风险投资中的分阶段投资:一个人力资本的视角

文章通过一个套牢模型分析了在创业者的人力资本专有性向专用性转化过程中,风险资本家和创业者之间"双边承诺"问题的产生,解释了分阶段投资解决这一问题的作用机理.文章认为分阶段投资及与其配合的时间期权和非竞争条款本质上是相互关系专用性投资,合约双方通过相互专用性投资来"捆住"自己的手脚来取信于对方,以解决双边承诺问题,并得出以下结论:非人力资本专用性越强,每一阶段投资量越少;人力资本专用性越强,阶段投资量规模越大;分阶段投资中,每一阶段的投资额是递增的;阶段投资规模与预期收益增量正相关;分阶段投资通常有时间期权和非竞争条款与其配合,起到了在创业者人力资本投资前启动风险资本家投资的作用.     

分阶段投资策略对风险投资绩效的影响及机理研究

本文以2013年12月31日之前所有风险资本支持的以IPO方式在沪、深两市成功退出的433个项目为研究样本,从投资项目的视角实证检验了主导VC机构的分阶段投资策略对其退出时投资绩效的影响以及影响机理。研究发现,就分阶段投资策略与投资绩效的关系而言,主导VC机构的分阶段投资策略对其退出时的投资绩效具有显著的负向影响。关于分阶段投资策略对投资绩效的作用机理,一方面套牢风险会对主导VC机构分阶段投资策略与其项目层面投资绩效之间的关系产生影响,当套牢风险较大时,主导VC机构分阶段投资策略对投资绩效具有提升作用,然而当套牢风险较小时,主导VC机构分阶段投资策略对投资绩效产生不利影响,证实了套牢假设;另一方面直接监督成本未对主导VC机构分阶段投资策略与投资绩效之间的关系产生影响,即否定了代理成本假设,支持了学习假设。     

私募股权基金的分阶段投资策略研究

分阶段投资是私募股权基金经常采用的一种投资策略.本文针对已有研究所存在的缺陷,利用委托代理理论构建了分阶段投资模型与一次性投资模型,获得了模型的均衡解.通过对均衡解进行分析,得到了一些具有现实指导意义的结论,这些结论可以从理论上解释已有的实证研究成果.根据这些结论,本文提出了私募股权基金在开展投资业务时应采取的操作策略.     

委托代理条件下规避风险投资家道德风险的激励机制探析

委托代理条件下规避风险投资家道德风险一直是学界研究的热点和难点问题之一.由于风险投资家和风险资本家之问的信息不对称,特别是风险投资家难以察觉的私人信息使风险投资契约达成后风险资本家面临道德风险.本文以激励理论为指导,从中国风险投资实践的客观现实出发,初步探析了一个有关规避风险投资家道德风险的激励机制,作为风险投资契约不完备性的补充与完善.     

基于公平偏好下的风险企业家道德风险研究

风险企业家在向风险投资家寻求融资共同发展风险项目的过程中表现出有限理性,具有公平偏好心理,其往往因为嫉妒心理而影响到自身的努力水平,这样,风险投资中的道德风险问题不可避免,进而会损害到风险投资家的利益。本文从有限理性的角度出发,通过设计针对具有公平偏好的风险企业家的有效激励机制,以此来分析和防范公平偏好心理带来的道德风险问题。研究表明,风险投资家应尽可能选择公平偏好程度较小的风险企业家作为投资对象,以减少或规避风险投资市场中的道德风险。     

风险投资中道德风险和可转换证券关系的分析

可转换证券在风险投资中发挥着多种作用。本文论证了它在解决道德风险方面的功能。首先设置了在不存在道德风险时的模型;然后,用模型推导出在信息不对称情况下的最优合约的特点;阐述了风险投资中使用可转换证券的原因并且给出了简单的建议。     

风险资本的投资策略

<正> 风险资本选择投资对象的程序是非常慎重、严密的,并且不同的风险投资机构在选择投资对象时遵循各自不同的投资策略。因此,中小企业在寻求风险资本的投资支持时,首先应该了解不同风险资本不同的投资策略,这样才能事半功倍。风险资本的投资策略主要包括以下三方面的策略,即企业发展阶段的选择策略、投资行业的选择策略和地理区域的选择策略。     

