股权分置改革随感

10月24日，我公司股票在深交所中小企业板复牌，标志着我公司迈向全流通的关键一步划上了圆满的句号。回顾此次股改历程，上至公司领导，下到普通员工，无不感到骄傲与自豪。公司股改方案体现了大股东的最大诚意，流通股股东每10股获送4．5股，远远高于市场平均水平。股改投票结果也反映了投资者的极高认同，99．34％的流通股股东投了赞成票。     

股改对流通股股东财富影响的实证研究

我国股市的二元制结构在长期中对证券市场造成了很多的困扰,其中最大的问题是使得证券二级市场的风险增高,从而流通股股东承担着相对过高的成本.2005年4月开始,股权改革开始坚决地实施,本文就股改的结果做出实证检验,发现在股改改后的一段时间里流通股股东利益得到了补偿,并且股改的对价方案对流通股股东的利益影响是最大的.     

“大小非”压力几时休

这一年以来，“大小非”的概念因为股市的起伏而变得清晰，“非”即非流通股也就是限售股。其中，“小非”指小部分禁止上市流通的股票，即股改后，对股改前占比例较小的非流通股，占总股本比例小于5％；“大非”指大规模的限售股，占总股本5％以上。“大小非”解禁即增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。     

基于流通股股东与非流通股股东博弈的分析——股改方案评论

本文从流通股股东与非流通股股东博弈的视角分析已股改公司的方案,发现绩平公司和绩差公司的股改博弈中存在着非公正性,得出了以前的制度安排为基金等机构投资者人为设置了一个寻租空间的结论。文章分析了存在这些问题的原因,并有针对性地提出了应采取的对策。     

股改中的参与人行为分析与中小股东利益保护

股权分置改革涉及到包括非流通股股东和流通股股东在内的诸多当事人之间的利益分配关系。由于现实中复杂利益分配关系的客观存在，参与人有不同的行为取向，而流通股股东处于博弈力量明显较弱的一方。为了充分保护中小股东的利益，需要管理层适当介入，为股改提供一个相对公平的市场环境。     

理财知识问答（三）

什么是大小非解禁 当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的，这就是非流通股，也叫限售股，或叫限售A股。大非解禁：股改后，对股改前占比较大的非流通股，限售流通股占总股本5％以上者在股改两年以上方可流通。小非解禁：股改后，对股改前占比较小的非流通股，限售流通股占总股本比例小于5％，在股改一年后方可流通。限售股上市流通意味着有大量持股人可能要抛售股票，原来持有的股票可能会贬值。     

中国上市公司股权分置改革的事件研究

市场对股改这一事件的反应显著,在股改日当天出现显著为正的累积超常收益,说明了股改给流通股股东带来了超常收益;资产重组和权证方式使得流通股东获得较多的超常收益,而广为流行的送股方式以及派现方式和缩股方式都没有给流通股东带来较多收益。     

股权分置改革承诺的履行监管与股东权益保护

股改后非流通股股东的承诺的履行关系到流通股股东的切身利益。本文在股改承诺法律界定的基础上，对非流通股股东可能违反承诺的情形作了预测，并对具体违反承诺情形的认定和法律责任进行了研究，提出了构建我国违反股改承诺司法索赔机制的政策建议。     

万众一心 众志成城

股改之路是漫长而艰苦的。公司作为一家国有控股的上市公司，大股东对股权分置改革的理解在一开始并不深刻，为此，6月23日，深交所有关领导专程前往湖北，会同湖北证监局有关负责人对公司大股东代表以及公司部分高管进行动员。在取得全体非流通股东一致同意的基础上，公司制订了10送3的股改方案。9月12日，在股改方案公告后，公司把投资者关系管理工作放在首要的位置，重点加强与流通股股东、控股股东和新闻媒体之间的沟通交流，通过网上路演、走访投资者、发放征求意见函、热线电话和传真等多种方式，争取流通股股东的理解和支持。此时，深交所对公司的股改进程保持了高度的关注，     

走出资产溢价的误区--答张卫星先生

回国不久,就赶上1996年中国股市的大幅上涨和后来政府出面的强势干预,这引起了我对国内资本市场的兴趣和关注。大约半年研究工作的结果是一篇关于中国股市经济学思考的文章。我的初步结论是中国股市问题的症结并不在二级市场上的波动和喧嚣.而在一级市场的扭曲,在流通股与非流通股的产权关系不清。股市由于股权分裂     

限售股解禁涨跌难定?

