中国股票市场机构投资者羊群行为实证研究

羊群行为作为一种普遍现象一直对中国股票市场产生重大影响，作为相对理性和成熟的机构投资者，其羊群行为程度如何一直没有一个准确的答案，为此本文应用经典的LSV方法进行了检验，结果发现羊群行为在投资基金之间表现显著，并且其程度随着股票历史收益率、股票流通股规模大小和基金参与的积极程度不同而表现出一定规律性。     

证券投资基金羊群行为与股票市场过度反应

本文将账面市值比分解为公司基本面信息和投资者对公司发展前景的主观预期信息,以1994-2008年间在沪深两地上市的A股公司为样本,首先采用Fama and Macbeth（1973）方法检验市场对什么信息过度反应,接着利用羊群行为指标考察证券投资基金对该信息的反应。结果表明,市场对公司基本面无明显反应,但对公司发展前景的主观预期过度反应;当市场对公司发展前景乐观（悲观）时,基金在股票上表现出买方（卖方）羊群行为,基金羊群行为加重市场过度反应。     

上海证券市场过度反应现象的实证研究

20世纪80年代以来,大量实证和观察结果表明股市存在许多有效市场理论和现有的经典定价模型无法解释的异常现象,较典型的异常现象有股票溢价之谜、股利之谜、弗里德曼一萨维奇困惑等。标准金融学遭受到了越来越多的挑战,1985年DeBondt与Thaler发表了《股票市场过度反应了么？》,得出美国股票市场存在过度反应现象,揭开了行为金融与传统金融的相互斗争与融合发展的序幕。本文通过整理行为金融学中国内外众多学者有关过度反应和反应不足的研究文献及最新的研究成果,并在其基础上采用DeBondt和Thaler（1985）使用的事件研究法,选取上海证券市场股权分置改革之后的数据对我国上海证券市场上足否存在过度反应和反应不足现象给予了实证分析,实证结果表明我国上海证券市场存在过度反应和反应不足的现象,并针对其成因给出了政策建议。     

我国股票市场的过度反应现象及其成因分析

针对股票市场出现的过度反应现象,传统的金融理论对这样的情况已经无法做出相应的解释,所以行为金融理论在此过程中得到了飞速的发展。在以前的阶段中,金融界人就开始发现了股票收入的多少与他们过去的表现有着直接的联系。通过许多研究者研究发现,过去一些比较差的股票收益率会在以后发展的阶段内超过以前表现比较好的股票收益率,对于以前表现比较好的股票收益率会表现出大幅度下降趋势,这就是我们所说的股票市场的过度反应。     

股票市场“异常现象”的行为金融学分析

运用传统金融学理论所讲述的各种分析方法已经无法解释证券市场的“异常现象”，所以，从上个世纪90年代开始，金融学家们试图另辟蹊径，将视角朝向引起股票等金融价格波动的投资者心理因素，即用行为金融学的观点来解释股票价格的波动。本文试运用行为金融学的基本观点，基于投资者的心理因素（尤其是非理性的心理现象）对股票市场的影响，来对我国股市波动的“异常现象”进行分析，最后提出了几点政策建议，以促进投资者的理性投资行为。     

股票市场"异常现象"的行为金融学分析

运用传统金融学理论所讲述的各种分析方法已经无法解释证券市场的"异常现象",所以,从上个世纪90年代开始,金融学家们试图另辟蹊径,将视角朝向引起股票等金融价格波动的投资者心理因素,即用行为金融学的观点来解释股票价格的波动.本文试运用行为金融学的基本观点,基于投资者的心理因素(尤其是非理性的心理现象)对股票市场的影响,来对我国股市波动的"异常现象"进行分析,最后提出了几点政策建议,以促进投资者的理性投资行为.     

抑制中国股票市场过度投机

中国股市存在的过度投机问题已经成为其发展的瓶颈。在市场经济条件下,“君子不言利”的传统观念发生了彻底改变,我们借鉴西方经济发展的做法,有必要重新认识投机行为,鼓励适当的合法投机,发挥投机在经济生活中的积极作用,为我国的社会主义市场经济建设服务。同时,我们应该通过立法坚决禁止非法投机,使其不得有生存的土壤。而从中国股票市场发展进程看,过度投机问题令人深思。     

1862—1883年中国的股票市场

股市是伴随股份制经济的产生而必然出现的经济现象。中国近代股市主要集中于上海,它发轫于19世纪60年代初,到1883年受金融风潮的影响步入第一个低潮,是为其兴起时期。该时期股市规模、影响是近代股市以后各时期所不及的。本文对从中国近代股市兴起的条件、股票的发行和交易状况、股市行情以及股市对中国近代化的影响等作一粗浅的探讨,就教于方家。     

羊群行为在国内股票市场实证研究综述

近年来,国内的股市发展迅猛,但由于证券业在国内起步较晚,大部分时间股市的变化不能正常反应经济发展.最新研究表明,股市中存在严重的羊群效应.文章首先对羊群行为做了介绍,分析了其在金融领域的表现和形成原因,重点对国内股票市场羊群行为实证研究的文献进行了综述,并做了评析.最后提出了股票市场羊群行为研究的发展趋势.     

