投资价值与企业特征关系研究——基于PE支持的创业板数据

2007年以来,国内私募股权投资热方兴未艾,越来越多的预上市公司有私募股权投资基金参与的身影.在私募股权投资基金参与的情形下,什么特征的支持企业投资价值最大成为一个不仅理论界而且实践界都非常关注的问题.本文以204家PE支持的创业板上市公司为样本,研究了投资价值与企业特征的关系问题.经过研究表明,投资价值与企业经验呈负相关关系,与创新能力和企业成长性呈正相关关系,而与市场推动力相关性并不显著.     

中部六省上市公司多元化经营与绩效研究

长期以来,多元化经营能否提高企业的绩效倍受关注,文章以中部6省158家上市公司的年报为基础,对测度多元化经营及企业经济绩效的指标体系进行设计,并通过建立回归模型进行实证检验,结果发现中部6省上市公司的经济绩效与企业多元化经营存在负相关关系,表明多元化经营降低了企业的绩效.     

上市公司多元化经营的超额价值研究

合理有效地开展适度多元化经营对于企业的生存发展具有极为重要的意义.文章基于超额价值在多元化经营中的重要作用及超额价值的产生来源,探讨了多元化水平和超额价值的关系,并对上市公司多元化经营的超额价值和多元化水平的关系进行了实证和案例研究.     

经济政策不确定性、企业融资行为与多元化经营策略

基于2003-2018年的上市公司数据,分析了经济政策不确定性对企业多元化经营策略的影响。研究结果表明：经济政策不确定性与企业多元化经营之间存在着显著的负相关关系,并且经过一系列的稳健性检验,上述结论仍然成立;异质性分析发现,经济政策不确定性与企业多元化之间的负相关关系在非国有企业和小型企业中表现的更为明显,另外,货币和财政政策不确定性也都与企业多元化经营之间存在着负相关关系;机制分析发现经济政策不确定性加剧了企业的融资约束进而不利于企业的多元化经营,具体地,相较于股权融资,企业债权融资是经济政策不确定性影响企业多元化经营的中介因素,并且在非国有企业和小企业中,这种关系依然存在。研究丰富了宏观经济政策对微观企业行为影响的研究,对企业经营策略选择具有现实意义。     

审计关系错配与企业投资效率

文章基于2016-2020年A股上市公司数据,分析审计关系错配对企业投资效率的影响及作用机制,探究客户——审计师关系暗含的企业内部治理机制和外部监督力量之间的博弈。研究结果显示：审计关系错配区分向上错配与向下错配两种,其中,向上错配关系与企业投资效率呈正相关关系,向下错配关系与企业投资效率呈负相关关系,而良好的治理环境有助于弱化错配关系对投资效率的影响。机制检验发现,向上错配主要是通过监督治理渠道降低企业过度投资,从而实现投资效率的提升;而向下错配通过信号传递渠道导致企业投资效率降低。研究丰富了审计关系错配经济后果文献,有助于厘清外部监管与企业行为间的互动关系,对促进审计市场良性关系发展具有一定现实意义。     

企业社会责任与企业价值——以市场化进程作为调节变量

以我国2013~2014年沪市制造业上市公司的相关数据作为样本,研究市场化进程、企业社会责任与企业价值的关系。结果表明,企业社会责任与企业价值呈负相关关系。市场化进程对企业社会责任与企业价值的关系具有调节作用。     

上市方式、多元化动机与公司绩效——基于民营上市公司的经验分析

民营上市公司终极控制人的自利性多元化不仅直接影响了中小投资者和债权人的利益,投资和破产政策的扭曲同时也损害了企业价值.本文收集2006-2009年我国A股市场179家民营上市公司进行实证分析,我们将民营上市公司分为直接上市和间接上市两种类型.实证研究表明,间接上市的民营上市公司的实际控制人可能存在利用多元化经营侵占中小股东利益,而直接上市民营上市公司的侵占效应不显著.因此,如何保护投资者的合法权益,抑制上市公司自利动机的多元化经营行为,应该成为关注的话题.     

