多元化经营与企业价值：我国上市公司多元化溢价的实证分析

多元化经营与企业价值之间的关系是近年来公司金融领域的一个研究热点。为此，本文建立起我国上市公司多元化程度的相关数据库，通过间接检验内部资本市场理论的实证含义，深入分析多元化经营与企业价值的理论与经验关系，发现：我国上市公司存在显著的多元化溢价现象，多元化公司具有较大的市值一账面值比、Tobiffsq和超额价值；在控制住规模、无形资产、财务杠杆和股利政策等影响企业价值的因素后，多元化溢价仍位于0．09～0．16之间；产生多元化溢价的原因是价值高的企业更倾向于采取多元化经营战略，并且我国上市公司的内部资本市场可能较为有效。     

多元化经营对企业价值的影响研究综述

文章回顾了近十多年来多元化经营对企业价值影响的研究以及多元化发展趋势研究中分歧的理论和实证,阐述了三种不同的观点及其论据,即多元化损害企业价值、多元化不损害企业价值以及多元化创造企业价值。分歧的主要原因在于多元化界定的差异和研究数据本身的局限性。     

企业经营多元化利弊探析

企业多元化战略是许多大中型企业的一种战略选择，也是国内外理论界和企业界争议最多的战略选择。近年来，随着资产重组的浪潮，我国许多大中型企业，尤其是东南沿海地区的企业热衷于多元化的经营战略。这些企业 产品组合的长度、宽度都在增加，企业规模迅速扩大，甚至有的企业把“多元化经营”、“低成本扩张”视为竞争与发展的法宝与捷径。但是我们不难看到，其中大部分企业都走上了弯路，有的甚至深陷困境或惨遭失败。因此，多元化经营对企业发展的利弊值得探讨。     

多元化经营与企业价值:我国上市公司多元化溢价的实证分析

多元化经营与企业价值之间的关系是近年来公司金融领域的一个研究热点.为此,该文建立起我国上市公司多元化程度的相关数据库,通过间接检验内部资本市场理论的实证含义,深入分析多元化经营与企业价值的理论与经验关系,发现:我国上市公司存在显著的多元化溢价现象,多元化公司具有较大的市值一账面值比、Tobin's q 和超额价值;在控制住规模、无形资产、财务杠杆和股利政策等影响企业价值的因素后,多元化溢价仍位于0.09?0.16之间;产生多元化溢价的原因是价值高的企业更倾向于采取多元化经营战略,并且我国上市公司的内部资本市场可能较为有效.     

简论多元化经营

一、多元化经营的概述多元化经营也称多样化经营或多角化经营，它可以分成相关多元化经营和非相关多元化经营。２０世纪６０、７０年代里，发达国家的大型企业曾一度风行非相关多元化经营，许多大公司甚至跨１０多个产业。当短缺经济被生产过剩所替代后，这些公司没有核心技术和市场的支撑，难以显示竞争优势。２０世纪８０年代以后，大型企业纷纷出售或关停与主业无关联的项目，调整公司的多元化经营战略，专注于自己的核心技术或者核心市场，突出自己的核心竞争力，实施相关多元化经营战略。相关多元化经营是指紧紧围绕技术———市场这一…     

多元化经营的对称概念应是单元化经营而不是专业化经营

近来无论在企业界还是理论界 ,有关多元化经营的讨论很多 ,但有关的概念在使用上很不规范 ,这在一定程度上影响了有关观点的清晰和明确 ,所以我认为有必要对有些概念的使用进行规范 ,以有利于有关多元化经营的理论在理论界得以正确探讨 ,在企业得以正确实施。1.多元化经营及其对称概念多元化经营也称多角化经营 ,是由美国经济学家海格·安索夫提出的 ,后另一位美国经济学家高尔特给多元化经营下了定义 :多元化经营是企业在一定时期向市场提供本质和用途不同的多种类型的产品和服务。此定义顾名思义地用“元”数 (或角数 )来代表企业产品和服…     

企业核心竞争力与多元化经营

文章分析了核心竞争力和多元化经营 ,提出了企业应围绕核心竞争力开展多元化经营的观点。     

中国家族上市公司多元化经营与公司治理问题研究

本文根据中国A股市场家族上市公司的数据,以多元化经营背后的动机为切入点,对中国家族公司的公司治理问题进行了实证研究。结果发现,在投资者保护水平较低时,家族大股东通过金字塔持股等方式实现了上市公司的现金流权和控制权分离,使其有动机也有机会通过多元化经营侵占少数股东的利益;虽然多元化经营对建立内部要素市场从而增加企业价值有积极影响,但家族大股东侵占产生的代理成本大于资源配置效率提高带来的收益,多元化经营与公司绩效呈负相关关系。     

经济政策不确定性与企业多元化程度选择

多元化是现代企业发展战略中的一个重要问题。近年来多元化程度下降成为我国上市公司发展中一个主要特征。以2003-2017年沪深两市上市公司为研究对象,考察经济政策不确定性对上市公司多元化的影响。结果显示:经济政策不确定性与上市公司多元化程度显著负相关;对内生性问题进行处理后,这种负相关性在民营企业、高成长企业、非受保护行业的企业以及在金融危机爆发后更为明显。进一步研究还表明:上市公司经营实力、治理环境和股东监督力度的提高,会使经济政策不确定性对降低公司多元化程度的影响有所减弱。政府减少政策变动,保持政策的长期性和稳定性,并在制定经济政策时充分考虑企业的异质性特征,有利于企业多元化程度选择;另一方面,公司也需不断提高自身的学习能力,优化治理体系,增强抗风险能力。     

