上市公司并购重组的财务风险与应对策略研究

<正>在并购重组的过程中,若上市公司无法做到合理筹划,不仅会增加公司的并购成本,公司还需承担由此引发的财务风险。其中,上市公司并购重组中最大的风险来源于信息不对称,识别和应对风险是并购重组成败的关键。对此,本文展开以下分析。     

征信体系建设在企业并购风险防范中的应用

随着我国经济的快速发展和市场经济体系、制度的完善,企业间的兼并和收购成为企业发展中常见的态势和手段.然而由于制度的不完善、信息不对称等因素的影响,企业并购中往往存在一些风险.对于因制度而存在的风险可以通过相应的协议进行规避,但因信息不对称而产生的风险却缺少有效的手段进行规避.针对这一问题,本文从征信体系建设的角度提出防范的办法,既可对并购中由信息不对称而产生的风险进行有效规避又可完善了我国的信用体系.     

风险投资并购退出市场信息不对称测度--基于证据理论

风险投资退出是风险投资循环中“惊险的跳跃”,然而退出交易中并购双方获取信息的能力存在差异,信息不对称广泛存在。通过数理模型的分析发现,信息不对称会破坏市场公平、影响市场效率;基于企业价值理论构建了一套信息不对称指标评价体系,并将证据理论引入信息不对称评价中;最后,通过收集专家的信度分配函数,对我国风险投资并购退出交易中信息不对称的存在形式及程度进行了实证研究。研究结论对缓解我国风险投资并购退出市场的信息不对称具有一定的启示意义。     

风险投资并购退出市场信息不对称测度——基于证据理论

风险投资退出是风险投资循环中"惊险的跳跃",然而退出交易中并购双方获取信息的能力存在差异,信息不对称广泛存在。通过数理模型的分析发现,信息不对称会破坏市场公平、影响市场效率;基于企业价值理论构建了一套信息不对称指标评价体系,并将证据理论引入信息不对称评价中;最后,通过收集专家的信度分配函数,对我国风险投资并购退出交易中信息不对称的存在形式及程度进行了实证研究。研究结论对缓解我国风险投资并购退出市场的信息不对称具有一定的启示意义。     

海外并购的内控设计策略

中国产业经济正在促转型、调结构,特别是在"一带一路"的倡议的牵引和驱动下,中国对外直接投资和并购的能源类业务持续高增长.但是,并购实施过程中存在的政治、市场、地域差异、风俗文化、信息不对称等诸多风险因素,并购成功的有之,并购失败的亦不在少数.如何通过设置内部控制措施,来防范风险变得日益紧迫.本文旨在通过设置收购前、中、后三个阶段内部控制措施,加强收购过程中的风险管控,以达到成功收购的目的.     

注册会计师开展企业购并尽职调查的几点思考

一、注册会计师开展企业购并中的尽职调查的意义和优势 1.尽职调查业务市场广阔,影响深远.在购并活动中,并购双方往往存在着严重的信息不对称问题,并由此产生各种各样的风险.尽职调查作为识别、防范风险的有效手段,几乎是任何成功并购都需要进行的一项工作.同时,尽职调查所获取的信息对于确定并购方案和价格,制定并购整合方案等整个并购业务都具有重要作用,良好的尽职调查是并购顺利进行并获得成功的关键基础.但是,尽职调查有很强的专业性、综合性和复杂性,企业单靠自身很难完成,往往需要聘请各类中介机构提供专业的服务.因此,注册会     

如何评估并购企业价值?

企业并购必须冒信息不对称、经营管理人才缺乏和文化整合失败的挑战。因此,采用有效的并购价值评估方法,对整个并购活动和价值进行评估非常关键。     

成功并购尽职调查的目标与基本原则

<正>随着经济全球化,产业资本对优势行业和企业进行并购成为企业做大做强的有效方式。但并购交易越来越复杂,财务陷阱防不胜防,并购财务尽职调查应当引起并购双方及目标公司的充分重视。投资者为降低信息不对称风险,对目标公司进行财务尽职调查成为并购交易中的一般实践。尽职调查又称为"尽责调查",是对企业财务及经营活动进行调查分析,是一个包括调查、分析和诠释的互动过程,所进行的程序在性质和程度上一般仅限于所需了解的信息。尽职调查是并购交易的     

