企业并购与价值评估（续）

（3）基于现金流量折现法的估价方法 现金流量折现法（DCF）是选定恰当的折现率，将企业未来的收益折算到现在的价值之和作为企业的价值。企业价值表现为以加权平均资本成本为折现率对未来预期现金流量进行折现的贴现值。在实际评估企业价值时，由于不可能无限期地预测企业的现金流量，一般对企业达到均衡状态之前的现金流量逐年预测，而均衡状态之后的则采用简单的原则估计。     

浅议价值评估方法

价值评估（valuation）是为衡量各种企业及企业内部经营单位、分支机构资产的市场价值而对资产或企业价值进行测算的一种经济评估方法。价值评估作为金融学的重要分析工具之一，常被用于企业的决策之中。如何科学、准确的评估资产、企业的价值已越来越被人们所重视。本文就价值评估的几种方法作一简介。一、折现现金流量估价方法折现现金流量估价方法也称折现现金流量估价模型（DCFM），是最具理论意义的估价方法，此模型最能体现企业价值的本质，同时也是其他估价方法的基础。折现现金流量这一概念最早由威廉姆斯（J·B·Wilianms）提出…     

“两阶段增长”模型应用探析

对企业的价值,理论界先后推出了多种评估方法,其中最有代表性的是现金流量折现法。1958年,Modigliani和Miller第一次系统地把不确定性引入企业价值评估理论中,创立了现代企业价值评估理论。他们推导出完全资本市场下人们的行为完全理性时的企业价值评估模型,即现金流量折现法。现金流量折现法是企业价值评估的一种重要方法,其基本思想是任何资产(包括企业或股权)的价值都是其产生的未来现金流量的现值,而"两阶段增长"模型是现金流量折现法在实务中的具体应用。在实际操作中,对"两阶段增长"模型的运用存在两种方法,笔者将对这两种方法的异同加以分析。     

经济利润模型在企业价值评估中的应用

前言 企业价值评估的现金流量折现法(通常也称之为收益法)是基于预期未来现金流量和贴现率的估价方法,它根据企业未来的预期收益,通过收益还原(或称为资本化处理)来估测企业的价值.长期以来,现金流量折现法是最典型和最重要的一种评估方法,已成为企业价值评估的主流方法.在应用中,现金流量折现法有许多途径,但主要有企业折现现金流量模型(enterprise discounted cash now model)和经济利润模型(economic profit model)两种,其中企业折现现金流量模型在实践中运用最广.但经济利润模型也日渐普及,它的优势在于能突出地显示公司是否在赚回其资本成本.我国在利用收益法评估企业价值实践中,主要是利用企业折现现金流量模型模型,经济利润模型很少使用.本文将探讨经济利润模型在我国企业价值评估实践中的作用,以及对经济利润模型进行变形,使之能更便捷地评估企业价值.     

单利向复利的转换及其运用

企业的发展离不开财务管理,而财务估价又是财务管理的核心.财务估价是指对一项资产或投资的价值的估计.价值是指资产或投资的内在价值.财务估计的基本方法是折现现金流量法.折现现金流量法必然涉及到货币时间价值.     

以现金流量信息为核心进行财务分析

折现现金流量估价法是对企业价值进行估价的最为恰当的方法。现代企业管理者进行财务分析时也应从以利润利息为中心转向以现金流量信息为中心,以避免权责发生制下人为调节利润而带来的利润虚假性。     

基于增长期权理论的成长型企业价值评估研究——以风险投资机构为视角

现金流量折现法并不适合对成长型企业进行价值评估。文章以增长期权定价理论为基础构建了成长型企业价值评估模型,为风险投资机构对成长型企业进行价值评估提供新的思路和方法。     

以现金流量信息为核心进行财务分析

折现现金流量估价法是对企业价值进行估价的最为恰当的方法。现代企业管理者进行财务分析时也应从以利润利息为中心转向以现金流量信息为中心,以避免权责发生制下人为调节利润而带来的利润虚假性。     

企业价值评估方法浅析

对企业价值进行评估,其基本模型主要分有以下几种:现金流量折现法、经济增加值法、剩余价值评估法、实物期权估价模型和相对价值评估法。基于理论研究深刻性和实践应用广泛性,本文拟采用现金流量折现法、经济增加值法、剩余价值评估法论述企业价值评估。     

实物期权定价法在企业并购估价中的应用

现金流量折现法是企业价值评估的基本方法之一,而实物期权定价法被认为是企业并购的一种有效评估方法。本文论述了在企业并购实务中如何运用现金流量折现法和并购期权定价法。     

公司权益价值的评估方法浅析

介绍了折现现金流量分析法以及公司权益评估的两种方法。一种是直接用公司权益资本要求的必要报酬率对股权自由现金流量进行折现,另一种是用公司加权平均资本成本对公司自由现金流量的折现值减去债务价值。本文对两种评估方法进行了比较分析。     

