股指期货套期保值比率研究

本文以股指期货套期保值比率计算为研究重点,运用0LS、B-VAR、ARCH模型分析了沪深300股指期货和ETF50最优套期保值比率,同时对投资组合运用股指期货进行套期保值的交易策略进行了分析.     

恒生指数期货套期保值比率研究

本文在国内外研究的基础上,从持有H股和红筹股投资者角度,研究利用恒生指数期货进行套期保值最优套保比率的确定方法,以期对欲利用沪深300股指期货进行套期保值的投资者如何确定最优套保比率提供有益的参考。     

股指期货套期保值理论及模型的演进与实证研究

将对股指期货套期保值策略进行比较全面的理论和实证研究。首先,概述了股指期货套期保值的相关理论,综述了套期保值的关键环节是最优套期保值比率的确定的相关的模型;其次,运用协整等分析方法,采用最小二乘回归模型（OLS）、向量自回归模型（VAR）、误差修正模型（ECM）、广义自回归条件异方差模型（GARCH）,分别对中国沪深300股指期货最优套期保值比率进行了实证研究,并对各模型的套期保值绩效做出了评价,得出ECM模型是最优的,是最适合中国沪深300股指期货的套期保值率估计模型。     

我国股指期货套期保值比率研究

文章梳理了OLS、VAR、ECM、B-GARCH几种经典的组合套期货保值头寸比率测算方法,然后选取上证100指数作为现货组合,应用沪深300股指期货的当月合约测算了不同模型下的套期保值头寸比例,并运用样本外数据实证比较了各模型的套期保值效果,结果显示各模型下的套保效果差别并不明显。     

VaR在我国股指期货风险管理中的应用

2011年4月16日,沪深300指数期货正式上市,迄今为止,已成功运行近两年时间.它的推出为投资者套期保值、规避风险提供了新的途径,但也蕴含着巨大的风险,其交易机制具有高杠杆性、可操作性、交易策略复杂性等特征,一旦投资失误,将会给投资者带来巨大损失.因此,本文先指出防范股指期货风险的重要性,然后基于沪深300指数期货数据,运用GARCH-VaR模型对风险价值法(VaR)在我国股指期货风险管理中的应用价值进行分析鉴定,并提出一些防范措施,以促进我国股指期货市场的健康发展.     

上证50股指期货核心功能研究

上证50股指期货的出现对股票市场的价格形成机制和市场风险规避能力产生了重要的影响.本文将研究上证50股指期货的核心功能,一方面通过ADF检验、协整检验和格兰杰因果检验验证了上证50股指期货和现货之间的价格发现功能,发现上证50股指期货对现货具有价格发现功能,现货对期货没有价格发现功能;另一方面通过使用OLS模型、VAR模型和ECM模型等静态套期保值模型研究上证50股指期货和现货之间的套期保值功能,发现上证50股指期货的套期保值的有效性较好,并且给出上证50股指期货市场的最优套期保值比率,用于实现现货市场风险的有效转移.     

股指期货与现货指数之间超前滞后关系研究

利用Granger因果检验和向量自回归协整模型对股指期货与现货指数之间的超前滞后关系进行研究,运用向量自回归协整模型(VAR)画出脉冲图,通过协整分析和脉冲响应分析确定了超前滞后时间。研究结果表明:沪深300股指期货对现货指数具有4~5分钟左右的超前现象;而沪深300现货指数对股指期货不具有超前效应。研究进一步证实了沪深300股指期货的价格发现功能,为机构投资者预测现货市场走势、套期保值和规避风险提供了重要的参考依据,对于进一步促进我国资本市场的发展完善具有现实意义。     

考虑交易成本的套期保值策略选择研究

通过股指期货的套保交易可以对冲股市系统性风险,对套期保值的绩效评价时,常使用Ederington(1996)提出的方差减小率,通常得出动态套保策略优于静态套保策略的结论。但对于动态套保策略,用方差减小率度量套保绩效时存在着忽视交易成本的不足。基于实际交易情况,考虑了动态套保过程的交易成本,提出了修正的套保绩效,用来作为套保策略的评价指标。实证分析中,以我国股指期货为研究对象,建立静态、动态套保比率模型,并基于修正的套保绩效进行了对比分析,得出了只有在交易成本较低时动态套保策略才更优的结论,说明投资者应根据自己的实际成本情况来选择最优套保策略,而不是一味地选择动态套保策略。     

