企业参与绿色治理的锚定效应研究

本文以2006-2019年中国沪深A股上市公司为样本，以企业绿色支出度量企业参与绿色治理，探讨企业参与绿色治理过程中存在锚定效应的内在逻辑。结果发现，仅有内在锚时，企业参与绿色治理存在显著的内在锚效应，即焦点企业之前的绿色支出越多，则当前的绿色支出越多；仅有外在锚时，企业参与绿色治理存在显著的外在锚效应，即联结企业之前的绿色支出越多，则焦点企业当前的绿色支出越多；当内在锚和外在锚同时存在时，企业参与绿色治理的内在锚效应仍然存在，而外在锚效应会减弱甚至消失，即焦点企业之前的绿色支出对当前的绿色支出存在正向影响，而联结企业之前的绿色支出对当前的绿色支出无显著影响。异质性研究发现，在现金能力强的企业、国有企业和重污染企业中，企业参与绿色治理的锚定效应更为显著。扩展性研究发现，企业参与绿色治理的锚定效应并未提升企业的经济绩效和绿色治理绩效。本文的结论对公司参与绿色治理具有重要的理论和现实启示。     

锚定心理的理论阐释与应用:一个行为经济学分析框架

行为经济学框架下的锚定心理是指人们对某个事件做定量估测时,会将某些特定数值作为参照系,这种参照系会像锚一样制约着估测值。锚定心理会使行为人决策过程中形成非理性行为,认知过程存在一个螺旋上升、不断自我修正、不断接近理性选择,存在类似于台风或陀螺的"螺旋上升"的@曲线运动轨迹。本文以中国经济发展过程中的失地农民为例,对基于锚定心理的@曲线模型进行分析。     

中国企业海外并购溢价决策影响因素实证分析

以主并企业为研究对象,结合信息不对称理论、行为金融理论和企业国际化理论等,构建分析框架并实证检验了中国上市公司海外并购溢价决策的影响因素。研究结果显示:信息不对称程度是影响中国上市公司海外并购溢价决策的基本因素,海外并购高溢价在一定程度上属于我国企业"走出去"交纳的"学费";企业高管的自利与过度自信心理特征会放大并加剧中国上市公司的海外并购溢价程度;高国际化程度能有效抑制中国上市公司的海外并购溢价水平。     

上市公司定向增发定价中的锚定效应研究

笔者以沪深两市定向增发的564家上市公司为研究样本,运用行为心理学中的锚定效应理论,对定向增发折扣率确定的过程进行了检验和解释.研究结果表明:上市公司定向增发折扣率的确定并非是一种完全理性的经济决策行为,而是以“初始的5家上市公司定向增发折扣率均值”和“截止前一组已经实施增发的所有上市公司定向增发折扣率均值”为基点,按照外部锚启动范式和内部锚启动范式进行定价决策,存在明显的锚定效应现象.     

管理者过度自信与并购决策的关系研究

本文以2011年沪市A股上市公司的数据为研究对象,运用逻辑回归分析方法对管理者过度自信与公司并购决策的关系进行了分析.实证结果表示,管理者过度自信与公司并购决策呈现正相关的关系.也就是说,在公司并购的过程中,管理者过度自信更容易导致发生公司并购.     

企业并购中的匹配效应*——并购溢价和标的公司盈利质量对并购绩效的影响研究

基于2008—2019年中国公司并购数据，本文发现在短期和长期中，并购中均存在正向匹配效应，即并购溢价与标的公司盈利质量越匹配、收购方并购绩效越高；并且，本文证实了短期匹配效应的信号传递机制、长期匹配效应的投资效率和协同效应机制。进一步研究表明，在连续并购中也存在短期和长期匹配效应，但在受产业政策支持的并购中不存在长期匹配效应。本文拓展了并购溢价合理性的理论框架，为正确认识匹配对并购绩效和资源再配置的影响提供了依据。     

同行业企业并购决策的同伴效应及内在机制

并购是当前国内外企业常用的发展战略之一,是提升企业竞争力、增加经济效益的重要手段。本文从非理性行为视角出发,采集2010—2018年间A股市场中重大资产并购重组数据作为研究样本进行实证分析。研究发现,上市企业并购决策存在同伴效应;信息传输、软件和信息技术服务等新兴行业的企业同行并购频率对企业并购概率产生的影响小于制造业等传统行业;民营企业之间的并购同伴效应强于国有企业,但同伴效应在不同权属企业之间不具有传递性;高管联结程度高的企业并购同伴效应大于低联结程度企业。因此,建议加强对民营企业、传统行业、高管高联结企业并购非理性行为的监管,避免由于企业盲目跟风给企业绩效带来损失。     

过度自信理论在中国公司并购中的应用——文献综述与评述

心理学家们发现公司管理者存在过度自信的心理特征,并且这种心理特征在公司并购决策中常具有一定的影响力。首先,过度自信这一心理特征普遍存在于公司管理者之中。其次,通过对国内外相关文献的总结,分析了过度自信理论在中国公司并购中应用的现状与特点,并且认为在中国运用过度自信理论解释公司并购活动是必要的。最后,提出了今后的研究思路、研究方法和研究难点,希望为今后研究中国公司并购活动提供理论指导。     

管理者过度自信与企业并购行为的实证研究

基于企业理论和财务理论,本文从行为公司金融视角对我国上市公司管理者过度自信和企业并购行为之间的关系进行了实证检验。通过2006～2008年间沪、深两市上市公司并购行为的实证研究,发现管理者过度自信是企业并购行为的重要动力和原因,企业并购政策和管理者过度自信之间存在显著的正相关关系,过度自信企业实施的并购行为比非过度自信企业高20％左右;而内部治理结构和企业的并购决策之间不存在显著的相关关系。过度自信管理者相信自己是忠于股东的,但是却可能做出损害公司利益的决策;标准的激励合约无法解决这一问题。独立董事可能需要在项目评估和选择管理层方面发挥更为积极和有效的作用。     

高溢价并购特征与商誉减值及时性*——基于并购时管理层过度自信的视角

本文跟踪了并购事件层次商誉从形成到首次减值的过程,并将商誉减值时间和减值风险分为合理减值和延迟减值两部分,通过使用生存分析模型的半参数模型,在一定程度上解决了合理减值时间和风险无法衡量的问题,实证检验了并购特征中的管理层过度自信程度与商誉减值及时性的关系。研究发现,相比于非过度自信的管理层,并购时过度自信的管理层会高估并购溢价,对后续期间的商誉减值风险认知不足,进而延长商誉减值延迟时间、降低商誉减值及时性。本文的研究结果对商誉减值及时性领域做出了有益补充,为有关部门完善商誉减值相关准则和制定商誉减值风险管控政策提供了经验证据。