中国企业跨国并购动机与绩效——以TCL、联想集团并购为例

2004年12月8日，联想宣布以12．5亿美元加5亿美元负债收购IBMPC业务，最终于2005年5月1日宣布完成收购。同年1月和9月，TCL则两度出手，分别以其彩电业务资产和5500万欧元收购了法国家电巨头汤姆逊的彩电、DVD业务和阿尔卡特手机业务。联想和TCL也成为当年国内外关注的焦点，而TCL集团总裁李东生更是将CCTV2004中国经济年度人物收入囊中。然而，时过境迁，当人们开始逐渐淡忘当年惊心动魄又令人饱尝成就感的吞并之后，两家企业正面临着整合的泥潭。在深一处浅一处的泥潭中，杨元庆把联想比作乌龟，艰难而稳步的前行；而李东生的一句“国际化没有回头路”，却让人感到“风萧萧兮易水寒，壮士一去兮不复还”的悲壮。现在回过头来看联想和TCL两个并购案例，是非对错应该更加清楚。     

对"管理层收购"应加强管理

一、MBO理论及在中国的实践管理层收购(managementbuy-out,MBO)又称“经理层融资收购”,是杠杆收购(LBO)的一种。所谓杠杆收购(leveragebuy-out)即通过高负债融资购买目标公司的股份,获得经济控制权,以达到重组目标公司,并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。管理层收购是英国经济学家麦克·莱特(MikeWright)于1980年发现的现象,并对该现象进行了比较规范的定义。管理层收购(MBO)指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购公司的大部分股权,通过收购,获得经营控制权,达到控制该公司的目的。从以上MBO及LBO定义可知,当收购之…     

管理哲学——从福特到盖茨（八）

八、杰克·韦尔奇 发明天才托马斯·爱迪生创立了通用电气,当时叫爱迪生通用电气公司。但是爱迪生不会经营,1892年在主要投资者摩根的力主下,爱迪生通用电气公司与汤姆逊—豪斯顿公司合并,去掉爱迪生的名字,聘请查尔斯·科芬任总裁,这就是现在的通用电气公司(GE)。 一个创新和知识型的公司 爱迪生离开后,公司的产品开发能力大大降低,迫使科芬1900年建立起美国第一个公司研究实验室,     

中国企业国际化模式

TCL集团的收购 TCL集团在短短的一年时间中，分别吞下了来自法国的汤姆逊的家电业务、阿尔卡特的手机业务以及日本东芝的白电业务。TCL的大部分股权由中国政府持有，但日本的东芝公司和TCL的管理层也同为TcL的投资。同时他们也面临和欧洲、日本这样完全不同的企业化的磨合。     

海外并购凶险之途——TCL欧洲断臂求生

“到国外去，你会知道在家拥有的一切多么美好!”歌德在诗中写道。 现在，如果有人要你评论一下TCL与明基这两个企业，你可以用歌德的这句诗来做一个非常恰当传神的表述。 11月中旬，TCL集团发布公告称，将结束公司品牌彩电在欧洲市场的销售。TCL的欧洲经营上半年出现了7．65亿元人民币巨亏，亏损源自并购汤姆逊后的TCL多媒体（TMT）在欧洲彩电市场的惨败。 而此前不久的9月28日，台湾明基电通股份有限公司突然在台北宣布，不再继续投资明基德国手机公司，并向当地法院申请无力清偿保护。明基在并购西门子的项目上总计已经亏损了6亿欧元。 33个月前，TCL收购法国汤姆逊彩电业务的交易被视为中国企业进军海外市场的重要一步。16个月前，明基收购德国西门子手机被称为“完美收购”。事实再一次证实，海外收购看上去很美，实则遍布陷阱。 跨国并购的失败案例屡见不鲜，并购的风险对企业家们来说应该是一种常识，但为什幺失败者前仆后继？教科书上的总结不外乎是准备不足、经验缺乏、文化差异、团队水平等。但实际的情况远比这复杂，不幸的企业各有各的不幸。[编者按]     

