利率市场化促进了农村金融发展吗?——基于城乡异质与地区差异

目前,理论上对利率市场化在多大程度上影响农村金融发展尚未达成一致意见,实证上对这种影响是否跟城乡异质与地区差异有关亦缺乏相应支持。本文以金融深化模型为基础构建利率市场化-农村金融发展模型,选取2005~2013年31个省际面板数据作为研究样本,从城乡异质与地区差异视角实证检验了利率市场化对农村金融发展的影响。结果显示:总体来看,利率市场化对农村金融发展的影响主要体现在规模层面,尚未对农村金融结构和效率产生显著影响;从城乡差异来看,市场利率水平影响农村金融结构和效率的显著程度较低,利率浮动程度影响农村金融规模的作用力度较小,整体上利率市场化对农村金融发展的作用效果较弱;从地区差异来看,利率市场化显著促进了发达地区农村金融发展的总量增加和效率提升,但是对欠发达地区农村金融发展的影响并不显著。     

我国金融发展与城乡收入差距关系的区域差异分析——基于东、中、西部地区省际统计数据的实证研究

本文主要探讨了1980-2013年期间东、中、西部地区金融发展与城乡收入差距之间的关系,并分析了两者关系在三大地区之间存在的差异.研究结果表明,就全国及东中西部地区而言,金融发展规模和金融发展效率都扩大了城乡收入差距,金融发展规模对城乡收入差距的影响在东部和西部地区显著大于在中部和全国的影响.而金融发展效率对城乡收入差距在东部和全国的影响显著大于在中部和西部地区的影响.     

银行业结构对产业结构升级的影响研究——基于最优金融结构理论与门槛模型的分析

基于“最优金融结构”理论,利用我国20042017年31个省区市的省级非平衡面板数据,实证检验了银行结构对产业结构升级的影响。结果表明:中小银行占比的增加对我国产业结构升级具有显著促进作用,且该作用在东中西部地区存在明显差异,东部地区中小银行占比增加对产业结构升级的影响并不显著,而中西部地区则具有显著的促进作用。在此基础上,运用面板门槛模型对区域差异性的影响因素进行分析,研究发现,在外商投资水平、财政收入水平、市场化水平、自然资源水平以及人力资源水平因素的不同门槛值区间内,中小银行占比增加对产业结构升级的影响具有程度和方向上的显著差异。     

人口老龄化对产业结构升级的影响:促进还是抑制? ——基于金融结构视角的分析

基于省际面板数据,建立动态面板模型,利用系统广义矩估计(SYS-GM M)等计量模型考察老龄化、金融结构与产业结构三者间的作用机制.研究表明:老龄化不仅能直接促进产业结构升级,还会通过改变金融结构安排而影响产业结构升级.老龄化对产业结构升级的促进作用受到金融结构单一门槛效应的影响,当金融结构水平越过门槛值而偏向金融市场主导型时,老龄化对产业结构升级的促进作用显著增大.进一步分析发现,在不同区域这一结论存在显著差异:当金融结构偏向金融市场主导型时,东部地区老龄化对产业结构升级的促进作用增强,西部地区的促进作用减弱,而中部地区的门槛效应不显著.     

金融市场参与对居民幸福感的影响研究

本文使用中国家庭金融调查（CHFS）的两期面板数据,应用双重差分倾向得分匹配法（PSM-DID）研究居民参与金融市场对幸福感的影响。结果显示,参与金融市场会显著降低居民幸福感。从金融市场类型来看：参与股票市场投资会显著降低幸福感,而参与基金市场、债券市场对幸福感的负向影响并不显著;参与金融市场对幸福感的影响在城乡、家庭收入和地区分布等方面表现出异质性。城市居民、高收入家庭、东部地区居民参与金融市场投资会显著降低幸福感,而农村居民、低收入家庭和中西部地区居民参与金融市场并未对幸福感产生显著影响。     

