我国权证及标的证券日内交易模式研究——以五粮液为例

本文对五粮液正股(000858)及权证日内交易模式进行了实证研究,结果表明五粮液正股的波动率(L型)和交易量(U型)日内模式不同,认购权证均呈L型模式,认沽权证均呈U型模式;对正股和权证日内波动率进行的GRANGER检验表明,正股波动率是导致认购权证日内波动率形成的原因,但不是导致认沽权证的原因。文中对我国市场呈现这种日内交易模式的原因进行了初步探讨,认为主要是由于中国股票市场和权证市场所执行交易制度的不同和较高的交易成本。     

权证定价分析：极端之间的游移

本文采用Black-Scholes模型分析了中国权证市场存在的定价错误和价格泡沫现象。发现在牛市阶段有近30％的认购权证定价低于其内在价值,同时还发现权证隐含波动率显著超过正股实际波动率。通过对市场因素、正股因素及权证因素的回归分析,本文认为造成两种对立现象并存的原因在于套利机制的缺失造成的正股市场和权证市场脱节,以及权证交易者显著的非理性行为。     

我国权证上市前后标的股票价格波动的实证研究

在国外的证券市场上,权证发行一般会对正股的波动性产生一致性的影响。我国的权证是在股权分置改革这一特殊背景下发行的股改权证,股权分置改革将权证作为对价的支付方式,与权证本身调节标的股票风险的功能之间存在冲突。创设制度的足额保证金要求限制了权证的供给,可能增加标的股票的价格波动。本文以我国权证上市前后的正股收益率为研究对象,运用GARCH-M模型,检验标的股票的收益率,系统性风险和总风险,即收益率的波动性是否有显著差异。实证结果表明,权证降低标的股票价格波动性的作用并不明显。     

资讯

政策权证管理办法出炉近日《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》正式发布,这表明权证产品即将重返中国证券市场。根据《暂行办法》,标的股票在申请权证上市之日应符合以下条件:最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元;最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上;流通股股本不低干3亿股等。另外,暂行办法还对     

权证净需求对隐含波动率的影响

权证市场价格严重偏离理论价值,其隐含波动率远远大于基础股票的历史波动率。文章从供给和需求视角探索隐含波动率偏大的原因。实证结果发现：统计上,净需求对权证隐含波动率有显著的正影响：权证净需求对认股权证隐含波动率变化的影响强于对认沽权证的;认沽权证与基础资产的相关性弱于认股权证。本研究结果有助于市场监管者建立更完善的权证供给制度;有助于投资者根据隐舍波动率与历史波动率偏差建立套利策略。     

权证将搅动大盘股的闷局

权证具有价值发现功能，利用权证发掘大盘股价值，引导资金流向蓝筹股，推进大型企业股权分置改革。用权证支付股改对价，可降低非流通大股东股改成本，流通股东免费获送权证，通过权证市场溢价获得补偿。发行权证的公司股价，上涨超过行权价格，全体股东股改中获得双赢，因此权证有激励约束机制功能。同时吸引机构参与，形成权证正股组合投资。那么权证将搅活大盘股的闷局。     

股票指数波动对认购权证价格影响的实证研究

在中国证券市场中，权证的实际价格和理论价格存在着比较大的差异，本文对A股权证市场上的认购权证的价格和上证综合指数的关系进行了实证研究，结果表明，认购权证的价格不仅受到正股价格波动的影响，而且也受到上证综合指数的波动影响。     

警惕绩优的风险

<正> 上半年在以投资基金为主的机构投资者倡导价值投资理念下,汽车、金融、钢铁、石化及电力等新一轮经济周期中的景气行业类股出现大幅度攀升,上半年汽车板块最大升幅达65.2%、金融板块为61.20%、钢铁板块为38.47%、石化板块为32.62%、电力为37.95%,而同期沪市大盘升幅为25.75%,整个市场形成围城现象,市场中70%的资金在追逐这五大板块个股,而市场中有近60%的股票成为弃儿。从已公布中报的上市公司业绩来看,五类板块个股的业绩与去年同期相比均有较大幅度的增长,也符合市场的预期,但是否值得投资者继续投     

噪声交易与我国权证产品价格的异常波动

权证作为我国证券市场上较为重要的一类金融衍生产品,其交易情况和定价问题一直备受关注。根据传统金融学的观点,套利在实现市场有效性方面发挥着关键作用。也就是说即使存在非理性的投资者,使权证产品的价格偏离基本价值,但是他们会遇到理性的套利者,后者会消除前者对价格的影响,使金融产品的价格回归到基本价值。然而,通过对我国47只权证产品在2005-2007年间的价格波动情况的分析,我们发现我国权证产品的价格呈现出了过高的溢价水平、交易价格与理论价格偏离较大、理应衰减的时间价值不衰减以及权证与正股关联性弱等较为明显的异常波动特征。为此,本文从行为金融学的角度出发,分析了噪音交易如何影响权证产品的价格,进而在有限套利的理论框架下,探讨了在空头缺失的市场中权证产品价格异常波动的形成机理。     

点赞宁波

正江北率先通过省市级土地确权综合验收5月13日,经省、市专家对江北区土地确权工作综合检查验收,江北区最终获得通过,成为全市首家通过省市级农村土地承包经营权确权登记颁证综合检查验收的区县(市)。在这次综合检查验收中,江北区开展确权的39个村共确权面积38098亩,涉及10924户农户、25099个地块。截至目前,共签订合同10651份,合同签订率达97.5%,发放权证9308份,权证发放率85.2%。     

