股权分置改革后完善中国资本市场的思路与对策

自2005年4月29日启动的股权分置改革目前已进入尾声,目前股指也创出了历史新高,已基本取得了成功.但股权分置改革不是万能的,只是健全中国资本市场最为急需和关键的基础性制度变革,随着"后股改时代"的到来,困扰我国资本市场的其他体制性、机制性问题和矛盾也将随之凸显,如资本市场的定位和上市公司治理结构及市场制度建设等问题会不断提上议事日程,还需要相应的配套改革.为此,本文提出了股改后进一步完善中国资本市场的一些思路与对策.     

简论资本结构、公司治理及股权分置改革

资本结构在公司治理中具有十分重要的地位,但是我国长期存在的股权分置问题,严重影响了资本结构治理作用的发挥.通过改革前后资本结构的变化,分析了股权分置改革对上市公司资本结构与公司治理的影响,并提出了进一步的改进建议.     

股权分置改革与公司治理

股权分置是我国上市公司的一个现状特征。改革股权分置，逐步统一股权，是完善公司治理的制度性基础。建立一个规范的管理平台，不仅有利于公司绩效，也有利于资本市场的健康发展。     

第十届 2003年度中国资本市场论坛：股权分置改革后的中国资本市场

由于历史的原因和人们认识上的不足，中国在发展资本市场过程中存在着问题，除了全球市场共同面临的透明度问题外，我们的制度设计亦存在严重的缺陷。股权分置的存在使中国资本市场发展和上市公司成长失去了内在动力。上市公司的股权分置和资本市场上权、责、利、险不清的资金循环体系混合在一起，必然造就具有内在制度缺陷的资本市场。这样的资本市场是没有生命力的。为此，必须进行资本市场的制度变革。2005年5月启动的股权分置改革是资本市场制度变革最重要的内容。     

股权分置改革后的中国资本市场

由于历史的原因和人们认识上的不足,中国在发展资本市场过程中存在着问题,除了全球市场共同面临的透明度问题外,我们的制度设计亦存在严重的缺陷。股权分置的存在使中国资本市场发展和上市公司成长失去了内在动力。上市公司的股权分置和资本市场上权、责、利、险不清的资金循环体系混合在一起,必然造就具有内在制度缺陷的资本市场。这样的资本市场是没有生命力的。为此,必须进行资本市场的制度变革。2005年5月启动的股权分置改革是资本市场制度变革最重要的内容。     

股权分置改革背后的制度逻辑

文章从历史的、逻辑的角度剖析股权分置改革背后的制度逻辑。为此,文章首先结合企业发展史论述了作为一种特殊有效的制度设计,股份有限公司的股权必然是分置的。其次,以不完全契约为理论出发点,通过比较分析不同企业形态下的控制权配置,逐步论证了在股权分置的背景下,由于控制权的分裂所导致的公司治理复杂化。最后以上述分析为基础,阐述了股权分置改革的制度意义。     

中国证券市场浴火重生：浅谈中国股权分置改革

由于历史原因，中国证券市场存在流通股与非流通股对立的“股权分置”问题，严重影响了证券市场的发展。2005年4月29日，股权分置改革试点工作正式启动，截止2006年10月股权分置改革工作已进入了“收官”阶段，本文分析了股权分置问题出现的原因，揭示了股权分置问题给中国证券市场带来的负面影响，运用理论与数据客观评价股权分置改革的成果，揭示了“全流通”时中国证券市场发展的重大意义。     

股权分置改革对完善公司治理结构的重要作用

随着股权分置改革的深入，多层次资拳市场体系的构建，公司治理结构也发生重大变化。推进股权分置改革对完善公司内部治理结构具有重要的作用。     

论股权分置改革与上市公司治理结构的完善

良好的公司治理机制是公司竞争力的源泉和经济增长的基本条件。股权分置及其改革是中国上市公司所独具的特点。本文从股权分置及其改革的角度讨论上市公司治理结构的完善问题,具有重要的实践意义。     

中国资本市场的“后股权分置时代”

随着股权分置改革的推进,中国股市转势的制度和政策基础已经形成,资本市场正在经历一场其诞生以来最为深刻的变革,这场变革所体现出的深远影响将决定中国股市的前景。     

中小企业板块、股权分置与资本市场转轨

资本市场正面临着一场深刻的转轨：为国企脱困转向支持民营企业上市，不流通股的全流通变革。从争夺、消耗市场租金的角度看，这两者之间的差别只在于利益主体的不同。随着时间的推移和市场扩容，特别是中小企业板块的设立，不流通股的积累和利益的复杂化以至市场的低迷不是全流通变革的阻力，而是动力；同时，政府对于股权分置的成本-收益函数将在很大程度上决定着金流通变革的时间，尽管必须为此付出巨大的代价。     

论股权分置改革与上市公司治理结构的完善

良好的公司治理机制是公司竞争力的源泉和经济增长的基本条件.股权分置及其改革是中国上市公司所独具的特点.本文从股权分置及其改革的角度讨论上市公司治理结构的完善问题,具有重要的实践意义.     

