我国上市公司现金股利的信息内涵实证分析

股利的信号传递理论认为股利的变化意味着企业未来盈利能力的变化,即股利有信息内涵。但国内外学者仅仅从收益角度来分析股利的信息内涵,所得到的实证结果与理论假设并不一致。本文从上市公司信息风险和未来盈利能力相结合的角度探讨股利的信息内涵。实证结果表明我国上市公司现金股利变化包含收益和风险两方面的信息,上市公司应该根据对未来现金流持续性的预期来制定现金股利政策。     

上市公司现金股利变动信息内涵

对2000年派现高峰之后的中国A股上市公司的现金股利变动的信息内涵进行实证研究后发现:2002年上市公司现金股利与收益同向变动时,公司当年的收益变动是持续性的或当期收益水平能持续下去;现金股利与收益反向变动时,公司当年的收益变动是暂时性的,后期可能发生反转.而2000～2001年现金股利的变动并不具有上述一致的信息内涵,表明2000年之后的派现高峰并不完全由政策变化所致,也有管理层的理性思考,政府监管初见成效.     

我国上市公司现金股利问题分析

现金股利政策是当代公司财务管理重要内容,良好的现金股利政策,能为企业建立良好的形象、激发投资者的持续投资,使公司取得长期稳定的发展。本文以现金股利为研究对象,分析当前我国上市公司现金股利的发展现状及问题,然后分析公司现金股利出现问题的原因,最后提出规范当前我国上市公司现金股利的建议。     

我国上市公司现金股利政策探讨

本文从投资机会和融资能力、股权结构和代理成本、盈利稳定性、股东因素以及信号传递角度对现金股利政策形成的原因进行了分析,同时也对我国上市公司实施现金股利政策提出了建议。     

我国上市公司现金股利政策探讨

本文从投资机会和融资能力、股权结构和代理成本、盈利稳定性、股东因素以及信号传递角度对现金股利政策形成的原因进行了分析,同时也对我国上市公司实施现金股利政策提出了建议。     

上市公司现金股利政策影响因素研究

上市公司的现金股利政策是现代财务学的核心问题之一,研究现金股利政策具有十分重要的理论意义与现实意义。本文通过对国内外现金股利政策影响因素相关研究文献进行系统梳理和归纳总结,得出上市公司现金股利政策主要受到盈利能力、成长能力、行业、规模、负债水平、股票股利、现金流量、政策规范、股价、股东意愿、公司治理、股权结构等因素以及多个因素所组成的综合因素的影响。在此基础上,为我国上市公司制定出较为合理的现金股利政策,以及对完善公司治理机制和上市公司的监管提供一些建议。     

影响我国上市公司现金股利政策的因素

股利分配政策可以向市场和投资者传递公司的相关信息,管理者可以通过对股利政策的选择来调控股价,平衡各方的财务利益.现金股利政策作为股利政策的一种可能有助于提升公司的价值也可能对公司有负面的影响,本文就影响现金股利政策的因素进行探讨.     

我国上市公司现金股利政策的影响因素分析

本文基于公司现金股利政策的基本理论,分析我国上市公司现金股利政策特征,对影响我国上市公司现金股利政策的因素进行逐一分析,分析结果表明:我国上市公司现金股利政策受到国有股及法人控股比例、大股东控制、盈利能力、公司流动性、偿债能力、公司规模、行业属性、法律制度以及契约制度等因素影响.本文认为,我国上市公司的现金红利政策是一个公司治理问题,而不是一个单纯的财务问题.     

四川省上市公司现金股利分配现状分析

股利政策是指公司税后利润在股东所得股利和企业内部留存收益之间的分配选择.其选择会受到诸多因素的影响适当的股利政策有利于企业树立良好的企业形象,增强企业的竞争力.由于股利政策的复杂性.本文通过对四川省上市公司现金股利分配的现状分析和川化股份的股利分配政策的举例分析并对四川省上市公司现金股利分配提出自己的见解.     

