我国地方政府债券发行定价问题研究简

通过对我国已发行的各支地方政府债券发行利率的统计分析与比较分析,当前地方债券发行定价中存在以下问题：定价过低、信用利差和流动性溢价得不到反映、政府干预扭曲了市场机制、商业银行变相向地方政府提供低成本融资等.为了解决这些问题,必须改革完善财政预算管理体制,完善发行承销制度、明确地方政府在地方债券发行中的角色定位,促进地方债券发行定价的市场化进程.     

发行中国地方政府债券刍议

地方政府债券是经济发展中一种重要的融资工具 ,是地方政府筹集市政建设资金、提供地方公共产品的重要手段。本文通过分析我国现阶段地方政府存在的债务问题 ,探讨了我国发行地方政府债券的必要性和可行性 ,指出发行地方政府债券是我国债券市场的必然选择。     

对地方政府发行债券的思考

经国务院的批准,2014年上海等10省、市试行地方政府债券自发自还制度.这是我国地方政府债券的发行的重大突破,将为我国今后的地方政府债券发行起到关键作用.地方政府债券发行是我国经济社会发展的必然要求,也是解决地方政府债务问题的重要举措.但是地方政府债券始终处于规模小,发行单一,流通困难的尴尬局面,难以在地方经济的发展中发挥应由的作用.这些地方政府在发行中存在的问题都值得我们去思考探究.     

我国地方政府债券的发行现状及信用风险研究

当前开放地方政府债券为中国城市基础设施建设和"保增长"战略的实施提供了一条新的融资途径,地方政府自行发债将成为一种必然趋势。2009年至2011年,国务院批准的地方政府债券规模均为2000亿元,2012年则增至2500亿元。随着地方政府债券发行规模的扩大,信用风险也随之而来,在经济转型和金融市场化的大格局下,发行和发展地方政府债券的关键在于风险控制。     

发行地方政府债券与地方债务管理机制研究

目前，财政经济领域又掀起是否允许地方政府发行债券问题的讨论热潮。该文主要从经济学基础和管理机制的角度进行分析，讨论了发行地方政府债券的意义和原则，提出了管理地方债务的一些相关举措。     

慎言地方政府发行债券

关于中央政府与地方政府之间的财产关系问题。目前存在着两种学说：一种是财政联邦主义：一种是财政集权主义。前者试图通过宪法和法律，将中央政府财政与地方政府财政进行适当的区隔，并且用地方财政权约束和抗衡中央财政权。在联邦制国家，宪法和法律一般将中央财政与地方财政进行明确的划分。地方政府可以根据当地经济发展的需要．在法定权限内增加税收或者减免税赋。不过．在不同国家财政联邦主义的含义有所不同．有些国家的学者认为财政联邦主义只是宪法的理论描述，中央政府可以随时根据经济发展的需要。调整中央政府与地方政府之间的财政关系。后者是一种强调中央政府起支配性作用的财政分配理论。财政集权主义主张“先集中、后返还”．实行收支两条线。地方政府的财政权受制于中央政府的财政权。地方政府不能根据当地生产力发展需要．主动制定财政政策。     

论我国地方政府债券发行方式的制度安排

在启动地方政府债券的初期,采用国债发行渠道和类似于国债发行的手段是完全可以理解的,但接下来如何发展地方政府债券的发行模式,使此次中央代发地方债不仅仅是为地方提供资金配套的一个临时性措施,更多的是一个地方政府财权、事权匹配改革积极的举措,是需要关注的首要问题。在地方投融资平台清理后,放行省级债将是发行方式逻辑上的顺延。     

