托宾的Q投资理论与资本市场均衡机制

传统的企业投资理论一直忽略了资本市场的作用,但是托宾的Q投资理论却把企业与资本市场有机地结合起来。本文对既有文献的理论脉络进行了简单的总结,在此基础之上评述了托宾的Q投资理论,并对该理论与资本市场的关系进行了更深的挖掘与探讨。文章的最后以美国资本市场为例,阐述了托宾Q理论是如何对资本市场均衡进行评价与验证的。     

Bias and Precision of Estimates of Housing Investment Risk Based on Repeat-Sales Indices:A Simulation Analysis

A simulation analysis is reported which examines the bias and precision of estimates of housing investment risk based on small sample indices of housing returns. The trade-off between smoothing bias (due to temporal aggregation in the index) and noise bias (induced by random estimation error) is examined in the housing return total volatility, beta, and autocorrelation statistics of the index returns. The study compares the performance of three different specifications of the repeat-sales index, under assumptions of either an informationally efficient or inefficient housing market, and at two levels of estimation data availability. Findings suggest that regression-based repeated-measures indices may be useful at a more micro-level (e.g., at the neighborhood level or for specific housing types) than has hitherto been employed.     

住房投资与家庭创业:促进还是挤出?--基于CFPS面板数据的实证分析

本文基于房价持续增长的现实背景,利用中国家庭追踪调查数据,以家庭住房数量为核心检验住房投资对城镇家庭创业选择的影响及作用机制。研究发现,相比无房家庭,自有住房家庭的创业概率并未显著提高;当家庭有多套住房时,才能显著提高创业概率。同时,对仅有一套住房的家庭,住房价值对家庭创业没有显著影响。但对有多套住房家庭而言,住房价值能显著提高创业概率。本文发现住房投资尽管能够通过缓解信贷约束、增加风险偏好等机制促进创业,但也会对创业产生显著的挤出效应。只有在政府坚持住房去金融化和"房住不炒"的调控政策下,住房投资对家庭创业的促进作用才能逐步占据主导。     

The Q Theory and the Swedish Housing Market—An Empirical Test

We argue that major changes in economic policy have resulted in a more market driven demand for housing investment in Sweden, due to policy changes at the end of the 1980s and the beginning of the 1990s. Tobin’s transparent Q theory is the investment theory used. For the last period of the sample (1993–2003 quarterly data), our results indicate that there exists a high degree of correlation between the Q ratio and the (logarithm of) two different variables for housing investment. An error correction regression model, controlling for structural breaks, also indicates that a stable long-run relationship could be detected for the logarithm of building starts and the Q ratio between 1993–2003, but not between 1981–1992.      

Q,Cash Flow and Investment: An Econometric Critique

The effects of measurement and specification error on estimates of the Q and cash flow model of investment are investigated. Two sources of error are considered: expensing of RcD expenditures and failing to identify that component of cash flow which relaxes financing constraints. We apply random-effects and instrumental variables estimators to a model that addresses these sources of error. We find that: (1) the capitalization of R& D strengthens the explanatory power of the model; (2) expected and unexpected components of cash flow have different effects; and (3) the effects of Q are much more evident in firms facing low costs of external finance.     

政府投资项目决策阶段审计理论研究

本文介绍了政府投资项目决策现状及存在的问题,基于治理理论、利益相关方理论和委托代理理论探讨了治理视角下受托经济责任涵义,分析了政府投资项目的实质内涵,研究了审计与治理的理论契合,并在剖析审计治理观和审计治理内核的基础上,提出了治理理论在政府投资项目决策阶段审计中的应用模式,从核心组织层面、政府监控层面和社会公众层面与审计部门关系的角度,将审计部门置于高层次监督位置,建立了政府投资项目基于治理理论的审计模型架构,分析了模型监督的有效性,并提出了政府投资项目基于治理理论审计实务中的操作重点。分析表明:政府投资项目基于治理理论的审计模式能够有针对性地解决项目决策失败的问题,具有很强的实际意义。     

