融资融券交易制度对标的股票影响的实证研究

融资融券交易制度是我国资本市场一项巨大的金融创新。本文以融资融券标的股票为研究对象,实证检验融资融券交易制度对标的股票收益率和波动率的影响,结果表明,融资融券净融资额对标的股票的收益率和波动率均具有较为明显的正向影响,但数值较小。在此研究基础上提出了改进融资融券业务发展的建议。     

权证发行对标的股票价格风险影响的实证研究

研究权证发行对标的证券价格风险的影响,对研究资本市场的有效性及权证定价等方面具有重要的意义。目前我国已经发行的备兑权证,运用资本资产定价模型(CAPM)和GARCH-M模型,探讨权证的发行时正股的无风险报酬、系统性风险(Beta)和总风险(报酬率波动性)是否有显著影响。实证结果表明,无论是认购权证、认沽权证,还是蝶式权证的发行对正股的无风险报酬、系统性风险的影响基本上均不显著,但对半数以上发行权证的股票的总风险有显著影响。抑制权证市场的投机性,发挥其本身应发挥的价格发现功能、促进股票的流动性、降低股价波动性等的功能,就必须从风险相互对冲的角度,循序渐进地大力发展权证等衍生产品的规模,促进衍生品市场健康、有序地发展。     

中国股票Hurst指数的计算与实证分析

Hurst指数是一种分析股票的时间序列特征指标。通过重标极差法计算出了中国全部主板、创业板上市的A股股票Hurst指数,并且进行了统计分析,证明了股票价格的波动符合有偏随机游走的特征。最重要且最具有创新意识的是文章对Hurst指数进行了计量分析,分析影响中国上市股票Hurst指数的因素,并且从股票价格趋势黏性的角度进行了直观解释。     

权证发行对正股定价效率的影响

本文研究了权证发行对于正股定价效率的影响。以正股日收益率为研究对象,运用GARCH-M模型、带虚拟变量的市场模型以及自相关回归方程分析了在权证上市前后正股总风险、系统性风险、收益率自相关性的变化。实证结果表明:权证上市交易提高了正股的总风险,对系统性风险的影响不十分明确;正股收益率变化不显著;正股日收益率自相关性不显著地减弱。股票定价效率并未得到显著提高。本文认为原因可能来自于信息的负外部性、市场过强的投机性和创设制度本身的缺陷。     

GARCH-M框架下权证定价研究

利用标的股票的日收盘价格数据进行GARCH-M参数估计,然后利用物理测度和风险中性测度之间的局部风险中性定价关系,为目前国内的备兑权证进行定价。定价结果表明GARCH框架下的权证定价模型比历史波动率模型能够更好地吻合市场数据,但和市场价格之间仍有差距。分析了这种差异的原因,并给出相应的对策建议。     

顺应“价值”时代特征，调整权证投资策略

相关分析及统计检验表明，权证隐含波动率与上证指数之间、股票市场与权证市场的成交金额之间都是高度正相关，这表明股市走势是影响权证市场的主要原因。     

国内权证市场的投资策略

权证实质是一种看涨、看跌期权。权证的定价比较复杂,有多个因素可决定权证的价格,其中正股价格、执行价格、到期日、股价波动率等几项是最主要的。在国内投资权证,可以选择利用波动率构建无风险套利组合;根据国内权证收益率特点确定在折价时买入权证而在溢价比率非常高时卖出权证;针对不同的市场预期,选择投资不同的权证类型等投资策略。     

聚焦权证市场发展九大焦点问题

基本结论权证短期未分流资金,长期会活跃股票交易境外股本权证符合一定条件即可以上市交易备兑权证的市场风险比股改、融资权证更低T 0与宽松的涨跌幅限制是权证的内在要求风险对冲是备兑权证的关键,不应予以限制权证创设不是国际惯例,存在较大改善余地新兴市场应先发展权证,然后发展股票期货以指数、个股权证为重点逐步推出备兑权证近期关于权证的争论日益升温,其中部分评论与事实有一定的出入,不利于管理层与投资者对权证市场作出正确判断。为此,本文就权证市场发展的几个焦点问题进行了专门研究,相关结论供大家参考。     

国内权证市场的投资策略

权证实质是一种看涨、看跌期权。权证的定价比较复杂，有多个因素可决定权证的价格，其中正股价格、执行价格、到期日、股价波动率等几项是最主要的。在国内投资权证，可以选择利用波动率构建无风险套利组合；根据国内权证收益率特点确定在折价时买入权证而在溢价比率非常高时卖出权证；针对不同的市场预期，选择投资不同的权证类型等投资策略。     