地方政府债券对城投债券发行规模与定价的影响北大核心

本文沿着防控地方政府债务风险的核心思路——“开前门、堵后门”,考察了2015年新《预算法》实施后地方政府债券规模扩张与结构调整对城投债券发行与定价的影响。实证结果表明,从总量上来看,地方政府债券规模的扩张并未抑制城投债券的融资需求,反而为偿债风险较高的城投债券提供了增信支持,进而推高了城投债券整体的风险溢价和融资成本,这可能会导致地方政府隐性债务风险的积聚。但本文也发现,总量扩张带来的风险可以通过结构调整来改善,专项债券占比的提高释放了投资回报的积极信号,挤入了主体信用评级较高的城投债券,起到了撬动优质投资的作用,在一定程度上缓释了地方债务风险。因此,本文建议充分挖掘高质量的专项债券项目,助力实现稳增长与防风险的长期均衡。     

我国发行地方政府债券的必要条件研究

本文分析了我国允许地方政府发行债券的主要必要条件,分别是地方政府的信用评级体系、地方政府债券的保险机构建设、债券发行规模控制和政府破产善后处理问题等。本人认为,如果我国要修改《预算法》允许地方政府独立发行债券,必须从上述三个方面进行制度建设。     

福建省地方政府发行债券的信用风险度量

地方政府发行债券具有违约风险。本文,我们将借鉴韩立岩在2003年使用的方法,运用KMV模型,通过控制地方政府债券的信用风险,对福建省发行债券的规模进行实证分析并得出相关结论。     

本地任职、产权性质与政府补助

以2007-2014年中国沪深两市A股上市公司为样本,文章从本地任职视角,实证检验了独立董事在获取政府补助中的作用。研究发现独立董事本地任职显著地提高了上市公司获得政府补助的概率和数量。基于产权性质角度的进一步经验证据揭示,国有控股显著地抑制了独立董事本地任职对企业获取政府补助的促进作用。文章的研究表明,独立董事丰富的社会资本如被恰当运用,可以帮助企业获稀缺的补助资源,但这一过程会受限于产权性质,在国有控股企业中难见成效。     

地方政府干预、僵尸企业与资本结构动态调整

近年来,资本结构研究领域的明显趋势是对资本结构动态调整的深入探讨。各区域制度环境差异是不容忽视的影响因素,而地方政府干预是影响企业资本结构调整最基本的制度因素。僵尸企业作为地方政府干预金融市场信贷配给的副产品,负债率显著高于正常企业并居高不下。文章旨在研究地方政府干预对资本结构动态调整的影响,并探讨僵尸企业对这一影响的作用机制。研究发现：地方政府干预通过增加债务的方式加快了企业向上的资本结构调整速度,且对国有企业的促进作用更为显著。僵尸企业的“融资成本转嫁效应”抑制了地方政府干预对资本结构向上调整的促进作用,且对非国有企业的抑制作用更为显著。因此,应加强地方政府对经济的有效调控,加快对僵尸企业的清理,切实优化企业的融资环境,实现资本结构的优化调整。     

对地方政府重大行政决策合法性的解读——基于成都市机动车“尾号限行”政策的个案分析

现代行政决策是动态的政治化过程,表现为不同主体之间的意见综合和利益权衡。传统行政决策合法化分析框架局限于形式合法化分析,无法充分解释和评价地方政府做出重大行政决策的科学性和民主正当性。从决策的法治化、科学化和民主化来说,特定区域内的重大行政决策应引入结合形式合法性、科学理性和民主正当性三个要素的复合式合法化分析框架,分析决策的正当性、合理性和有效性。     

Uncertainty,Specialization and Government Intervention

We use a one‐factor two‐sector model of comparative advantage with uncertainty to compare the effects of different specialization levels on growth under various scenarios. We derive the static and dynamic optimal level of specialization under the centralized and the decentralized economy. We identify the conditions under which the socially optimal specialization level entails positive investment in the comparatively disadvantaged sector. We show that in this case the socially optimal solution cannot be reached by the decentralized economy which is in fact characterized by over‐specialization. We conclude presenting a simple tax‐based redistributive mechanism able to achieve the optimal level of specialization in a decentralized economic system.     