对中国企业跨国并购的思考——以TCL、联想集团并购为例

2004年12月8日，联想宣布以12．5亿美元加5亿美元负债收购IBMPC业务，最终于2005年5月1日宣布完成收购。同年1月和9月，TCL则两度出手，分别以其彩电业务资产和5500万欧元收购了法国家电巨头汤姆逊的彩电、DYD业务和阿尔卡特手机业务。联想和TCL也成为当年国内外关注的焦点。并购之后，两家企业却呈现不同的业绩。2005年联想的业绩稳步上升，而TCL则亏损严重，股价一落千丈，从2004年最高的9块一路下跌，2005年最低跌至1．72元。     

棘手2005：CEO的十大难题

如果说2001年，华立集团收购飞利浦CDMA手机芯片设计及整体解决方案设计部门仅仅是中国企业海外并购的一个开始，那么2004年中国跨国运作已进入全面发展阶段，先是TCL．收购汤姆逊，接着2004年12月联想宣布以17．5亿美元的价格购买蓝色巨人IBMPC业务。     

人物

TCL集权管理李东生亲掌TTE；韩国大宇集团前董事长金宇中获刑10年；中国通鲍尔森被提名美国财长；比尔·盖茨将逐步退出微软日常管理；美德两大会计事务所携手开拓国际市场；收回海鸟发展周正毅谋翻身。     

寻找,评估和培训国际人才

今天几乎所有的国际大公司都希望在中国发展业务。它们中的大部分都会遇到寻找合适的经理人的困难,这些经理人应该既能使公司在中国盈利又能使之长期发展。这个问题现在也开始困扰希望在海外发展的中国公司。对于象TCL或联想这样的公司,仅仅收购著名的外国公司(汤姆逊,IBM的PC业务)是不够的。他们还需要有足够的本国人才在一个完全不同的文化环境     

联想：理性走向国际

最近几年，尝试国际化的中国企业越来越多，从华为挑战思科垄断，到TCL对汤姆逊和阿尔卡特相关业务的收购，到联想收购IBM的PC业务，再到青岛海尔拟收购美国家电巨头美泰克公司，一系列的举措让世界耳目一新。但我们发现中国企业在国际化进程中遇到了与多年前日本企业走出国门时共同的困惑和难题。这就要求中国企业必须要有足够的心理准备去承受更多的困难，付出比别人更多的努力。所以我们格外关注2004年联想收购IBM PC业务后的发展，联想的国际化道路将成为众人解读的标本。     

寻找，评估和培训国际人才

今天几乎所有的国际大公司都希望在中国发展业务。它们中的大部分都会遇到寻找合适的经理人的困难，这些经理人应该既能使公司在中国盈利又能使之长期发展。这个问题现在也开始困扰希望在海外发展的中国公司。对于象TCL或联想这样的公司，仅仅收购著名的外国公司（汤姆逊，IBM的PC业务）是不够的。他们还需要有足够的本国人才在一个完全不同的文化环境中发展业务。中国公司在海外的并购很少成功，而拥有一个能够在国外领导收购操作的人才储备的公司就更少了。     

跨国经营面临的挑战:文化差异与跨文化管理

中国企业“走出去”,是中国融入全球经济一体化的一个必然趋势,进行全球投资以实现全球资源的有效配置,以便充分而有效地利用国际市场,参与国际竞争,提高企业的国际竞争力。在这种新形势下,企业跨国经营已经成为中国经济发展的一种重要趋势。自去年下半年以来,中国企业在海外进行了一连串“大手笔”并购行动。TCL国际与法国汤姆逊订立的合并协议;联想并购美国IBM公司PC业务部门。刚到2005年,业界又传出两大并购案:一是朝华集团与日本游戏巨头世嘉进行谈判,欲把世嘉的游戏研发部门收购到朝华数字旗下;另一个并购案是七喜电脑将收购韩国大…     

购并与购并潮的行为金融学解释

在公司财务中,金融经济学家同公司管理者之间的最大分歧可能是关于购并。理查德·布雷利与斯特瓦特·迈耶斯(Richard Brealey,Stewart Myers,2003)在他们所著的很受欢迎的公司财务教材中将如何解释购并潮列为尚未解决的十大公司财务问题之一。根据MM定理(Franco Modigliani,MertonMiller,1958),如果两个公司合并后,现金流并没有改变,那么通过购并的方式将两个公司重新组合既不会创造财富,也不会破坏财富。金融经济学家们在对公司购并进行了大量的实证研究后,得出的基本结论足,被收购公司的股东常常能够获得超额回报,而收购公司则很少获…     

