体制转型时期中国的货币政策乘数与M_2/GDP关系——基于变参数IS-LM模型分析

改革开放以来中国的M2/GDP不断攀升,并超过了世界绝大多数国家。本文尝试用货币政策乘数效应对这一现象做出解释①,本文运用状态空间模型建立了变参数IS-LM模型来估计中国的动态货币政策乘数,并证明了中国货币政策乘数效应的不断下降是导致M2/GDP不断攀升的原因。本文进一步分析了货币政策乘数下降的原因,发现边际消费倾向下降、边际进口倾向上升、税率的提高使经济体中的漏出倾向增加,货币交易需求对收入的敏感度增加、货币投机需求对利率的敏感度增加共同作用使我国的货币政策乘数呈下降趋势。研究结论说明中国M2/GDP居于高位,并不是中国金融深化或金融体系发展成熟的结果,而是由于中国在计划经济向市场经济体制转型过程中,受体制因素的影响,通过货币政策乘数的各项参数传导,引起货币政策乘数效应下降所致。     

投资乘数影响因素的扩展研究

本文在凯恩斯投资乘数理论的基础上,将投资乘数的影响因素由边际消费倾向、边际税率和边际进口倾向三个因素扩展到包含企业边际投资倾向和边际货币需求率在内的五个因素。首先推导了边际消费倾向、边际税率、边际进口倾向对投资乘数的影响大小及方向;然后从理论上分析了企业边际投资倾向和边际货币需求率对投资乘数产生影响的原因及传导机理;最后推导了包含五个影响因素的投资乘数公式,进而得出企业边际投资倾向和边际货币需求率影响投资乘数的大小及影响方向。     

居民边际消费倾向影响因素研究

目前对于边际消费倾向主流的观点是边际消费倾向随收入的提高而递减.收入分配差距是影响边际消费倾向的重要因素.政府的财政政策、货币政策在短期对居民边际消费倾向造成影响,文化和制度因素在长期对于边际消费倾向有决定性的影响.除此之外,其他因素也能够对居民的边际消费倾向造成影响.政府需综合考虑各种因素制定短期和长期政策.     

法定数字货币对货币政策传导效率的影响——基于消费和信贷双摩擦视角

法定数字货币推出是货币形态转变的历史性事件,将对货币金融体系产生深远影响。本文基于我国法定数字货币未来的功能定位演化,从消费摩擦和信贷摩擦视角拓展NK-DSGE模型,分析法定数字货币对货币政策传导效率的影响。研究发现,如果法定数字货币仅定位于替代M0,可以减少居民消费摩擦,通过需求端的消费渠道提升货币政策对产出和通货膨胀的传导效率;而如果法定数字货币实现全面化智能化应用,在减少居民消费摩擦的同时,还可以消除企业与银行间的信息不对称,降低企业信贷摩擦和融资溢价,通过需求端的消费、投资及供给端的劳动力需求、企业利润等渠道提升货币政策对产出和通货膨胀的传导效率。我国法定数字货币仍处于试点阶段,应对其进行全面评估,功能方面从替代M0延伸至全面化智能化应用,并处理好信息保护问题,打造更具安全性和包容性的新型金融基础设施。     

我国货币错配对货币政策有效性影响的实证研究

文章基于我国1987-2004年的数据,实证分析了我国货币错配对我国货币政策有效性——产出效应和价格效应的影响。结果显示:货币错配减弱了我国货币政策的有效性。据此提出了从减轻货币错配的角度提高货币政策有效性的对策。     

我国最终需求波动的危害、原因及治理——兼论当前市场疲软问题

最终需求的周期波动，无论是总量波动还是结构波动，都会引起社会总供给与总需求之间的矛盾，使国民经济发展比例失衡。它的产生与加速效应的推动、结构“容忍限”的逼迫、货币政策目标的错误导向和居民边际消费倾向的波动有密切关系。因此，必须采取稳定经济增长的政策，坚持货币中立原则，扩大“容忍限”的容量，同时建立消费和投资需求的内在稳定器，从而稳定最终需求。     

