创业板注册制为资本市场赋能

<正>创业板注册制要做好新旧制度衔接,补足原有机制短板,同时与科创板错位竞争,为深化资本市场改革赋能注册制改革是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度的重大任务。作为资本市场改革的第二块"试验田",创业板注册制的完善既体现了我国在严峻形势下深化资本市场改革和扩大开放的坚定决心,又能加速全面推行注册制进程,对提高上市公司质量,强化投资者保护具有重要意义。在借鉴科创板试点     

科创板IPO改革效应

<正>通过践行科创板设立与试点注册制改革这一国家战略举措,中国资本市场系统性功能再造正在显现注册制改革是中国资本市场基础性制度改革的重中之重作为基础性制度重大创新的载体,科创板并试点注册制改革是中国资本市场制度性改革的重要里程碑。2019年6月13日,科创板在陆家嘴论坛正式开板;7月22日,首批25家科创企业正式挂牌上市,这预示着我国第一个以信息披露为核心的发行体制正式落地。截至2019年12月末,已有70家科技创新型企业实现科创板IPO上市挂牌,总市值达到8713亿元。     

全面实行股票发行注册制需注意三点

2022年的《政府工作报告》有诸多亮点值得关注,其中,有关资本市场注册制的提法从去年的"稳步推进注册制改革"升级为"全面实行股票发行注册制,促进资本市场平稳健康发展".这意味着,2022年A股市场或将全面实行股票发行注册制. 其实,经过科创板、创业板的注册制改革试点之后,A股市场全面实行注册制已是大势所趋.不过,对于A...     

深交所创业板注册制改革要点

<正>创业板注册制改革可以大胆先行先试、更有前瞻性,借鉴科创板、港交所、纳斯达克的成功经验,并有所超越、有所突破2020年4月27日,《创业板改革并试点注册制总体实施方案》通过,随后,证监会和深交所发布相应规则。这是我国科创板实施注册制以来的首次扩面,具有十分重要的意义。注册制改革的目的,是为了减少政府     

我国股票发行注册制改革面临的困境及建议

股票发行注册制改革有助于推动资本市场发展,扩大股权融资规模和占比,更好地服务实体经济发展。目前我国科创板和创业板已正式开启注册制改革试点,但仍需解决散户投资者比例过高、信息披露机制不健全、退市制度建设尚不完善、投资者保护工作不到位等问题。借鉴美国和中国香港地区注册制的成功经验,我国可从加大机构投资者培育力度、试行差异化信息披露机制、优化退市制度和配套机制、加快投资者保护力度等方面进行探索,稳妥推进股票市场注册制的改革。     

激活创业板优胜劣汰的市场机制

<正>2020年4月27日,《创业板改革并试点注册制总体实施方案》获审议通过,创业板改革并试点注册制加速推进。创业板注册制改革是对新证券法要求的全面贯彻落实,是资本市场深化改革的重要环节,是完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排,旨在引导资本市场更好地支持创新型企业融资发     

以全面注册制为契机深化资本市场改革

<正>全面注册制落地不是改革的终点,而是全新的起点。相关制度的运行效果最终要体现在三个方面：能否吸引更多优质企业境内上市,能否为投资者带来长期持续价值,能否保持市场流动性的“一汪春水”。只有牢牢把握资本市场改革的大方向,持之以恒、久久为功,才能充分激发全面注册制的制度活力。试点注册制以来市场的主要变化自2019年试点注册制以来,我国资本市场迎来了一系列积极的变化,集中体现在首次公开募股（IPO）融资规模大幅增加、企业上市条件更加多元、发行交易定价限制有序放宽、常态化退市机制逐步形成等方面,市场包容性和开放性进一步增强。一是IPO融资规模大幅增加,资本市场服务实体功能显著提升。     

全面注册制的攻坚路

试点注册制三年来,我国资本市场已经形成了从科创板到创业板、再到全市场的"三步走"注册制改革布局. 未来,注册制改革将走出第三步.那么,注册制全面推进面临哪些挑战,注册制"中国方案"进一步完善的关键在哪里呢? 科创板和创业板的"实战经验" 一个核心、两个环节、三项市场化安排 "一个核心"是指以信息披露为核心,要求发行人充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息,确保信息披露真实、准确、完整. "两个环节"是指将审核注册分为交易所审核和证监会注册两个环节,各有侧重,相互衔接.     

