失灵的国际货币体系北大核心SSCI

当前的国际货币体系缺乏使经常账户失衡的自动调节机制,还会形成资本从大国向小国大规模溢出的效应,是全球经济不平衡的根源。若不消除,全球经济失衡在未来可能引发经济危机。债权国和债务国都应该对此有充分的认识,采取共同行动完善国际货币体系,降低全球经济失衡的风险。     

特里芬两难的辨析

通过理论推导和实证分析,本文依次从可兑换性与流动性的关系、国际收支与流动性的关系,以及关键货币国家货币政策目标定位三个角度分析了特里芬两难,结论是特里芬两难并不成立。这意味着,现行国际货币体系并不存在根本性矛盾,经过较大改进后仍然可能在相当长的时期内存在;美国经常账户赤字的根本原因是其国内经济失衡,美国对由此导致的国际经济失衡应负主要责任。     

中国经常账户冲击因素研究

近年来,我国经常账户呈现持续顺差的现象,虽然经过宏观经济调控,但始终处于不平衡之中。外部经济不平衡给我国国内经济运行带来了压力和冲击,经常账户作为外部失衡冲击的重要传导媒介,对其进行探讨是十分有必要的。本文着重探讨了中国经常账户的冲击因素,分析了影响我国经常账户的各种经济变量,进而提出保持经常账户平衡和稳定的政策建议。     

中国经常账户冲击因素研究

近年来,我国经常账户呈现持续顺差的现象,虽然经过宏观经济调控,但始终处于不平衡之中。外部经济不平衡给我国国内经济运行带来了压力和冲击,经常账户作为外部失衡冲击的重要传导媒介,对其进行探讨是十分有必要的。本文着重探讨了中国经常账户的冲击因素,分析了影响我国经常账户的各种经济变量,进而提出保持经常账户平衡和稳定的政策建议。     

经常账户失衡调整模式及其影响因素的实证研究

经常账户失衡激进调整会给失衡经济体乃至世界经济带来破坏性影响.本文在界定激进和渐进调整模式的基础上,建立三元离散选择面板模型,探讨经常账户赤字调整模式的影响因素.研究结果表明,发达经济体经常账户赤字调整是否会以激进模式展开,取决于其经常账户赤字规模、金融深化水平和财政收支情况,而发展中经济体经常账户赤字调整除了受以上三个因素影响之外,还与该经济体的国际储备水平和汇率制度相关.     

外部失衡是否导致了全球化进程受阻?北大核心

全球失衡被认为是引发“逆全球化”的重要原因,但聚焦于经常账户的贸易失衡难以反映真实的失衡状况。本文同时将金融失衡和贸易失衡纳入综合性外部失衡指标,选取1985—2018年主要经济体的面板数据,探讨一国外部失衡对其全球化参与程度的影响。研究发现:一国外部失衡的加剧显著降低了其全球化参与程度,进而阻碍了全球化进程,这一阻碍作用更多体现在经济全球化层面。异质性分析表明:外部失衡对全球化的抑制作用在中高收入、金融发展程度较低、经常账户处于持续性逆差和沿海经济体中更为稳健和显著。机制检验表明:一国外部失衡会通过贸易和金融活动限制渠道引致其“逆全球化”行为。本文研究为探寻和理解引致“逆全球化”行为的原因提供线索,有助于从“贸易调节”和“金融调节”层面合理引导一国全球化参与行为,并为遏制“逆全球化”行为提供相关政策启示。     

经常账户的失衡:对国际融资悖论的跨时均衡分析

本文借助跨时均衡的分析框架，从动态的视角对经常账户失衡的产生根源、福利后果以及调节机制进行经济学意义上的诠释。本文认为，全球经常账户失衡是各国跨时均衡机制作用的结果，该机制也可用来解释当前的“长期利率之谜”。跨时均衡的市场机制对经常账户具有调节作用，其前提条件是经常账户顺差国的生产率持续快于逆差国。但过分依赖市场机制来调整失衡将是相当缓慢且充满风险的，各国的结构性调整政策势在必行。自由贸易对失衡的自动调节具有重要作用。然而，随着多哈回合谈判的搁浅，目前跨时均衡的市场机制正受到贸易保护主义抬头的威胁。我们必须积极应对经常项目顺差带来的一系列问题，努力防范“贫困化增长”。     

