股权分置的“后遗症”

“中国股市不缺钱，缺乏的是信心!”这是监管方、融资方和投资方的共识。为什么民众投资者的信心总是伴随着股市的暴跌屡遭摧残？这个问题，还要从当初创建中国股市的初衷和为其设计的制度体系缺陷中去寻求答案。     

中国股市是体制缺陷的晴雨表

日前,国务院发展研究中心金融研究所副所长,中国证监会基金监管部专家委员会委员巴曙松在《中国经济时报》发表文章认为:由于中国股市新兴加转轨的特征,例如目前上市的公司并没有有代表性地覆盖中国经济增长中最为有活力的民营企业、外资企业,而是以国有控股企业为主导;流通股与非流通股的分立,造成对于流通股股东的制度性侵犯,打击了投资者的信心等.实际上中国股市到目前为止,并没有发挥宏观经济的晴雨表功能.但是,因为中国股市是市场体系中信息可获得性较高、信息披露相对较为充分的子市场,使得中国股市成为公众参与程度相对较高的公开市场,这又使得股市尽管不能反映经济走势,但能够体现整个经济运行的很多有价值的信息,在当前看来,股市至少可以说是体制缺陷的晴雨表.     

资本市场要从“救”市走向“治”市

改革开放30年．中国股市风雨18年，暴涨暴跌18年走到今天。中国资本市场的改革是中国最重要的改革之一。中国股市有1600家上市公司．总市值曾达到过32万亿。但到今天．中国股市连IPO都无法进行，再融资也近乎枯竭。如果再这样下去．整个资本市场的改革就回归了。是什么原因造成的？这是中国资本市场制度本身所造成的。中国资本市场从一开始就有根本性的制度缺陷．这个问题如果不解决，投资者很难在股市赚到钱。     

股权分置改革的成与败

股权分置改革是21世纪中国资本市场具有划时代意义的一件大事，这一变革终结了股市的漫漫熊途。然而，一轮牛市疯狂之后，制度设计的缺陷性再次暴露无遗     

中美股市生态环境的比较研究

一系列影响与制约股市发展的政治制度、法律规则、社会习俗构成了股票市场的产权环境、监管环境和信用环境,这些环境即构成了影响股票市场效率的股市生态。本文通过对比中国与美国股市的生态环境,分析中国股市生态的不足,着力强调推进股票市场的发展需要各方面制度环境的相互协调。     

我国目前股市状况形成的制度分析

文章从制度的视角,分析了我国目前股市状况形成的正式制度和非正式制度原因,以期对股市状况形成能有进一步的认识,对下一步的改革、治理、完善我国股市,尤其是股市的制度,能有所裨益。     

十五年股市“原罪”论

长期以来,股权分置等制度性缺陷使得证券市场“弱肉强食”现象触目惊心股改已全面铺开,预计年内上市公司的股改有望完成,即上市公司即将迈入全流通时代。因此可以说,今年是股市的转折年。弹指一挥间,中国股市用十五年的时间匆匆走过了西方证券市场上百年的路。温故而知新,本文通过历史数据对十五年来证券市场利润分配进行结构性剖析,找出困扰证券市场发展的制度性“原罪”,不但有助于投资者对中国股市的过去有一个更客观的认识,而且有助于我们更好地认识后股权分置时代的中国股市。     

股权分置改革的现实选择

中国资本市场已经经历了长达4年多的持续下挫，社会公众投资者已经蒙受了巨大的损失。导致股市受挫的根本原因在于中国股市的制度性缺陷，即上市公司股权结构的长期分置状态，形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。股权分置是指目前我国上市公司的股权结构中，流通股与非流通股分离的现象。尚未流通股份中发起人股占了相当大的比例。证监会的统计数据表明，在目前我国上市公司的股权结构中，     

中国股票市场中的政府失灵与政府角色的定位

中国股票市场中并存着市场失灵和政府失灵，但表现更多的是一种政府失灵。本文从我国股市制度变迁路径和寻租理论分析了股市中政府失灵的深层原因，对政府在股市中的角色进行了正确定位。     

熔断制度可以降低中国股市波动吗?——基于断点回归设计的实证分析北大核心CSSCISSCI

中国股市自2016年1月1日起开始基于沪深300指数变化实施熔断制度,但该制度仅实施4天便因多次导致股市熔断而被叫停。基于这一准自然实验,文章采用清晰断点回归设计来评估熔断制度在中国股市的实践效果及其原因。文章先基于沪深300指数在熔断制度执行前后的日度数据和每分钟数据估计了两种波动率,然后进行断点回归估计。结果发现:熔断制度的实施显著加剧了两种度量下的股市波动,且该波动具有持续的溢出效应;熔断阈值附近存在过度交易行为,并由此对股市变化产生"磁吸效应"。对此,文章进一步基于我国熔断制度推出的宏观经济背景、股市制度特征、熔断制度的设计以及在熔断阈值附近的投资者心理和交易特征进行解释。