外汇衍生品市场展露生机

越简单的事情越复杂。同为会计前提与经济基础的货币计量,其丝毫改变都牵动着公司理财者的心,其中不仅包括变动渐久的汇率、今年以来连续上扬的利率,也包括刚刚启动的通胀率。比如,近年来的人民币升值,便使得中国A股上市公司2006年汇兑损益呈现冰火两种天的景象,再次验证了汇率与进出口贸易的关系,以及这过程中的传导效应。与其他上市公司不同,漳泽电力将汇兑损益计入非经常性损益项目,从而显得另类。当然,这种不合规的做法,也有其一定的合理之处,反映了公司具体情况不同和管理层理念等方面的差异。颠覆人们惯常思维的是,对于个别公司,巨额汇兑收益有时反而成为引发危机的导火索。东海公司就是一种典型,其近年来盈利能力和资金状况一直良好,然而,由于美元债务折算成人民币产生了巨额汇兑收益,增加了企业所得税和以现金形式发放的股东红利,使得扣除汇兑收益后的利润总额不足以弥补多增加的所得税和股东红利,进而产生严重资金短缺。对东海公司的汇兑收益之忧,仁者见人,智者见智,启示颇多。就外向型企业而言,不能只重视汇兑损失的规避,而忽视汇兑收益所导致的利润与现金流间的背离;化解类似汇兑收益导致的现金流危机,需要企业、股东、税务机关等多方共同作为;同时,其资金困局的更深层面涉及到我国在对外开放过程中的一些战略选择。面对凶猛的货币,先知先觉的企业理财者们早已果敢实践。大连远洋运输公司总会计师王才永便是与金融衍生品共舞的CFO们中的一员。自本世纪初始,王才永便注意到了金融衍生产品在规避利率、汇率风险,改善企业债务结构,降低资金成本中的作用,并进行了积极的研究和探索。他的信念是:"做财务工作不敢承担责任,就什么也做不了。"     

从中航油事件透视我国金融衍生品市场的监管体制

一、中航油事件及其原因 中国航油(新加坡)股份有限公司(以下简称中航油)成立于1993年,由中央直属大型国有企业中国航空油料控股公司控股,总部和注册地均位于新加坡.公司成立之初经营十分困难,一度濒临破产,后在总裁陈久霖的带领下,一举扭亏为盈,逐步扩展到国际石油贸易业务,主要业务有现货买卖和衍生品交易,并在2001年在新加坡交易所主板市场上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业.     

金融衍生品与国家战略

随着世界经济一体化进程的加快，各类经济风险、金融风险日益显露。而金融衍生品市场作为一种风险管理工具，越来越受到人们的高度重视和广泛运用。特别是以美国为首的西方发达国家，充分利用金融衍生品市场，规避风险，获取利润。中国面临新型加转轨的现状，学习掌握金融衍生品市场的知识和技巧已经成为当前金融机构的一个重要课题。     

日本衍生品市场格局、特点与启示

日本的场内衍生品市场分散在不同的交易所进行交易，监管法律也不统一。股权类和国债类衍生品在证券交易所交易，汇率和利率衍生品在东京金融期货交易所交易。[第一段]     

外汇衍生品市场的发展与管理

近年来外汇衍生品受到很大关注,外汇衍生品市场取得了长足的发展,因此我们有必要梳理外汇衍生品市场的发展状况,探索外汇衍生品的风险以及外汇衍生品市场发展对金融市场的影响,并思考外汇衍生品市场管理的对策,以期能为国内外外汇衍生品市场的进一步发展提供参考。     

金融衍生品市场的发展与监管

2003年10月银监会《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的发布及随后的实施和2004年2月国务院《推进资本市场改革发展的若干意见》的推出．分别代表我国对场外．内衔生产品的发展的积极态度和推动力度，标志着我国衍生产品市场起步。随着认股权证、外汇远期交易、外汇掉期和利率掉期的推出．我国已经真正进入衍生产品的初春时节。     

全球主要衍生品交易所场外市场发展概况及对我国的启示

随着我国经济转型升级,场内期货标准化合约已较难满足实体企业日益复杂的风险管理需求。纵观境外主要衍生品交易所,纷纷利用自身优势和市场特点大力发展与场内市场相配套的场外市场,为投资者拓展投资渠道、投资工具和投资手段,而国内主要交易所近几年也开始探索场外市场的建立和发展。本文通过境内外主要衍生品交易所场外市场发展概况的比较,阐述了境外衍生品交易所发展场外市场对我国交易所发展场外市场的启示。     

从美国次贷危机看我国金融衍生品市场的发展

金融衍生品犹如一把"双刃剑",既有繁荣资本市场、规避风险的功能,同时也具备风险传播的作用,如果监管缺位就可能造成巨大的负面影响。本文以美国次贷危机为鉴,通过深入分析金融衍生品的风险放大机制,提出发展我国金融衍生品市场的建议。     

从美国次货危机看我国金融衍生品市场的发展

金融衍生品犹如一把“双刃剑”,既有繁荣资本市场、规避风险的功能。同时也具备风险传播的作用,如果监管缺位就可能造成巨大的负面影响。本文以美国次贷危机为鉴,通过深入分析金融衍生品的风险放大机制,提出发展我国金融衍生品市场的建议。     

