账面损益如何影响特质波动率与股票收益相关性?——基于我国A股市场的实证研究

本文以1998—2018年A股面板数据为研究样本,使用投资组合分析方法和Fama-MacBeth横截面回归模型,基于前景理论研究账面损益对特质波动率与股票收益相关性的影响。实证研究发现:股票账面损益会显著影响特质波动率与期望收益的相关关系,特质波动率与期望收益在账面收益情况下比在账面损失下呈现出更强的负相关性。并且该结果在考虑了股票价格偏差、最大日收益率和短期收益反转等因素的影响后,依然稳健。该研究结果表明,相较于账面损失,投资者在账面收益情况下表现出更强的风险偏好。     

我国投资者情绪与股票收益实证研究

根据投资者情绪是股票价格形成重要影响因素这一研究观点,围绕投资者情绪是否构成系统性风险及其对不同类型股票的差异化影响,运用我国股市交易数据进行的实证研究结果表明,投资者情绪不构成股市的系统性风险,但对不同市值的股票有着差异化的影响,随着股票的"投机性"增加,投资者情绪对其影响也增大.此外,投资者情绪会削弱股票收益与其波动的正相关性,且对于"投机性"越高的股票,这一影响也越大.     

公司治理质量、投资者信心与股票收益

投资者信心保持和提振是一国资本市场获得持续稳定发展的基础。公司治理质量会影响外部投资者的信心吗?投资者信心影响股票收益的机理是什么?本文运用中国A股公司2006-2009年数据进行研究,结果表明,投资者信心是市场层面因素和公司层面因素共同作用的结果。公司治理质量越高,外部投资者信心越强;投资者信心变化通过投资行为形成溢价对股票回报产生影响,这种正向影响在治理质量高的公司中得到增强,在治理质量高的公司中,投资者信心越强,股票回报越大。     

机构持股、特质风险与股票收益的实证研究

机构投资者的投资行为对股票市场的风险与收益产生了极大的影响,机构投资者的大量参与有助于股票市场的稳定、特质风险的分散以及超额收益的减少。文章选取机构投资者持股占股票市值比例这一指标来刻画机构投资者的行为,检验机构持股比例、特质风险和股票收益之间的关系。实证发现,在中国股市,特质风险与股票收益呈显著的正相关关系;机构大量持股有助于降低股票的特质风险;机构投资者持股比例越低的股票,特质风险越大,股票预期收益越高。     

投资者情绪、风险承担与股票收益

本文从整体投资者情绪和投资者情绪分歧两个维度,考察投资者情绪截面特征对股票定价的影响,并探究投资者情绪对股票定价的影响机制。一方面,分别使用投资者情绪横截面均值和方差表征整体投资者情绪和投资者情绪分歧,并构建同时包含整体投资者情绪和投资者情绪分歧的资产定价模型。另一方面,使用沪深A股上市公司2007—2020年面板数据,实证检验上述理论模型的结论。理论和实证研究表明,整体投资者情绪和投资者情绪分歧均显著正向影响股票收益,两者的交互作用负向影响股票收益;整体投资者情绪和投资者情绪分歧均显著提高风险承担水平,而风险承担水平的提高会增加股票收益,即风险承担在投资者情绪对股票收益的影响中起到了中介作用。     

财务业绩、投资评级与股票收益

以Z证券公司2014年5月至7月间发布的208份投资评级报告为研究样本,实证检验了上市公司财务业绩、投资评级与股票收益之间的关系.结果表明:证券分析师更倾向于给予上市公司积极的投资评级,且随着证券分析师对上市公司投资评级积极程度的增强,目标价在其未来约定的期间内越发难以实现;若投资者严格遵循证券分析师的投资评级进行投资,总体上可以获得超过市场平均收益水平的超额收益;相对于单纯考虑财务业绩或事件的投资评级,综合财务业绩与事件共同影响的投资评级会带来更高的收益.     

税率差异、关联交易与企业价值

本文考察税率差异如何影响企业的关联交易行为,并分析基于避税动机的关联交易如何影响企业价值。我们以2005-2010年所有A股上市公司为样本,实证分析发现:母子公司税率差异越大,关联交易规模越大;同时,基于避税动机的关联交易会增加企业价值。进一步分析发现,企业所得税法的实施并没有改变母子公司基于避税动机而进行关联交易的程度。本文的结果为所得税法如何影响企业避税行为提供了重要的证据,同时也对相关决策机构在税收优惠、税收征管等方面有一定的启示意义。     

股票资产波动成分分解及特质风险波动效应研究

采用我国股票市场的个股数据,应用波动分解的方法计算并分解出股票资产组合三个层面的波动成分。经过实证检验以及对特质风险波动效应的建模分析,发现股票特质风险是我国股票资产价格非理性波动的主要风险来源,它与资本市场的信息不确定性、投资者行为存在着确实的内在联系。因此,需根据我国股市的特点以及股票特质风险自身的波动规律,强化信息披露机制,建立上市公司强制分红制度,并加强对投资者的信息交流与教育引导。     

中国货币政策与股票横截面收益研究

本文基于沪深股市1993～2008年剔除了金融类股的所有A股数据,研究了中国证券市场上货币政策与股票横截面收益之间的关系。本文发现,在货币紧缩情况下,股票的Beta值与股票收益是成正比例关系的,而在货币扩张情况下,这种正比关系的程度减小,股票的Beta越大,其收益反而减小;在货币紧缩情况下,股票的市值规模与股票收益是成反比例关系的,而在货币扩张情况下,这种反比关系的程度变大,股票的市值规模越小,其收益增加的程度更大;在货币紧缩情况下,股票的账面市值比与股票收益是成正比例关系的,而在货币扩张情况下,这种正比关系的程度变大,股票的账面市值比越大,其收益增加的程度也越大。     

