基于效用最大化的投资组合旋转算法研究

文章综合考虑投资组合的期望收益率和风险(方差),提出了基于效用最大化的投资组合模型,并用线性不等式组的旋转算法进行求解.计算结果表明,在允许卖空的情况下,风险偏好系数能够在整个变化范围内较好地反映投资者的期望收益率,而在不允许卖空情况下,风险偏好系数只能在某个区间起作用.因此,投资者应结合自己的风险偏好和投资组合的期望收益率作出决策.文章运用自编程序能够很快地计算出各种不同的风险偏好系数所对应的有效投资组合,以帮助投资者得到最优投资策略.所运用的线性不等式组的一种旋转算法避免了通常处理二次规划问题所需的松弛变量、剩余变量和人工变量,操作简便、计算效率高.     

内部收益率及其评价方法的实际价值研究

现有技术经济学理论的观点是内部收益率法与净现值法的评价结论应该保持一致。但经研究，依据此观点给出的有关内部收益率及其评价理论都没有存在的实际意义。依据这一研究结果，从不同投资人期望要求和满足不同投资期望要求的评价指标体系构建角度，可揭示出内部收益率法存在的价值及应有的定位。     

用FOXBASE语言编程计算内部收益率

内部收益率是项目计算期内各年净现金流量累计净现值等于零时的折现率,其定义式是式中：NIt──第t年净现金流量;FIRR──内部收益率;n──计算期。内部收益率一般无法根据其定义式直接计算出来。通常的计算方法是插值法和外推法。然而不论是插值法还是外推法,在实际计算时都很繁琐,且精度不够。我在做项目可行性研究报告时,深感其不便,于是考虑能否借助计算机直接用内部收益率的定义式求出内部收益率。鉴于FOXBASE数据库语言在企业管理中的广泛应用,因此用FOXBASE语言编写了如下程序,该程序不但可以方便地计算出内部收益…     

异质性主体下市场波动异象的行为金融学解释——基于计算金融的方法

本文结合行为金融和计算实验方法建立包含三类交易模式的异质跨期人工金融市场,分别在期望效用和前景理论框架下描述投资者决策方式对资产价格波动特征的影响。其中,基于前景理论框架的情绪交易包含二维风险态度、参考点效应、主观概率扭曲等多种心理因素。通过与上证50ETF波动特征的对比,本文验证了该模型对于异象观测的有效性;通过方差分析,验证了模型中市场环境和心理参数是价格波动特征改变的决定性因素。进一步,本文对不同参数取值下价格形成系统进行收益率横截面分析,发现系统环境和投资者心理因素对市场波动特征的影响机制存在差异,系统环境的改变能够引起收益率极端值增加和市场尾部风险累积,而心理因素仅引发收益率围绕均值的波动增加。这表明投资者认知局限和决策偏好导致的有限理性对市场波动的影响较为间接和温和,维护市场稳定更重要的措施应着眼于市场环境的改善。     

股权分置改革的市场效率研究

为评估股权分置改革的市场效率，以首家股改公司限售股上市为时点将上证指数收益率序列分为股改前序列组和包含股改的全期序列组，使用其周收益率和月收益率序列的滞后期和当期收益率训练BP神经网络，并用预测值拟合实际值。对比同一频次的组间拟合精度和同一组内不同频次的拟合精度发现，股改并未提升市场效率，而且股票收益率的长期记忆性强于短期记忆性。规范股市发展还需要健全和完善股改相关配套措施并合理把握股改相关政策出台的时机和节奏。     

煤炭采选业项目基准收益率测算

基准收益率在方案的动态评价中有着极其重要的作用,是衡量方案投资的一个评判标准,对于独立方案的决策,当净现值(NPV)大于等于零或内部收益率(IRR)大于等于基准收益率时,可以考虑接受。煤炭采选业项目基准收益率反映不同年份项目资金价值换算的折现率,是投资决策过程中用以衡量资金时间价值的重要参数,代表资金被占用应获得的最低收益率,其本质就是资金利息率。本文从煤炭采选业类的上市公司中选取15个具有代表性的上市公司发布的数据,采用CAPM和WACC相结合的方法,先用CAPM法计算煤炭采选业项目的权益资金成本,再由WACC法计算出煤炭采选业项目基准收益率。     