贸易战对我国金融发展的影响及对策分析北大核心

贸易战不断升级对我国金融发展产生影响,影响的微观层面包括产业和企业金融、金融市场,宏观层面包括汇率、金融开放、货币政策。对策分析如下:微观层面降低企业负担并改善企业融资局面,引导贷款流向实体经济。稳定金融市场信心,保护境内外投资者利益。宏观层面采取逆周期因子操作,避免汇率大幅贬值,同时坚持推进汇率市场化改革。继续推进金融开放,渐进放松资本项目汇兑和交易的限制,适度提高境外投资者的投资额度,以覆盖更多投资机构。货币政策方面相机抉择使用调整准备金率、SLF、MLF、PSL等货币政策工具,以保证流动性充足。     

省际金融发展与经济增长——基于31个省面板数据的研究北大核心SSCI

明确省际经济与金融的关系以及经济增长中金融因素的促进作用是我国经济学研究的一项重要任务。本文采用面板数据检验方法研究我国省际间金融发展与经济增长间的关系,分析结果显示金融发展与经济增长之间存在高度相关的关系,东部地区金融发展对经济增长的影响大于西部地区,西部地区金融相关比率的系数大于中部地区。我国大部分省份实际利率和经济增长之间并不相关,其原因可能是由于我国名义利率没有完全自由化,实际利率影响储蓄进而影响资本投资和经济增长的效应没有显现。各省的自发经济增长水平存在显著的差异,说明各省的经济基础、技术、制度、文化等因素对经济增长的作用存在明显的省际差异。     

汇率波动对经济增长的非线性影响——基于金融发展的视角

本文运用面板平滑转换模型（PSTR）探究汇率波动在不同金融发展阶段对一国经济增长的非线性影响。研究发现：第一,贸易规模、外商直接投资和通货膨胀是汇率波动影响经济增长的重要途径。第二,随着金融发展程度的加深,汇率波动与经济增长之间呈现U型关系。第三,不同收入国家间汇率波动对经济增长的非线性影响具有显著差异,高收入国家（地区）存在发生非线性转换的金融发展门槛值,非高收入国家的汇率波动则始终抑制经济发展。第四,金融发展一方面可以缓解汇率波动对外商直接投资的消极影响,提高经济增长速度;另一方面则会削弱汇率波动对通货膨胀的促进作用,有碍经济发展。研究为进一步协调金融发展与稳定、深化人民币汇率市场化改革,从而助推经济高质量增长提供了实证支持。     

利率市场化视角下金融市场间溢出效应检验

利率市场化进程通常伴随着金融市场的溢出效应。本文基于三变量VAR模型,实证分析了中国货币市场、债券市场、股票市场三个金融市场间的均值溢出效应,并以利率市场化进程中"取消贷款利率下限"这一事件作为分段节点,对比了利率市场化两阶段中溢出效应的差异。研究结果表明:在利率市场化初期债券市场收益率对股票市场收益率存在单向溢出效应,而随着利率市场化的深入,特别是在放开贷款利率下限之后的两年多的时间里,股票市场收益率对债券市场收益率与货币市场收益率对债券市场收益率均存在单向溢出效应。     

政策不确定性与金融市场系统性风险——基于信息溢出的视角

本文从静态和动态两个方面测度了经济政策不确定性与金融市场收益率、波动率间的信息溢出效应,分析了股票市场、外汇市场、债券市场、黄金市场和货币市场五个金融子市场的信息溢出贡献度及其动态特征。研究发现,经济政策不确定性与金融市场间存在显著信息溢出效应,并呈现出时变性和双向性特征。样本期内,存在金融市场收益率对经济政策不确定的正向净溢出,金融市场波动率对经济政策不确定则表现为负向净溢出。从数值上看,政策不确定性与金融市场波动率间信息溢出强于与金融市场收益率间信息溢出。各个金融子市场在方向性溢出效应中贡献率结果显示,不同时期不同金融市场与经济政策不确定性间溢出效应存在差异。     