论逆向避税

随着世界经济一体化的程度不断提高 ,国际避税问题也日趋严重。如何防范国际避税已为各个国家和国际组织所重视 ,并成为国际税法中的一项核心问题。在本文中 ,笔者将探讨逆向避税———一种广泛存在于中国国内涉外企业中的国际避税行为。本文首先界定逆向避税的概念 ;其次分析逆向避税的动机和手段 ,并指出逆向避税造成的严重危害 ;最后结合我国税法实际构思相应对策税制及其它措施。     

家族企业、税收稽查治理与企业避税行为

采用多种指标,检验家族和非家族企业的税收规避程度。研究发现,较之非家族企业,家族企业表现出更加明显的避税倾向,这反映出家族企业更重视税收节约收益;而且,家族企业所表现出的较高的避税程度和动机主要发生在税收稽查治理强度较弱的地区。我国家族企业避税收益要高于税收稽查的惩罚成本和由此产生的声誉损失,特别是在税收治理较弱的地区尤为如此。     

电子商务环境下的国际逃税与避税

由于电子商务的迅速发展和各国税收立法的相对滞后,电子商务逃、避税问题日益突出。各国根据电子商务环境下的国际逃、避税的新特点,在原有防范措施的基础上,采取了一些新的措施,如加强税务机关自身信息化建设、提高网络技术、推行电子商务税收登记制度、从支付体系入手解决电子商务税收的征管问题,加强国际间的交流与合作等。     

国际反避税立法发展与困境的思考

随着国际避税现象的日益严重,各国政府认识到单纯依靠各国单方面的国内法措施,难以应对越来越复杂和精巧的各种国际避税安排。在现行国际税收规则难以被根本改变的情况下,只有加强国际合作,才能有效管制国际避税行为。各国在采取双边或多边合作,通过签订有关条约和协定进行反避税的过程中,既面临着困境,同时也为国际反避税立法及其未来发展提供了契机。     

公司避税活动对会计师事务所变更的影响

利用我国A股非金融类上市公司2009~2017年数据,同时用会计-税收差异和经应计项目调整的会计-税收差异两个指标度量公司的税收激进度,进而检验客户税收激进度对审计师变更的影响,结果发现,在控制了盈余管理等因素后,税收激进度与会计师事务所变更的可能性之间呈显著正向关系,这表明,审计师会将客户过于激进的避税活动视为高风险的标志,从而提高审计师变更的可能性。进一步研究发现,公司内部控制质量和产权性质可以缓解税收激进度对审计师变更的影响。这一研究可以进一步丰富审计师对客户避税活动的反应的相关文献,并可以从审计的角度拓展公司避税行为后果的文献。     

基本养老保险基金投资、股票收益率与股价波动性

以2017—2022年各季度基本养老保险基金投资数据为样本,考察基本养老保险基金投资对股票收益率与股价波动性的影响。结果显示：基本养老保险基金持股比例变化对股票未来收益率有一定预测效应,持股比例增加会加剧股价波动。异质性检验表明,被持股公司规模越大,持股比例变化对股票收益率的影响越不明显,对股价波动性影响的时滞性越强。对于短期持股而言,持股比例增加会加剧股价波动,而对于长期持股而言,持股比例增加有利于稳定股价。鉴于此,应继续推动基本养老保险基金全国统筹,进一步扩大其市场化投资规模、延长投资考核期限,提升基金可持续发展能力。     

论避税行为的无效性及非法性

在理论上和实践中对避税行为概念及性质的模糊认识与错误观念,严重阻碍了反避税工作的开展。事实上,避税是通过异常的行为安排导致国家税收落空,避税行为是违反了民法有关规定的、虚假的、不能导致预期后果发生的无效行为。这一论断能从国外反避税立法与实践中的"实质重于形式原则"得到充分的支持。     

证券流转税:现状分析、国际趋势与改革思路

我国目前的证券税制以证券交易印花税为主体税种。从长远来看,我国应逐步完善证券流转税制,实行证券交易税和印花税兼征制度。改革我国的证券流转税,在证券交易环节用证券交易税代替印花税,不能仅限于更名,而应有实质性的改变。     

洞悉避税发展趋势及其运行规律有效开展反避税

要有效进行反避税,必须对避税活动有一个准确而深入的认识。近年来避税活动日趋专业化、复杂化,表现为避税和偷税手段相互交织与使用;境内避税和跨境避税相互交织与促进;跨境避税中顺向避税和逆向避税相互交织;而且在跨境避税中,不同类型外商企业呈现出不同的关联交易定价规律等。提高反避税效率的对策包括:以“实质重于形式”原则全面指导反避税实践;提高税务机关有关反避税的信息占有量;加强反避税队伍建设。     

房产税税率、房产税收入与房地产税制度设计

基于房产税税率对房产税收入影响理论,运用数理模型,依据沪渝两市自然数据,考量房产税税率变化对房产税收入的影响.结果显示:房产税税率对房产税收入具有重要影响.若提高上海市房产税税率,房产税增收效果更明显;若下调重庆市房产税税率,房产税增收效应更显著.鉴于此,未来房地产税立法改革思路:一是坚持房地产税税负不增加;二是平衡好房地产税立法与其他收费制度的关系;三是统筹税制改革的协同推进;四是兼顾房地产税的地方财政属性;五是谨慎推进.同时,应遵循税收法定原则、地方财政原则、公平原则、确实原则、渐进原则和结构性调整原则.此外,在制度设计方面,纳税人的设计要体现财产税性质,征税范围要涵盖农村,课税对象要包括存量住房,税率要体现差异性,计税依据要由市场价格评估值确定,税收优惠要兼顾免税面积和特殊人群.