基于最大Lyapunov指数的股市数据预测

股市数据的预测是预测领域的热点问题。给出了基于最大Lyapunov指数的股市数据短期预期方法。首先据混沌的特性计算得到时间序列的最大Lyapunov指数值,然后找到预测中心点的最近邻点,建立预测中心点与最近邻点的关系式,据此关系式计算出两个预测值,最后对两个值进行平均得最终预测值。实际应用结果表明效果良好,预测精度很高。     

含有能力测定变量的人力资本收入函数研究及实证分析

人力资本收入函数将教育水平和工龄看作影响个人收入的主要变量,将能力因素并入残差项,导致教育收益率可能被高估,存在三类消除教育收益率偏差的方法。基于问卷调查数据,借鉴现代人力资本理论研究的新方法,通过在收入函数中加入明确的能力测定变量,排除能力对收入的影响,从实证角度测定教育收益率。     

股权分置改革的市场效率研究

为评估股权分置改革的市场效率,以首家股改公司限售股上市为时点将上证指数收益率序列分为股改前序列组和包含股改的全期序列组,使用其周收益率和月收益宰序列的滞后期和当期收益率训练BP神经网络,并用预测值拟合实际值.对比同一频次的组间拟合精度和同一组内不同频次的拟合精度发现,股改并未提升市场效率,而且股票收益率的长期记忆性强于短期记忆性.规范股市发展还需要健全和完善股改相关配套措施并合理把握股改相关政策出台的时机和节奏.     

论内部收益率及其评价方法存在的价值

现有技术经济学理论的观点是内部收益率法与净现值法的评价结论应该保持一致。然而依据此观点给出的有关内部收益率及其评价理论没有存在的实际意义。从不同投资人期望要求和满足不同投资期望要求的评价指标体系构建角度，可揭示内部收益率法存在的意义及应有的定位。     

基于GARCH(1,1)模型的中国股市收益率预测研究

文章基于GARCH(1,1)模型估计股票未来收益率范围。首先利用此模型求出个股的年波动率,并结合股票价格正态性估计出某时段的收益率范围,然后以实际数据进行验证,经运用和验证后确定此模型的可适用性;最后以此模型估计未来股票收益率范围,基于国内股市易受国家政策影响的特点提出投资意见。     

上海股票市场动量效应研究——基于1995—2009年周收益率数据

利用1995年1月至2009年12月期间上海证券交易所所有A股股票的日收益率数据,以本周四到下周三为一个周期计算周收益率,采用重叠抽样方法,对上海股票市场的动量效应进行实证研究。结果表明:上海股票市场存在动量效应现象,但动量效应持续的期限要短于西方发达国家的股票市场;当形成期为1周、持有期为1~3周时,投资策略组合表现出显著的动量效应;当形成期大于1周、持有期超过3周时,投资策略组合开始出现收益反转现象;当持有期和形成期增大到12~26周时,投资策略组合又表现出不显著的动量效应。     

基于合作博弈理论的房地产信托产品定价模型

本文以合作博弈理论为基础,结合合作博弈理论中Sharply值的基本思想,以及房地产信托计划中参与者的利益分配问题,构建房地产信托产品定价模型。利用该定价模型,通过数值仿真分析信托规模、信托业的平均回报率、无风险利率以及宏观政策对信托计划中各参与者及投资者预期收益率的影响,并给出房地产信托计划中投资者预期投资收益率的计算方法。通过实例论证测算得出的投资者预期投资收益率与信托公司给出的预期收益率相差不大,表明本文所构建的模型是合理的。     