从创业板、科创板注册制的运行浅析全面实施注册制对资本市场的影响

从2019年6月科创板试行注册制,到2020年8月创业板推行注册制,再到2023年2月全面实施注册制,全面注册制改革将对资本市场产生何种影响？根据创业板、科创板注册制试行情况,探讨注册制下的主板审核、发行和新增募集资金规模,认为在全面实施注册制后主板的审核周期有所缩短,短期内（24个月内）主板发行会提速,年新增募集资金规模预计在300亿元左右,对中国资本市场流动性不会产生实质性影响;在全面实施注册制后,主板新股发行价格采取市场化的方式,主板投资者“打新红利”和“新股不败”的现象将不复存在,主板新股将出现破发的现象。注册制的全面施行将进一步压实中介机构责任,明确以券商、会计师事务所、律师事务所等机构“看门人”的履职要求和法律责任,同时在主板引入“价格笼子”,平移了科创板的拒单模式,投资者的合法权益将会得到进一步保障。     

资本市场全面实行注册制再提速

在日前召开的中央经济工作会议上,全面实行股票发行注册制被再次提及。对于2022年的经济工作,会议强调,要抓好要素市场化配置综合改革试点,全面实行股票发行注册制。多位接受记者采访的专家表示,在科创板和创业板改革并试点注册制运行良好的情况下,全市场实行注册制条件已经具备。     

注册制下拟上市企业的关注要点及应对思路

随着2019年科创板及注册制的落地,继而2020年创业板也推行了注册制,我国IPO制度正处于全面向注册制转型阶段,未来的方向将是全面推行注册制,从而资本市场将进入健康、稳定的局面。在注册制下,上市的条件多元化,对企业的要求发生了很大的变化,特别是注重企业科技创新和企业估值,企业退市机制也日益完善,上市企业会形成良好的“...     

注册制改革的溢出效应——基于初创科技型企业融资的证据

股票发行注册制在成熟市场取得了较好的效果,但能否适用于新兴市场存在不确定性。本文利用注册制首次在我国科创板试点实施的准自然实验,以2016—2020年进行首轮融资的7715个初创企业为样本,采用双重差分方法评估新股发行制度改革对初创科技型企业融资的溢出效应。研究发现：相对于核准制,注册制实施后初创科技型企业的融资金额增加,融资时间提前;注册制改革通过提高风险投资之间的竞争强度,促进初创科技型企业融资;企业的科技创新能力更强或者风险投资的相关投资经验更多时,注册制改革对初创科技型企业融资的影响更显著;注册制改革对初创科技型企业首轮融资的上述影响能够持续传导至后续轮次融资直至企业公开上市。本文结果表明：注册制改革能够显著增强资本市场对科技创新企业的金融支持功能。     

论政府与市场关系视阈下 创业板注册制改革的制度构建

证券发行注册制改革是资本市场市场化的有力举措。实践证明,证券监督管理机构实质审核代替投资者独立价值判断的核准制扭曲了市场竞争机制,发审效率低且质量差的同时,亦带来权力寻租和腐败等严重问题,由此以信息披露为核心的注册制是证券发行制度改革的方向。本文基于资本市场政府与市场关系的视角,以科创板注册制改革的有益经验为借鉴,从信息披露、事中与事后监管及退市制度等方面分析创业板注册制改革的核心机制,并针对其独特的市场定位,主张创业板注册制改革在借鉴科创板有利经验的同时亦要因板制宜,实行分层管理并完善借壳上市相关规则。     

科创板基础性制度改革能否提升市场定价效率?

