证券交易所在中国证券自律监管中的作用

当前我国证券市场实行的是以政府监管为主导,集中监管和市场自律相结合的监管制度。但政府监管和自律监管的功能都没有得到很好的发挥,同时政府监管的越位,错位和缺位现象十分明显,自律监管的作用几乎为零。本文从自律监管入手,分析了证券交易所监管在证券自律监管领域发挥重要作用的可能性,并指出目前存在的缺陷以及改进的方法。     

证券交易所一线监管的渊源、属性及应用

近年来随着我国证券市场的快速发展,证券交易所的一线监管逐渐进入国内学术研究的视野。但至今学界对"一线监管"并没有形成普遍接受的概念界定。从历史上看,基于证券商自发组织的证券交易所实施纯粹意义上的证券自律监管,是证券交易所最初的组织管理形态。但随着资本市场的不断发展,传统会员制交易所的自律机制逐渐瓦解,并慢慢具备了公共机构的属性。作为证券交易市场的组织者和基础设施提供者,证券交易所通过行使公共职能,将市场一线的优势充分发挥,使市场异常能在最短时间内得到响应。但与境外相比,我国证券交易所一线监管还存在定位不清和惩戒手段缺乏等问题。因此,应从完善顶层设计入手,对一线监管体系进行全面的制度建设。     

证券交易所自律监管罚款制度比较研究北大核心

证券交易所自律监管罚款制度在维护证券上市、交易秩序,矫正上市公司、证券商会员的违法违规行为,以及保护投资者合法权益方面发挥着重要的作用。境外部分成熟市场和新兴市场将证券交易所对违法违规上市公司、证券商会员进行纪律处分的权能纳入证券立法之中,并且从确定违规行为与罚款标准、建立处分和解机制、对逾期滞纳罚款进行进一步处置等方面着手,完善自律监管罚款的运行机制。从境外市场经验看,证券交易所自律监管罚款制度面临的司法争议点主要包括:先自律处分后行政处罚是否违反一事不再罚原则,自律监管相对人欠缴罚款能否通过司法程序征缴,以及法院是否应该介入自律监管罚款。为进一步完善我国证券交易所自律监管制度,建议在《证券法》中赋予交易所自律监管罚款权能,完善运行机制、增强交易所自律监管罚款制度的可操作性,同时设置监督程序,减少自律监管罚款权能误用和滥用的风险。     

发审委制度的困境与反思

证监会发行审核委员会是证券发行制度中的重要组织,其职权行使与证券发行核准制密切相关。在核准制下,发审委需要对发行申请人进行实质审查,使其自身处于行政权力与商业判断的紧张关系中。为此,发审委采用了公私结合的组织结构,试图使其做出的审核决定更贴近市场。但由此也引致了发审委属性不清,委员身份不明,利益冲突缺乏有效约束等弊端;损害了证券监管的专业性、有效性和权威性。因此,发审委制度的完善应当成为证券发行监管制度改革的关键点和突破口。     

海外投资者保护基金制度及借鉴

保护投资者尤其是保护中小投资者,是证券市场监管的核心内容,也是证券市场健康运行的基础.国际上,证券投资者保护机制已经有30多年的运行经验,很多方面值得我们借鉴.本文从法律框架、组织模式、资金来源、赔偿机制、运作情况等方面,对国际上主要国家和地区的证券投资者保护基金制度进行了比较,并结合我国证券市场特征,对我国证券投资者保护制度的建立和完善提出若干建议.     

完善我国证券监管法律制度

作为证券法律制度的设计，既应当照顾现实，又应当考虑证券市场的发展，并有利于提高我国金融机构的综合竞争能力。证券市场监管的价值取向应当定位于保证市场的公平与效率上。     

中国证券交易所自律监管发展对策研究

证券交易所自律监管是保证证券市场有效运行的重要条件,但我国证券交易所的自律监管过分依附于证券监督行政管理,失去了作为证券市场参与者和行政管理之间平衡中介的作用,并导致自身监管体系建设的落后,本文建议应当从强化证券交易所自律监管独立地位,合理协调行政监管与司法监督以及构建科学有效的自律监管体系和内部救济体系等方面予以完善.     

证券监管体制的缺陷与社会证券监管力量的崛起

本文分别从政府监管与自律监管两方面对当前证券监管体制的缺陷进行了深入分析，认为近来在中美两国出现的几起社会证券监督案例并非巧合，而是对现有体制缺陷的回应。在对这几起案例进行法律与经济上的分析后，本文指出社会证券监督有其必要性与应然性，但也存在着激励不足或利益冲突等问题。倘能由非营利组织介入证券市场，实现多元监管的制度框架，则有利于投资者保护与证券市场完善。     

推进证券公司诚信建设路径探讨

诚信建设对于资本市场和社会经济发展具有重要意义,加强证券公司的诚信建设能够有效地促进证券行业正常运行,保障监管效率,防范金融风险.为了推进证券公司诚信建设,应持续完善相关法律法规制度,进一步加强外部行政监管约束,充分发挥行业自律组织职能,强化证券公司自身诚信管理,逐步提升行业诚信经营和规范化运作水平.     

