基于资产组合模型的中国外汇储备最优币种结构的分析

目前我国已经成为世界上外汇储备持有量第一大国家,在国际金融市场风云突变的今天,持有的外汇越多,承担的汇率风险也就越大。稍有不慎,持有巨额的外汇储备就会面临风险,不仅不会带来收益,还可能遭受损失。因此,合理的组合外汇储备币种结构对于外汇储备保值及增值的具有重要的影响。本文基于资产组合模型对中国外汇储备最优币种结构进行分析,并对我国外汇储备最优币种结构谈谈自己的建议。     

我国外汇储备币种结构的风险分析

外汇储备构成的合理与否会对外汇储备收益造成直接的影响。我国的巨额外汇储备隐含着巨大的结构风险。这种风险体现在流动性、收益性、安全性多个方面。这客观上要求我们探索新的外汇储备投资渠道,与人民币汇率改革相适应;更加合理地调配外汇储备不同资产的构成比例,降低外汇储备的结构风险。     

外汇储备币种结构分析

随着我国外汇储备规模跃居世界第一,外汇储备问题成为当前热点话题。其实,除了规模之外,我们还应该注意币种结构。随着汇率易变性的增大,外汇储备币种结构变化直接影响外汇储备规模的大小。本文首先对外汇储备币种结构有关文献进行了回顾,然后结合国际货币基金组织数据分析了最近十年的币种结构规律,最后就我国外汇储备币种结构管理作了几点思考。     

外汇储备币种结构理论的研究评述及展望

我国的外汇储备主要以美元为核心,随着近年来美元的不断贬值,我国的外汇储备迅速缩水,因此,加强币种结构管理成为了当前我国外汇储备管理中的最重要一环。本文首先系统地介绍了关于外汇储备币种结构选择的三大理论：资产组合理论、海勒——奈特模型和杜利模型。然后总结了基于以上理论,国内外学者对外汇储备币种结构进行的研究,并指出了现有理论的不足。最后,对今后的研究方向进行了展望。     

多目标约束下的中国外汇储备最优币种结构

采用带约束条件的均值-方差模型估算2001—2011年中国外汇储备的最优币种结构.实证过程包括三项改进:兼顾央行的多重目标,构造涵盖均值方差法和交易法的优化框架;建立收益最大化和风险最小化两个基本模型;对货币收益率做出两种假设——汇率服从随机游走、央行对汇率有完全预期.研究表明:单从收益-风险角度考虑,最优投资组合以韩元和英镑为主;如果考虑外债结构、贸易结构和汇率制度等约束条件,美元在最优币种结构中占主导地位.     

论我国外汇储备币种结构多元化

目前我国已经成为世界上外汇储备持有量第一大国，在国际金融市场风云突变的今天，持有的外汇储备越多，承担的外汇风险也就越大。稍有不慎，持有巨额的外汇就会面临风险，不仅不会带来收益，还可能遭受损失。各国均有很多专家对本国的外汇储备进行研究，以求其增值、保值。本文就目前我国外汇储备币种结构的现状及其存在的问题与可能面临的风险进行分析，提出外汇储备币种结构多元化是我国外汇保值、增值的根本途径这一观点。     

外汇储备币种结构风险测度及优化的研究

外汇储备是国际储备中的一种,适当的外币储备能够调节国际收支、稳定本国币种的汇率、提升企业融资能力、综合提升国力.近年来,中国的外汇储备规模越来越大储备风险也随之逐渐增大,在多种外币储备风险当中,币种结构风险占有很大比例.通过合理方式进行币种结构风险测度,进而评估出适合不同发展环境的最优币种,能够实现资产结构的有效调整.基于此,本文就外汇储备币种结构风险测度及优化进行简要探究.     

中国外汇储备最优币种结构优化的实证研究

币种单一的高额外汇储备隐藏着巨大的汇率风险,本文以中国外汇储备的巨大美元风险为背景,以外汇储备的币种结构为研究对象,以外汇储备交易性需求、预防性需求和收益性需求为基础,基于Markowitz资产组合模型,估计出当前中国外汇储备最优的币种结构,然后运用Va R模型测算上述方法所得出的币种结构是不是最优并有效的;最后,本文提出外汇储备最优币种结构选择要考虑多种因素并调整各储备货币权重等对策建议。     

如何看待我国快速增长的外汇储备

我国外汇储备连年递增，这一现象利弊俱存。从外汇储备与国民生产总值二者关系的角度对比中日两国的情况来看，中国目前的外汇储备额相对于国民生产总值来说已显得高了，为此，我国外汇储备管理应采取相应的对策。     