房地产上市公司盈余管理与投资效率关系的实证研究

文章以2018—2022年我国沪深两市A股房地产上市公司为研究样本,运用Richardson非效率投资模型来测量房地产公司的投资效率,并区分投资不足和投资过度,然后实证分析盈余管理与投资效率的关系,发现二者存在着负相关关系。为企业的发展、投资决策提供参考。     

金融发展、债务治理与上市公司过度投资行为

本文通过构建上市公司2003-2007年的面板数据,实证检验融资性负债能否约束企业的过度投资行为以及金融发展能否影响企业融投资关系。研究结果表明,整体上融资性负债和上市公司的过度投资呈显著负相关,但这种负相关关系主要是由非国有控股上市公司所带来,对于国有控股上市公司,融资性负债反而带来了更加严重的代理问题;在其他条件相同的情况下,金融发展水平越高,融资性负债对上市公司过度投资的约束作用越明显,金融发展水平的这种影响,在国有控股上市公司中更为明显。此外,本项研究还发现,不同期限的负债对上市公司过度投资行为的影响程度不尽相同。     

上市公司多元化经营战略与公司绩效实证研究

我国企业实施多元化经营战略能够提高公司的绩效吗？为了回答这个问题．本文在借鉴国外学者研究方法和总结国内研究成果的基础上．随机抽取沪深2002—2004年98家A股上市公司为样本,检验了我国公司多元化经营战略和公司绩效的关系,得出以下结论：（1）多元化经营战略与公司的业绩显著负相关;（2）多元化经营战略与公司的价值不存在显著的相关关系,其原因可能是Tobin’Q值不适应我国的证券市场环境。     

政府支出、金融发展、对外开放与企业投资

本文考察政府支出、金融发展与对外开放对企业投资的影响。整体上,政府支出显著的促进了企业的投资,而金融发展和对外开放程度对于企业投资则存在"挤出"效应,但是较高的金融发展水平和对外开放程度,提升了企业投资的效率;在东部地区,影响程度较基于全国的检验结果更显著;中部地区的政府支出和金融发展促进了企业投资,但其效率较低;西部地区的对外开放与政府支出并未显著影响企业投资;非东部地区的地方国企在对外开放中投资增加更为显著,而民营企业在投资机会的把握上体现了更高的效率。     

多元化、管理层激励与企业绩效──基于中国上市公司面板数据的实证检验

文章在参考企业多元化的代理理论文献研究基础上,首先在分析计量模型中控制了管理层激励对公司多元化战略的影响,避免了遗漏变量对估计的影响,其次,采用了面板数据的固定效应模型来估计多元化折价效应,进一步控制企业异质性的影响。计量模型结果显示企业绩效与多元化负相关,与管理层激励正相关。     

International Trade and R&D Investment: Evidence from Chinese Manufacturing Firms

A current concern for China's long‐term growth prospect is whether China can become an innovative economy and achieve industrial upgrading to compensate for the gradually declining competitiveness resulting from low‐cost labor. The present study examines this issue by exploring how trade participation impacts on the R&D investment of manufacturing firms through various channels. Merging China's Annual Manufacturing Survey Dataset and the Chinese Customs Dataset allows us to study such a relationship at the individual firm level. The empirical results suggest that channels such as geographical diversification of export markets, share of imports from high‐income countries, average unit value of imports, number of intermediate goods and capital goods imports, and the trade regime are significant factors that influence firm‐level R&D investment. The study discusses the policy implications of the empirical findings in relation to industrial and trade policies that may be potentially beneficial for China's transition towards an innovative economy.     

Trade policy uncertainty,development strategy,and export behavior: Evidence from listed industrial companies in China

On the basis of new structural economics theory and heterogeneity of firm viability, this study analyzes the effect of trade policy uncertainty on firm export behavior using panel data of Chinese listed companies in the industrial sector. Empirical results show that the high uncertainty of trade policy significantly inhibits the extensive and intensive margins of firm export, while heterogeneity effect occurs across firms with different levels of viability. The development strategy that violates comparative advantage strengthens the negative impact of trade policy uncertainty on firm export. Despite their correlation with viability, the type of ownership, total factor productivity, and long-term loan are not suitable proxies for firm viability. Under high uncertainty of trade policy, export market diversification can alleviate the restraining effect of development strategy on firm export, whereas firms in regions with high industrial-oriented development tend to be vulnerable to cost shocks, thus reducing export market diversification. Findings present important implications for emerging market countries to enact better international trade and economic policies.     

