汇率波动冲击下的公司内贸易

本文借鉴Dornbusch(1987)模型,通过建立投资国-受资国-国际市场的三国框架,分析多国汇率冲击对跨国企业公司内贸易的影响。研究表明:(1)受资国汇率的单边波动对公司内贸易余额的影响取决于汇率的出口数量弹性、价格弹性以及母公司在跨国生产中附加值比重;(2)当投资国和受资国汇率均出现波动时,公司内贸易的综合汇率弹性等于加权的单边汇率弹性;(3)市场结构因素在决定汇率对公司内贸易传导效果中起重要作用。     

货币政策外生冲击与国际直接投资流动

本文基于企业跨国生产决策行为，通过构建动态一般均衡模型，分析了汇率内生变化条件下货币政策冲击对国际直接投资流动的影响。根据1980—2018年国别面板数据构建的PVAR模型和根据中国数据构建的VAR模型的研究显示：第一，汇率渠道是货币政策影响国际直接投资流动的关键机制，东道国扩张性的货币政策冲击会通过影响其货币对外贬值进而促进国际直接投资流入。第二，汇率制度和资本账户管制是影响货币政策的国际直接投资流动效应的重要因素，固定汇率制度和资本账户管制降低了货币政策对国际直接投资流动的影响。汇率制度作用于货币政策冲击对汇率变动的影响，资本账户管制作用于汇率变动对国际直接投资流动的影响。第三，中国货币政策冲击对国际直接投资流入的影响幅度更大，国际直接投资投入对中国货币政策冲击的反应速度更快且持续时间更长，货币政策变化是解释中国国际直接投资流入变动的重要因素。     

汇率水平、波动及预期对我国吸收外商直接投资的影响分析

浮动汇率制度使得汇率成为跨国企业进行投资决策时的重要参考因素.汇率对外商直接投资的影响主要体现在水平,波动及预期三个方面.水平是指货币当前的价值,主要影响投资者的进入成本.波动是指货币价值变动的程度,体现汇率的风险因素.预期是指货币价值未来的变动方向,影响投资者未来的成本及收益.然而国内学者在对人民币和外商直接投资进行分析时较少考虑汇率运动的后两个阶段.笔者通对1999年到2011年的季度数据结合协整方法进行实证研究发现:人民币价值水平和外商直接投资成正方向变动,波动对外商直接投资影响并不显著,而人民币的升值预期有利于外商直接投资的吸收.     

低汇率传递下的国际冲击传导机制研究

本文建立了一个能反映中国经济特征的两国DSGE模型,用1995～2011年中国和主要贸易对象国的宏观季度数据估计模型参数,研究了国际冲击对中国的传导机制。结果显示:(1)中国经济存在较高的价格粘性,且贸易和进口部门的价格粘性显著高于非贸易部门,这是汇率不完全传递的重要表现;(2)从估计结果看,我国当前的汇率制度更接近于附加较大持续性升值冲击的钉住汇率制,且国际利率冲击不会直接影响国内经济;(3)国际产出冲击主要通过国际风险分担机制传导;(4)国际价格冲击主要通过LOP缺口的调整机制传导;(5)国际冲击在我国的传导表现出了与汇率完全传递条件下完全不同的特征,不仅在量上,在影响的方向上都存在差异。     

汇率波动和劳动力市场调整研究综述

关于汇率波动影响劳动力市场的研究起源于对20世纪80年代美元升值紧缩效应的思考。早期研究主要关注工资和就业的汇率弹性，所提出的理论解释了不同行业、不同国家在面对相同汇率冲击时，劳动力市场调整为何存在巨大差异，以及决定工资和就业汇率弹性的因素有哪些。随着研究的不断深入，90年代后期，一些经济学家指出仅考虑汇率对单个行业需求的冲击而不考虑汇率的再分配效应是不够的。因为再分配冲击不仅会引起劳动力在行业间的流动，还将造成细分行业内就业新创和就业毁损的同时增加。由于这种再分配并不会引起行业内实际就业人数的显著改变，但却会将已有员工在同部门内不同厂商间重新分配，因此，本质上构成了一种过度再分配，忽略其间的福利损失无疑会低估汇率波动对劳动力市场的损害。近来，还有部分学者开始关注汇率不确定性的影响，他们认为，汇率不确定性所带来的期权效应会进一步拓宽厂商的惰性区间，减缓就业调整的速度。总的来看，汇率影响劳动力市场的研究经过了工资和就业汇率弹性研究、汇率再分配机制研究和汇率不确定性的影响三个阶段，本文拟从上述三个方面对已有文献进行整理，并指出未来研究的方向。     

