融资约束、资产抵押与企业投资

引入融资约束因素之后,企业资产抵押能力差异会通过"研发投资阻碍效应"、"实物投资诱发效应"等机制扭曲企业投资选择.为了解决中国企业热衷粗放型扩张、忽略研发投资、自主创新能力不足等问题,一方面,从短期看,必须提高商业银行甄别能力,在控制风险的基础上适当增加信用贷款;另一方面,从长期看,要大力发展风险投资、私募股票市场以构建并完善多层次资本市场,为企业创新创造一个良好的金融支持环境.     

产业政策、融资约束与企业投资效率

本文基于双重差分模型(DID),从资金供给和资金需求两个方面动态地检验了省级政府发布的产业政策对当地上市公司融资约束程度的影响。研究结果表明:地方政府产业政策的出台加剧了辖区内上市公司的融资约束程度,并且这种影响在民营企业、金融市场发展程度较低地区的企业和不具有政治关联的企业中更为显著。进一步,本文探讨了产业政策的发布对企业投资效率的影响,结果发现产业政策的出台降低了企业的投资效率。本文研究发现地方政府产业政策的出台并未缓解公司的融资约束,同时降低了资本配置的效率,产业政策实施的效果并不理想。     

融资约束与企业投资的文献综述

融资约束是不完全市场的产物,降低了企业融资可能性,进而影响到企业投资,其结果最终会体现在宏观经济的发展中。我国正处在市场经济发展转型期,融资约束对企业投资的影响值得关注。本文通过对融资约束相关理论研究成果的回顾,希望能够对后续研究提供一些启示。     

融资约束、资产抵押与企业投资的关系探析

本文通过引入企业资产抵押能力差异因素,分析了中国企业企业目前热衷于增加资源投入的粗放型规模扩张而忽视研发投入和自主创新能力的投入的原因,研究了融资约束对企业投资的影响。银行的融资约束会使得企业资产抵押能力差异通过抵制研发投资、重视实物来进行扭曲性投资选择,使得企业产生投资扭曲的重要原因是外延扩大型投资比起研发投资更加有利于轻松获得银行的资金贷款,通过抵押方式摆脱融资约束,且能够不断扩大企业规模,要解决这一问题需要从短期和长期两个方面展开,一是从短期来看需要提高商业银行的识别能力,在控制好风险的基础上适当增加信用贷款。二是从长期来看,需要大力扶持和支持风险投资、私募股票市场等多层次资本市场的发展,为企业的融资创造更好的金融环境。     

企业债务融资、环保投资与区域经济增长

当前经济发展需要优化投资结构,加快补齐生态环保等领域短板,坚持实施金融安全战略,保持融资杠杆以稳为主,加快构建高质量发展的区域经济布局。通过系统分析企业债务融资、企业环保投资与区域经济增长之间的关系发现：债务融资对企业环保投资具有抑制作用,其中,非国有企业比国有企业的抑制作用更为显著,非重污染企业比重污染企业抑制作用更为显著,非制造企业比制造企业的抑制作用更为显著;企业环保投资短期内对区域经济增长起抑制作用,其中,非重污染企业比重污染企业环保投资对区域经济增长的抑制作用更为显著,中部地区企业环保投资对区域经济增长的抑制作用更为显著;债务融资与区域经济增长之间呈“倒U形”关系。研究结果有助于企业防范金融风险,推动可持续和稳健的区域经济增长。     

企业履行社会责任如何提高财务绩效——基于营运资金管理与融资约束视角的分析

本文使用沪深A股上市公司数据,检验企业履行社会责任对财务绩效的影响究竟是支持社会影响假说还是权衡假说。研究发现:第一,结论支持了社会影响假说,即企业履行社会责任有助于提高财务绩效,且在下一期这一作用依然稳健。第二,营运资金管理效率和融资约束发挥了部分中介作用,企业履行社会责任能够通过提高营运资金管理效率和缓解融资约束从而提高财务绩效。第三,进一步区分企业规模和产权性质发现,企业履行社会责任对财务绩效的促进作用在小型企业和非国有企业中更为显著。     