GARCH-M框架下权证定价研究

利用标的股票的日收盘价格数据进行GARCH-M参数估计，然后利用物理测度和风险中性测度之间的局部风险中性定价关系，为目前国内的备兑权证进行定价。定价结果表明GARCH框架下的权证定价模型比历史波动率模型能够更好地吻合市场数据，但和市场价格之间仍有差距。分析了这种差异的原因，并给出相应的对策建议。     

我国权证与股票市场指数联动关系的实证分析

2005年8月,股权分置改革再度催生了我国的权证交易,我国权证市场取得了令人瞩目的成绩,成为了世界上交易活跃、成交量最大的权证市场之一。目前,学术界已经很深入地研究了我国权证市场的定价及其溢价效应,但作为股票的衍生品,权证市场和其标的资产市场之间的相互关系还缺乏系统性地探讨。本文将实证研究这些权证的收益、波动性和股票指数之间存在的联动关系,进而论证这些衍生品所具有的部分普通股票的性质。本研究的直接启示就是:建立有序且高效率的股票卖空机制,将对我国的资本市场产生深远的影响。     

试论我国股票权证市场的发展模式

我国发展股票权证市场已经势在必行,但是在市场发展模式的选择上仍存在争议.文章从全球视野出发,总结衍生权证与股票期权等市场模式的发展情况和优缺点,并在此基础上,提出了我国股票权证市场应当选择股票期权为主的发展模式等相关建议.     

权证投资的风险因素分析

权证这一投资工具有不同于股票的投资规律,特别是在交易条款上有众多之处区别于股票,从而导致在交易过程、行权过程、及分红送股中有诸多特殊的风险。本文通过对这些特殊风险的分析,揭示权证投资中较深层次的风险因素,供权证投资者借鉴。     

权证投资的风险因素分析

权证这一投资工具有不同于股票的投资规律,特别是在交易条款上有众多之处区别于股票,从而导致在交易过程、行权过程、及分红送股中有诸多特殊的风险。本文通过对这些特殊风险的分析,揭示权证投资中较深层次的风险因素,供权证投资者借鉴。     

权证定价中基于GARCH模型族的波动率研究

传统的权证定价方法假定标的证券收益率服从对数正态分布。但现实世界中标的证券收益率却具有尖峰厚尾分布,波动率的聚集性,证券市场的"杠杆作用"等特征,因而传统定价结果可能导致偏差较大。为此,本文以随机波动率代替历史波动率的假设,消除金融时间序列的异方差性的影响;运用GARCH模型族中的3种模型(GARCH,EGARCH,GJR-GARCH)对其进行参数估计,及权证定价对比;还分别就历史与随机波动率的差别、对称型与非对称型GARCH模型的差别,以及理论与实际的差别进行了比较分析。结论得出这种差别的来源,并对此进行了探讨。     

备兑权证将成为证券市场的新亮点

备兑权证的概念备兑权证(Coveredwarrant)属于广义的认股权证,通常是由证券公司、金融机构等第三方发行的一种权证。备兑权证约定持有人在一定期限后,可以按某一约定的价格向发行人购买、出售特定股票或约定的某种投资品种,在到期执行认股时,发行人可以向权证投资者交付股票,或按市场股价与权证的差价向投资者支付现金。     

权证投姿的风险因素分析

权证这一投资工具有不同于股票的投资规律,特别是在交易条款上有众多之处区别于股票,从而导致在交易过程、行权过程、及分红送股中有诸多特殊的风险.本文通过对这些特殊风险的分析,揭示权证投资中较深层次的风险因素,供权证投资者借鉴.     

上证50ETF期权定价实证研究——基于B-S期权定价公式

2015年2月9日,我国境内首只股票期权——上证50ETF期权正式上市交易,打开了我国证券市场权益期权时代的大门,将对我国整个金融市场的发展产生深远且持久的影响,因此对研究该期权的定价问题有着深刻的意义。本文主要用基于历史波动率和基于GARCH模型预测的波动率的B-S模型为期权定价,并用平均偏离度量化结果进行分析,得出基于GARCH模型的B-S期权定价方法预测的效果好于其历史波动率的B-S期权定价效果的结论。     

我国权证价格的协整分析——以中化CWB1权证为例

本文以中化CWB1权证为例,运用修正后的Black-Scholes模型,计算出中化权证的理论价格.通过协整分析,发现权证的理论价格与实际价格具有相同的变化趋势,但是二者的偏差比较大;而标的股票的波动与偏离度存在长期均衡关系,但调节作用的力度不大,这个系统依靠自身缓慢调节维持长期均衡.     

融资融券与权证行权的无风险套利分析

在我国,证券交易所对于具有行权价值的到期价内认购权证,在最后交易日收盘前可以通过融券方式卖出权证对应的标的股票,用融券卖出的资金按行权比例的倒数买入对应数额的权证,并于第一个行权日行权取得标的股票归还向证券公司融入的证券,从而实现具有行权价值的价内认购权证的无风险套利。