数字化转型与企业异地并购——基于融资约束和信息不对称的视角北大核心

本文以2007—2021年A股上市公司为研究样本,实证检验了数字化转型对企业异地并购的影响。研究发现,数字化转型能够促进企业异地并购,有效提升异地并购的概率和成功率;融资约束和信息不对称在二者之间发挥部分中介作用,即数字化转型通过缓解融资约束、减少信息不对称来促进企业异地并购。进一步研究发现,数字化转型对企业异地并购的促进作用在非国有、小规模和东部地区的企业中表现更显著。此外,数字化转型对企业异地并购的影响还能带来企业价值的提升。本文不仅拓展了企业异地并购影响因素的视角,还丰富了数字化转型经济后果的相关研究,同时为企业有效推进数字化转型提供了重要启示。     

有效开展财务尽职调查的几点体会

正随着经济全球化的发展,企业并购及财务投资的现象越来越普遍。对投资者而言,信息不对称风险是投资过程中的最重要风险之一,为降低该风险聘请在会计、审计财务、税务、金融、组织行为管理等方面具备明显专业优势和人才优势的会计师事务所,对被投资企业进行财务尽职调查成为降低投资过程中信息不对称风险的最常用手段。本文从实务操作角度出发,结合笔者实践,对以投资为目的的财务尽职调查中对调查结果有效性影响较大的、需要重点考虑的几个问题进行分析讨论,为同行更好地开展财务尽职调查提供借鉴。     

Financial constraints of private firms and bank lending behavior

We investigate whether and how financial constraints of private firms depend on bank lending behavior. Bank lending behavior, especially its scale, scope and timing, is largely driven by bank business models which differ between privately owned and state-owned banks. Using a unique dataset on private small and medium-sized enterprises (SMEs) we find that an increase in relative borrowings from local state-owned banks significantly reduces firms’ financial constraints, while there is no such effect for privately owned banks. Improved credit availability and private information production are the main channels that explain our result. We also show that the lending behavior of local state-owned banks can be sustainable because it is less cyclical and neither leads to more risk taking nor underperformance.     

State ownership and banks’ information rents: Evidence from China

In a lending relationship, a bank with an information advantage regarding its client tends to hold up the borrower and charge higher interest rates. We conjecture that state-owned enterprises (SOEs), with worse information asymmetry, are subject to greater information rents. State-owned banks place less emphasis on information production and hence extract lower rents compared to profit-maximizing private banks. We use the decline of loan interest rates around the borrowers’ equity initial public offerings (IPOs) as the proxy of banks’ information rents. We find SOEs in China experience larger declines in loan interest rates around their IPOs; the central government-controlled Big Four banks exhibit smaller declines in rates they charge, and their rate declines concentrate on loans made to SOEs.     

风险管理、内部控制与国有商业银行海外上市

本文探讨了风险管理、内部控制与国有商业银行海外上市的关系。共分四个部分:一、关于银行风险的几个基本问题;二、关于银行风险的监管要求;三、关于公司治理和内部控制的监管要求;四、关于国有商业银行完善风险管理、内部控制制度的几点建议。第一部分是本文的分析框架;第二、第三部分是从该分析框架的角度对上市监管要求进行的阐述;第四部分是结合分析框架和监管要求,对国有商业银行风险管理改革提出的建议。本文的基本论点是,满足海外上市监管要求是国有商业银行海外上市需达到的最低要求;制定并实施与自身业务战略相适应的风险战略,将直接影响国有商业银行的股票投资价值。     

国有商业银行信贷评级模型的构建及实证检验

信贷评级是信贷风险管理的前提,目前我国国有商业银行都采用这一方式管理信贷风险.本文在对国有商业银行当前信用评级方法存在问题和国内外相关研究成果进行分析的基础上,提出了构建国有商业银行内部信用评级模型,提高信贷风险管理水平的建议.作者利用贷款历史数据,通过因子分析和聚类分析等方法构建内部信用评级模型;通过因子分析方法构建的模型使评级指标体系更加科学、合理,避免了反映风险信息的冗余与遗漏;聚类分析使评级模型直接与违约概率挂钩,度量风险的准确性进一步提高.论文最后对模型进行了实证分析,使其有效性得到了检验.     