Financial development and the instability of open economies

This paper introduces a framework for analyzing the role of financial factors as a source of instability in small open economies. Our basic model is a dynamic open economy model with a tradeable good produced with capital and a country-specific factor. We also assume that firms face credit constraints, with the constraint being tighter at a lower level of financial development. A basic implication of this model is that economies at an intermediate level of financial development are more unstable than either very developed or very underdeveloped economies. This is true both in the sense that temporary shocks have large and persistent effects and also in the sense that these economies can exhibit cycles. Thus, countries that are going through a phase of financial development may become more unstable in the short run. Similarly, full capital account liberalization may destabilize the economy in economies at an intermediate level of financial development: phases of growth with capital inflows are followed by collapse with capital outflows. On the other hand, foreign direct investment does not destabilize.     

Capital account liberalization and income inequality

This article makes both a theoretical and an empirical contribution to the literature on financial liberalization and income inequality. In the first part, we develop a tractable model that features agents with varying investment abilities and a banking sector. There are two possible interventions to liberalize the banking sector: first, a reduction in reserve requirements, and, second, an increase in the amount of foreign funds that can be used to finance domestic loans. Financial liberalization leads to enhanced banking sector efficiency and adjustments in interest rates affecting income of investors and savers, and, therefore, income inequality. Theoretically, the impact of financial liberalization on income inequality is ambiguous. Yet, the model suggests that financial liberalization will improve income distribution in countries where financial depth is high. Our empirical estimates confirm this conditional effect. More precisely, the estimates suggest that capital account liberalization only tends to lower income inequality if the level of financial depth, as measured by private credit over GDP, exceeds 25 percent.     

The Impact of Investment Opportunities and Free Cash Flow on Financial Liberalization:A Cross-Firm Analysis of Emerging Economies

This study undertakes firm-level analysis of investment opportunities and free cash flow in an attempt to explain the source of the wealth effect of financial liberalization for 14 emerging countries. We find that the market's responses to stock market liberalization announcements are more favorable for high-growth firms than for low-growth firms, a result that is consistent with the investment opportunities hypothesis. We also demonstrate that firms with high cash flow experience lower announcement-period returns associated with stock market liberalization than do firms with low cash flow. Our findings suggest that the free cash flow hypothesis dominates the corporate governance hypothesis in terms of the net effect of stock market liberalization on a firm's stock returns. We further document similar evidence with regard to banking liberalization. Finally, we demonstrate that stock market liberalization leads to the more efficient allocation of capital.     

资本账户开放对企业投资效率的影响研究

依据2001—2017年95个国家的上市企业数据,考量资本账户开放对企业投资效率的作用。结果显示：资本账户开放能提高企业投资效率,缓解投资不足,抑制过度投资;机制检验表明,资本账户开放通过提高市场竞争、缓解融资约束以及提高风险承担水平三个渠道提高企业投资效率。异质性检验显示,流入方向的资本账户开放对企业投资效率的提升更大,资本账户开放主要提高了金融市场发展程度高的国家、外部融资依赖度高的行业以及高杠杆率企业的投资效率。鉴于此,建议有序开放资本账户,加快金融市场建设,积极融入全球资本市场发展。     

体育财政投入对经济发展水平影响的门槛效应——基于PSTR模型的分析

利用前沿非线性PSTR模型和我国2007-2013年31个省域的面板数据,实证分析我国体育财政投入对经济发展水平的影响效应及其特征。研究表明：体育财政投入对经济发展水平的影响是非线性的,存在显著的门槛特征。在体育财政投入水平较低的地区,体育财政投入无益于经济发展水平的提高;在体育财政投入水平较高的地区,体育财政投入显著促进经济发展水平的提升。随着体育财政投入水平逐步实现对相应门槛值的跨越,其对经济发展水平的促进效应逐步显现。同时,我国各省域体育财政投入对经济发展水平的影响效应存在显著的地区差异,北京、浙江、广东、海南、内蒙古、陕西、西藏、新疆等八个省域体育财政投入显著促进了该地区经济发展水平的提升。     

