商业信用对IPO定价的影响研究

商业信用不仅具有融资功能,而且承载着信息功能。本文研究商业信用信息披露和商业信用集中度对我国A股市场IPO定价的影响,采用2014-2019年IPO公司样本数据,实证发现招股说明书中披露的商业信用信息会显著降低IPO首日上市收益率;商业信用集中度会显著提高IPO首日上市收益率。进一步研究产权性质、市场态势、风投资金参与、分析师报告数量以及产品专用性等不同情形下商业信用对IPO定价影响的差异性。本文的研究丰富了IPO定价影响因素的相关文献,同时对完善我国新股发行制度,提高资本市场定价效率具有重要意义。     

IPO首日超额收益率影响因素分析

本文对2000年至2012年期间上海证券交易所新股IPO首日的超额收益率进行了总体分析,发现沪市新股IPO首日超额收益率均值水平高达109.7%。明显高于纽约、香港和新加坡证券市场。基于沪市的高超额收益率水平及属性结构特征,本文从公司自身因素、市场因素和制度因素三个层面构建了IPO首日超额收益率影响因素指标体系,并采用因子分析和多元回归分析相结合的方法对IPO首日超额收益率的影响因素进行了分析。分析发现,规模因子、上市市场成熟度因子和收益性因子对新股首日收盘收益率起负向影响作用,而上市公司成长能力因子则起正向影响作用;保荐制审核方式比通道制方式下的新股首日超额收益率小,网下询价、网上定价发行方式则比其他发行方式首日收盘收益率大。     

月相效应与IPO首日超额收益

本文首次借助于月相变化这一外生变量来衡量IPO市场中的投资者情绪,就投资者情绪对于IPO首日超额收益的影响进行实证研究。本文实证发现,投资者情绪会影响IPO首日超额收益,不同月相期内上市股票的首日超额收益存在显著差异,满月期内的IPO首日超额收益要低于新月期内的IPO首日超额收益;并且新月期的IPO首日超额收益要高于非新月期的首日超额收益。     

投资者情绪、承销商定价与IPO新股回报率

在中国式IPO询价发行体制下,承销商没有新股分配权力,而定价市场化改革赋予了其定价权力。面对投资者的过度乐观情绪,承销商的理性选择是利用情绪抬高发行价格,通过收取与融资金额成正比例的承销费用实现其利益最大化。本文利用强制披露的询价机构网下全部报价数据,实证检验了中国式询价制的运作机理,结果发现:在机构报价形成的股票需求曲线上,承销商实际选择在相对高位定价,发行价格显著高于各类报价均值,而承销商声誉能够在一定程度上抑制这种定价拔高行为;定价拔高越大,IPO上市首日收益率越低;IPO上市后的交易价格呈现出显著的下降趋势,定价拔高越大,机构配售新股解禁后的累计异常收益率越低。     

A股、H股新股初始收益率比较研究

本文借鉴IPO已有的研究成果，分别对上海A股、香港H股的新股初始收益率进行了实证研究，探讨了企业选择A股或H股发行上市所导致的两个市场的不同反应及其真正动因。实证结果表明，上海A股市场较香港H股市场具有更高的新股初始收益率，但呈逐年递减趋势；A股市场的新股初始收益率与中签率、发行价、上市首日开盘价、上市首日换手率显著相关，而H股市场的新股初始收益率则与净利润增长率、香港恒生指数显著相关。     

IPO抑价现象研究文献综述

IPO抑价是指企业首次公开发行的股票上市后,其首日交易价格远高于发行定价的现象.这种现象使得企业在进行首次公开发行时能够获得较高的短期无风险的超额收益率.目前,世界上很多国家都存在IPO抑价的现象,只是程度有所不同.从上世纪60年代,国内外学者就开始对IPO相关的理论进行了深入的研究,其中对于IPO的高抑价现象即新股热销现象和长期弱势现象等方面的研究尤为深入.本文将对IPO抑价形成原因的理论研究文献进行阐述,试图归类说明造成IPO抑价现象的理论解释.     

我国IPO首日超额收益影响因素的研究——基于第七次IPO重启后的A股数据

本文对我国IPO第七次重启后的A股首日超额收益率进行了研究,从一级市场抑价和二级市场溢价两个方面解释了我国A股IPO首日超额收益的现象。并构建了IPO首日超额收益率影响因素指标体系,回归研究发现,公司内在价值和投资者情绪对IPO首日超额收益的影响显著。     

我国IPO首日超额收益影响因素的研究——基于第七次IPO重启后的A股数据

本文对我国IPO第七次重启后的A股首日超额收益率进行了研究,从一级市场抑价和二级市场溢价两个方面解释了我国A股IPO首日超额收益的现象。并构建了IPO首日超额收益率影响因素指标体系,回归研究发现,公司内在价值和投资者情绪对IPO首日超额收益的影响显著。     

内部控制信息披露与IPO抑价——深圳中小板市场的实证研究

本文选取2006—2008年深圳中小板市场IPO公司内控信息披露状况及其对应的超额收益率,应用对比分析和多元回归分析法,实证研究了市场对IPO期间的内控信息披露的反应。结论是IPO公司上市首日开盘价对于明确的内控信息披露有显著的正向反应,因此建议上市公司和监管层从IPO开始规范内控信息披露、推动内控制度建设。     

不同股市行情下的星期效应研究——基于沪深股市的实证检验

本文基于我国股票市场中一波最长的熊市和牛市行情,运用GARCH模型研究不同行情下的星期效应。研究发现,整个样本区间内星期效应并不显著,但在熊市和牛市子样本中却分别存在明显的星期效应,具体表现：熊市行情下,最高收益率出现在周二,最低收益率出现在周一;牛市行情下,最高收益率出现在周一,最低收益率出现在周四,且结论具有显著性。因此,按行情对股票市场进行星期效应研究,可有效克服总体样本所得结论的模糊性。