创新型企业发展的资本市场建设

<正>党的十八大以来,我国资本市场取得了显著的发展成果,以主板、创业板、科创板、新三板和区域股权市场为主体的多层次资本市场体系日趋完善,形成了错位发展、适度竞争的格局,正日益成为推动经济转型升级和企业创新的枢纽。特别是北京证券交易所（以下简称“北交所”）开市以来,市场运行平稳、     

我国多层次资本市场建设与实体经济发展——基于直接融资与资源配置“双轮驱动”视角

服务实体经济是资本市场的本质要求，本文首次系统地实证检验我国多层次资本市场服务实体经济的能力。结果发现：(1)直接融资方面，我国多层次资本市场满足了企业差异化融资需求，并且低层次资本市场融资没有对高层次资本市场产生“挤占”效应。新三板的融资效率显著低于主板和创业板。(2)资源配置方面，主板和创业板在绝大多数时候均有效发挥了资源配置的作用，创业板设立初期资源配置效率与主板存在较大差距，但2014年后与主板的资源配置效率相当。新三板资源配置效率较低，与主板和创业板存在较大差距。(3)流动性严重不足和信息透明度低是新三板融资效率和资源配置效率低下的关键因素。     

2020年《证券市场导报》选题指引

本刊2020年推出以下参考选题,向广大作者长期征稿:创新驱动发展战略与多层次市场建设贸易摩擦、产业升级与多层次资本市场支持体系;创新资本形成与“双区”(粤港澳大湾区与深圳先行试范区)建设;科创板建设与发展;创业板改革与发展;场外市场(含新三板、区域性股权市场)改革与发展;多层次市场转板制度;多层次债券市场改革与发展;海外多层次证券市场制度创新与发展等。     

2020年《证券市场导报》选题指引

本刊2020年推出以下参考选题,向广大作者长期征稿:创新驱动发展战略与多层次市场建设贸易摩擦、产业升级与多层次资本市场支持体系;创新资本形成与“双区”(粤港澳大湾区与深圳先行试范区)建设;科创板建设与发展;创业板改革与发展;场外市场(含新三板、区域性股权市场)改革与发展;多层次市场转板制度;多层次债券市场改革与发展;海外多层次证券市场制度创新与发展等。     

2020年《证券市场导报》选题指引

本刊2020年推出以下参考选题,向广大作者长期征稿:创新驱动发展战略与多层次市场建设贸易摩擦、产业升级与多层次资本市场支持体系;创新资本形成与"双区"(粤港澳大湾区与深圳先行试范区)建设;科创板建设与发展;创业板改革与发展;场外市场(含新三板、区域性股权市场)改革与发展;多层次市场转板制度;多层次债券市场改革与发展;海外多层次证券市场制度创新与发展等。     

我国新三板引入转板制度研究

新三板在我国自成立以来就获得了快速发展,对中小企业的融资和发展有重要意义。但是转板制度的缺陷一定程度上阻碍了新三板的健康发展。打通新三板与主板、中小板和创业板的转板路径,在新三板与主板、中小板、创业板架起互通的桥梁对优化资本市场功能具有重要作用。对资本市场的健康运行和是资本市场更好的服务实体经济意义重大。     

我国“新三板”市场发展与中小企业融资分析

"新三板"市场的建立和完善是我国建设多层次资本市场的重要举措,未来的"新三板"市场将会成为我国多层次资本市场的塔基部分,为我国的中小企业融资提供有力支持。然而当前中小企业在面临是否挂牌"新三板"市场时仍需谨慎决策。由于转板规则尚未推出,中小企业挂牌新三板市场虽然能提升企业知名度和信誉度,并且在短期内进行私募股权融资或完善公司治理结构,但是却也为以后在创业板或中小企业板发行股票与上市增加更多的不确定因素。     

D集团一体化财务信息系统管控平台建设实践

<正>D集团是省属大型能源集团,是以矿业、电力、高端化工、高端装备制造、新能源新材料、现代物流贸易为主导产业的能源产业国有资本投资公司,是全国唯一一家拥有境内外四地上市平台的大型能源企业,也是我国国际化程度最高的能源企业,位居2021年世界500强第70位,已形成4家主板上市公司、1家科创板上市公司、4家“新三板”挂牌公司的多元化多层次资本市场上市新格局。     

我国“新三板”市场发展与中小企业融资分析

"新三板"市场的建立和完善是我国建设多层次资本市场的重要举措,未来的"新三板"市场将会成为我国多层次资本市场的塔基部分,为我国的中小企业融资提供有力支持。然而当前中小企业在面临是否挂牌"新三板"市场时仍需谨慎决策。由于转板规则尚未推出,中小企业挂牌新三板市场虽然能提升企业知名度和信誉度,并且在短期内进行私募股权融资或完善公司治理结构,但是却也为以后在创业板或中小企业板发行股票与上市增加更多的不确定因素。     

《证券市场导报》2021年选题指引

《证券市场导报》由深圳证券交易所主管、主办,长期致力于服务资本市场改革与发展,力求始终站在证券理论研究和实践最前沿,是学界与业界交流互动的良好平台和纽带。本刊2021年推出以下重点选题方向(包括但不限于),向广大作者长期征稿:1.创新驱动发展战略与双循环新发展格局数字经济、数字化转型与经济高质量发展;新产业新业态新模式与多层次市场支持体系;优质创新资本中心与“双区”(粤港澳大湾区与深圳先行示范区)建设;科创板、创业板创新与发展;场外市场(含新三板、区域性股权市场)创新与发展;多层次市场转板制度;债券市场互联互通与创新发展等。     

《证券市场导报》2021年选题指引

《证券市场导报》由深圳证券交易所主管、主办,长期致力于服务资本市场改革与发展,力求始终站在证券理论研究和实践最前沿,是学界与业界交流互动的良好平台和纽带。本刊2021年推出以下重点选题方向(包括但不限于),向广大作者长期征稿:1.创新驱动发展战略与双循环新发展格局数字经济、数字化转型与经济高质量发展;新产业新业态新模式与多层次市场支持体系;优质创新资本中心与“双区”(粤港澳大湾区与深圳先行示范区)建设;科创板、创业板创新与发展;场外市场(含新三板、区域性股权市场)创新与发展;多层次市场转板制度;债券市场互联互通与创新发展等。     

科创板是否会与创业板产生虹吸效应?