反应过度和反应不足形成机理的文献综述

反应不足与反应过度是金融中的一个热点问题。在这个方面国内外已经有了很多研究成果。研究的内容大致包括反应过度和反应不足的表现、形成机理及相关模型两方面。本文对这两方面进行了分别介绍,并对相关模型和实证检验存在的问题进行了阐述。     

我国股票市场的过度反应现象及其成因分析

本文采用1997-2004年上海证券交易所的所有股票交易数据,对我国股票市场的过度反应及其成因进行实证分析。研究结果表明,我国股票市场的确存在过度反应现象,其形成期为两年;过度反应的主要成因是规模效应,而非月历效应。     

中国股票市场与经济波动的基础关系研究

近年来中国股票市场运行与宏观经济表现之间呈现出复杂的关系,股票市场自身的波动更是招致皮多争议,本文运用虚拟经济的基本分析方法通过实证研究,力图探求这种复杂关系背后的基本原因,研究表明,我国已发生的通货紧缩使得大量货币不能为实际所听收而成为闲置货币,这些货币由于没有退出渠道,在股票市的利益诱导下,必然进入到股票市场中。中国宏观经济中由实际经济主要决定的货币供给状况是股票市场运行表现的基础。     

对中国证券市场反应过度及反应不足的实证研究

本文以1993年1月至2005年7月的沪深A股股票市场为考察对象,采用重叠式数据处理,按照DeBondt和Thaler的方法,利用最新数据对中国证券市场的有效性进行了检验。作者通过实征分析发现中国证券市场存在明显的反应过度,但不存在反应不足;本文进一步对中国市场反应过度与反应不足的实证结果进行了原因剖析。     

中国股票市场若干行业市盈率的实证研究

市盈率（PER）又称市价收益比率。计算公式为：市盈率=股票市价/每股税后利润。它表示股票投资从公司收回的一定期限。市盈率是个股股价之间进行比较的基础,是投资者在选股时的主要参考指标之一。对市盈率的影响因素很多，从股市发展状况到上市公司的发展状况。笔者认为行业因素对市盈率的影响不容忽视．不同行业的上市公司市盈率之间可能存在巨大差异。     

中国新股长期走势实证研究

新股长期弱势是首次公开发行问题研究中的三个“异常”现象之一，本文对中国证券市场首次公开发行新股的长期走势问题作了一个实证研究。我们采用沪深股市在1994年至1999年之间上市的735只股票作为样本数据，考察新股上市后三年的长期走势，结果发现新股在上市后表现出短期弱势、长期强势的走势特征。从因素分析来看，不同市值组的走势表现出较大差异，新股长期走势符合流行效应解释、差异性预期解释。     

中国股票市场反向投资策略的实证研究

本文通过实证分析国内股市在1998年1月至2004年12月期间的月数据来研究中国股票市场的反向投资策略。结果表明在我国股票市场上,反向投资策略在短期以及长期具有获利性。此外还发现形成期市场报酬减去无风险利率、股票累积报酬最大差异、市盈率、流通市值和市净率对反向投资策略获利具有较强或一定的解释能力。并且在反向投资策略中加入上述部分因子后获利可以取得一定的提高。本文的研究可以为投资者提供一种可行的投资策略。     

股票市场均衡与投资者行为选择--对中国股市非均衡状态的理论研究

投机气氛浓烈及其所导致的泡沫膨胀是中国股票市场存在的焦点问题之一，也正是由于这一问题的存在，使中国股票市场处于了非均衡状态。本文在推导出股票市场均衡条件的基础上，通过对股东投票权完备性与投资者行为选择关系的研究，揭示了中国股票投资者投票权的非完备性及其所导致的投资者投机一致性行为选择。本文的研究最终证明，中国股市非均衡状态的根本原因之一即在于投资者投票权的非完备性。这一研究表明，治理并降低我国股票市场的投机气氛浓烈、并最终使股市运行趋于均衡，根本性的措施是完善股东投票权。     

管理者过度自信衡量指标探索

现代公司金融理论隐含着理性人的假设,然而近年来行为金融学的兴起对这一假设提出了挑战。在行为金融学的影响下,公司金融的研究也开始重视管理者非理性对企业融资行为产生的影响。管理者非理性有很多表现形式,过度自信就是其中之一。长期以来,有关管理者过度自信与企业融资行为之间关系的实证研究一直滞后于理论的发展,其原因在于难以找到合适的替代变量来衡量管理者过度自信。本文在总结和梳理国内外研究目前使用的衡量指标的基础上,试图找到一个更适合中国实际的衡量变量。     

股价的过度反应在中国市场的实证研究

心理学的研究暗示大多数人试图对没有预期到的和戏剧性的新闻做出过度反应,这个结论与贝叶斯准则相悖。市场有效性的研究正在探索是否这个行为对股票价格产生影响。实证分析表明,基于中国的A股市场月度汇报,中国股票市场存在过度反应,进而也得出了市场是弱有效的结论。