融资约束、政府资助与企业R&D投资——基于高新技术上市公司的实证检验

基于2013—2016年沪深两市448家高新技术上市公司数据,运用多元线性回归方法,实证检验融资约束和政府资助对企业R&D投资的影响。研究结果表明:我国高新技术上市公司面临融资约束问题,且融资约束在一定程度上阻碍了企业R&D投资。进一步研究还发现,政府补助能够在一定程度上抵消融资约束对高新技术企业R&D投资的不利影响。研究结果为我国政府更好的制定和执行企业R&D补贴政策,以缓解企业融资约束,增加企业R&D投资提供了理论参考。     

政府补贴方式、融资约束与企业创新——基于节能环保行业上市公司的实证分析

本文使用2010-2017年中国节能环保企业上市公司的数据,分析了政府补贴方式、融资约束与企业创新之间的关系。实证结果表明:政府补贴能有效的促进企业创新项目,特别是对民营企业来说激励效果明显;当企业融资约束程度较重,政府补贴的激励效应就越小;而税收优惠反而抑制了企业的创新投资,其中对民营企业的抑制作用更明显;市场补偿对企业的创新投资产生不显著的负向激励作用。     

投资者情绪、融资约束与企业投资

基于我国沪深两市A股上市公司2004-2014年度的数据,研究企业层面的投资者情绪对企业融资约束的影响.研究结果表明:企业投资与投资者情绪显著正相关;企业投资与现金流高度敏感,我国A股上市公司存在显著的融资约束现象.进一步研究发现:(1)高涨的投资者情绪刺激了企业的投资需求,加剧了企业的融资约束;(2)高涨的投资者情绪对民营企业融资约束的加剧效应显著强于国有企业.     

融资约束与企业创新投资—现金流敏感性——基于企业R&D异质性视角

企业R&D投资—现金流敏感性是投资理论研究的重要组成部分。本文基于R&D异质性角度,把R&D投资区分为探索式创新投资和常规式创新投资。运用《企业会计准则》(2006)之后中国A股上市公司R&D投资数据和q投资模型,研究发现:企业创新投资依赖内部资金;探索式创新投资—现金流敏感性高于常规式创新投资—现金流敏感性;融资约束程度与创新投资—现金流敏感性的关系是单调的;政府没有对探索式创新投资进行差异性科技补贴。本研究不仅体现了新的研究视角,丰富了投资—现金流敏感性研究领域的相关文献,而且还为企业的创新融资和政府的科技补贴提供了决策参考。     

经济政策不确定性、融资约束与企业研发投资：文献综述

文章根据不同学者对经济政策不确定性、融资约束和研发投资的研究,分别梳理了融资约束和企业研发投资、经济政策不确定和企业研发投资以及经济政策不确定性和融资约束之间的关系,得出以下结论,由于研发投资存在着信息不对称和高调整成本问题,企业进行研发投资时往往会遇到外部融资约束问题且融资约束抑制企业研发投资;经济政策不确定性对研发投资存在促进和抑制两方面影响,目前学术界还未达成统一意见;经济政策不确定性与融资约束的关系目前也存在一定分歧。从资金供给的角度,经济政策不确定性加剧了融资约束。从资金需求的角度,经济政策不确定性缓解了融资约束。     

异质企业假定下政府研发资助效应的非线性检验

政府研发资助是引导和调控企业技术创新的重要手段.本文运用系统广义矩估计和门槛回归方法,以2000-2008年中国大中型工业企业行业数据为样本,就异质企业假定下政府研发资助效果进行了实证检验.结果表明我国政府研发资助有效激励了企业研发活动,总体上对企业研发投入并不存在挤出效应;国有企业对政府研发资助的依赖性较强,三资企业在技术水平越高的领域研发预算刚性越强,受研发资助的激励效应越低;政府研发资助因不同资助强度和技术外溢强度的影响而具有显著的非线性门槛效果.     

融资约束、不确定性与公司投资:基于制造业上市公司面板数据的证据

针对我国制造业上市公司1998-2009年的面板数据,以厂商面临的不确定性水平为阈值变量建立分类指标函数,应用Hansen阈值估计法和system GMM估计法分析了融资约束和不确定性的交互关系对厂商投资行为的影响.研究发现:厂商投资行为存在显著的单一闯值效应,由模型内生决定的不确定性阈值所划分的两个样本组中,厂商固定投资与其现金流显著正相关,并且低不确定状态组别厂商的现金流估计系数远小于高不确定状态组别厂商的这一系数,表明厂商面临的不确定性程度越高,投资支出受融资约束程度越严重.上述结论不仅为融资约束假说提供了经验支持,也证实了不确定性会通过影响厂商受融资约束程度进而影响厂商投资行为.最后,讨论了实证结论的政策含义.     

融资约束、信息不对称与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据

以经济模型为前提,通过我国A股上市公司为样本,研究投资-现金流敏感性的主要影响因素。并得出结果:融资约束影响投资与现金流敏感性,以信息披露水平高低为代表的信息不对称程度对融资约束有重要影响,投资—现金流敏感性主要由信息不对称引起的融资约束所致。     

生产率、融资约束与对外直接投资

文章采用江苏省制造业生产和对外直接投资的企业层面数据,考察了企业生产率、融资约束等因素对企业对外投资决策的影响。论文发现生产率和融资约束都是影响企业对外直接投资决策的重要变量,相比国有企业而言,民营企业受融资约束的影响更加强烈;融资约束的影响会随着生产率水平而发生变化,企业的生产率越高,融资约束变量在企业对外投资决策中产生的影响越大。进一步的研究发现,生产率和融资约束只对企业是否进行国际直接投资以及海外投资项目数量产生影响,对企业投资规模的影响并不显著。     