商业银行操作风险的声誉风险效应及影响因素研究

即使是损失很小的操作风险事件,也会引发巨大的声誉风险并诱发系统性金融风险。探究我国商业银行操作风险事件引发的声誉风险效应及影响因素,是本文研究的核心问题。本文以2001年1月至2019年3月中国上市银行公开披露的201件操作风险事件为样本,运用事件法进行分析。结果显示,由于国家声誉的风险分担机制,相较于股份制银行,国有大型银行操作风险事件引发的声誉风险更低且恢复较快;而涉及高管人员的操作风险事件会造成更大的商业银行声誉损失。本文进一步对声誉风险的影响因素进行回归分析,结果表明虽然国有大型银行比中小银行更易受到声誉损害,但国家声誉对国有大型银行操作风险事件的声誉风险效应具有明显的抑制作用,且这种风险抑制作用会与商业银行有形资本形成"替代效应"。本文的政策启示在于,以国有大型银行为主体的金融体系中,应重点关注中小银行和高管人员在监管操作风险事件引发的声誉风险中的重要意义,通过完善落实有形资本的监管制度提升对声誉风险的抑制作用。     

基于DCC-GARCH模型的中国上市银行系统性风险研究

以我国15家上市银行为研究对象,就银行间的风险联动关系进行研究。研究主要包括：上市银行收益率两两间的时变相关系数测算、4家大型国有商业银行与11家股份制商业银行间的整体相关程度的测算,以及根据我国上市银行间的动态相关关系构建银行体系风险联动的预警指标。研究发现：我国上市银行间普遍存在显著的非对称的动态相关关系,4家大型国有银行间的平均动态相关系数比他们和其余11家银行间的相关系数高;我国的4家大型国有商业银行与11家股份制商业银行的整体相关程度也很高;15家上市银行两两的动态条件相关系数序列构建的银行体系系统性风险预警指标能够及时检测市场风险。     

基于担保机制的网络联保融资模式创新

中小企业因经营规模小、管理不完善、信息披露机制不健全等原因使银企之间出现信息不对称,导致商业银行在贷款时出于风险的考虑不愿意向中小企业放款。网络联保贷款为解决中小企业融资难和降低银行贷款风险提供了一条新路径。但在内外部约束不够强烈的条件下,网络联保运行机制会出现失效,企业倾向于选择策略性违约而给银行带来损失。为进一步降低风险,将担保制度引入到网络联保融资模式中,可以有效降低企业策略性违约的概率。     

Do banks care about analysts' forecasts when designing loan contracts?

We investigate whether banks rely on the information content in equity analysts’ annual earnings forecasts when assessing the risk of potential borrowers. While a long literature finds that analysts provide useful information to market participants, it is not clear that banks, which have access to privileged information, would benefit from publicly available analysts’ forecasts. If, however, banks do rely on this information, then more precise private information in earnings forecasts may inform banks. We focus our analysis on the requirement of collateral because it is a direct measure of default risk, whereas other loan terms such as interest spread and debt covenants can also protect against other risks, such as asset misappropriation. The direct link between collateral and default risk allows us to examine whether information from analysts is relevant to banks when designing loan contracts. Consistent with our predictions, we find that higher precision of the private information in analysts’ earnings forecasts is associated with a lower likelihood of requiring collateral, and this effect is larger when a borrower does not have a prior relationship with the lender or their accounting or credit quality is low. We also find that this association disappears after the implementation of Regulation FD, consistent with this regulation reducing analysts’ access to private information.     

中国金融业改革对双重信贷配给影响的实证检验

双重信贷配给,指我国信贷市场对国有企业的信贷偏向（非均衡信贷配给,McKinnon,1973）和基于信息不对称原因造成的信贷配给（均衡信贷配给,Stiglitz和Weiss,1981）。本文采用深市A股上市公司2001—2009年的数据,检验了国有商业银行改革对双重信贷配给的影响,结果发现,随着利率市场化和国有银行改革的深入,民营上市公司遭遇非均衡信贷配给的程度减轻,而与信息透明度有关的均衡信贷配给的现象增强。     

Loan loss provisions and income smoothing – Do shareholders matter?

In this paper, we aim to analyse the role of shareholders in the creation of discretionary loan loss provisions (LLP) and the use of LLP in income smoothing. Using a sample of over 200 Central European banks, we demonstrate that LLP and income smoothing of foreign-owned banks and state-owned banks differ from those of domestic private banks. Foreign and state banks create higher discretionary LLP than private domestic banks. Foreign banks use these LLP to perform discretionary income smoothing, while state banks, in general, do not smooth income. Higher LLP of foreign banks are observed in banks with low asset quality and high profitability. Foreign banks with low profitability that operate in volatile economic environments do not create higher discretionary LLP than domestic private banks. This implies that their risk is not lower than that of locally owned banks, at least on the credit side. In the aftermath of the financial crisis, both foreign and state banks have become more prudent than domestic private banks, and their discretionary LLP are higher. Overall, we provide evidence that foreign and government ownership affect LLP policy in banks. This complements existing results on the differences in loan cyclicality and default risk between foreign, state and domestic private banks.