基于自由现金流量的企业价值评估方法的探讨

随着资本市场及经济全球化的不断深入发展,企业价值管理及其价值评估日益受到人们的重视,因此企业价值评估的应用空间得到极大扩展。文中以传统的评估技术和方法为基础,通过对企业价值评估的三种主流方法和三个评估指标的比较,最终得出基于自由现金流量的企业价值评估方法是最符合我国企业目前现状的评估方法,对规范我国企业价值评估方法具有一定的实际意义。     

评估企业价值的主要财务模型应用分析——现金流量模型与经济利润模型的比较

本文从理论和实践紧密结合的角度,对评估企业价值的两种主要财务模型进行分析与比较,试图说明理论证明:用现金流量折现模型和经济利润模型计算出的企业价值是一致的;经济利润模型和现金流量折现模型各自应用专长及经济利润模型近年来受到企业价值评估师青睐的原因。希望能给企业价值评估人员提供一些新的视角。     

虚拟企业价值评估初探

虚拟企业价值是衡量虚拟企业运行的标志。本文通过分析虚拟企业价值的内涵,将虚拟企业价值界定为以企业核心能力创造的内在价值为基础的整合价值,并结合虚拟企业价值评估特点,从理论上探讨折现现金流量法和超额收益法相结合的价值评估方法,为各利益相关者了解虚拟企业的价值,正确进行决策提供依据。     

论公允价值计量对股票内在价值的影响

金融危机发生以前,企业广泛采用公允价值核算。但是,在金融危机发生以后,公允价值的运用便受到投资者的怀疑。投资者为了提高风险管理水平,对股份公司的现金流更加关注,对资产价值的评估变得较为保守。实际上通过对企业公允价值计量方法的分析,可以判断公允价值变动对股票内在价值产生的影响。     

21世纪的财务管理模式:价值基础管理

以股东价值最大化为目标是公司实施价值基础管理(VBM)的动源力。价值基础管理(VBM),涉及对自由现金流量、风险以及时间调整的分析和管理,涉及对公司人员从短期利润视角到长期价值创造的观念更新。一个深化地VBM系统使得CFO和财务的功能发生了质的变化:持续地为股东创造价值,不仅仅意味着使用现金流量贴现技术进行决策,所有的决策——包括投资、融资和经营——都必须与实现公司的价值目标相一致。CFO在VBM的实现中占据了举足轻重的地位。本文把价值基础管理定位为21世纪的财务管理模式。     

基于生命周期的企业价值评估方法研究

随着中国市场经济结构不断完善和企业优化竞争速率的激增,企业价值评估的重要作用日渐凸显,企业价值评估方法封市场定价和企业价值观有着重要的导向作用。不同生命周期阶段,影响企业创造价值的因素不同,企业价值评估方法也应不同。本文依据企业生命周期理论,以现金流量模型为基础,结合企业所处的生命周期阶段,补充现金流量模型在评估企业价值时的不足之处,为企业寻找更加合理的价值评估方法。     

企业现金及流量管理问题研究

随着全球化和市场经济的发展,现代企业的财务管理成为企业管理的主题,而现金管理是财务管理中的重点,现金管理已成为评价企业信誉、企业发展潜力,企业价值评估的重要指标。本文从现金的基本概念出发,对现金管理的方式和策略、现金管理的目标、现金流量管理的战略框架的建立进行了研究和探讨,以期为现金管理提供参考。     

Firm valuation: comparing the residual income and discounted cash flow approaches

This study compares the discounted cash flow approach and an accrual based valuation approach: the residual income model. Given the theoretical equivalence between the residual income and discounted cash flow approaches this, study examines whether it is possible to infer a valuation approach that is superior to the other from a user perspective. The two valuation approaches are compared on the basis of analytical attractiveness. This study demonstrates that if practitioners introduce simplifying assumptions in their firm valuation, they also introduce biases in their firm value estimates. In some cases the residual income approach yields more accurate firm value estimates, while in others the discounted cash flow approach yields more accurate estimates. Further, the impact of simplifying assumptions on firm value estimates can be significant. Thus, it is important that practitioners introducing simplifying assumptions are aware of the impact on firm value estimates. Finally, since the framework for forecasting is often based on accrual accounting and the budget control is generally based on accounting numbers rather than cash flow numbers, it seems logical to estimate firm values based on concepts known from accrual accounting and financial statement analysis, i.e. the residual income approach.     

Security-holder cash flows and the valuation of corporate investment projects

The difference between adjusted present value and cost-of-capital discounting procedures for evaluating corporate real-asset investment projects is re-examined. The two approaches are shown to contain different implicit assumptions about the distribution of project cash flows to security-holders. The consequences thereof for the proper valuation of individual projects in the context of a multiproject investment plan are considered.