IPO不得不改的制度

中国“新股不败”主要的根源在于新股发行的定价机制有问题，因为中国不是“纯粹或者完全市场化的发行机制”。     

基于非参数估计的GMDH算法模型及其在股票发行定价中的应用研究

新股发行定价是股票市场的一个重要环节,为了适应市场化的定价机制,研究科学的新股定价模型,本文结合我国证券市场的实际情况,考虑影响新股定价的诸多因素,将非参数估计与GMDH算法结合,研究股票发行定价。实证结果表明,基于非参数估计的GMDH算法模型能有效的估计新股发行价格。     

我国新股发行制度存在的问题及改进建议

本文在分析证券市场发行新股存在的发行溢价率畸高、制度设计偏向机构投资者和影响金融系统稳定等问题的基础上,指出要实现新股发行市场化定价必须在新股发行体制、市场参与主体、新股上市交易制度等方面进行改进,以保障广大投资者的利益。     

我国新股发行制度存在的问题及改进建议

本文在分析证券市场发行新股存在的发行溢价率畸高、制度设计偏向机构投资者和影响金融系统稳定等问题的基础上,指出要实现新股发行市场化定价必须在新股发行体制、市场参与主体、新股上市交易制度等方面进行改进,以保障广大投资者的利益。     

我国询价发行制度的不足及国际经验借鉴

我国股市建立以来,由于新股发行机制不合理,新股发行过程存在着无风险套利,资金大量囤积、价格波动性大、投资机会不公平等诸多弊端,难以适应证券发展的要求,改革现行的新股发行制度已势在必行。本文首先分析我国现行新股发行制度即询价制存在的问题,然后比较全球现有的几种新股发行机制,对全球主要国家和地区的IPO发行机制的特点进行分析,最后结合我国的实际提出几点改革建议。     

市值配售对证券市场资金流向影响分析

一、新股发行市值配售对整个证券市场资金总量与流向的影响本次实行的新股发行市值配售方法与以往的“上网定价”发行方法根本区别之一表现在对新股发行的对象作了较大的改变。从“上网定价”方法来看,新股发行的对象是全体公众,为了便于操作,申购新股的投资者应至少拥有一家交易所的股票账户和资金账户。“市值配售”的发行对象则仅限于在两地交易市场持有万元市值以上股票的投资者并且以股票持有者所持有的两地市场的股票市值为配售比例的依据。可以预见,由于在新的发行方法下,新股发行对象范围大大收缩,必然会引起那些原来主要以一级市场…     

累计投标询价发行机制研究述评

询价发行机制作为主要的新股发行方式倍受关注。本文从信息不对称视角和价格支持视角对询价发行机制的相关文献进行了综述,发现这些研究中承销商具备自主配售权且询价只有一个阶段。与此同时,针对我国现行询价发行机制与主流机制的区别,提出了一些值得深入研究的新问题。     

我国新股发行审核制度的变化及分析

随着市场化道路的前进,我国新股发行制度发生了很大的变化.可以说新股发行制度的变化是我国证券市场所有制度变迁中幅度最大,频率最高的.     

我国新股发行的制度缺陷及完善建议——从中石油破发谈起

新股发行制度通常包括新股发行管制、新股定价和新股配售方式三个主要环节。我国自建立资本市场以来,一直都在探索一种更合理、更市场化的新股发行制度,先后经历了多次变革。但随着上市新股高发行市盈率、高溢价等现象的频繁发生,市场对目前的新股     

我国新股发行的制度缺陷及完善建议——从中石油破发谈起

新股发行制度通常包括新股发行管制、新股定价和新股配售方式三个主要环节。我国自建立资本市场以来,一直都在探索一种更合理、更市场化的新股发行制度,先后经历了多次变革。但随着上市新股高发行市盈率、高溢价等现象的频繁发生,市场对目前的新股发行制度产生了质疑。而作为中国第一权重股的中石油A股发行上市后首日暴涨、随后暴跌直至破发的市场表现更使得目前新股发行制度的弊端凸显无疑。     

新股发行定价制度与我国的改革实践

发行定价制度是新股发行制度的重要组成部分之一。新股定价是否合理将直接影响证券市场资源配置功能的发挥和市场运行效率的高低。如果发行价格过低,会减少筹资额,并导致大量资金囤积于一级市场。如果定价偏高则会降低投资者的收益率,甚至导致发行失败。     