不可逆投资理论对中国企业投资行为的解释

固定资产投资的不稳定与不确定正日益被投资理论献所关注。研究表明，其可逆性是相当低或是不可能的，不确定性会给投资施加巨大的影响。本回顾了不可逆投资理论的有关献，实证检验了中国企业的投资与通货膨胀和利息率之间的关系，发现这两种变化的不确定性已经妨碍了投资的增长。在章的最后得出了适用于中国宏观经济的重要政策建议。     

房价水平对企业创新研发支出的影响机制

基于中国A股上市公司2012—2018年的公司数据和35个大中城市的房价数据,检验房价水平对企业创新研发支出的整体影响,并分别以企业房地产投资和研发人员数量为中介变量,检验房价水平对企业创新研发支出影响的作用机制.研究发现:从企业间对比来看,房价水平与企业创新研发支出水平正向相关.房价升高会使企业增加房地产投资,从而对企业研发支出产生"挤出效应";同时,房价升高会伴随着劳动力的"分类"现象,即高技能、高素质劳动力会更多地向高房价城市流动,使企业研发人员雇佣数量上升,促进企业的创新行为.但从同一企业各年对比来看,房价上涨会导致其研发支出的下降.     

我国商品房价格地区差异的分析及启示

近年来,随着房地产市场的快速发展,商品房价格持续快速上涨,房价成为政府和民众高度关注的一个问题。然而,商品房价格呈现明显的地区差异。文章以商品房价格运行理论为基础,分析了商品房价格的现状,通过建立商品房价格影响因素的实证模型分析地区差异的影响。提出在国家调控房地产市场和商品房价格的过程中,不仅局限于金融政策、财税政策、土地政策等,更要从根本上统筹安排,注重实施资源的均衡配置和差异化的调控政策,推进地区之间、城乡之间的一体化发展战略。     

基于虚拟经济理论的美国企业年金投资研究

企业年金基金投资是企业年金制度的主要内容之一,也是整个制度建设中最为关键和复杂的构成部分,投资绩效的好坏,直接影响并决定着企业年金事业的兴衰成败。美国企业年金制度已有100多年的历史,20世纪50年代企业年金开始采用信托投资方式,60多年来,信托投资由企业家的独立决策演化成美国企业年金资产管理的常规模式。虚拟经济理论是以马克思虚拟价值观为出发点发展出来的新理论,有不同的学术流派。本文以成思危教授阐发的虚拟经济原理作为理论工具,对美国企业年金基金投资运营展开研究,解析其经验教训,以期为我国企业年金制度建设提供参考。     

区域住房支付能力时空演化规律及其调控政策研究——以湖南省为例

基于房地产供需理论和宏观调控理论,依据湖南省14个市州房价与收入数据,考量区域住房支付能力的时空演变规律与相关宏观调控政策。结果表明：2008年和2020年湖南省房价收入比均值分别为0.129和0.155,均低于国际公认的0.3标准;湖南省住房支付能力空间分异明显,房价收入比呈现出明显的湘西北高、湘东南低的特征;根据房价收入比的演化特征,将湖南省14个市州划分为四种类型,不同类型的城市采取差异化的住房支付能力调控措施,促进房地产市场平稳健康发展。     

江苏省廉租住房需求预测研究

为了进一步完善住房保障的供应体系,为今后几年廉租住房政策的实施提供具有可操作性的建议,文章以2005-2009年江苏省各年的城市居民人均居住面积、人口总数为原始资料,通过建立灰色GM(1,1)模型,预测出2011-2016年的廉租住房需求总量,误差检验表明,预测结果精确度较好,具有一定的参考价值。     

凯恩斯之后西方投资理论的发展

凯恩斯之后,西方投资理论发展为基于投资的经济增长理论和经济发展理论,这是因为凯恩斯的投资理论仅仅属于短期稳定投资模型,将其发展为长期动态模型符合理论演进的内在逻辑。本文将按照理论发展的线索,首先阐述基于投资的经济增长理论及其模型,然后分析投资要素结构优化模型,最后阐释西方经济学家在投资要素贡献率的量化分析方面取得的进展。     