净现值中贴现率的确定

基于未来现金流现值期望的净现值法 (ＮＰＶ)是目前被普遍接受和采用的经济评价方法 ,其实际操作的关键和难点则在于选择与项目风险相适应的贴现率 ,而Ｍ＆Ｍ (ＭｏｄｉｇｌｉａｎｉａｎｄＭｉｌｌｅｒ)理论和ＣＡＰＭ (ＣａｐｉｔａｌＡｓｓｅｔＰｒｉｃｉｎｇＭｏｄｅｌ)为我们提供了一个解决该问题的全新视角。一、贴现率的确定净现值法中的贴现率即为该投资项目的基准收益率 ,据经济学效益最大化原则 ,其数值应等于该项目资本的机会成本。而计算资本的机会成本实质就是求资本的加权平均成本 (ｗｅｉｇｈｔｅｄＡｖｅｒａｇｅＣｏｓｔｏ…     

价值策略能否取得超额收益分析——以投资沪深300为例

本文基于沪深300成份股2006-2016年的股票数据,以价值投资为出发点,分别设计了“PB”、“PE”、“PB+ROE”、“PE+GS”投资策略,采用购进并持有法(BHAR)构造五等分组合,考察各组合的收益率.回测结果表明“PB”、“PE”、“PB+ROE”、“PE+GS”投资策略均可获得超额收益,因此对投资者的投资实践具有一定的指导意义.     

Vasicek模型下寿险责任准备金评估

在假定寿险产品定价利率固定,准备金评估利率基于长期国债收益率且符合Vasicek模型等前提下,该模型适合我国目前的长期国债收益率。然后推导出随机利率下全离散型寿险责任准备金评估公式,并以Vasicek模型为例,使用蒙特卡罗模拟方法计算出准备金分布,同时对准备金在利率波动条件下的充足性做出分析。     

企业家的最优投资消费与定价

笔者考虑一个面临随机需求风险的企业家,如何通过消费平滑、风险管理及有成本地动态调整资本资产规模,实现消费效用最大化的公司金融问题.笔者运用动态随机控制方法,得到了非完备市场与非风险中性下企业资本的平均价值与边际价值的半闭式解及相应的最优经营策略;基于经典的资本资产定价(CAPM)理论,得到了企业家的期望收益率、企业的贝塔系数和风险溢价.数值结果表明,在非完备市场下企业家的风险态度对企业资本价值、贝塔系数、风险溢价、企业家的期望收益率及相应的最优经营策略等都具有显著影响.     

试论马柯威茨有效边界单目标判断依据的非对称性

马柯威茨的投资组合理论是建立在单目标即期望收益率最大或风险最小基础之上的。本文根据马柯威茨有效边界的两判断依据,通过图形说明和直接求解单目标规划问题的方法,均得出两依据是非对称的,“在既定的期望收益率水平上风险最小”这一判断依据是“多余”的。随后,本文根据理性投资者在追求收益最大化的同时要求风险最小这一投资意愿,将两判断依据加以修改,提出了多目标投资组合模型。     

对建设项目经济评价中投资收益率指标的商榷

在建设项目财务评价中,用来分析财务盈利能力的指标有多个,其中投资收益率（包括投资利润率和投资利税率）是一类较为重要的评价指标,它用来考察项目的单位投资盈利能力。作为在计算上较为粗略的指标,如果用在技术经济数据不完整和不精确的初步研究阶段尚还说得过去,但如果将该指标用在项目的详细可行性研究阶段,目前的计算方法则应予以修正。对此,本大作出讨论以求教于同行。一、投资收益率计算没有考虑资金时间价值根据国家计委、建设部1993年颁布的《建设项目经济评价方法与参数》中的规定,投资收益率是项目达到设计生产能力后的…     

试论马柯威茨有效边界单目标判断依据的非对称性

马柯威茨的投资组合理论是建立在单目标即期望收益率最大或风险最小基础之上的.本文根据马柯威茨有效边界的两判断依据,通过图形说明和直接求解单目标规划问题的方法,均得出两依据是非对称的,"在既定的期望收益率水平上风险最小"这一判断依据是"多余"的.随后,本文根据理性投资者在追求收益最大化的同时要求风险最小这一投资意愿,将两判断依据加以修改,提出了多目标投资组合模型.