中国上市公司现金股利中性监管的重新审视——基于现金股利不平稳动因的视角

本文从现金股利不平稳动因的视角,探究中国上市公司现金股利中性监管的必要性、有效性问题。通过A股上市公司数据,研究发现:分析师预测偏差、股票回报波动性正向显著影响上市公司现金股利不平稳程度,在非国有企业、现金流权与控制权分离程度较小的企业中上述影响更加明显,证监部门采取现金股利中性监管具有必要性;上市公司整体现金股利不平稳程度在2008年之后加剧,但满足"再融资资格条件"上市公司的信息透明度得到提升,现金股利不平稳程度得到了显著降低,现金股利中性监管具有一定的有效性。     

我国上市公司现金分红决策研究

本文分析了2000～2010年我国A股上市公司的现金分红决策,发现上市公司总体分红水平已接近发达国家,但分红的持续性和稳定性以及分红决策的透明度仍有待提高,分红决策的行业趋同和集中化趋势比较明显,财务指标对于公司分红决策的影响有限。目前不仅要采取措施增强上市公司现金分红的持续性和稳定性,还需要重点关注少数盈利公司长期不分红现象。文章最后有针对性地提出了改善上市公司现金分红决策的建议。     

The Information Content of Cash Flow Figures

This paper investigates the link between earnings and share prices for a sample of UK companies for the years 1961 to 1977. Three measures of earnings were used: the traditional historical cost accounting return and two which were closer to cash flow measures. The strength of the link between earnings and cumulative abnormal returns was investigated relative to the level of inflation. The results indicate that, while there is substantial information content in the traditional historical cost rate of return, there is very little information conveyed by the measure closest to pure cash flow. No support was therefore found for the use of cash flow based reports. Evidence was found showing substantial changes in the nature of the relationship between accounting and stock returns, but this could not be explained by the effects of inflation.     

现金红利的童话

上市公司不分配已成为我国证券市场上的普遍而独特的现象。统计数据显示，1996年度有530家上市公司，其中有118家不分配，占22.3％；1997年度的745家上市公司中有36l家不分配，占48．45％；1998年度的981家上市公司中有472家不分配，占55．5％；1999年度的947家上市公司中有560家不分配，占59．1％。     

The Earnings Information Content of Dividend Initiations and Omissions

Previous studies have found that dividend initiations and omissions convey important information about subsequent earnings changes. However, this finding may be subject to a sample survival bias. We find that survivorship does not affect the positive relation between dividend changes and past earnings changes. Also, we find dividend omitting firms are able to generate significantly positive earnings one to two years after the omission. However, contrary to previous findings, firms' earnings are not significantly increased following the dividend initiation. The results suggest that survivorship tends to bias inference toward finding that dividends signal future earnings.     

The Information Content of Dividend Surprises: Evidence from Germany

This paper reconsiders the issue of share price reactions to dividend announcements. We use the difference between the actual dividend and the analyst consensus forecast as obtained from I/B/E/S as a proxy for the surprise in the dividend announcement. Using data from Germany, we find significant share price reactions after dividend announcements. We use panel methods to analyze the determinants of the share price reactions and find evidence in favour of the cash flow signaling hypothesis and dividend clientele effects. We further find that the price reaction to dividend surprises is related to the ownership structure of the firm. The results do not support the free cash flow hypothesis. An additional result of our analysis is that dividend changes are not an appropriate measure to capture the information content of dividend announcements.     

中国上市公司现金分红实证分析

本文采用实证研究方法 ,从上市公司派现能力和投资机会的角度分析现金分红决策的影响因素 ,特别注意现金流量 (FCFE、ONCF、NCF)对现金分红的影响。主要回答 :上市公司现金分红与股权自由现金流量为什么不相等 ?现金分红与公司派现能力和投资机会有什么关系 ?不同行业现金分红有什么特点 ?     

股权再融资与企业现金分红

股权再融资往往意味着企业存在大量的融资需求,而实践中普遍存在的股权再融资后立即现金分红的现象有悖于募集资金的优序使用原则。基于此,本文从管理层自利视角出发,在对企业股权再融资后现金分红的行为偏好检验的基础上,进一步选取管理层薪酬增长率和企业股权质押活动作为管理层自利程度的代理变量,探索企业股权再融资后现金分红倾向的边界条件,为该行为背后的代理动机提供证明。基于2007~2017年所有A股上市公司样本,研究发现,企业的确存在股权再融资后立即现金分红的行为倾向;而较低的管理层薪酬增长率和企业股权质押活动会加剧企业股权融资对现金分红的促进作用。进一步研究发现,企业股权再融资活动会给现金分红带来消极的市场反应。上述研究结果表明,管理层自利是股权再融资的重要推动因素,而这一行为会给企业利益造成损害。     

自由现金流、现金股利与中国上市公司过度投资

处于经理人控制之下的自由现金流有可能被投入到损害公司价值的非盈利项目上，从而导致过度投资。股利代理成本理论认为，较高的股利支付水平可以迫使经理人“吐出”自由现金流，从而降低企业自由现金流代理成本。但本文实证研究表明，中国上市公司过度投资程度与现金股利支付水平无关。其原因在于，上市公司股利政策受到监管层政策驱动因素的影响，造成股利政策扭曲，并被“异化”为大股东“利益输送”的一种手段。