基于契约理论的企业投资有效纳税筹划

运用税收契约理论,通过合作契约形成企业间合作模式、调整投资方式降低不确定性情形下税负等纳税筹划措施,企业可以在投资决策中进行有效的纳税筹划,实现股东财富最大化的目标。     

房地产税收的一般经济分析

房地产税作为地方政府理想的收入来源,对于实质性财政分权制度的建立具有非常重要的作用。关于房地产税的税负归宿问题,理论界存在三种不同的观点。但这三种观点并不是相互排斥的,在不同的情况下,每种观点可能都是有效的。按照现代资产定价理论,房地产税收通过改变住宅投资的预期增值,从而影响住宅资产价格的走势。     

The Economics of Housing Savings Plans

Housing Savings Plans (HSP) are contractual savings products in which a household is granted a mortgage at preferential terms (or option for such) in exchange for accumulating savings in the plan and in the institution offering it. As such, they represent a bundle of savings and borrowing financial services. While such plans are common in some countries, the reasons for their use have not been fully explored. In some cases, HSPs are used because financial markets and institutions have not reached sufficient levels of development to attract savings or raise capital for housing finance, and in other cases, tax and subsidy incentives may be at play. Here, we ask under which circumstances households and financial institutions will voluntarily contract to participate in HSPs even in advanced capital markets and in the absence of tax/subsidy incentives. We argue that the HSPs may be chosen by households because of their hedging qualities. We model HSPs and show how changes in variables affect the willingness of households to join the HSP and the characteristics of any HSP chosen.     

计划行为视角的公共租赁住房退出意愿研究——以武汉市为例

论文借鉴计划行为理论构建公租房退出意愿分析框架,从个人及家庭特征、住房配置与运行满意程度以及退出认知等方面探索了公租房退出意愿的影响因素和特征。研究结果表明,教育程度、家庭收入、人口规模、住房面积、租金、配置满意度、退出政策知晓程度对租户退出公租房的意愿有正向影响,而对运行状况、住房环境和邻里的满意度则会抑制退出意愿。应考虑提高租户家庭收入、构建渐退机制、严格执行退出政策、宣传退出政策等办法,提高租户退出意愿,促进公租房有序退出。     

证券投资基金投资组合与投资策略的匹配性研究

对证券投资基金行为选择的研究，一直是金融经济学关注的焦点问题之一。本文对我国证券投资基金投资组合的构建和调整与其投资策略的匹配性问题进行了研究，发现绝大部分证券投资基金存在实际投资所承担的风险远远偏离其投资策略所表明的风险偏好类型。同时，由于市场环境的变化，无论是风险偏好型还是风险中性的基金，在实际投资中大多转型成了风险规避型基金。     

Endogenous Life‐Cycle Housing Investment and Portfolio Allocation

This paper develops a life‐cycle portfolio allocation model to address the effects of housing investment on the portfolio allocation of households. The model employs a comprehensive housing investment structure, Epstein–Zin recursive preferences, and a stock market entry cost. Furthermore, rather than resorting to calibration we estimate the value of the relative risk aversion and elasticity of intertemporal substitution. The model shows that housing investment has a strong crowding out effect on investment in risky assets throughout the life‐cycle. We further find that the effect of the presence of housing investment on households portfolio allocation is larger than the effect of having EZ recursive preferences.     

仓位限制对证券投资基金投资行为的影响研究

本文考察了股票仓位限制对证券投资基金投资行为的影响,发现仓位限制抑制了基金的动量行为,并使波段操作成为基金经理应对申购赎回机制和评价考核机制压力的基本策略。这意味着基于仓位限制的基金投资行为使股市波动的幅度减小、频率加快。据此,本文认为在我国股票市场过度波动的情况下,基金业绩差强人意与仓位限制有关,并且基金因为仓位限制而发挥了稳定市场的重要作用。