基于股权分置的上市公司资本结构分析

上市公司资本结构在国内外都有研究,我国上市公司资本结构的研究在发达国家研究的基础上也有不少成果,但都是在成熟的资本市场和股票全流通的前提下的,由于我国特殊的资本市场结构和股票流通结构状况使得用资本结构理论不能解释我国上市公司资本结构现状和特点。笔者就我国特殊的股票流通结构来解释上市公司资本结构,得出股权分置是我国上市公司扭曲的资本结构形成的重要原因。     

资本市场和现代金融体系--兼谈股权分置改革问题

传统的金融体系具有支付清算和媒介资源配置的功能,而现代金融体系必须增加分散风险与管理财富这两个新功能。中国金融改革的一个战略目标是构建市场主导型金融体系,即建立以充分发达的资本市场为基础的现代金融体系。商业银行的改革和资本市场的发展是相辅相成的,商业银行改革的目标应当是建立在资本市场平台之上;要发挥中国的资本市场的基本功能,需要克服法律制度层面的、文化层面的、政策层面的不利因素的制约,当前最重要的问题是股权分置改革。     

中国证券市场浴火重生:浅谈中国股权分置改革

由于历史原因,中国证券市场存在流通股与非流通股对立的"股权分置"问题,严重影响了证券市场的发展.2005年4月29日,股权分置改革试点工作正式启动,截止2006年10月股权分置改革工作已进入了"收官"阶段.本文分析了股权分置问题出现的原因,揭示了股权分置问题给中国证券市场带来的负面影响,运用理论与数据客观评价股权分置改革的成果,揭示了"全流通"对中国证券市场发展的重大意义.     

股权分置改革对我国资本市场的影响分析

股权分置及其造成的一系列体制性障碍长期困扰着资本市场,限制了资本市场的发展.股权分置改革为我国资本市场奠定了坚实的制度基础.资本市场的监管体制、资本市场的运作和市场的操作将会出现深刻的变化.股权分置改革本质上是从制度层面上"再造"中国资本市场.     

资本市场配置效率与劳动收入份额——来自股权分置改革的证据

本文利用股权分置改革作为自然实验来研究资本市场配置效率对中国上市公司劳动收入份额的影响。股权分置改革一方面会激励管理者通过"高薪引才"来应对更加激烈的外部竞争,从而提高劳动收入份额;另一方面,资本流通性的增强会减少"工资侵蚀利润"现象,从而降低劳动收入份额。实证结果表明,后者的作用占据主导,改革显著降低了上市公司的劳动收入份额。进一步分析表明,改革显著降低了国有企业的劳动收入份额,对非国有企业影响不显著;改革对劳动密集型行业影响显著,对资本密集型行业和技术密集型行业影响不显著;改革显著降低了普通雇员的劳动收入份额,但并没有影响管理者的劳动收入份额。     

论股权分置改革与上市公司治理结构的完善

良好的公司治理机制是公司竞争力的源泉和经济增长的基本条件.股权分置及其改革是中国上市公司所独具的特点.本文从股权分置及其改革的角度讨论上市公司治理结构的完善问题,具有重要的实践意义.     

股权分置改革对上市公司治理的影响

股权分置改革被称为中国证券市场的第二次制度革命,它通过流通股股东与非流通股东之间的对价制度设计使得非流通股东获取了流通权,从而形成了两者共同的利益目标,改变了上市公司利益冲突的现实状况,是上市公司有效治理的重要前提.然而,中国上市公司治理问题的复杂性决定了股权分置改革并不能够解决我国所有的公司治理问题,只有通过积极完善公司治理结构,配套相关法律法规,才能使上市公司获得长远健康发展.本文在肯定了股权分置改革对上市公司治理的积极影响的同时,也分析了股权分置改革后公司治理所面临的问题,并在此基础上提出完善上市公司治理的措施.     

股权分置改革对上市公司治理的影响

股权分置改革被称为中国证券市场的第二次制度革命,它通过流通股股东与非流通股东之间的对价制度设计使得非流通股东获取了流通权,从而形成了两者共同的利益目标,改变了上市公司利益冲突的现实状况,是上市公司有效治理的重要前提。然而,中国上市公司治理问题的复杂性决定了股权分置改革并不能够解决我国所有的公司治理问题,只有通过积极完善公司治理结构,配套相关法律法规,才能使上市公司获得长远健康发展。本文在肯定了股权分置改革对上市公司治理的积极影响的同时,也分析了股权分置改革后公司治理所面临的问题,并在此基础上提出完善上市公司治理的措施。