Effect of Capital Flight on Investment: Evidence from Emerging Markets

Much of the discussion on international capital movements is directed toward studying the effects of foreign capital flows, whereas the implications of resident capital outflows (capital flight) from developing countries remain largely unanalyzed. Using a dynamic panel methodology for twenty-two emerging market economies between 1975 and 2000, this paper investigates the effect of capital flight on investment and how this effect changes with financial liberalization policies. The empirical findings indicate that capital flight reduces private investment dramatically but does not have any effect on public investment. However, no statistically significant impact of financial liberalization on the marginal effect of capital flight on investment is found.     

金融开放背景下金融发展对跨境资本流动的影响研究

金融开放能够促进跨境资本流动,也具有引发跨境资本流动失衡和波动性增加的风险,而一国金融发展水平在其金融开放效应中发挥着重要作用。本文基于58个国家及地区1999-2016年的数据建立动态面板模型,研究金融开放背景下金融发展对直接投资和证券投资流入、流出以及总跨境资本流动波动性的影响。研究结果表明:金融开放本身有可能造成跨境资本流出大于流入的失衡现象,并显著增加跨境资本流动波动性风险,而金融发展水平的提高有助于在一定程度上抑制金融开放带来的跨境资本流动失衡现象和波动性风险。因此,在扩大金融开放进程中,为获得跨境资本流动的积极效应,应密切关注跨境资本流向和资本波动性变化,提高国内金融发展水平,使之与金融开放水平相匹配。     

基于金融发展水平的证券市场开放对经济增长的影响

本文在索洛—斯旺框架下构建了一个分析证券市场开放对经济增长影响的理论模型,模型显示:金融开放后的经济收敛速度要大于封闭时的经济收敛速度,金融发展水平会促进金融开放带来的经济增长效应。通过金砖国家的数据对理论模型的结论进行实证检验显示:用名义的AREAER指标、实际的EW指标和资本流动指标度量的证券市场开放度的系数均显著为正,说明证券市场开放有利于经济增长;证券市场发展水平会促进该经济增长效应,而银行业发展水平对该经济增长效应的影响不显著。     

银行价格竞争、融资约束与企业研发投资——基于“中介效应”模型的实证研究

近年来我国利率市场化改革积极推进,实体经济发展积极向创新驱动转型,一个亟须研究厘清的关键问题是,银行业竞争如何驱动企业创新活动？本文关注银行价格竞争对企业创新的影响,以2013—2018年沪深两市的上市企业为样本,采用“中介效应”因果分析模型,实证检验了银行价格竞争对企业研发投资的影响,并识别出以融资约束为中介渠道的作用机制。研究发现,银行价格竞争不仅会提高银行的风险容忍度,直接增加R&D投资的信贷供给意愿,而且还会通过降低贷款价格和增加贷款可得性来缓解企业整体的融资约束,间接促进企业创新活动。这一机制在解除贷款利率管制之后以及在民营企业层面体现得更加明显。本文的研究结果对于深化金融市场化改革、改善金融服务实体经济效果以及实施经济创新驱动发展战略,具有明确的政策启示。     

中国政府引导基金投资引导效果实证分析——基于联立方程模型

本文在引入创新水平和金融发展水平等区域异质性指标对传统联立方程模型进行优化的基础上,利用我国31个省区市2011-2018年面板数据,实证检验政府引导基金对非引导类投资基金的引导效果.结果显示,整体上我国政府引导基金的引导效果显著,二者之间并未表现出挤出效应,且这种强引导效果在中、东、西部地区间无明显差别,其主要解释原因归结于政府引导基金管理自上而下的政策惯性、引导基金的零散化分布结构特点以及体制改革引发的政府职能边界的调整.其他区域异质性指标引导效应显现出区域分化,东部地区受金融市场化指标影响显著,而西部地区的特征变量向科技创新水平倾斜.