跨国企业的汇率风险及其融资对策

一、跨国企业与汇率风险随着我国对外关系的扩大，我国的许多企业正在从国内走向国外，一些企业已经成为或正在成为跨国经营企业；跨国企业的经营过程必须涉及不同国家的货币兑换，以完成生产要素的集合与税赋的缴付。但是，汇率作为一种特殊的经济变量，经常处于难以预测的波动之中；而我国已开始实行市场基础上的人民币汇率的浮动体制，加之世界性浮动汇率制的背景，故尔会给跨国企业带来较大的汇率风险并贯穿于整个经营过程的始终。从一般意义上考察跨国企业与汇率风险的关系，可以看到，由于汇率波动而引起企业应收资产与应付债务价值变…     

中国资本市场并购浪潮与宏观经济的关联性研究

本文基于中国资本市场并购活动的月度交易数量,利用马尔科夫区制转移模型,检验出中国资本市场不但存在并购浪潮而且并购活动存在高低两个区制.随后使用社会消费品零售总额、汇率、利率、流通中货币、宏观预警指数和股票价格指数这六个指标测度我国宏观经济的运行状况,通过利用向量自回归(VAR)模型、脉冲响应函数以及方差分解方法具体考察了中国资本市场并购浪潮与宏观经济的关联性问题.结果表明:不同滞后阶数的宏观经济变量对并购活动的影响程度和方向都不尽相同,汇率、社会消费品零售总额和流通中货币对并购交易数量的影响较大.在低区制上,流通中货币、利率和股票价格指数的影响更为持久且明显,流通中货币、股票价格指数和宏观预警指数的结构冲击贡献度更大;在高区制上,汇率和利率的影响更为持久且明显,利率、股票价格指数和汇率的结构冲击贡献度更大.     

最优干预规则下的人民币汇率动态——基于双门限变量自回归模型的实证分析

管理浮动制下,外汇市场干预普遍存在,汇率动态具有结构门限特征。本文章使用双门限变量自回归模型考察了人民币兑美元汇率的非线性特征,率先揭示了随机冲击影响汇率变化及汇率波动的"互反"特性:前者持续时间有限时,后者持续时间则较长;反之亦然。实证结果表明,随机冲击对人民币汇率变化的影响不大,持续时间不超过两周,其对汇率波动的影响一般不超过两个月。在极少数情况下,随机冲击不随时间而消逝,因此,对中国而言,平稳的外汇市场干预是能够实现的。     

汇率冲击对企业退出行为的影响——来自2005年人民币汇率制度改革的证据

本文运用匹配的中国工业企业数据库和中国海关总署企业进出口数据库来构建企业层面的汇率暴露指标,并利用2005年人民币汇率制度改革来识别汇率冲击对企业退出行为的影响。研究结果表明,2005年人民币汇率制度改革引致的汇率冲击通过影响企业面临的竞争环境,提高了企业退出的可能性,汇率冲击能够解释部分企业的退出行为。进一步的分析表明,汇率冲击对生产率低的企业的退出影响更大,起到了改善要素配置效率的作用,这表明汇率在促进产业结构调整和经济增长方式转型中发挥了作用。此外,企业面临的融资约束在汇率冲击对企业退出行为的影响中扮演了重要的角色,企业融资能够缓解汇率冲击带来的负面影响。     

国际资本流动和国际贸易对国内物价的冲击效应——基于不同汇率机制和宏观经济环境的研究

在开放经济条件下,国际资本流动和国际贸易与国内物价的联系越来越密切。文章根据不同的汇率机制和宏观经济环境,分四个阶段研究了1994—2011年国际资本流动和国际贸易对国内物价的冲击效应。研究发现,在不同的汇率机制和宏观经济环境下,国际资本流动和国际贸易对国内物价的冲击程度不同。整体上,国际资本流动对物价的冲击相对于国际贸易呈现增大的趋势。因此,在制定宏观经济政策时,除了要考虑国际资本流动和国际贸易对物价的影响外,还要考虑当时的汇率机制和宏观经济环境。