我国新股发行定价效率实证研究

股票市场定价效率问题实际上就是检验新股首次公开发行是否存在抑价的问题。新股发行抑价是指新股发行价明显低于新股上市首日收盘价的现象。近两年我国新股发行抑价均130%,已严重威胁到股市的健康发展。本文在研完前辈学者关于新股发行抑价各种理论的基础上,结合我国现阶段新股发行市场化改革的实际,提出研究新股发行抑价的多元回归模型,通过该模型进行多元回归分析,找出目前影响我国新股发行抑价的影响因素并给出适当建议。     

国内新股市场的实证研究述评

转轨经济形式下,国内新股发行市场日益成为理论界的研究焦点,针对新股发行抑价、长期弱势、热销的发行市场以及新股发行定价效率等问题,国内学者进行了实证检验并提出各种解释,为我国新股发行市场化改革提供了方向,丰富了世界有关新股发行市场的理论内容。     

核准制下：发行价格如何定？

在证券市场中,价格是引导资金流向的重要信号,长期以来,我国股票发行定价遵循的政府严格管制下的定价方式,即由监管机构确定发行市盈市,由于政府确定的发行市盈率仅在一个很小的范围内波动,因此,没有充分反映股票所具有的风险因素。按照现代金融资产定价理论,即使是预期相同的两只股票,由于风险不同,其定价也会不同,这种近似固定市盈率的定价方式,由于没有充分考虑每只股票的风险/收益特征,因此造成价格信号失真,错误引导资金流向,大大降低了证券市场在资源方面的效率;同时也是造成我国股市一、二市场价差过大的根源,阴着新的发行制度即将实行,我国股票发行将以市场化定价为主,而新股发行的定价是否合理,关键在于定价方法的市场化程度。     

IPO股票估值与发行定价泡沫

我国股票发行定价不合理、存在泡沫,是由我国发行定价机制的演变历程和询价机制实施过程中的实际情况决定的。本文通过建立IPO股票估值模型对首发股票估值及发行定价泡沫状况进行分析,认为我国IPO股票存在发行定价偏离基础价值的情况,发行定价泡沫在不同时间阶段呈现不同的特征。基于此,本文提出应完善询价机制和加强对中介机构的新股业务行为的监管。     

创业板超募现象的制度性思考

本文根据创业板上市以来出现高发行价、高发行市盈率、高募集资金的三高特征和超募现象普遍、创业板上市公司资金使用效率低和盲目投资等问题,指出其根源在于现行股票发行机制和定价机制的不完善,并提出了完善新股发行定价市场化机制的建议。     

创业板超募现象的制度性思考

本文根据创业板上市以来出现“高发行价、高发行市盈率、高募集资金”的“三高”特征和超募现象普遍、创业板上市公司资金使用效率低和盲目投资等问题,指出其根源在于现行股票发行机制和定价机制的不完善,并提出了完善新股发行定价市场化机制的建议。     

国外新股发售方式对我国IPO询价机制的启示

新股发售机制的选择是我国股票发行制度改革中的一个基本问题,随着我国新股发行市场化改革以及全球经济一体化的推进,其他国家及地区各有特色的IPO发售机制成为指导我国IPO询价机制实践的有益借鉴。     

中国新股发行市场的监管特征与IPO定价研究

中国股票市场的发行监管体制直接影响着实体企业的上市融资和资本市场的定价效率。为了探讨发行监管约束对IPO定价的影响,文章构建了一个基于监管约束的理论模型,借此研究发审委控制和发行价格控制影响IPO价格的理论机理。在此基础上,使用证监会颁布的15项新股发行的承销法规通过手工挖掘方式得到新股发行监管指标,并用2004—2018年IPO样本实证研究发现,新股发行的市场化改革降低了IPO高溢价,而且降低发审委控制和发行价格控制有助于提高IPO定价效率,但这种影响受到承销商行为、投资者情绪和信息不对称的制约。上述结论对推行新股发行改革的目标、时间表及制度设计等具有重要意义。     

金融危机对我国IPO发行定价的影响分析

本文选取我国2005～2011年上市的603家新股作为研究对象,运用分位数回归方法对询价制下金融危机发生前后不同分位水平上IPO发行定价的影响机制进行比较研究。结果显示,金融危机前后发行市盈率、发行前(后)每股净资产等变量对IPO发行定价水平有重要的影响。