上市公司控制权转移文献综述

上市公司控制权转移问题由来已久,一直受到经济管理学家的关注。控制权转移对上市公司的经营绩效有何影响,控制权转移的市场反应如何,中外专家和学者对此进行了大量研究。控制权转移会对公司绩效产生影响,但这种影响是正面还是负面,应考虑控制权转移后公司的长期绩效与短期绩效这两方面的因素进行分析。从总体来看,控制权转移后公司经营业绩有所改善,只是改善的程度有的公司明显,而有的公司不明显,这需要综合考虑盈余管理、公司控制权转移后的资产并购和公司所处的行业特征及公司治理结构等方面的原因进行基本面分析和行业分析。     

上市公司控制权转移的财富效应分析

本文以2004～2006年发生控制权转移的109家目标上市公司为样本,选取其2001～2009年的年报数据,使用主营业务资产收益率(CROA)作为公司绩效代理指标,从全样本控制权转移前后、控制权转移方式、控制权转移程度三个方面研究控制权转移带来的财富效应。结果发现:控制权转移能给公司带来明显的财富效应,表现为公司的主营业务能力明显改善,且在较长时间内稳定而显著;而且,有偿转让和部分转移带来的财富效应明显高于无偿划拨和全部转移。据此提出实践中要加强控制权有效转移,避免使用无偿划拨和全部转移,同时要并加强证券市场的有效性。     

上市公司控制权转移的财富效应分析

上市公司控制权的转移会改变投资者对目标公司的预期,从而引起目标公司股价的变化,进而使得目标公司股东的财富发生变化。本文采用事件研究法,分行业对2002年我国资本市场上第一大股东发生变更的目标方公司股东财富进行了实证研究。结果表明:对于整个资本市场而言,控制权转移能为目标公司带来显著的财富增加;而对于不同行业控制权转移的财富效应存在着较大的差别,只有原材料企业在公告日前可以获得显著的正财富效应,而工业企业和消费企业的财富效应并不明显。     

民营化上市公司的短期与长期绩效分析

本文以1999～2005年民营化的上市公司为样本,研究了民营化上市公司的短期和长期绩效。研究结论认为,被民营化的上市公司是绩效不好的公司;无论是从短期还是长期来看,民营化上市公司的盈利能力并没有显著上升。     

主并公司股权结构与上市公司控制权转移的短期财富效应

本文以2000年发生的100起控制权转移事件作为样本,对上市公司控制权转移的短期财富效应进行了测度和分析。以国外常用的事件研究方法,通过计算上市公司控制权转移第一次公告日前后(-10天,30天)等不同窗口期的AAR和CAR,并进行统计显著性检验,测度了上市公司控制权转移的短期财富效应;从主并公司取得控制权动机的角度,通过分析主并公司股权结构与上市公司控制权转移前后短期财富效应的关系,发现了主并公司股权性质对上市公司控制权转移短期财富效应的影响,从而为有关此方面的研究做了有益的补充。     

控制权转移、民营化与财务报告质量:相关研究评述与启示

随着我国资本市场的发展和国有资本的战略性退出,控制权转移的上市公司在数量和比例上进一步增加,尤其是大量国有企业转变为民营企业。如何评价控制权转移后财务报告质量变化,以及如何提高中国企业民营化趋势中财务报告质量,具有重要的现实意义。本文对国内外关于所有权转移的研究成果尤其是国有企业民营化研究进行了简要的回顾与评述,并提出了在此领域后续研究应当关注的问题,以期对我国研究民营化对财务报告质量研究提供参考。     

企业控制权转移的长期绩效研究

基于财务数据法和长期持有超额收益法,本文研究了控制权转移企业的长期绩效以及影响长期持有收益的因素。实证结果表明:从长期来看,上市公司控制权转移并没有给企业绩效带来显著的改善。同时,控制权比例和行业属性对控制权转移企业长期持有超额收益率具有显著影响;相对于企业价值而言,控制权转移时机和资产整合更为重要。     

控制权转移的市场反应研究

本文用事件研究法对2003和2004年沪深二地140起控制权转移事件进行分析,用市场预期的基本思想,对控制权转移的市场反应及其影响因素进行测度。本文得出市场对控制权转移事件做出了正的回应,在转移前的短期窗口内,上市公司股东获得了显著为正的累计超常收益率,但在控制权转移后的窗口内却有显著为负的累计超额收益率。同时得出了我国控制权转移市场存在着信息的提前泄露的结论。通过单因素分析和多元回归分析,股权集中度的替代变量第一大股东持股比例和控制权转移事件一年内行业发生变化因素均对短期财富效应有一定水平的显著影响。     

上市公司控制权转移中的财富效应——以通化金马控制权转移为例

金融市场的财富效应是指在金融市场上．金融资产持有人持有的财富随着金融资产价格的上涨或下降而同步增加或减少．进而对消费产生抑制或刺激。控制权转移的财富效应是市场对控制权转移的反应导致公司股票价值的变化，从而引起股东财富的变化以及由于控制权转移引起的财富的流动。控制权转移的财富效应侧重从微观的角度研究控制权转移对收购公司和目标公司股东财富的影响．即在上市公司控制权转移过程中．谁是最大的赢家。     

控制权转移、盈余质量与市场反应——以莲花味精股权流拍为例

股权分置改革以来我国的控制权市场获得了长足的发展,然而仍然存在很多问题。文章以莲花味精控制权转移为例,研究控制权转移过程中大股东的盈余管理行为以及市场反应,通过研究得出以下结论:控制权转移前大股东尤其是经营业绩较差的上市公司的大股东倾向于向下进行盈余管理,调减利润,以便通过政府部门审查并获取定价优势;在控制权转移中,投资者对控制权转移公司抱有乐观预期,从而导致市场出现积极反应;信息提前泄露和内幕交易行为的存在表明我国目前的控制权市场还不健全,缺乏一套合理有效的制度安排。     