数字化转型、多元化经营与企业绩效

本文以既有研究为基础,考察了企业数字化转型如何改变多元化经营的绩效影响。文章采用2007—2020年中国A股上市公司数据,运用面板二值选择模型、模糊双重差分模型以及面板固定效应模型进行实证检验,同时使用传统多期双重差分模型进行对照。研究结果表明：数字化转型与多元化经营之间具有强大的协同作用。从事实上看,数字化转型能够提高企业开展多元化经营的概率,也能够提升企业多元化经营水平。从机理上看,数字化转型能够提升企业多元化经营的预期收益,并且这一效果在劳动密集型产业中最为明显。本研究综合运用资产专用性、范围经济等理论探究了数字化转型与多元化经营之间的联动效果,开创了对于多元化经营对企业绩效影响的新型研究视角。     

公司特质、市场激励与上市公司多元化经营

公司多元化经营是一个在理论界颇具争议的话题 ,许多有关多元化经营结果在资本市场上表现的理论和经验研究往往得出对立的结论。本文基于公司特异性思想 ,在Lucas的动态递归理论框架下 ,探讨了公司特质与市场激励以及公司多元化经营边界之间的相互关系 ,并从理论上统一了对多元化本身的争论。同时 ,本文对沪深两市 3 79家上市公司 1 998— 2 0 0 0年间多元化经营状况变动与公司价值变动情况、经营绩效的研究证实了模型的有关推断 ,即多元化经营本身是中性的 ,但多元化经营的方式、多元化经营的边界与上市公司的超额价值以及经营绩效之间存在显著的相关性。     

大股东控制、多元化经营与公司价值

笔者以2004年～2008年的上市公司为样本,实证考察了控股股东的攫取私利动机对多元化公司价值的影响.研究结果表明,转型经济条件下的多元化经营不一定有益或有损于公司价值,而控股股东两权分离引起的代理问题导致了一定程度的多元化折价现象,在控股股东拥有绝对控制权时,控股股东的两权分离显著恶化了多元化公司价值.     

国际多元化、控股股东与公司增长

本文利用2009年-2011年中国制造业上市公司的数据实证研究了国际多元化与公司增长之间的关系,并与行业多元化进行比较分析。结果发现,国际多元化与公司增长之间存在统计上显著的正相关关系,而行业多元化与公司增长之间不存在统计上显著的关系。进一步分析表明。国际多元化与公司增长之间的正相关关系仅存在于无控股股东的企业。这从侧面反映了所有者与管理者之间的委托代理问题。在跨国公司内部,国际多元化程度与公司增长之间存在先下降后上升然后再下降的水平的S型关系。     

股权结构、代理问题与公司多元化折价

本文利用我国最新的上市公司资料,在得出我国上市多元化公司存在折价的基础上,从股权结构的角度来验证了代理问题和公司多元化折价的关系.我们发现,国有股权与公司多元化程度呈现负相关关系,法人股与多元化程度呈倒U形曲线关系,流通股与多元化程度呈正比例关系;股权集中度、机构持股比例和管理层持股与多元化程度呈负相关关系.结果表明,代理问题在有效解释公司多元化程度的同时,也有效地解释了公司多元化折价的产生.     

方言与社会信任

方言作为地域文化的载体,是影响经济绩效的重要因素之一.现有研究虽然揭示了方言的经济后果,但对其产生影响的机制却语焉不详.文章基于中国综合社会调查数据库,将社会信任作为理解方言影响经济绩效的渠道,考察了方言对社会信任的影响.研究发现:(1)在陌生人之间,使用同一种方言有利于建立信任,即方言会影响社会信任的形成;(2)方言之所以能够影响社会信任,是因为它作为个体来源地的符号,能够增进彼此的身份认同感;(3)方言对社会信任的影响具有异质性,不仅会因个体受教育程度、城市发展水平和城市人口结构的差异而有所不同,也会因地区差别而有所差异.文章从社会信任的视角为方言影响经济绩效背后的机制提供了一个微观解释.     

公司多元化折价:寻租与投资偏差

相对于业务集中的企业来说,多元化公司往往出现市场价值贬损,尽管造成这一现象的原因多种多样,但部门经理寻租引致公司经理配置资源出现偏差,则是产生公司多元化折价的重要根源之一.文章基于这一思想,通过建立模型进行了深入分析,得出多元化公司往往出现折价并给出了影响折价的一些重要因素.     

实际控制权性质、多元化进入方式与多元化经营业绩

企业实施多元化战略后,公司内部治理机制及外部治理环境均发生了相应改变。仅从内部治理结构与外部治理机制的角度进行分析,并不能够完全解释控制权性质对多元化公司绩效的作用途径。多元化进入方式作为多元化战略的关键部分,对经营业绩具有重要的影响。从多元化进入方式的角度分析控制权性质对多元化业绩的作用具有重要的意义。本文以2002～2004年111家制造业上市公司的年报资料为样本,从多元化进入模式的角度,考察了不同控制权类型对多元化经营公司绩效的影响。研究发现,国有上市公司多采用自建方式实施多元化战略,采用自建方式的国有上市公司绩效优于采用并购方式的上市公司。同时,非国有上市公司多采用并购方式实施多元化战略,采用并购方式的非国有上市公司绩效更优。