全球经常账户均衡决定、可持续性与失衡调整——文献评述与展望

全球外部经济失衡呈现越来越严重的态势,关于全球经常账户均衡决定、可持续性与失衡调整的研究成果也有了快速发展。传统的局部均衡分析方法主要集中在收入、相对价格、支出、结构等方面,而跨期方法与叠代模型的引入使研究有了更合理的分析框架。对经常账户均衡决定因素的挖掘深入到了财政收支、储蓄和投资、生产率冲击、实际汇率、金融制度发展、经济增长与收入变动、人口结构变迁以及由此组成的综合因素。但外部失衡的理论框架解释现实的能力仍不够强,政治思维的进入将使问题复杂化。失衡调整偏重经常账户逆差调整也不适应当前的情况。未来研究中,放松一个小国开放经济的假设,更多地引入不确定性,以及经常账户逆转的临界点、预警指标及逆转的冲击效应将会被高度重视。     

人民币国际化背景下汇率波动对货币政策影响的实证分析——基于2005-2013年月度数据

汇率形成机制改革、资本账户开放和人民币国际化是当前我国金融改革开放的核心内容。"三元悖论"揭示人民币国际化背景下,中国独立的货币政策面临严重的冲突。本文以利率平价、货币替代为理论基础,采用2005—2013年月度数据建立模型,对人民币汇率波动与货币政策相关性进行实证分析。结果表明2005-2013年间,预期人民币汇率对货币政策有一定的影响,而当期人民币汇率影响不显著。因此,随着人民币国际化与资本项目开放,预期人民币会升值,从而货币供给量会增加。对此,应该谨慎进行人民币汇率改革与资本账户开放,协调国内货币市场与外汇市场两者良性互动发展。     

外部再平衡:储蓄率与资金流向

自G20首尔峰会以来,如何矫正全球经济失衡成为一个共同关注的课题,全球寻找并实现危机之后的经济再平衡,已经成为一个必然的趋势。2011年2月在法国巴黎召开的二十国集团(G20)财政部长和央行行长会议强调已经就评估世界经济失衡的指标达成初步共识。IMF向G20多伦多峰会和首尔峰会提交的相关评估报告认为在内部经济增长目标上有明显进展,外部再平衡方面进展不大,如果不及时采取调整的措施,全球经常账户失衡可能会重新扩大到金融危机前的水平。目前G20委托IMF所设立的有关纠正外部不平衡的参考性指南和数量化规则,旨在就国与国之间若干经济变量确定一揽子数量指标,进而提出纠正措施。对于中国的政策制定而言,这些指标意味着为削减中国的经常账户盈余,需要评估汇率升值、结构性调整以及提高社会保障支出、降低居民预防性储蓄动机等多重政策工具的潜在效果,而且不同政策选择对经济增长、货币供应、国内信贷增长、外汇储备也将产生不同影响。     

加强本外币政策协调

随着人民币的国际地位不断提升,客观上中国货币政策外溢性加大;在全球汇率博弈下,我国货币政策的外部影响及内外互动机制更为复杂,完善开放经济货币政策调控体系的重要性进一步凸显。当前我国货币有效性及本外币政策存在不协调的问题,主要表现为:央行资产负债表资产     

货币政策国际协调的缘由、特征及挑战

金本位和布雷顿森林制度下,国内独立的货币和财政政策与外部平衡相冲突,造成货币政策国际协调失败,加剧了资本流动风险。随着美联储非常规货币政策逐渐回归正常化,世界各国货币政策协调将变得更加紧密,其对国际资本流动的影响也将逐渐减弱。在货币规则符合国内实情的前提下,更加灵活的汇率和资本流动制度将更有助于实现内外部平衡。     

中国失衡时代是否已终结

过去十年,全球性不均衡问题逐渐成为各国宏观经济政策的中心议题。本文重点分析了当前中国的外部失衡问题,研究了2008年后促使中国经常账户盈余下降的影响因素,预测了中国外部顺差的走向。本文认为,未来几年中国的经常账户盈余将保持适度。外部失衡不能反映当今中国国际收支的主要特征。随着中国国内经济越来越依赖投资的拉动,内部失衡问题将愈发明显。     

