经营风险等路径提高了企业投资效率。拓展性研究显示,参与异地商会不仅能够缓解投资不足,而且可以抑制投资过度;企业通过出资或高管任职方式参与异地商会均能有效抑制企业非效率投资;在市场化程度较高的地区,参与异地商会对企业投资效率的改善效果更加明显。研究结论对于完善商会组织制度建设、促进企业高质量发展具有一定启示意义。     

内部控制质量对企业创新效率的影响研究——基于融资约束的中介效应

本文以2015年-2019年A股上市公司的面板数据为研究样本,在研究内部控制质量与企业创新效率关系的基础上,引入融资约束作为中介变量,研究三者之间的作用机制。结果表明：企业创新效率会随着内部控制质量的提高而提高;融资约束对企业的内部控制质量和创新效率之间的影响起到部分中介传导作用,内部控制可以通过缓解融资约束来促使企业创新效率的提高。     

公司面临融资约束时投资与现金流的相关性

本文以2010年年末A股上市公司为研究对象,研究公司在面临融资约束时,现金流对投资的影响,并进一步引申到分析融资约束对代理问题所引起的过度投资行为影响如何。本文采用主成分分析法来衡量公司的融资约束水平,对融资约束程度不同的公司进行分组。实证结果表明:公司在面临融资约束时,投资对现金流存在依赖关系。而公司面临融资约束并不能很好的抑制管理者的过度投资行为。     

融资约束抑或代理冲突? 上市公司非效率投资动因研究

本文利用投资价值效应的一般原理对我国上市公司的非效率投资产生的原因及其表现形式重新进行了审视和研究。研究发现,无论是国有控股公司还是非国有控股公司,公司经营业绩均与其投资支出呈现出倒U型的曲线关系,且投资支出比例分别在0.47727和0.36971时公司经营业绩达到最高。倒U型曲线关系表明我国上市公司的非效率投资既包含投资不足,又存在过度投资,因而是融资约束和代理问题共同作用的结果。