Forecast Errors and Efficiency in the US Electricity Futures Market

In March 1996 the US introduced electricity futures contracts which provided for delivery at the California/Oregon border (COB) and Palo Verde switchyard. These were followed in July 1998 by contracts which provided for delivery of electrical energy into the Cinergy and Entergy systems, and in March 1999 by a contract for the Pennsylvania/New Jersey/Maryland (PJM) area. This paper employs the forecast error approach to study the informational efficiency of these markets (the model prediction and event studies approaches are not feasible). COB and Palo Verde spot and futures prices are stationary, while Cinergy spot and futures prices are I(1) and cointegrated (Entergy and PJM data were not utilised due to insufficient observations). All forecast errors, therefore, are stationary. Estimation is by instrumental variables in the presence of a lagged dependent variable and overlapping observations. For the period 1996 (04) to 1999 (12), with COB and Palo Verde data, the efficient markets hypothesis (EMH) is rejected. This outcome is confirmed by cointegration of the COB and Palo Verde futures prices. A significant M-GARCH term in the forecast error relationship for both contracts supports the view that a time-varying risk premium was present. A significant negative relationship between forecast errors and volume for the COB contract suggests that agents were still learning the true model driving this market, and that Stein's 'Bayesian error' was non-zero.
For the period 1998 (07) to 1999 (12), with COB, Palo Verde and Cinergy data, the EMH cannot be rejected. Finally, an attempt is made to relate this study to the recent electricity crisis in California.     

期货市场与现货市场的试错联动分析——论期货市场功能

文章立足于社会试错成本的视角分析了期货市场功能,认为期货市场的主要功能之一是节约社会试错成本.现货市场在不断的试错和经济波动过程中导致社会资源出现无效配置,而期货市场可以通过社会试错成本的节约来降低现实市场中的实物资源配置的试错成本,以实现资源的最大节约.充分发挥期货市场在资源配置中的作用,有利于促进我国节约型社会的构建.     

对中国期货市场发展的认识与思考

作为市场交易的高级形态,期货交易相对于其他市场交易形式,其基本作用在市场中已得到充分的肯定,随着现代经济体系的不断发展,期货市场的辅助经济功能将得到改变,我国期货市场无论是运作形式,还是内容设计都保持着初级状态,无法与经济发展体系有机结合,在此基础上作出对我国期货市场发展的思考.     

混沌理论与股票期货市场

以混沌理论为前导的现代分析科学已越来越清晰地展现出自身的强大生命力，在多种前沿的科学领域展示出日益广泛的应用前景。我们可以通过混沌理论的特征为透视变幻莫测的股票期货市场，以现代分析科学的视角重新审视技术分析方法的理论基础。     

中国期货市场的创新与发展

本文认为,中国期货市场发展的关键在于创新,这种创新包括观念创新,制度创新,组织创新以及技术创新。     

期货市场使用主体与我国期货市场成长

市场理论表明，市场主体要素及其行为直接影响并决定了市场运行态势及发展水平。本文从理论上分层次分析讨论了市场主体要素一般与特殊，特别是作为期货市场使用主体的投机者、套期保值者、经纪公司的相关内容，从理论与实践的结合上分析论述了西方的期货市场使用主体优于我国的使用主体凤及我国期货市场使用主体不同努力行为对期货市场运行情况产生的直接影响。以期从市场主体要素及行为的角度认识我国期 市场发展中存在问题的原因     

The Policy Anticipation Hypothesis: Evidence from the Federal Funds Futures Market

In an era of increasingly transparent policy making by the Federal Reserve, market participants appear to interpret each economic announcement based on the implication for monetary policy. As a result, when macroeconomic news arrives economic agents revise their expectations of upcoming policy decisions and interest rates move accordingly. This article provides empirical support for this policy anticipation hypothesis utilizing the Federal funds futures market to proxy for policy expectations. The results indicate that once one controls for the role of policy anticipation the impact of many announcements on bond yields becomes statistically insignificant. (JEL E4 , E5 , G1 )     

中美黄金期货市场价格关系实证研究

通过对纽约商品交易所和上海期货交易所黄金期货指数收盘价的相关性分析、协整检验、格兰杰因果检验,考察了中美黄金期货价格的关系,分析了中美黄金期货的引导地位,结果表明美国纽约商品交易所黄金期货价格引导中国上海期货交易所黄金期货的价格,继续完善国内黄金市场体系建设,提高中国黄金期货市场的国际影响力和竞争力。     