股指期货推出前后沪深300指数风险统计特征研究

股指期货是现代资本市场发展的产物,股指期货与现货的关系是学术界的研究的热点问题之一。文章介绍了风险价值VaR方法、非参数核密度估计理论以及VaR模型的回测评价原理,以我国股指期货推出前后一年间每一小时交易的高频数据为研究对象,运用非参数核密度估计法以及风险价值方法,计算在不同置信水平下的VaR值。在90%、95%以及99%置信水平下,股指期货推出前后,沪深300指数的收益率最大跌幅分别为0.921%、1.33%以及2.28%,变化为最大跌幅分别为0.871%、1.15%以及1.76%。表明在我国股指期货推出后,沪深300指数收益率的风险降低了。最后文章从市场效率,套利机制以及套期保值等视角对实证结果进行了分析。     

我国股指期货市场与股票市场溢出效应研究

运用基于结构向量自回归模型的溢出指数,检验我国沪深300股指期货与沪深300指数收益率间静态和动态的波动溢出效应和信息溢出效应。结果表明,在股指期货市场未限制交易前,我国沪深300股指期货收益率波动对沪深300指数收益率波动具有显著正向净溢出效应,沪深300股指期货成交量对沪深300指数收益率波动也具有显著正向净溢出效应;在股票市场剧烈波动时,波动溢出效应和信息溢出效应均会增加,沪深300股指期货成交量的增加会放大股指期货对现货的波动溢出效应。因此,在我国股票市场持续不稳定波动的背景下,对股指期货成交量和波动进行合理的管制,可降低期货市场对股票市场的波动溢出效应,进而有效防范资本市场风险。     

股指期货在风险管理中的应用

股指期货属于金融期货的一种,是以股票市场的股票价格指数为标的物的期货合约.在很多发达的股票市场乃至资本市场中,股指期货扮演着规避风险、套期保值的重要角色.在利用股指期货对股票组合进行套期保值时,可能面临各种风险,其中,基差风险是套期保值者面临的最主要风险.利用向量误差修正模型可以估计最小风险套期保值比,为投资者综合选择风险最小的套期保值策略提供了现实的、可操作的定量分析工具.     

沪深300指数期货与现货的相互引导关系研究

沪深300指数期货是中国证券市场上目前唯一的一款股指期货产品,通过Granger因果检验、向量误差修正模型、脉冲响应与方差分解等计量方法对其日交易数据的实证研究表明:沪深300指数期货、现货市场价格是协整的,且二者存在双向引导关系;沪深300指数期货市场对长期均衡偏离的调整力度更强,调整速度更快,对信息反应的效率更高,但在短期波动影响中,指数期货、现货市场总方差中来自期货市场的平均贡献为47.52%,来自现货市场的平均贡献为52.48%,指数现货市场对新信息融入的贡献度更高,其冲击对期货、现货市场的影响也更强烈、更持久。     

基于VaR的沪深300股指期货风险管理实证研究

我国以沪深300为标的指数的股指期货即将推出。股指期货在具有控制风险功能的同时,也与其他金融衍生产品一样,具有风险性,且其风险远远大于股票现货市场。因此,必须采用积极的风险管理技术,加强对股指期货的风险防范。在GARCH模型的基础上,采用VaR方法对我国的沪深300股指期货仿真交易进行定量研究,计算出它们的VaR值,并将其与期望值进行比较。经过对比分析可以得出:基于GARCH模型的VaR方法适合我国的股指期货风险管理。     