科创板的建立对丰富我国证券市场层级,完善资本市场基本制度,推动创新战略的实施有着不可替代的作用。短期来看,科创板与创业板之间可能会产生一定的虹吸现象,在壳资源估值、上市资源等方面对创业板造成不同程度的冲击。但从长期来看,科创板有助于创业板实现"自我净化",维持市场稳定,对创业板的影响利大于弊。本文以创业板的现状和科创板的制度为基础,从完善民事诉讼制度、配套追责制度和差异化信息披露制度等方面为科创板的未来发展提出了建议。     

北交所转板制度及其完善路径研究

多层次资本市场下需要通过转板制度实行各板块的协同发展，北交所上市公司转板科创板及创业板的转板规则宣告了我国多层次资本市场转板制度的一大进展。制度施行至今将近一年，共3家企业实现了转板制度的初步实践，制度的实施情况有待总结和反思，而通过总结其他资本市场转板制度的实践，也为北交所转板制度的完善及我国全市场转板制度的最终建立提供经验借鉴，提出应适当简化审核流程、规范转板上市要求、落实常态化退市制度、坚持北交所的独立定位等建议。     

我国多层次资本市场体系完善路径

在占有大量学者研究成果的基础上,分析发现我国多层次资本市场存在主板市场定位不当、中小板市场边界模糊、创新板市场亟待完善,“新三板”任重道远、区域产权市场功能削弱、市场“转板”机制缺失等问题,提出主板市场重新洗牌、强化中小板功能、大力发展创业板、扩容“新三板”、完善区域产权市场、建立“转板”制度等建议。     

创业板上市公司审计风险研究

2009年10月23日,创业板正式启动,十年磨一剑终成正果。早在1999年8月20日,中共中央国务院出台《关于加强技术创新,发展高科技,实现产业化的决定》指出,要培育有利于高新技术产业发展的资本市场,适当时候在现有的上海、深圳证券交易所设立高新技术企业板块。创业板初现雏形。时至今日,继首批28家公司在深交所上市交易后,又有8家公司正式挂牌交易,创业板队伍逐步壮大。作为中国证券市场的新生事物,创业板定位于服务成长型创业企业,支持自主创新企业。但创业板企业与主板上市公司不同,其发行条件和上市规则也与主板存在诸多差异。对于注册会计师来说,为创业板企业提供审计服务与主板企业相比,承担的责任更大,面临的审计风险更高。     

股市流动性、市场关注度与创业板上市公司转板选择——兼论我国多层次资本市场建设

本文从创业板上市公司的角度出发,通过理论模型探讨了流动性、市场关注度对其转板选择的影响。在此基础上,采用统计比较方法从全市场和配对样本两个方面分析我国创业板市场与主板市场在流动性、市场关注度和新股发行市盈率方面的异同。研究发现,我国创业板上市公司可能无法通过转板至主板上市这一途径来增强其股票的流动性和市场关注度。基于以上研究结论,有针对性地提出了有关我国建设多层次资本市场体系的政策建议。     

多层次资本市场支持科创企业发展研究

资本市场是实现创新驱动高质量发展的助推器,在激励技术创新、提供融资服务、促进创新资本形成、优化创新资源配置等方面具有重要的作用。本文总结了我国多层次资本市场的发展概况,借鉴发达国家资本市场支持科创企业发展的经验,结合我国实践提出了多层次资本市场支持科创企业发展的相关建议。     

我国现阶段主板市场发展问题浅析

2013年,党的十八届三中全会《决定》提出的健全多层次资本市场体系,是完善现代市场体系的重要内容,也是促进我国经济转型的一项战略任务。从20世纪80年代末期至今,我国已经形成了主板、中小企业板、创业板、三板(含新三板)市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台,初步具备了多层次资本市场的雏形。我国主板市场作为多层次资本市场"金字塔"式结构的顶层,主板市场良好有序的发展对建设多层次资本市场体系具有重要意义。我国现阶段主板市场的发展过程中暴露出许多问题,本文针对主要问题进行分析,并提出政策建议。     

我国现阶段主板市场发展问题浅析

2013年,党的十八届三中全会《决定》提出的健全多层次资本市场体系,是完善现代市场体系的重要内容,也是促进我国经济转型的一项战略任务。从20世纪80年代末期至今,我国已经形成了主板、中小企业板、创业板、三板(含新三板)市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台,初步具备了多层次资本市场的雏形。我国主板市场作为多层次资本市场"金字塔"式结构的顶层,主板市场良好有序的发展对建设多层次资本市场体系具有重要意义。我国现阶段主板市场的发展过程中暴露出许多问题,本文针对主要问题进行分析,并提出政策建议。     

完善资本市场转板制度

<正>北京证券交易所（以下简称北交所）的成立，丰富了我国多层次资本市场体系。为进一步加强市场间的有机联系，更好发挥各市场的功能，拓宽上市渠道，激发市场活力，2022年1月，证监会颁布《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（以下简称《指导意见》），允许北交所上市公司申请转板至上海证券交易所（以下简称上交所）科创板或深圳证券交易所（以下简称深交所）创业板。