企业收购过度支付的主要原因与对策

1998年 ,美国经济学家Ｍ·布兰德尔对美国 1963～ 1984年的 2 63次成功收购后的平均收益进行实证研究后得出 ,目标企业的平均收益率约为 30 % ,而收购企业的平均收益率只有 2 %左右 ,其中不少年份出现负收益。经济学家Ｇ·Ａ·吉拉尔和Ａ·普尔孙的实证研究表明也大致如此。如此悬殊的结果 ,许多经济学家认为 ,收购企业在企业并购中对目标企业存在过度支付。由此 ,剖析企业收购行为的定价策略 ,对抑制过度支付是非常必要的 ,特别是对目前不断掀起并购高潮的中国。1、企业收购过度支付的主要原因剖析造成企业收购过度支付的原因是多方面的 ,…     

封面秀

A电视业的龙头老大FORTUNEFeb16,20042003年11月,TCL与法国家电巨头Thomsion达成一项价值5.6亿美元的交易,将其所属电视制造厂与法国方合并。在合并后的企业中,TCL占股67%,这是中国公司控股西方企业的最大一笔交易,TCL成为全球最大电视制造商。TCL董事长李东生可以有效地控制Th     

普林斯桑德尔殊途同归

埃德·桑德尔(Ed Zander)于2004 年1月受聘为摩托罗拉CEO。作为一个外来CEO,人们期待着桑德尔以一种典型的加州风格对摩托罗拉进行大刀阔斧的“肃清”,然而事实并非如此。有意思的是,在桑德尔身上没有发生的“肃清”行动却出现在了花旗集团 CEO查尔斯·普林斯(Charles O．     

TCL综合症：巨亏下的国际化陷阱

2007年4月30日，TCL集团发布2006年年报及2007年第一季度季报，二者一亏一赢，极具戏剧效果。其实，TCL2006年亏损在意料之中，但一下子亏损19，32亿元，却出乎意料。不久前，离开TCL五年的有“打工女皇”之称的吴士宏重回TCL，再次与李东生携手合作，但不知此次回归能否拯救TCL于泥淖之中。     

《<反垄断法>下的企业并购实务》

<正>随着世界经济一体化趋势的加速和全球资本流动的普遍化,以企业合并、收购,兼并为代表的经营者集中的现象成为20世纪下半叶以来世界经济的主旋律之一。诺贝尔经济学奖的获得者、美国芝加哥大学教授乔治·斯蒂格勒指出,没有一家美国大公司不是通     

后危机时期,TCL的探索与展望——李东生先生演讲整理

在此次3000强发起年会上,TCL有30多位企业人力资源管理者加入,TCL董事长李东生先生认为,"3000强不仅会在中国的人力资源专业领域起到积极的推动作用,同时也将对其服务的企业产生重大影响。"后危机时代的世界经济格局已发生深刻变化,如何化危为机,创新发展,发起年会现场,李东生先生就后危机时期中国企业的机遇、TCL的探索与实践,以及新格局下人力资源的价值贡献等话题,与大家分享。     

中国海外投资现状

在人们的印象中,中国是吸引外资的大国,其实,中国不仅是外国直接投资的主要接收国,而且正逐渐成为资本输出国。中国海外投资有四大类型:一、绿地投资型。指投入资金设立独资或合资子公司,在家电、电子、轻纺领域特别明显。海尔、TCL、格力、中兴等都属于这种投资类型。二、跨国并购型。按目标或做法又可以归纳为四种:1.资源开发。如中海油购入印尼现成油气田股份。2.生产与营销全球延伸。这类情况最多,如上海通用集团购入通用大宇10%的股份,TCL收购破产拍卖的德国施耐德电子公司。3.逆向代工。如,万向购入纳斯达克濒临摘牌的美国汽车零部…