证券交易所交易监管的权责和纪律处分程序

我国有关法律、行政法规对于交易所履行监管证券交易的行政职能的法定权威，并没有提供引导性的、可操作性的规范，依照现行法而推导出的“法定授权”是不明确的或仅具有原则性。这种状况使交易所在履行一线监管职能方面处于两难境地。     

海外券商的自我管理及对我国的启示

证券行业自律是证券市场规范建设的重要手段，也是证券经营机构实施风险管理，继而规避经营风险的重要措施。证券行业的自律行为，主要包括证券交易所的自律管理、证券业协会的自律管理和证券经营机构的自律管理。其中，证券经营机构是交易所、协会进行自律管理的具体对象和落脚点，交易所和协会自律管理的目的是实现征券经营机构自律；交易所的自律、协会的自律最终要通过机构的自律行动才能发挥作用、产生效果，并又经营机构自律行为反过来又影响和促进交易所、协会不断完善和加强自律管理。本文旨在通过考察美国、台湾券商的自律管理经验，提出强化我国证券经营机构自律管理的有益启示。     

再论中国证券业的行业自律管理

根据《证券法》的有关精神，我国证券监管体制是一种政府主导型的证券监督管理体制，它以国务院证券监督管理机构的监督为主，辅之以证券业自律相结合，形成一个严密的监管体系。     

美国证券信息动态披露制度及其对我国的启示

证券信息动态披露制度的建立,有其重要的现实意义。由于证券信息动态披露制度具有强制性、单向性和程式性等法律特征,因此借鉴美国证券信息披露制度,建立我国证券信息动态披露制度既要完善企业法人治理结构、健全证券信息动态披露的有关法规制度和完善证券信息动态披露的监管体制,还应该借助网路技术建立上市公司动态信息披露系统,只有这样,才能推进我国多层次资本市场体系的最终建立。     

外汇衍生市场监管制度的国际经验及启示

国际外汇衍生市场发展迅速得益于发达国家依国情建立了相对合理有效且完善的外汇衍生市场监管制度,保障了本国外汇衍生市场的繁荣发展。国际经验表明,无论三元还是两元监管体制,本质上都是政府监管和行业自律的组合。不同的是在政府监管与行业协会、交易所自律管理之间,依照本国国情实现政府监管和自律监管的有效配合。     

证券交易所自律监管职能的中美比较

本文通过比较中美证券交易所自律监管的不同,对完善我国证券交易所自律监管提出了相关对策建议,并指出我国资本市场理想的监管模式是建立政府的宏观监管和严格执法与交易所日常监管、一线监管、微观监管有机结合的监管体制.     

美国市政债券监管体系及其对我国地方政府自主发债监管的启示

当前我国已推出地方政府自主发债试点,其监管体系亟待建立健全。本文回顾了美国市政债券监管的历史,分析了美国市政债券的监管架构和监管特点。本文的研究表明,美国对市政债券的监管与对其他证券的监管存在较大差异,主要表现在:发行前不需履行注册程序;SEC对其的监管职权有限;主要采用间接监管方式;自律监管组织在市政债券监管中起到了决定性作用;联合监管是市政债券监管的重要手段;政治贿赂是市政债券监管的特殊内容等。根据美国的监管实践,本文最后对我国市政债券监管规则及体系的构建提出了建议。     

我国外汇衍生市场监管制度的构建与完善

我国构建与完善外汇衍生市场监管制度受政治、经济、文化等各方面因素的综合影响.总体上,应遵循的思路是:"政府导向,立法先行".走一条政府推动型的发展道路,即协调好政府监管、行业自律和交易所自我管理三个层次间的关系,科学地构建三者之间合理的权力位阶与协调机制.     

证券稽查制度的国际比较研究

证券市场的监管稽查是一国证券监管的重要组成部分。一国的证券监管制度因其政治、经济、文化和证券市场发育程度不同而表现各异，各国证券法律制度对于证券监管及其稽查权限的规定各不棚同。在本文中，我们主要以美国(集中临管模式)和英国(自律型监管模式)为主要参照对象，以此来揭示我国证券稽查制度的创新模式。     

泡沫破灭后的证券研究：华尔街的实践及启示

新经济泡沫破灭及其触发的"华尔街丑闻"使美国的监管当局对证券研究加强监管,而行情低迷所导致的经费紧缩以及XBRL的推进也对华尔街的证券研究产生重大影响,迫使后者进行业务流程和经营模式的整改和创新.华尔街证券研究在泡沫破灭后的实践和探索为我国熊市行情下的券商证券研究的监管、发展和创新提供了有益的启示和借鉴.     

中小企业板块制度创新的实践与思考

非常感谢刚才谢主任的精彩讲话。下面我从交易所的角度，就中小企业板块监管制度创新的实践谈几点看法，供大家参考。