小非是指占总股本5%以内的限售流通股,股改完成1年后可以上市流通.大非是指占总股本5%～1 0%的限售流通股,股改完成2年后就可以上市流通.大小非解禁,就是部分限售股票解除禁止,允许上市流通     

排除股改障碍 推动股改进展

京新药业于9月12日公布了股权分置改革说明书，正式启动股权分置改革，并于10月17日在股权分置改革相关股东会议上高票通过了公司股改方案，公司股票于11月10日复牌，历时两个月的股改工作顺利结束。在公司股改过程中，除了非流通股股东和流通股股东对公司股改工作的支持之外，更得到了深交所和浙江证监局的大力支持。主要有以下体会：     

下一站:没有大股东的时代

股改了,大股东的股份终于可以流通了. 股改前,由于大股东持有的国家股份不能在A股市场内流通,因此作为这些股份的持有者,大股东往往对于上市公司的业绩以及由此而定的股价并不重视.公司业绩好,流通股价高了,热闹的是流通股东,与我何干.     

股权分置改革中的机构合谋与内幕交易

本文考察了股权分置改革过程中机构投资者与非流通股股东之间的合谋问题以及合谋的可能途径——内幕交易。文章的基本发现有两个:第一,在控制了影响股改对价水平的主要因素之后,机构投资者对方案的赞成比例与股改对价水平之间存在显著的负相关关系,而全体流通股股东以及大个体流通股股东对方案的赞成比例与对价水平之间呈现显著的正相关关系;第二,机构投资者对方案的赞成比例越高,公司的内幕交易程度也越高,而其他流通股股东的表决意见与内幕交易程度之间没有显著关系。这意味着机构投资者与非流通股股东利用内幕交易进行了合谋,合谋的结果使得非流通股股东得以支付一个较低的对价水平,而机构投资者则通过内幕交易获得额外收益。     

是真诚的沟通赢得了投资者的心

历50余天艰辛股改路，2005年10月21日。科华生物管理层的脸上终于露出了欣慰的笑容，公司流通股股东和非流通股股东的手终于紧紧地握在了一起。在当天的股权分置改革相关股东会议上，科华生物股权分置改革方案以全体股东99％和流通股股东92％的表决结果获得高票通过。而这次股东会议也将被永远载入公司发展史册，科华生物成为了我国资本市场股权分置改革的亲历者和见证者之一。     

股权分置改革的进一步分析:制度变迁视角

本文通过两个时期的回归分析,来考察股权分置改革过程中股改方案呈现的不同特点,研究发现,前期的股改方案所隐含的送出率与非流通股比例呈现高度相关,但是,中后期方案的对价水平基本上与公司基本面不相关,而只与刻画整个市场预期的系统变量相关这说明随着股改的进行,后期的公司可能在方案设计上追随前期的方案,而这种追随现象的原因在于政府和市场对于改革能够短期内完成的强烈预期,这次资本市场的制度变迁具有明显的诱导型与强制性变迁混合的特点。     

股权分置改革前后股权结构对公司绩效影响研究

股权分置改革的完成导致上市公司股权结构发生了重大变化,直接影响了上市公司的治理效率和业绩水平。文章根据股权分置改革完成的时点,从股权性质的角度对比研究股改前后股权结构与公司绩效之间的相互关系,研究表明在其他条件相同的情况下,受股改的影响,国有股比例与公司绩效负相关;法人股比例与公司绩效负相关;流通股比例与公司绩效正相关。     

股权分置改革前后我国上市公司控制权私有收益的变化研究

通过实证分析比较了股权分置改革前后上市公司控制权私有收益的变化。研究发现:股改后上市公司控制权私有收益有小幅下降;流通股比例与控制权私有收益呈负相关,且负相关程度在股改后加强;权益负债比与控制权私有收益呈负相关,且负相关程度在股改后减弱;行业相关性与控制权私有收益呈正相关,且正相关程度在股改后加强。     

A股全流通进程跟踪分析

从2005年6月启动股改,至今已过去了三年零二个月了,那么,现在有多少公司A股股票实现全流通股了呢?全流通的进程究竟如何呢?全流通股的估值状态如何呢?对A股全流通进程的跟踪结果显示:     

兼顾各方利益 形成共赢局面

2005年8月4日，对于传化股份来说，是一个里程碑式的日子，在经历了一个多月的紧张工作后，公司顺利完成股权分置改革，在第二批股改试点的42家公司中率先复牌，成为深圳证券交易所中小企业板第一只全流通股。