审计道德风险的化解途径

审计道德风险在本质上与注册会计师和会计师事务所对自身经济利益的考量相对应,但审计道德风险行为的产生则是与现实经济的制度缺损和行业自律懈怠高度相关。因此,审计道德风险的化解也应从法律效率、行业自律以及约束与激励机制的建立和完善等多个途径入手。     

略谈风险投资中的分段投资问题

分段投资是风险投资中的一个重要的风险控制手段。本文首先介绍了风险投资的阶段划分和各阶段的风险状况,其次分析了分段投资的风险控制机制,最后在此基础上提出运用分段投资需要解决的四个问题：一是合理确定各阶段的资金投入比例;二是分段投资要与投资者的战略目标一致;三是寻求中介机构的信息支持;四是与其他风险控制方式互相配合。     

一个风险资本投资策略模型

对风险公司投资策略的研究，以前多属定性分析，本文试图结合我国现状，以定量方式，对风险投资公司在风险企业发展初期的投资策略进行初步研究。     

风险投资家的最优激励契约模型研究--一种基于逆向选择和道德风险条件下的博弈模型分析

为减少风险投资融资中风险投资家的逆向选择和道德风险,风险投资者必须设立一套有效的激励机制来让风险投资家选择,从而根据风险投资家选择的结果来甄别其真实能力类型,同时又能激励其努力工作。文章建立了风险投资家能力类型和努力都是不可观测条件下的最优激励契约模型,并根据显示原理,利用最优控制理论求出了最优解进而进行了分析。得出的结论是:最优激励契约能使高能力风险投资家乐于选择具有高强度激励、低固定收入和风险小的项目,同时又能激励其签约后更加努力工作。     

风险企业的道德风险与控制权配置的模型分析

风险企业的控制权配制是在满足风险企业家激励相容和风险投资家参与约束条件下的一种相机性配置机制,它有别于 传统理论要求的"剩余索取权必须与控制权相匹配"的配置原则,能使双方在签约后根据企业绩效(或企业风险)的变动,进行相 应的权利调整,因而尽可能地解决了风险企业中的风险分担和激励问题。     

Risk Pooling in the Presence of Moral Hazard

The size of an insurance pool that minimizes average risk per policy is derived for cases in which moral hazard offsets the benefits of pooling.     

关于我国风险投资资金供给主体的分析

我国政府主导型的风险投资具有“政府失灵”的缺陷。当前民间资本充裕，投资需求旺盛，政府应积极进行制度供给．吸引民间资金供给主体进入风险投资，实现“官助民办”的风险投资供给主体模式。     

创业者社会资本与新企业融资工具选择

以社会资本理论为基础,构建模型分析在存在双重道德风险的情况下,创业者社会资本对债务融资与风险资本股权融资两种融资工具选择的影响。研究发现,当创业者有能力选择债务融资或者风险资本两种融资工具时,同时当创业者的社会资本拥有度较高或者较低时,创业者倾向于选择债务融资;而当创业者社会资本拥有度在中等水平时,倾向于选择风险资本股权融资。研究的主要贡献在于,将创业者社会资本纳入到新企业融资工具选择的研究框架之中,深化了新企业融资的研究成果。     

人力资本风险投资:一个人力资本持续投资的分析框架

市场经济条件下人力资本投资具有高风险性,如何促使人力资本各投资主体将更多的资本转移到人力资本投资领域并得以持续投资,显然需要一种新的理念,人力资本风险投资及其分析框架的构建是符合现阶段经济实际的一个重要命题假说。论文基于人力资本投资的不确定性和损失性,提出并界定人力资本风险投资概念,分析人力资本风险投资主体选择及其相互关系,着力构建人力资本风险投资周期及风险管理理论和技术模型,为人力资本投资风险分散提供一种新的分析框架。     

风险投资退出决策模型研究

以风险项目产生的现金流为基础,建立了针对风险投资家和风险企业家的风险投资最优退出时机的一般模型。分析了不同的退出方式所产生的退出费用损益,分别讨论了在不同的退出方式下风险投资家和风险企业的最优风险投资退出时机模型。     

道德风险条件下高校产学研合作中价格契约研究

利用技术许可中价格契约的基本理论,对高校产学研合作中存在于企业的道德风险问题的价格契约治理机制进行了分析。分析结果表明,在产学研合作中,当企业存在道德风险问题时,一个次优产学研合作的价格契约是一个纯固定费用的价格契约;同时,高校为了对企业进行有效激励,将对企业进行一定的信息租的转移。