官员任期与工业企业实际税负:基于动态合谋理论视角的分析

在当前全球经济不确定性增加、中国经济步入新常态的背景下,为企业减税降费、增加实体经济活力成为经济工作的重点.本文从动态合谋理论的角度为理解中国企业的实际税负提供了一个新的视角.首先,本文使用关系契约的基本思路将传统合谋理论扩展到动态形式.在均衡下,随着地方政府官员任期的增加,政企合谋也随之增加.其次,本文使用1998—2013年中国工业企业数据库数据以及1998—2013年中国地级市市委书记数据对官员任期与企业实际税负之间的关系进行了实证检验.研究发现,市委书记任期越长,政企合谋就越严重,企业实际税负就越低.本文的研究结论对我国进一步推进企业减税降费工作具有重要意义.     

适度干预理念在行政法中的体现——“有限政府”理论

经济社会必须在适度自由与适度干预之间寻求平衡。适度干预理念的干预界限在于——不破坏市场机制的正常运行,这也正是体现了行政法中有限政府理论的干预界限的要求。适度干预理念和有限政府理论在理论发展方面,具有内在逻辑结构的一致性。可以用适度干预理念去解释有限政府理论的合理性,亦可以用有限政府理论去解释适度干预理念的正当性。     

官员任期、标尺竞争与公共品投资

本文利用官员任职期间的晋升预期差异以及空间计量模型,研究地方官员面临的政治晋升激励及相对绩效考核方式对于城市公共品投资的影响.基于1999-2013年地级市面板数据,本文的实证结果表明,地方官员倾向于在任职关键时点增加具有短期增长效应的经济性公共品投资,而具有长期投资属性的社会性公共品投资则随官员任职年数增多而减少,这意味着官员晋升激励对公共投资产生了推动效应.此外,在官员晋升激励更强的城市,经济性公共品投资的地区间策略互动更强,从而验证了标尺竞争机制,但该机制并未出现在社会性公共品投资上.最后,地区发展阶段差异导致官员的公共品投资行为出现异质性:晋升激励推动东部地区更多投资于社会性公共品,而中西部地区更多投资于经济性公共品.这意味着在社会性公共品供给上,地区间的差距将进一步扩大.     

财政分权、辖区竞争与地方政府投资行为

地方政府投资是推动地区经济发展的重要手段。本文运用博弈论工具分析我国地方政府的投资行为,研究表明:在我国财政分权体制下,地方政府往往具有很强的投资冲动,地方政府决策的投资规模总量超过中央政府希望的最优投资规模。尤其是在以经济增长为主要考核指标的政绩考核体系下,这一投资冲动更加突出。不仅如此,地方政府之间的竞争又进一步推动了地方政府投资规模的扩大,造成资源浪费,也影响了全社会的发展质量。因此,矫正地方政府的投资行为,当务之急是要完善财政体制和改革以经济指标为中心的政绩考核体系。     

捐赠行为、政府干预与代理效率

本文分析了公司捐赠行为对代理效率的作用机理,发现捐赠支出越多越能缓解现金流用于管理者利己效用支出,代理效率越高、政府干预越少则市场化进程更高、代理效率越高;比较而言,政府干预少的地区企业捐赠支出更能提高代理效率,衰退期行业中同样的捐赠支出提升代理效率的功效有限;规模较小组中捐赠行为更容易被市场识别,规模较大组中捐赠行为更多地被视为一种社会责任。因此,捐赠支出有助于缓解自由现金流代理成本,有助于公司代理效率的改善;现实中捐赠减少现金流的同时提高了公司的代理效率和声誉,利于当前或未来公司价值的提升。     

地方政府行为、政府 R & D 投资与创新

R＆D活动是创新的引擎,制度安排以及R＆D投资是影响创新的关键因素,也是重要的约束条件。文中探讨了地方政府行为及其R＆D投资对创新的影响作用,利用引入虚拟变量的面板数据模型分析了前者对创新的作用及存在地区差异性,并运用门槛回归模型研究了该差异产生的深层次原因。研究结果表明,财政分权和政府R＆D投资存在理论上的最佳值,偏离最佳值会影响到创新水平。因此,保持适度的财政分权及确保合理政府R＆D投资规模非常有必要,并以此提出进一步研究的方向。