美欧煤炭期货市场发展研究

文章以美欧上市煤炭期货前后背景为出发点,分析美国和欧洲上市煤炭期货前后的经济环境、煤炭市场供需情况以及上市后的市场运行情况等,并对美欧煤炭期货市场进行对比分析,引出现代期货市场已经具有为生产者、经营者、消费者甚至投机者在内的一种市场导向功能,特别是生产导向功能方面表现最为明显。     

小波神经网络预测方法在石油期货价格预测中的应用研究

金融时间序列数据的预测是预测领域的热点问题。本文结合小渡变换与神经网络的有关理论,给出了基于小渡神经网络的石油期货价格预测具体学习算法并进行了拟合及检测,结果表明该方法具有比常用的BP算法及径向基函数网络算法（HCM算法）更好的拟合能力、推广能力,可为石油期货买卖决策提供一定的依据,并可推广于其它金融时间序列的预测。     

Utility Regulation and Risk Allocation: The Roles of Marginal Cost Pricing and Futures Markets

The effects on consumer welfare of requiring a utility facing cost or demand risk to use either a fixed retail price or marginal cost pricing are assessed. With marginal cost pricing and cost volatility an efficient futures market allows consumer welfare to be at least as high in every state as with the fixed price. With demand risk marginal cost pricing can benefit the consumer in every state without harming the firm if the profit difference is transferred to the consumer. A futures market can act as a partial replacement for the transfer.     

股指期货对股票市场效率的影响实证分析

通过分析香港恒生指数及其指数期货,研究发现,股指期货对现货价格具有价格发现作用。为防止伪回归问题对分析结果的影响,故采用协整检验和格兰杰（Granger）因果关系检验,就股指期货对市场效率的影响进行验证。研究结果显示,股指期货对现货指数确实存在价格发现功能。     

农户生产与期货市场的对接机制研究

在我国既有农业生产模式和管理体制下,以"公司+合作组织+农户"的组织模式使农民间接进入期货市场,是实现期货市场与"三农"有效对接的现实选择.在对吉林四平玉米期货订单实证分析的基础上,对玉米、小麦和棉花三种主要农产品期货品种,在发展期货订单农业中的利益相关方成本收益进行了计算和分析,得出了消除农民合作组织追求自身利益最大化的"有限性"和农民合作组织与企业在合作参与期货交易中的信息不对称,是实现期货市场与"三农"有效对接的结论.     

TRB技术分析规则在期货市场的有效性检验

本文以大连大豆期货为标的物,采用TRB(Trading Range Break,交易区间突破)技术分析规则为主要研究方法,实证检验了其在期货市场投资中的获利能力。在我们选定的策略中,中线获利能力最强,即使考虑交易成本后仍不能消除这种超额收益。同时Bootstrap模拟检验的结果也显示,这种获利能力不能通过其他一些收益率序列得到解释。     

中国棉花期货和现货市场的价格关系研究

期货市场和现货市场之间的价格发现功能一直是监管部门和投资者十分关心的问题。本文借助信息共享模型、脉冲响应函数和方差分解等方法,对中国棉花的期、现货市场间的价格关系进行实证研究,定量刻划了期、现货市场在价格发现中的作用。研究结果表明:棉花期、现货价格之间存在显著的双向引导关系;二者存在长期均衡关系;期、现货市场都扮演重要的价格发现角色,期货市场在价格发现中处于主导地位。     

完善我国农产品期货市场的对策探讨

和国外相比,我国农产品期货市场起步晚,存在的问题也不少,但这些问题只是暂时的,是能够克服和解决的。而且,目前国内期货市场的风险管理功能已经大大加强,在社会经济运行中,其功能将进一步得到发挥。随着我国经济建设发展步伐的加快,我国农产品期货市场的发展潜力不可估量。文章就我国农产品期货市场的现状、主要问题及解决对策进行了分析。     

A Study of the Setting of Margin Levels in Futures Market

Margin rules are very important rules in futures market. This paper provides a new Value-at-Risk （VaR） approach which uses GARCH model to set margin levels. The new approach overcomes the limitation of the hypothesis of normal distribution in traditional methods and improves the estimation precision. We use the data of metal futures in China＇s Shanghai Futures Exchange （SHFE） to have an empirical study.     

中美小麦期货价格与现货价格传递关系的比较研究

为研究我国小麦期货市场价格发现功能的发挥程度及此功能对现货市场价格的影响,本文运用Johansen协整检验、误差修正模型、脉冲响应函数和方差分解等对中美小麦期货与现货价格传递关系进行了实证研究。结果显示：中美两国国内小麦期货与现货价格之间均存在明显的双向引导关系和长期均衡关系;我国小麦期货价格和现货价格对一个标准差信息冲击的反应均稍强于美国;我国小麦期货市场价格发现功能的发挥程度要优于美国。