经济增长对保险需求的引致效应--基于面板数据的分析

经济增长是影响保险需求的主要因素。根据预期效用理论,首先假设低收入和高收入群体边际保险消费倾向相对较低,中等收入群体边际保险消费倾向相对较高,即经济增长与边际保险消费倾向存在“倒U型”关系,且经济增长对寿险的引致效应要高于非寿险。然后采用面板数据模型,对1991~2003年全球78个国家和地区寿险和非寿险的边际消费倾向进行统计分析,研究发现两个假设基本成立。在此基础上,就当前我国保险业保费增长率减缓以及保费负增长的现象作了应用分析,并对此提出了具体政策建议。     

扩大农村居民消费的经济效应分析——基于居民消费结构的视角

对扩大农村居民消费的经济效应研究在当前具有重要意义。本文建立了我国农村居民各项消费的面板数据模型,通过面板数据实证分析了我国农村居民各项消费的边际消费倾向,据此分析各种政策措施增加农村居民收入水平对扩大居民消费需求及宏观经济的影响。     

数量型货币政策调控有助于金融稳定吗——基于时变货币需求的货币政策有效性再评价

金融稳定事关经济与金融发展全局,维护实体经济与金融体系的双重稳定已成为新时代中国宏观经济调控的重要任务.通过对中国货币需求的动态评估,为数量型货币政策立场提供了一个评价基准,并基于此对数量型货币政策有效性与非对称性特征进行再评价.结果 表明:首先,现代金融环境下,国民收入、金融资产以及支付手段创新因素对货币需求存在正向影响,机会成本与货币替代因素则在一定程度上抑制了货币需求;其次,货币缺口可以用来合理划分数量型货币政策立场,以货币需求为基准、货币缺口为指示器的数量型货币政策整体有效,并且可以兼顾对宏观经济和金融体系的双重调控;最后,中国数量型货币政策效应具有典型的非对称性特征,其中紧缩性货币政策具有较强的产出效应,而扩张性货币政策的价格效应和金融稳定效应则更为显著.这些研究结论或可为切实提高数量型货币政策在通胀预期管理、保障宏观经济平稳运行并有效维护金融稳定等方面的效应提供有益的政策启示.     

关于我国货币需求与实际货币缺口的经验研究——基于二阶局部调整模型的分析

本文利用二阶局部调整模型对我国的货币需求函数进行了定量估计.估计结果表明,实际产出、名义利率、通货膨胀率、股票市价总值以及货币替代率均对我国的狭义和广义货币需求产生了显著的影响.分析表明,我国近年来的利率和汇率政策仍然是以稳定通货膨胀为主要任务的;通过利率调整或者人民币升值等货币政策改善我国货币供求状况的过程中,应进一步关注各宏观经济变量对货币需求的影响动态.     

中国股票市场对货币政策影响的实证分析

本文运用现代计量经济分析方法,从股票市场对货币需求的影响、股市的财富效应和投资效应,以及股票市场发展对货币政策信贷渠道的影响等几个侧面,实证分析了股票市场的发展对货币政策的影响。其结论是,中国股市的发展已经对狭义货币M1的需求产生了较大影响,而且整体上加剧了狭义货币M1需求的不稳定性;中国股市的发展并未给广义货币M2的需求造成系统性的影响;中国股市的财富效应和投资效应目前都还比较微弱,特别是投资效应;中国股市的发展已经一定程度地分流了信贷渠道对货币政策传导的作用,但迄今为止,信贷渠道仍然是中国货币政策传导的主渠道。     

货币流通速度、货币增长与产出——基于一般动态均衡的实证分析

本文在一般动态均衡的分析框架下,从微观层面着手,以代表性主体的动态最优化来分析货币流通速度和货币增长的变动对产出的影响。运用1994—2007年季度数据的实证分析结果表明,货币流通速度和货币增长的正向冲击都会对产出产生持久的正效应,但就各种冲击的效应大小而言,货币流通速度冲击的影响要远远大于货币增长冲击的影响,这一结论对于后金融危机时代我国货币政策制定具有重要的启发。     

我国货币需求的协整分析及其货币政策建议

本文运用协整以及弱外生和短期因果关系检验 ,对我国货币需求的长期稳定性进行实证 ,由此而产生的主要结论为 :我国货币需求的长期稳定性 (协整 )依赖于时间趋势 ,货币政策目标变量为M1,实际货币政策效应主要体现在促进经济增长。我国货币需求和利率是关于协整向量的弱外生变量。基于上述结论所提出的政策建议为 :当前的货币政策重点应转向于防范通胀     