融资约束、投资效率与融资渠道选择

研究融资约束影响企业的现金持有量、盈利能力、融资渠道与其投资效率,发现融资约束主要通过银行信贷途径影响企业投资效率,对股权融资途径影响较小。充分现金持有、盈利能力强能缓解企业的融资约束。在融资约束条件下,国有企业通过债务融资可以提高投资效率,非国有企业投资效率下降。在非融资约束条件下,非国有企业债务融资的投资效率提高。     

媒体报道、融资约束与投资效率

本文以2006~2011年所有A股上市公司为样本,研究媒体报道对融资约束与投资效率的影响。研究发现,总报道数和正面报道有利于缓解融资约束,负面报道加剧了融资约束;媒体与投资效率方面,总报道和正面报道会缓解投资不足,并加剧过度投资,而负面报道的作用并不显著。     

融资约束、并购规模与并购绩效

该文以我国创业板上市公司2012~2014年发生的并购事件为研究对象,考察了主并公司在不同融资约束情况下对并购规模的选择情况,进而对并购绩效产生的影响.研究结果表明:存在融资约束的主并公司会选择相对较小的并购规模,且其绩效也相对较差.但并购规模对并购绩效的调节效应并不显著.该研究对上市公司并购时融资方案的选择,以及并购规模的确定具有重要的参考价值.     

会计稳健性、融资约束与公司绩效

本文以2011-2018年中国A股上市公司作为研究样本,实证检验了会计稳健性、融资约束与公司绩效之间的关系。研究发现:会计稳健性的提升能够使公司获得更多的借款,从而缓解融资约束,相对于国企来说,民营企业效果更加明显;会计稳健性的提升能够提高公司的绩效,同样,相对于国企来说,对民营企业的影响更加显著;融资约束降低,即借款的增加能够提高公司的绩效,同样相对于国企来说,对民营企业的影响更加显著。综上所述,会计稳健性既能降低公司的融资约束,又能提高公司的绩效,融资约束的降低也能直接地提高公司的绩效,民营企业在此过程中受益更多。     

资本市场错误定价、融资约束与公司融资方式选择

本文运用2000-2013年中国A股上市公司年数据,研究了资本市场错误定价对不同融资约束水平公司融资方式选择的影响。研究发现,对于股权融资,无论融资约束水平高低,错误定价对公司股权融资均具有显著的正向影响;对于债务融资,股价高估会显著促进高融资约束公司的债务融资,包括长期债务融资和短期债务融资,而对低融资约束公司则不存在显著影响。同时还发现,错误定价对高融资约束公司短期债务融资的正向影响要远高于长期债务融资。这表明,在中国资本市场,资本市场错误定价对不同融资约束水平公司融资方式选择的影响存在显著差异,对高融资约束公司的影响表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资的融资优序现象,而对低融资约束公司则不存在这一现象。     

Financial Constraints, Asset Tangibility, and Corporate Investment

Pledgeable assets support more borrowing, which allows for furtherinvestment in pledgeable assets. We use this credit multiplierto identify the impact of financing frictions on corporate investment.The multiplier suggests that investment–cash flow sensitivitiesshould be increasing in the tangibility of firms' assets (aproxy for pledgeability), but only if firms are financiallyconstrained. Our empirical results confirm this theoreticalprediction. Our approach is not subject to the Kaplan and Zingales(1997) critique, and sidesteps problems stemming from unobservablevariation in investment opportunities. Thus, our results stronglysuggest that financing frictions affect investment decisions.     