对我国外汇储备币种的思考

一国外汇储备币种的选择关系外汇储备的风险分散以及保值增值。本文通过分析与外汇储备币种选择以及币种的分配相关的各种因素,得出了较为合理的外汇储备币种结构。     

中国外汇储备与货币供给量的关系——基于双对数模型

2001年以来,持续的双顺差促使外汇储备量迅速积累,人民币升值压力增大,为了维持人民币汇率的稳定,政府不得不加大货币投放量来回笼外汇市场上过多的外汇。通过建立外汇储备和货币供给量(M1、M2)之间的双对数模型,进行实证分析得出结论:外汇储备的增加确实推动了中国货币供应量的增加,并且外汇储备变动给M1带来的影响大于M2。因此,应适当控制外汇储备规模消除外汇储备超额增长的制度性原因,完善货币政策工具,积极进行金融创新。     

基于VaR模型对我国外汇储备规模适度性的研究

本文根据外汇储备的用途,建立了一个关于固定汇率制度下一国外汇储备规模的需求模型,在此基础上结合模型提出了建立我国外汇储备适度规模的估计方法,并进行了举例说明,从中可以发现模型对提高我国外汇储备规模的管理水平是有益的。     

关于中国外汇储备多与少的思考

本文认为,外汇储备的增长既是我国经济实力增强的必然结果,又对我国经济健康发展具有重要保障作用;我国外汇储备尽管已逾8000亿美元,但并没有足够证据表明外汇储备已经“过多”;外汇储备的增减有其自身的规律性,只要外汇储备增长的同时,国内经济运行状态良好,就应当认为这种增长是正常的、合理的;外汇储备增长并不是通货膨胀、汇率升值的决定因素,也不存在资源浪费问题。     

我国外汇储备货币组合的实证分析

截至2006年2月我国外汇储备达8536亿美元,超过日本成为世界外汇储备持有量第一大国,其后我国外汇储备也呈不断增长的态势,到2007年3月已达12020.31亿美元.外汇储备的持续增加意味着面临的风险也在持续增加.因此,如何确定合理的外汇储备币种组合成为目前需要迫切研究的课题.本文根据国内外已有研究确定了外汇储备货币结构的影响因素,结合因子分析法,得出了我国外汇储备币种组合的新选择,提出了我国外汇储备货币组合的对策建议.     

我国外汇储备中黄金配置问题研究

随着中国外汇储备规模的激增,中国外汇储备的结构矛盾突现,作为储备资产之一的黄金的合理配置,引起了人们的关注。本文根据黄金的货币属性和实物属性,分别基于储备功能和对冲作用分析了黄金配置问题。研究表明,基于储备功能的黄金储备占外汇储备的合理比重为5.87%,基于对冲作用本文提出依据PI指数来配置黄金。     

从中美经济相互依存看我国高额外汇储备管理

美债危机爆发后,中国作为美国在海外最大的债券持有者仍然不得不继续增持美债,一方面是由于人民币汇率长期与美元挂钩,国际贸易和金融交易主要以美元结算以及我国出口导向型经济增长方式短期内无法改变均导致外汇储备被动积累,另一方面更是因为一旦我国大规模减持美元资产,将引起全球外汇市场对美元的恐慌性抛售,并最终危及我国在美金融资产安全。美债危机表明我国经济对美国高度依赖,并凸显了经济增长方式转变以及对高额外汇储备有效管理的重要性与紧迫性。     

我国外汇储备的溢出效应研究——基于引力模型的分析

本文采用2000-2015年199个国家和地区的外汇储备面板数据,基于引力模型理论,考察了我国高额外汇储备的溢出效应及对全球资产配置的影响。研究发现:我国外汇储备具有随地理距离递减的空间外溢效应,双边汇率制度关联会增加外汇储备持有比例的相似程度,而且这种溢出效应更多地表现在与中国金融发展水平类似、资本账户开放程度相近的国家之间。上述结论凸显了国家间加强外汇储备合作调整的战略意义。探究我国外汇储备的溢出效应,有利于发展中经济体更好地理解外汇储备的变动逻辑,对于完善外汇储备管理体制,参与国际宏观经济政策协调机制均具有一定的积极意义。     

外汇储备增长与通货膨胀关系研究

在现行外汇体制下,外汇储备增长与通货膨胀之间的关系是个值得探讨的问题。文章使用1998～2010年的月度数据,采用理论分析和实证分析相结合的方法分析外汇储备增长与通货膨胀的关系,得出：外汇储备增长对通货膨胀具有单向因果关系,外汇储备间接导致了通货膨胀。     

全球新型金融危机与中国外汇储备管理的战略调整

本文针对美国次贷危机之后国际金融格局变化,提出全球新型金融危机的概念,阐明新型金融危机独有的特征,指出全球新型金融危机对中国外汇储备的影响。本文的分析显示,在全球新型金融危机背景下,中国外汇储备管理的战略应该向人民币国际化这一方向调整,尽管目前时机尚未成熟,但近年来相关方面的发展已经为人民币将来走向国际化奠定了有利的基础。文章对人民币国际化的实现路径进行了讨论。