作为中国资本市场基础性制度改革的创新载体,科创板市场改革能否达到改革预期目标,是当前资本市场热切关注的重要问题。本文基于市场定价效率的视角,对科创板基础性制度改革下的定价机制改革效果进行评估,着重考察询价机制改革和价格限制改革对市场价格发现的影响效应。研究发现,相比主板及创业板市场(试点注册制改革之前),科创板市场定价效率显著提升、价格发现功能显著优化。从具体改革路径来看,询价机制改革更好地实现了发行定价市场化,通过“询价机构报价行为”路径提升了科创板新股发行定价效率,且促进了中长期理性定价;价格限制改革则更好地实现了交易定价市场化,不仅抑制了科创板新股首日溢价程度,也加速了市场日后均衡价格的形成。     

科创板的跟投制度与IPO定价效率——投资银行的声誉视角北大核心

科创板作为试点推行注册制，在询价定价机制改革的基础上，又进行了“券商跟投”等制度创新。本文从投资银行声誉角度出发，研究了科创板的跟投制度对新股定价的影响。研究发现：（1）相比主板，科创板公司IPO抑价率显著更低，定价效率更高；（2）科创板公司中，投资银行的声誉降低了信息不对称程度，从而显著降低IPO抑价率；（3）在跟投的制度背景下，投资银行同时也是“投资者”，跟投比例越高，其抬高发行价的机会主义行为更少；（4）进一步，对于高跟投比例的科创板公司，投资银行声誉机制发挥的作用更大。本文的研究结果表明，在当前全面推行注册制的背景下，投资银行声誉机制和市场的健康运行相辅相成，应强化投资银行在IPO过程中的信息认证功能，并通过跟投制度形成对投资银行定价的市场约束。     

注册制法律法规和监管体系构建

<正>全面实施注册制改革将会面临各市场板块标准不统一、系列机制障碍、风险放大等问题,需要对市场和监管生态进行整体重塑过去三十年,中国资本市场经历了从审批制、核准制到注册制的制度性优化改革。从审批制到核准制,资本市场存在的问题主要在于市场化不足以及行政依赖较为严重。随着科创板注册制和创业板注册制改革的成功推行,以企业信息披露为核心的理念,强调合规披露、规范运营的资本市场趋势逐步加强。同时,退市新规等监管措施的推出,     

股票发行注册制改革与资本市场定价效率——基于IPO抑价的经验证据

以2019年科创板试点注册制以来的A股首次公开发行（以下简称IPO）公司为研究样本,以首次公开发行抑价率（以下简称IPO抑价率）作为定价效率的代理变量,考察注册制对资本市场定价效率的影响。研究发现,相对于审核制,注册制能够降低IPO抑价率,提高资本市场定价效率;异质性分析结果显示,注册制在高信息不对称程度、低承销商声誉和低审计师声誉情形下发挥了更大的作用。这给我们的启示是应当坚定实施注册制的信心,进一步扩大资本市场供给,给二级市场投资者情绪降温,为全面推进注册制做好准备。     

“十三五”经济转型升级 多层次资本市场大有可为

"十三五"是我国经济转型升级的关键期。作为推动经济转型的重要力量,资本市场被委以重任。"十三五"规划纲要指出,要积极培育公开透明、健康发展的资本市场,提高直接融资比重,降低杠杆率。创造条件实施股票发行注册制,发展多层次股权融资市场,深化创业板、新三板改革,规范发展区域性股权市场.建立健全转板机制和退出机制。完善债券发行注册制和债券市场     

全面推行注册制T+0需要先行

2月26日,在证监会发布的重磅消息中,有两则消息格外引人关注.一则是涉及到全面注册制的.当天,证监会新闻发言人高莉表示,注册制采取试点先行的原则,目前科创板、创业板已经分步实行了注册制,证监会将在试点基础上进一步评估,待评估后将在全市场稳妥推进注册制.     

资本市场改革创新的制度保障

<正>一年来,资本市场有关法律不断完善,制度建设保障了股票发行注册制、退市制度等各项改革顺利推进,新三板全面深化改革取得突破性进展2020年正值中国资本市场建立30周年,在这一年里,面对新冠肺炎疫情、全球经济衰退、国际金融市场动荡等诸多不利因素,在制度建设保障下,我国资本市场改革稳步推进,新《证券法》施行,《刑法修正案(十一)》通过,创业板注册制平稳落地,市场融资功能大幅提升,退市机制显著强化,市场稳健有序运行。