数字金融、融资约束与企业价值

数字金融是在传统金融的基础上,利用数字技术重塑的新兴金融业态,对于支持实体企业的经营发展具有重要意义。本文在分析数字金融与企业价值关系的理论基础上,选取2011－2018年中国沪深A股上市公司的数据,实证检验数字金融发展对企业价值的影响及其作用机制。研究发现：数字金融发展有助于提升企业价值;数字金融发展能有效缓解企业的融资约束,促进企业价值增加。因此,在数字化时代下,应积极推动数字金融高质量发展,缓解企业融资约束,实现企业价值增值。     

金融危机、财务弹性与企业投资

基于现金持有量和财务杠杆的视角,研究财务弹性对企业投资行为的影响,并进一步探讨金融危机下财务弹性对企业投资的影响。实证结果表明,企业财务弹性与企业投资成正相关;企业投资对现金弹性的依赖较小,对负债融资弹性依赖较大;与正常经营时期相比,危机时期下财务弹性对企业投资的影响更显著。     

Investment and Financing Constraints: Evidence from the Funding of Corporate Pension Plans

I exploit sharply nonlinear funding rules for defined benefit pension plans in order to identify the dependence of corporate investment on internal financial resources in a large sample. Capital expenditures decline with mandatory contributions to DB pension plans, even when controlling for correlations between the pension funding status itself and the firm's unobserved investment opportunities. The effect is particularly evident among firms that face financing constraints based on observable variables such as credit ratings. Investment also displays strong negative correlations with the part of mandatory contributions resulting solely from unexpected asset market movements.     

Corporate Governance and Corporate Financing and Investment during the 2007‐2008 Financial Crisis

We examine the impact of the 2007‐2008 financial crisis on nonfinancial firms’ financing and investment activities and the role of corporate governance in alleviating the adverse consequences of the external capital supply shock. Employing a difference‐in‐differences research design, we find that better governance mitigates the disruption caused by the bank credit supply shock to firms’ financing and investment activities. A variety of robustness tests suggest that our findings are unlikely to be driven by an endogeneity problem. We obtain similar results when we extend the sample period to include the delayed spillover from the banking sector to other capital market sectors.     

商业信用、融资约束与公司价值

以我国 A 股非金融类上市公司为样本,就商业信用变动对公司价值的影响进行分析,并以投资效率损失作为融资约束程度分类标准,对融资约束程度不同公司的商业信用变动的边际价值进行对比分析。研究发现：商业信用有利于提高公司价值;融资约束公司的商业信用变动的边际价值小于非融资约束公司;对于融资约束类公司,商业信用变动的边际价值会随着商业信用存量的增加而增加;而对于非融资约束类公司,商业信用变动的边际价值会随着商业信用存量的增加而减小。     

金融发展、融资约束与企业创新

金融发展如何促进企业创新是金融发展理论的基本问题,也是促成中国经济转型的现实问题。基于世界银行中国企业数据,考察金融发展和融资约束对企业创新的影响。研究发现,融资约束是企业创新的显著阻碍,而金融发展能显著促进企业创新。进一步地,区分创新路线异质性发现,融资约束对独立创新或产学研协同创新具有阻碍作用,对产业链协同创新不存在显著关系;金融发展有利于独立创新,对协同创新没有显著促进。区分企业异质性发现,融资约束的阻碍作用对中小企业和民营企业尤甚,对大型企业或国有和外资企业影响较小;但是,金融发展对大型企业的促进却强于中小企业,同时对民营企业和出口企业的正向影响更强。     

Financial Development and Financing Constraints: International Evidence from the Structural Investment Model

This article provides evidence that financial development impactsgrowth by reducing financing constraints that would otherwisedistort efficient allocation of investment. The financing constraintsare inferred from the investment Euler equation by assumingthat the firm's stochastic discount factor is a function ofthe firm's financial position (specifically, the stock of liquidassets). The magnitude of the changes in the cost of capitalis twice as large in a country with a low level of financialdevelopment as in a country with an average level of financialdevelopment. The size effect, business cycles, and legal environmenteffects are also considered.