货币冲击与中国经济波动——基于DSGE模型的数量分析

基于1993~2008年的季度数据,本文在一个包含Calvo价格粘性的新凯恩斯主义模型中,讨论了中国货币冲击与经济增长的关系。在假定货币政策通过调整货币供给增长实施的前提下,本文根据模型模拟和实际数据的对比以及脉冲响应函数分析得出以下结论:(1)货币并非我国经济波动根源,实际产出对货币供给具有一定反馈作用。(2)通货膨胀的顺周期性和领先增长表明中国经济周期存在总需求拉动的特性。物价波动在中短期主要由货币供应量波动引起。(3)货币政策对实体经济有效但效果有限,货币供给变动对投资的作用效力更大,对消费需求刺激有限。     

基于误差修正模型的我国城乡居民消费差异研究

文章基于消费函数和误差修正模型,分别建立了我国农村和城镇居民消费的协整方程和误差修正模型,结果发现农村居民和城镇居民各自的收入和消费存在长期协整关系,并且这种关系由于体制改革和制度创新而发生了结构性变化。农村居民的边际消费倾向较高,收入不足才是农民消费需求不足的根源,因此扩大农民消费需求的政策着眼点应当放在促进农民增收、提高农民收入水平方面。对于城镇居民来说,其消费需求疲软主要是边际消费倾向较低造成的,要通过体制改革和制度创新提高城镇居民边际消费倾向以刺激城镇居民消费需求。     

我国财政货币政策对区域消费的影响研究

我国区域差异日益严重,其消费规模和消费结构也表现出显著差异。消费需求是经济增长的助推器,而货币财政政策是协调区域经济发展的重要的宏观经济政策。所以本文结合了目前东中西部地带消费支出的不协调现状,通过两地区简约化模型建立一个包含政府投资、银行贷款、产出和东中西三地区消费支出等变量在内的动态自回归分布滞后计量模型。结果表明我国的货币财政政策对消费支出确实存在区域不对称性效应,特别是与货币政策相比,财政政策对消费支出的作用更大。     

收入代际分配结构与我国社会消费倾向——一个基于Diamond模型的社会消费总量模型分析

基于Diamond模型的社会消费总量模型显示收入代际分配结构影响社会消费倾向。产出对消费的影响通过工资和资产收益率两个渠道传递。我国青年人群收入占社会总收入的比重过大,消费对当期产出过度平滑,导致持续下滑的低消费率和国内有效需求不足。发展资本市场可以提高国内有效需求。     

我国积极财政政策"紧缩效应"的形成机制及其检验

积极财政政策的扩张性效果依赖经济周期的阶段性,积极财政政策也有可能通过货币需求的利率渠道和汇率渠道等,产生对于实际产出的紧缩影响.本文利用误差修正模型和时变参数模型,通过估计货币需求相对于实际产出的弹性系数,发现我国的财政政策仅在1996年前体现出显著的"紧缩效应",而在1996年后"紧缩效应"逐渐减弱和消失,这说明在我国宏观经济调控中,积极财政政策和稳健货币政策的组合方式和期限结构发挥了比较稳定的政策效果.     

中国货币供应量的产出、通货膨胀效应实证分析

采用中国1978～2008年的年度数据,运用VAR模型实证分析中国货币供应量政策对总产出和通货膨胀的效应。主要进行了脉冲反应分析和方差分解分析,并结合中国货币供应量政策的特点,得出以下结论:(1)中国货币政策在短期内对产出有影响,在长期是中性的;(2)货币供应量无论在长期还是短期内都对物价具有系统性影响;(3)中国货币政策有效,但效果有限;(4)中国货币供应量受到物价和产出变动一定的影响,即货币供给具有一定内生性。     

试论财政政策的乘数理论、挤出效应及其有效性

近年来,中国政府为扩大需求,稳定经济增长,实施了一系列积极的财政政策,并在适当的货币政策的配合下,基本上达到了预期目标,然而,随着居民边际消费倾向的不断下降,政府的支出乘数也不断降低,并产生了一定的挤出效应,影响了积极财政政策的有效性,因此,经济的长期稳定增长不能主要依靠财政投资来推动,而应采取能够增大政府支出乘数的政府措施,优化财政支出结构,提高财政支出效率。