中国失衡时代是否已终结

过去十年,全球性不均衡问题逐渐成为各国宏观经济政策的中心议题。本文重点分析了当前中国的外部失衡问题,研究了2008年后促使中国经常账户盈余下降的影响因素,预测了中国外部顺差的走向。本文认为,未来几年中国的经常账户盈余将保持适度。外部失衡不能反映当今中国国际收支的主要特征。随着中国国内经济越来越依赖投资的拉动,内部失衡问题将愈发明显。     

中国经济的外部失衡——原因、性质与证据

本文从经常账户的失衡和资本与金融账户的失衡两大方面分析了我国外部经济失衡的主要原因，包括我国的产能过剩、美国贸易赤字和FDI；从国际产业转移和我国处于承接转移的地位的角度来阐述外部失衡的性质指出我国在一定程度上被动地增加对外顺差。。     

消除美中经常账户失衡:汇率的作用

长期以来美中两国经常账户失衡问题是国际社会关注的焦点,笔者认为,过市场调整,中期内,失衡可能得到缓解,甚至消失,因为从理论上讲,市场能够自动纠正失衡,汇率将在其中起到重要的调节作用。     

中美两国货币与产出相关性的计量分析

本文通过构建一个简化的货币模型从理论上分析了中美两国货币冲击和产出波动对本国及他国宏观经济变量的影响,在此基础上构建SVAR计量模型,对中美两国的经济相关性进行了实证分析,研究结果表明:中美两国实际产出相互促进,一国实行扩张性的货币政策虽然对本国产出增长有利,但是会给他国的经济增长以及物价水平带来不利冲击,相比之下,美国货币扩张带给中国实际产出的负面影响更持久.中美两国需采取有效措施调节国际收支失衡,降低外部因素的不利影响,同时还应加强货币政策的协调合作,实现两国经济的共同发展.     

跨期平滑还是风险分散?——对中国对外净资产“估值效应”的再考察北大核心CSSCISSCI

Gourinchas&Rey(2005)提出,衡量一国经济外部失衡要考虑资产"估值效应",而学界对估值效应起因的理解包括"跨期平滑消费"和"风险分散"两种思路,各自对应了可预期、未预期的估值效应。本文阐述了估值效应对外部均衡的调节机制,评价了两类估值效应对宏观经济的影响。实证研究中,本文根据中国样本数据估算外部失衡指标,并使用结构向量自回归(SVAR)与方差分解方法,具体展现了外部失衡的调节模式。本文发现,2010年之后未预期估值效应对外部失衡的影响增加,且未预期估值效应与宏观经济指标之间确实可能存在风险对冲的关联。同时,外部失衡对货币供给造成的冲击规模不断减小。上述实证结果说明,意愿结售汇制度一定程度上使货币供给对外汇储备存量变动的敏感性降低;同时,估算并理解"未预期估值损益",应成为货币当局应对"外部失衡"的一项重要工作。     

开放经济条件下的货币政策国际协调

开放经济导致各国在经济领域的相互影响和相互依存日益加深,一国货币政策的实施不仅调节着本国经济,也会对他国的经济运行产生影响,从而产生货币政策溢出效应。国际实践和实证分析表明,通过货币政策的国际协调可以降低这种溢出效应,取得更优的政策效果。布雷顿森林体系的建立,是一次重要的货币政策国际协调实践。近年来国际社会虽然建立了一些峰会机制,但货币政策的国际协调并未取得实质性成果,其中的原因是多方面的。为了提高货币政策国际协调的效果,需要加强各国货币政策信息的交流,建立规则性的协调机制,提高各国中央银行在货币政策制定和危机管理等方面的联合行动水平。     

我国货币政策有效性分析

货币政策的制定和实施是宏观经济稳定运行的基本保障,我国连续多年的经常项目和资本、金融项目顺差积累了巨额的外汇储备,央行被迫增发基础货币致使通胀预期上升,货币政策在内外失衡时的作用受到影响。本文运用回归分析和VAR模型验证货币政策对宏观经济的影响,从央行资产负债表结构变动实证检验外汇储备增加、央行货币冲销对货币政策的作用效果,最后基于实证检验结果提出增强我国货币政策有效性的措施。