基于市场中介视角的期货市场功能和优势获得机理分析

期货市场是为了降低交易成本而引入的一种制度设计,作为能实现效率增进的市场中介,它具有特殊的禀赋要求和强规模经济特征。本文将期货市场的优势获得源泉区分为效率边界、国别相关交易成本和运输成本三个层面。扎根于中文交易环境、中国交易习惯和特定区位,中国大市场的母市场优势,以及强准入规制、结构性调整及对外资准入和境外交易的限制,都使中国具有相对强的国别相关交易成本和运输成本优势,这也是当前中国期货市场优势的主要来源。但中国商品期货市场所能达到的效率边界和竞争力水平尚有赖于市场的扩大和竞争来显现和增强。     

欧元债券及信贷衍生产品市场分析

欧元的国际化进程备受世人关注.本文以国际债券市场为例,分析了欧元债券的市场规模、发行人组成和利率结构.研究表明,欧元诞生以来,在国际债券市场中的份额稳步增加,成为国际债券市场最重要的产品之一;发行主体逐步多元化,吸引了广泛的国际发行人和投资者:在国际货币的竞争中,欧元显示出自身的竞争力.研究欧元国际化进程,能够对今后人民币的国际化提供有益借鉴.     

资本市场发展的国家战略

金融是现代经济的核心。经济能否长期健康成长与金融运行的质量相关，而后则受金融结构的影响。这已经由发达国家的经济发展状况所印证。     

国家开发银行改革创新研究——基于市场视角

国家开发银行是我国政策性银行中率先进行市场化改革的一家银行,在市场机制不断完善的背景下,政策性银行应继续其商业化经营的改革探索还是回归政策性本质,学界争论不断.在分析国家开发银行改革动因与环境变化的基础上,对我国国家开发银行改革中的关键问题进行了大胆构想,并总结和归纳改革中可能遇到的困难,最终对推进改革提出了相关建议.     

历史维度的国家审计研究——基于国家治理视角

国家治理的需求和目标决定了国家审计的产生和发展方向;国家审计是国家治理的重要组成部分,对权力的制衡发挥独特的作用.本文以国家治理的目标导向作为切入点,以历史维度为经,以国家审计治理政策为纬,探究了国家治理和国家审计的天然联系、适应性及地位作用的变化.国家审计治理是经济发展方式转变的内在要求和经济发展方式转变的现实需要,”溯往以为来者师也”,围绕今后一个时期我国政府体制改革的重点领域提出了国家审计治理的政策建议.     

监管科技视角下的中国债券市场相关问题研究

经过多年的发展,我国债券市场已取得了巨大成就,但市场分割、便利性较差、透明度有待提高等问题在一定程度上阻碍了债券市场的高质量发展.随着科技在金融行业的发展与应用,监管科技应运而生,为防范系统性金融风险、保障金融机构稳健运行、保护金融消费者权益提供了强有力的技术支撑.鉴于此,探讨如何通过监管科技来规范、促进我国债券市场发...     

论自由、秩序与金融市场完善

自由和秩序是人类的两大基本需求,二者是对立统一的。制度是形成自由秩序的机制。金融市场的完善就是金融自由和金融秩序的博弈发展过程,是形成金融自由秩序的过程。我国在完善金融市场过程中,面临的是自由优先还是秩序优先的两难问题。允许金融混业和制度建设同样重要,要在金融安全的条件下推进金融自由化,达到自由秩序。     

Debt Financing and Earnings Management: An Internal Capital Market Perspective

This paper investigates the role internal capital markets play in mitigating earnings management of group firms. We predict that the funding advantages of internal capital markets from business affiliates obscure solvency problems resulting from higher leverage for individual firms within a group, which in turn mitigates their incentives for earnings management. Using Taiwanese firms as a sample, we provide evidence that is consistent with such a prediction. In particular, we show that higher group profitability reduces its member firms’ sensitivity of earnings management to debt levels. Among business groups, earnings management in pyramidal groups is less sensitive to debt levels. We also find that the debt‐abnormal accrual curve becomes smoother as group profitability increases when considering the non‐monotonic relationship between firm leverage and earnings management.     

Unique Symptoms of Japanese Stagnation: An Equity Market Perspective

This paper documents several unique financial symptoms of Japanese economic stagnation in the 1990s. We find a surprising fall in firm-level volatility and turnover in Japanese stocks after the market crash in 1990. These results stand in sharp contrast to the U.S. case, where firm-level volatility generally increases after a market crash. Further analysis reveals a parallel sharp reduction in earnings heterogeneity among Japanese firms. Preliminary evidence suggests that the reduction in firm-level volatility may be related to Japanese business group protection. The large decrease in firm-level volatility may impede the equity market's information role, as it has made it more difficult over the past decade for both investors and managers to distinguish high quality from low-quality firms.     

金融伦理视角下的资本市场发展

"第五次全国金融工作会议"指出要促进资本市场平稳健康发展,良性的发展除了效率提升、市场规模扩大之外不应该忽视市场的正义、良知及道德,金融伦理是金融发展的底线,金融伦理也决定了金融监管的有效性.资本市场伦理指的是市场的公平、公正、公开及诚信体系等一系列金融道德标准,本文侧重于分析资本市场中的股票市场,对我国股票市场20余年发展历程从金融伦理角度进行简要评析,并归纳出存在的显著问题,进而在此基础上对我国资本市场伦理体系的构建提出相应建议.