香港推出夜店第一股

正备受瞩目的香港市场首只夜店股爱夜蒲1月23日挂牌上市,该集团属于香港耀才证券主席叶茂林旗下。在招股期间就人气超旺成为港股"超购王"的爱夜蒲(02080.HK),第一天收盘大涨89%,一举成为港股"升幅王"。其招股书揭开了夜店经营的神秘面纱,被业内人士称为"料足劲大"。港股"超购王"香港市场首只夜店股爱夜蒲挂牌上市就受热捧,第一天收盘接近翻番,成为近年港股新股赚钱王。该股开市报2.79港元,较招股价1.5元高出86%;盘中最高见3.21港元,较招股     

权证复出之路充满坎坷

在试点方案中与送股、缩股、扩股和派现等几种方案中进行比较，权证是最复杂，也最难以计算含金量的一种方式。在第二批试点中。两家大型蓝筹公司宝钢股份和长江电力先后公布了权证方案。     

“牛市”的答案隐藏在“索洛余值”中

<正>中央政府尽管在努力避免推出类似"四万亿"的大规模货币刺激政策,但在日趋严峻的经济形势压力下,各类形似"量化宽松"的定点刺激政策正连续发力,特别是以向国开行发行的PSL形式的万亿规模棚改项目融资最为引人注目。在这些中国式量化宽松政策的刺激下,上证A股指数由2014年4月底的2026.36点上探至2014年8月7日的2187.67点,累计升幅达7.9%,市场     

中国股市,阳光总在风雨后

上证综指从5月29日的4335点跌至6月5日的3404点,5个交易日跌幅超过20%.绝大多数消息股、题材股、概念股吞食了今年4月以来的升幅,市值损失超过30%.照此推算,5月下旬入市的多数股民不仅没有赚钱,反而大幅亏掉了老本.     

备兑权证定价方法的务实改进与实现

为使备兑权证的定价更加贴近现实,文章以t分布代替原假设标的股票收益率服从的正态分布,以随机波动率代替历史波动率,通过GARCH模型来消除金融时间序列的异方差性,并考虑交易费用、红利等因素对权证价格的影响,在此优化了传统的定价模型。然后用Monte Carlo模拟的定价思路,并利用对偶方差减少技术提高其效率,最后编辑程序在Eviews中成功运行得出权证的定价.     

美国

<正>美5月CPI环比上升0.1%继4月创下四年最大降幅过后,5月美国CPI环比上升0.1%,但升幅不及预期。美国5月CPI年率+1.4%,预期+1.4%,前值+1.1%。美国5月CPI月率+0.1%,预期+0.2%,前值-0.4%。核心CPI方面:除食品和能源外,美国5月CPI年率+1.7%,预期+1.7%,前值+1.7%。美国5月除食品和能源外CPI月率+0.2%,预期+0.2%,前值+0.1%。核心CPI未出现进一步下滑,暗示令人担     

权证交易影响标的股票的一般单期最优决策模型

本文建立了适应于一般证券市场情况的单期最优决策模型,导出了权证上市交易前后标的股票的最优投资量及其价格变动的一般性结论,揭示出权证上市交易后标的股票资产定价机制必然发生根本性改变。基于本文得出的一般单期最优决策价格模型,建立了适应我国权证上市交易影响标的股票收益率及其波动率的实证模型,以我国股市的钢铁板块为主,具体分析了权证上市交易对标的股票收益率及其波动性的影响特征,从而验证了理论结果。最后得出我国权证上市交易总体上加大标的股票条件波动率的结论,与国际上一些学者研究的结果是不同的。据此,本文为我国证券市场建设提出了一些相应的建议。     

香港住宅商厦楼价仍将攀升——香港房地产市场综述

1993年,香港虽然受到中英政治争拗、银行不肯放宽七成按揭政策和大陆宏观调控政策的影响,但是综观整年的房地产市场,各方面仍较活跃,楼价亦有可观升幅。其中尤以写字楼和豪宅最为突出,全年平均楼价升幅均逾三成。中小型往宅楼价亦有二成升幅,工业楼价之平均升幅约为二成,商铺楼价则有约二成的升幅。 一 住宅楼价普遍温和上升 在中小型住宅楼市方面,承接1992年度的淡静市道,楼价在93年初普遍比92年7月的高水     

腾讯、阿里鏖战香港

正中信21世纪(241.HK),这家中信集团旗下主要从事药品产品电子监管系统的公司,在过去一直名不见经传,但自今年初以来,这家公司却备受市场资金追捧,股价在首个季度内飙升近十倍。令中信21世纪从"仙股"到"焦点股",当中的缘由是阿里巴巴的入股。从事商贸物流以及交易中心的运营商华南城(1688.hk),有着与中信21世纪相似的故事。尽管华南城股价升幅未出现百倍的情况,但123%的     

假日旅游:三大课题待破解

价格,假日期间该不该涨?“十一”与“五一”期间,一些热门线路的“地接价”创了历史新高:北京升幅为25%,海南升幅为40%,桂林的升幅高达60%。其它热线的卖价平均升幅也有20%,如九寨沟六日游平时在2700元左右,国庆节期间达3900元左右。旅馆房价在涨,交通费在涨,一些景点门票也在涨。游客不禁要问:“黄金周”旅游服务该不该涨价?涨多少?政府该不该限制?中国社科院旅游研究中心主任张广瑞的观点是:涨价也是一种市场规律。从另一个角度看,正是因为需求膨胀,供给不足,有些地方必须通过价格手段进行调整。旅行社的“吃不饱”,其实正是一种市场调剂。