研发投入能否降低企业产出波动

文章基于内生技术进步的理论框架分析了研发投入对企业产出波动的影响,构建了包含技术种类扩展和质量阶梯升级的内生技术进步理论模型,发现研发投入对企业产出波动的影响同时受到多样化效应和“创新性毁灭”效应两种效应的作用。文章利用工业企业数据实证分析验证,结果表明：企业研发投入与产出波动之间存在非线性关系,当研发强度较低时,研发强度增加将有利于降低企业产出波动;随着研发强度的增大,生产率提升、“创新性毁灭”效应更加明显,企业增加研发强度抑制产出波动的作用逐渐变弱。研发投入带来的技术多样化效应具有抑制产出波动的作用。因此,企业应保持适度的研发强度便于抑制产出波动、保障生产供给侧稳定。     

家族涉入对企业多元化及其价值效应的影响研究

多元化是战略管理领域中的一个核心议题。文章基于社会情感财富框架和企业行为理论,着重考察了家族涉入对企业多元化战略及其价值效应的影响。基于2010年363家中国民营上市制造业企业样本数据的研究发现：家族所有权对企业总体多元化和非相关多元化均具有显著的负向影响。在多元化的企业价值效应方面,家族管理权会显著减弱总体多元化和非相关多元化对企业绩效的负向影响。这样的研究结果证明了假设猜想：家族通过所有权参与更多影响的是企业的多元化决策,而家族参与管理则会更多地影响多元化战略的执行。这一研究有助于深入揭示家族涉入对企业行为的内在影响机制,有效区分不同维度家族涉入对企业战略决策及执行过程影响机制的差异。     

Corporate diversification,performance, and restructuring in the largest Japanese manufacturers

This article examines the industry diversification of the 142 largest Japanese manufacturers in 1973–1998. We find that sample firms steadily increased diversification. Despite the increase, the relatedness of their business measured in three ways based on the Japanese IO table stayed essentially constant. Regression results show that the average relationship between diversification and firm performance is negative. Firms can mitigate the negative impact of diversification on profitability by confining diversification to industries that are closely related to their main business. However, this effect of relatedness is insignificant for firm value (Tobin's Q), suggesting that the profitability increase due to greater relatedness does not last long. Consistently, a wide range of diversified firms restructured themselves in the late 1990s by divesting business units. J. Japanese Int. Economies 21 (3) (2007) 303–323.     

Spatial Spillovers from Foreign Direct Investment: Evidence from the Yangtze River Delta in China

This paper examines the spatial externality from foreign direct investment on domestic firms. Using Chinese firm‐level data for 2004, and after accounting for an endogeneity problem, we find that foreign firms generate a significantly positive spillover effect on the regional productivity of domestic firms in similar counties and industries. Estimating a spatial‐autoregressive model, we further show that such local spillovers could transmit to domestic firms in other counties and industries through interactions among domestic firms. However, these spatial multiplier effects decline with distance, thereby reducing the foreign direct investment spillover effects for domestic firms in distant locations.     

The value-added tax reform and labor market outcomes: Firm-level evidence from China

The tax incentives designed to stimulate firm investment may have a large and unexpected impact on labor market outcomes. Using a comprehensive data set on Chinese manufacturing firms during the period 1998–2007 with a difference-in-differences approach, we examine the impact of the value-added tax reform in 2004 on the firm-level labor market outcomes. We find that firms in eligible industries and pilot regions (treated firms) enjoying lower costs of purchasing fixed assets under the reform tended to increase capital investment and reduce employment simultaneously relative to firms that did not have tax incentives (the control firms). Compared with the control firms, the treated firms became more capital intensive but had declines in labor share in value added and average wage. We also find that the employment adjustment is associated with increase in the share of skilled workers in terms of engineers and technicians, but not workers with a college degree or higher.     

税收征管与企业对外投资:来自“金税工程三期”的证据

近些年来，我国对外投资规模迅猛增长，税收征管强度也在不断提升。那么，税收征管是否推动了中国企业的对外投资行为呢？鉴于鲜有文献探讨这一极具现实意义的话题，本文利用"金税工程三期"政策上线这一提高税收征管能力的准自然实验，采用双重差分法首次实证检验了税收征管对企业对外投资行为的影响作用。研究发现："金税工程三期"这一增加企业纳税遵从度、促进"应收尽收"的税收征管政策冲击显著地提高了企业对外投资的可能性、增加了企业对外投资规模，并且这一结论在引入更多控制变量并排除同期其他政策干扰、安慰剂检验、更换样本周期、倾向得分匹配分析等情况下依旧稳健。潜在的影响机制分析发现，"金税工程三期"这一税收征管政策冲击增加了企业的避税动机，表现为企业偏好于向税率低的东道国进行投资。异质性检验结果显示，"金税工程三期"这一税收征管政策冲击对企业对外投资行为的影响作用在不同对外投资事件类型、不同所有制类型的企业、不同地区、不同行业之间存在明显差异。最后，依据本文结论提出了积极落实减税降费政策、适度地提升银行业竞争水平的政策建议。