上市公司控制权转移实证研究——来自制造业的实践

本文以我国制造业上市公司2005年控制权转移活动为研究对象，采用ANOVA、因子分析和LOG-IT回归分析方法，对目标公司样本和非目标公司样本进行了实证研究，研究结果表明：没有发现目标公司与非目标公司在财务特征上存在显著性差异。     

大股东支持行为市场效应的实证研究

本文以大股东支持行为为突破点,构建配对模型,运用实证分析方法,对大股东支持行为的市场效应进行了研究。研究结果表明:支持行为的短期市场反应显著;不同支持方式的短期市场反应不一;国有股权支持方的支持效果优于民营股权支持方的支持效果。建议培育高效率的控制权竞争市场,增强财务困境上市公司自我造血能力,最终保护中小投资者利益。     

大股东支持行为市场效应的实证研究

本文以大股东支持行为为突破点，构建配对模型，运用实证分析方法，对大股东支持行为的市场效应进行了研究。研究结果表明：支持行为的短期市场反应显著；不同支持方式的短期市场反应不一；国有股权支持方的支持效果优于民营股权支持方的支持效果。建议培育高效率的控制权竞争市场，增强财务困境上市公司自我造血能力，最终保护中小投资者利益。     

控制权转移的上市公司绩效研究

依据财务数据法,以我国资本市场2003年～2005年发生控制权转移的上市公司为样本,采用因子分析对控制权转移前后目标上市公司绩效变化进行实证研究,并对综合因子得分进行两配对Wilcoxon检验.研究表明,控制权转移没有显著的改善公司业绩,在当前情况下,完善公司治理和市场监管水平是提高公司绩效的有效途径.     

外资并购短期和长期绩效经验研究

文章以外资并购我国上市公司为研究样本,对并购目标公司长期、短期的市场绩效进行了全面经验研究.研究结果显示:外资并购公告发布后,外资并购目标公司短期绩效显著为正,外资并购长期绩效为负,但统计结果不显著.研究结果说明:短期内包括资本市场在内的我国各界对外资并购寄予较高的期望.但从长期来看,实际运作效果不如人意,外资并购后并不是必然带来先进的技术、公司治理和管理水平.     

控制权转移溢价的影响因素研究

上市公司控制权转移问题是现代公司治理研究的热点问题。控制权转移定价是学术界比较关注的问题,而控制权转移溢价的大小直接影响到并购双方的利益大小。基于控制权转移溢价影响因素的重要性,文章选择上述问题进行探讨和研究。文章研究我国深市和沪市2005年～2009年5年间发生控制权转移的上市公司,并通过分析目标公司的相关特征,通过建立多元线性回归模型统计得出影响控制权转移溢价的因素。研究结果表明:目标公司净资产收益率和目标公司规模与控制权转移溢价显著负相关。     

蓝色光标收购多盟与亿动的融资设计与市场反应北大核心

并购融资不仅影响着交易的成败,也会影响并购的有效性。深入分析蓝色光标收购多盟与亿动的股权融资选择与设计,并采用事件研究法检验其短期市场反应发现,过桥资金、战略投资者引入等创新的股权融资设计不仅缓解了公司资金压力从而促成了交易的达成,而且显著提升了收购的市场绩效。在融资选择中控制权转移风险不容忽视,而加强收购后的整合协同、提升公司盈利能力是化解控制权转移风险的根本。     

劳资和谐与企业价值——以望春花为例

国外学者对劳资和谐问题有着长期而深入的研究,国内的相关研究似乎局限于法学领域,鲜有从经济学和财务学角度进行分析。以上海望春花实业股份有限公司为对象,分析了望春花停工事件对企业短期和长期价值的影响。首先采用Difference in Difference方法,对望春花停工前后公司主要财务指标进行分析,初步确定停工对公司财务表现的影响;然后通过停工发生日和复工日前后短期的市场超额累计回报率指标分析市场对停工的反应。结果表明,停工在短期内对公司价值有负面影响,并且市场能够及时对停工事件做出反应。但从长期来看,停工在一定程度上推动了公司战略转型,促进了公司价值提升。研究为正处于经济转型的中国企业劳资关系管理提供实证借鉴。     

外资收购我国上市公司竞争效应的实证研究

本文为外资并购的竞争效应假说提供了经验证据,首先比较了目标公司与其竞争对手的股东短期财富效应,研究发现外资收购给目标公司的股东带来了显著的超额收益,而在收购宣告日对目标公司竞争对手股东的短期财富造成了不利影响;其次对比了目标公司与其竞争对手的长期绩效,结果发现收购后目标公司的主要盈利能力上升而竞争对手的主要盈利能力下降;最后总结了研究结论并提出相应建议。     

上市公司控制权转移中的应计项盈余管理及真实盈余管理

本文以2007-2009年发生控制权转移的公司为样本,采用截面Jones模型、DD模型、真实盈余管理模型计算控制权转移公司的盈余管理。研究发现,尽管市场环境(股权分置改革、会计准则)发生改变,上市公司控制权转移中仍然普遍存在盈余管理行为,控制权转移公司的盈余管理程度较高。进一步分析控制权转移特征后发现,协议转让的公司、最终控制人发生变化的公司、董事长发生变更的公司更偏好盈余管理。