融资约束、协同创新策略与企业研发投入——基于世界银行中国企业调查数据的分析

利用世界银行中国企业微观调查数据对融资约束、企业间协同创新策略与企业研发投入三者之间的作用关系进行了研究。结果表明:融资约束和企业协同创新策略对企业研发投入分别 具有显著的负向抑制作用和正向促进作用;企业协同创新在一定程度上能够通过缓解企业面临的 融资约束以促进企业研发投入;但企业协同创新的融资约束缓解机制对于大中型企业及出口型企 业的研发投入促进作用不显著,而对其它类型企业研发投入促进作用显著。据此,促进企业协同 创新,为企业协同创新创造良好的外部环境,深化金融市场改革,完善金融市场建设,将有利于 促进企业研发投入及国家创新体系的培养。     

高新技术企业融资租赁决策分析

融资租赁是企业解决资金短缺问题的一个好办法，已成为我国仅次于外商直接投资和境外借款的第三种利用外资的重要方式。有效地解决了各类工业企业的资金不足。促进了我国民族工业的技术发展及技术升级。     

基于创业板市场的高新技术企业融资模式分析

本文结合我国创业板市场的特点,对我国高新技术企业的融资问题进行了分析。通过对比国内外高新技术企业的融资模式,指出我国创业板市场通过使高新技术企业上市、为私募基金提供退出途径等,缓解了我国高新技术企业直接融资难的问题。     

企业融资结构对投资的治理效应约束

投资本质上就是资本的运用。投资主体进行投资活动必须拥有一定量的资金，投资资金是投资活动赖以进行和实现的前提条件。从这个意义上说，企业融资是由企业投资派生出来的，是为企业投资服务的，企业融资规模的确定在很大程度上首先取决于投资需要。对于单个投资项目而言，项目投资规模的确定也就决定了该项目的融资规模。虽然融资是为投资服务的，但企业融资又是一个相对独立的经济行为。融资规模和融资成本还取决于金融市场发展程度和企业的融资能力等因素，不一定会完全满足投资需求，     

政府如何搭建高新技术产业化的融资平台

贯彻“创新、产业化”这一新时期国家科技工作指导方针，是地方政府科技行政部门义不容辞的责任。“创新”方针的贯彻，国家设立了８６３、９７３、攻关等专项计划和配套的创新基金，地方政府也对应设立专项计划予以扶持，创新工作的运行机制，已自上而下基本建立起来，而“产业化”方针的贯彻，总体上看，尚未破题。实践中我们感到，技术创新的生命力在于产业化，产业化的核心是技术与资本的融合。在市场经济条件下，地方政府科技行政部门的一项重要任务，就是为技术与资本的融合搭建市场化的平台，营造高新技术产业化的融资环境。近两年，…     

基于产品生命周期的高新技术企业融资模式研究

针对高新技术企业在不同的生命周期阶段的风险特征及传统融资模式的不足,本文提出了以高新技术项目为核心,以政府基金为基础,以风险投资为动力,以资本市场为源泉的四元融资模式。该模式不仅适应了高新技术企业多产品决策的融资需要,而且实现了多种融资渠道之间的互动。     

融资约束、货款拖欠与中国本土企业出口:机理与实证

本文拓展了G-S模型系统考察融资约束和货款拖欠作用于企业出口的机理,并使用2001～2007年微观企业数据对研究假说进行检验。研究发现,融资约束和货款拖欠对中国本土制造业企业的出口存在阻碍效应。在进一步研究中,将原样本按照所有制性质、企业规模、资本密集度以及与政府的联系进行划分后再检验发现,融资约束和货款拖欠对企业出口的阻碍效应表现出明显的异质性。检验结论表明,中国背景下融资约束及货款拖欠对企业出口的障碍效应,可能既包含了企业自身差异等内部因素,也包含了金融体系压制以及政府干预等外部因素。因此,优化外部市场环境,建立良好的社会信用体系和金融体系以缓解融资约束,积极消除导致企业间货款拖欠的各种障碍因素,是促进我国本土企业出口可持续发展的根本举措。     

技术内部董事、财务冗余与研发投资——来自中国高新技术企业的经验证据

财务冗余作为未被吸收的超额储备,管理者对其配置具有很强的自由裁决力,是极其关键 的创新资源,财务冗余下创新投资不足对高新技术企业是更严重的代理问题。文章以2012-2016 年 沪深两市高新技术企业面板数据为样本,运用系统GMM 估计实证检验技术内部董事对财务冗余 和创新投资关系的调节作用。研究发现：（1）财务冗余能够促进高新技术企业的研发投资;（2） 技术内部董事能够增强财务冗余与研发投资之间的正相关关系;（3）当高新技术企业受到负面冲 击时,技术内部董事能够确保财务冗余持续分配给研发投资,减轻风险规避下的创新投资不足。 文章进一步拓展代理理论,强调在企业创新投资中,技术内部董事在抑制CEO 的风险规避决策和 减轻独立董事的信息不对称方面所发挥的关键作用。     

风险资本与高新技术企业创业的融资

所谓“风险资本”主要是指一种对一些处于初创阶段和成长期的中小型高科技企业或创新企业甚至是一些处于构想中企业进行的股权和近似股权融资的资本。在现实生活中,风险资本的投资活动可以分这两大类：是技术风险投资。即专门对一些新技术和新产品所进行的投资：二是非技术风险投资,即对一些创新服务方式所进行的投资。根据投资的性质,风险投资家投入资金主要有三种形式：一是股票融资或股权融资,二是债权融资,三是混合融资。其中涉及股权融资包括四种形式：（）普通股。普通股是一种最简单的证券形式。（2）附认股权债券。附认股权债…