股指期货对股票市场效率的影响实证分析

通过分析香港恒生指数及其指数期货,研究发现,股指期货对现货价格具有价格发现作用。为防止伪回归问题对分析结果的影响,故采用协整检验和格兰杰（Granger）因果关系检验,就股指期货对市场效率的影响进行验证。研究结果显示,股指期货对现货指数确实存在价格发现功能。     

Dynamic hedge ratio for stock index futures: application of threshold VECM

This study represents one of the first papers in stock-index-futures arbitrage literature to investigate the effects of arbitrage threshold on stock index futures hedging effectiveness by using threshold vector error correction model (hereafter threshold VECM). Moreover, in contrast to prior studies focusing on examining case studies involving mature stock markets, this study not only adopts US S&P 500 stock market as the sample but also adds an analysis of one emerging stock market, Hungarian BSI and examines the differences between them. Finally, this investigation employs a rolling estimation process to examine the impact of arbitrage threshold behaviours on the setting of futures hedging ratio. The empirical findings of this study are consistent with the following notions. First, arbitrage behaviour reduces co-movement between futures and spot markets and increases the volatility of both futures and spot markets. Second, this article denotes the outer regime of futures-spot market for the case of Hungarian BSI (US S&P 500) as a crisis (an unusual) condition. Moreover, arbitrage threshold behaviours make remarkable (unremarkable) shift on optimal hedge ratio between two different market regimes for the case of Hungarian BSI (US S&P 500). Finally, the framework involving regime-varying hedge ratio designed in this study provides a more efficient futures hedge ratio design for Hungarian BSI stock market, but not for US S&P 500 stock market.     

非同步交易下股指期货与股票市场开收盘收益率间引导关系的实证研究

运用Granger因果检验、脉冲响应函数分析和方差分解,基于819组5分钟高频数据,对沪深300股指期货及其股票指数的开盘价格、收盘价格之间的引导关系进行检验。结果表明:期货市场与股票市场的开盘收益率相互引导;期货市场收盘收益率引导现货市场的收盘收益率和第二天开盘收益率;期货市场受自身和现货市场新息的冲击;现货市场受自身新息的冲击较大;期货市场对现货市场新息的变动更敏感;期货与现货的开盘收益率变化的总方差主要来自于现货市场,期货与现货的收盘收益率变化的总方差主要来自于期货市场。     

Trading with Tigers: A Technical Analysis of Southeast Asian Stock Index Futures

ABSTRACT

Our paper examines the profitability of technical trading rules in Southeast Asian (SEA) ‘tiger cub’ stock index futures markets during and after the global financial crisis (GFC) of 2007/2008. Using daily closing price data from 2007 to 2012, we explore technical trading rules such as exponential moving averages (EMA (20), EMA (100), EMA (20,100)) and moving average convergence divergence (MACD) in Indonesia, Malaysia, the Philippines and Thailand. The findings reveal that after applying trading rules that account for transaction costs and risk, abnormal profits cannot be achieved above a naı¨ve ‘buy-and-hold’ strategy (with the exception of EMA (100) and EMA (20,100) in Indonesia, and EMA (20,100) in both the Philippines and Thailand). There appears to be some degree of success with the application of longer-term trading rules; however, unless transaction costs can be reduced, investors are best advised to pursue passive investment approaches. Despite the economic uncertainty associated with the GFC and ongoing market volatility, it appears that SEA tiger cub stock index futures markets are weak-form efficient.     

股指期货推出的时机选择探讨

目前我国股票市场处在不断上涨的牛市阶段,是否可以推出股指期货,股指期货的准备工作进展如何,沪深300指数结构是否合理,都是影响股指期货上市的重要因素.目前中国股指期货的条件还不十分成熟,短期内推出股指期货还不太可行.     

股指期货交易量对股指现货波动影响研究——来自香港恒生指数的实证

本文以香港恒生股票指数及其期货为样本,研究了股指波动性与指数期货交易量之间的单向因果关系。研究表明:股指现货市场的日间价格波动并没有明显增加股指期货的交易;但股指期货交易量的显著变化会导致未来一周后股票市场波动性的增加。这从一定程度上反映了香港市场股指期货主要被投资者用于套利而不是风险对冲的工具。