关于产品市场竞争与融资结构的研究

自20世纪50年代Modiglian和Miller提出企业价值与资本结构无关的MM定理以采，资本结构理论就成了财务理论皇冠上最炫目的钻石,而“资本结构之谜“（Capital Structure Puzzle）更是诱惑着众多的经济学家前赴后继，乐此不疲。研究者先后提出了权衡理论．新优序融资理论、代理成本说，信号传递模型和资本结构控制权理论等诸多理论，从不同的角度研究了资本结构的优化问题。     

资本结构、公司治理与融资方式的选择

一、资本结构与公司治理莫迪利安尼（Ｆ．Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ）与米勒（Ｍ．Ｈ．Ｍｉｌｅｒ）在其１９５８年发表的《资本成本、公司财务与投资管理》一文中,提出了著名的ＭＭ定理。该定理认为,在完善的市场条件下,企业的资本结构与企业的市场价值无关,或者说,企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值。ＭＭ定理在逻辑上的推理是成功的,但前提是舍掉了一系列现实的复杂因素,如税收、破产成本、代理成本、信息不对称等。ＭＭ定理发表以后,经济学家们逐步放松ＭＭ定理的假设条件,作出了许多创造性的贡献。修正的ＭＭ定理①…     

资本结构动态调整的理论和实证研究综述

随着相关学者对调整成本的深入研究,动态权衡理论逐渐成为资本结构动态调整的主流理论。然而,在集中的所有权结构和弱的制度环境下,没有有效的监督机制可以确保动态权衡理论的基本假设(管理者以企业价值最大化为目标进行融资决策)成立。因此,结合我国的制度环境和企业的所有权结构,来分析终极控制股东和外部投资者之间的代理冲突与区域制度环境差异对企业目标资本结构和调整速度的影响,具有重要的理论意义和现实意义。     

权衡理论与优序融资理论对我国企业资本结构的启示

资本结构是指企业全部资本来源中权益资本与债务资本的比例关系。由于资本结构通过资本成本直接影响企业价值的高低,所以,资本结构理论即资本结构与企业价值关系的理论历来是经济学家研究的重点。最有影响的资本结构理论便是莫迪格莱尼与米勒提出和创建的MM理论。在这一理论基础上,又出现了权衡理论和优序融资理论。这两个理论对我国企业优化资本结构有着重要的借鉴意义。     

权衡理论和控制权理论的比较

资本结构理论是西方财务学中最具挑战性的理论之一，近50年来财务学家做了大量的有关资本结构和融资偏好方面的研究。从破产成本、税收和代理成本角度来研究资本结构问题的权衡理论是该领域的主流；20世纪90年代以来，研究开始尝试从控制权配置的视角重新审视资本结构问题。本主要探讨权衡理论和控制权理论的差别，期望对我国相关领域的理论研究和改革实践有所启示。     

权益代理成本与国有企业资本结构的优化

企业资本结构是指企业的全部资金来源中负债 (债权资本 )与所有者权益 (权益资本 )之比。资本结构优化即企业通过合理的融资安排使企业资本成本最低,企业价值最大。这是西方企业理财的核心问题。而对我国国有企业而言,资本结构的优化过程不仅是企业理财问题,还有降低权益代理成本问题。只有在优化国有企业的债务与股权融资结构的同时,完善企业的股权结构,才能降低总融资成本,实现企业价值最大化。 　　一、资本结构优化过程中的权益代理成本 　　自二十世纪七十年代始,资本结构理论从最初只注重税收、破产等因素对企业最优资本结构的…     

资本结构理论在企业价值估值中的应用

一、资本结构与企业价值关系的理论基础 资本结构与企业价值关系的研究最早由Miller和Modigliani（1958）在《资本成本、企业财务和投资理论》中进行了阐述（即为MM理论）。     

融资结构与资本预算方法选择

传统的资本预算方法因没有考虑负债对企业的影响,权衡理论认为负债会给企业带来节税收益,降低股东与经理之间的代理成本,同时也会给企业带来财务困境成本和股东与债权人之间的代理成本。修正现值法、权益现金流量法和加权平均资本成本法,是西方主流反映负债融资对投资项目价值正负效应杠杆企业的资本预算方法。本文对此进行了探讨。     

资本结构理论以及公司资本结构的影响因素研究

本文从资本结构的概念以及内涵入手,以现代的比较流行的资本结构的相关理论观点为研究的理论依据,如MM资本结构理论、权衡理论、代理成本理论、信号传递理论等等,对影响公司资本结构的一系列因素进行研究。文章主要对影响企业资本结构的公司特征因素进行分析。并从公司规模、盈利能力和股权结构等三方面详细研究,最终得出结论。     

基于组织生命周期的中小企业融资偏好及方式研究

一、文献回顾 （一）早期资本结构理论。资本结构是指企业取得的长期资金各项来源的组合及相互关系。早期的资本结构理论是美国经济学家大卫·杜兰特提出的,包括净收益理论、净经营收益理论和传统理论。净收益理论认为企业利用债务资金总是有利的,企业的资本结构、企业成本与企业价值无关,不存在最佳资本结构优化问题。净经营收益理论认为随着低成本负债增多,相应增加企业权益资本的风险,进而普通股股东要求更高的收益率,使权益资本成本上升。     

财务杠杆效应对资本结构配置的影响分析——对伊利案例的思考

资本结构是企业筹资决策的核心问题。长期以来,学者对资本结构有着不同的认识,提出了各种资本结构理论,主要包括:净收益理论,MM理论,代理理论,等级筹资理论等,上述各项理论对企业资本结构认识的视角各有不同,但都对负债融资形成一定共识,即考虑了财务杠杆收益,适当的负债有利于增加企业的价值等。本     

基于动态多元代理关系网络的企业资本结构安排

随着代理理论和治理理论的发展,使得企业中产生了一个动态的多元代理关系网络。在解释和预测企业的资本结构方面,新制度经济学的代理理论提供了典范。基于现代企业多样化的动态多元代理关系网络,本文运用代理理论初步分析了现代企业的资本结构安排问题。     

资本结构理论反思

当前的资本结构理论认为资本结构可以影响企业的价值；优化企业的资本结构，可以提高企业的价值，降低企业的加权平均资本成本。而本文认为资本结构与企业的价值无关，与企业的加权平均资本成本也无关；企业的价值决定于企业的经营风险。一个企业应该选择怎样的资本结构，取决于企业的风险特征和经理人员对待风险的态度。在目标风险既定的前提下，企业需要对经营风险和财务风险做出权衡。     

资本结构理论基本假设的分析

资本结构理论基本假设的分析南京大学国际商学院杨亚达一、引言资本结构理论自本世纪５０年代出现至今，只有４０年历史，在其形成和发展过程中，已出现许多极有影响的理论，如杜兰特的资本结构理论、莫迪利亚尼和米勒的ＭＭ定理、权衡理论和非对称信息理论等，其中最有影...     

论西方资本理论和我国上市公司资本结构优化

西方经典的公司金融和资本结构理论认为,企业一般倾向于内源融资,当内源融资不足以满足企业发展的要求时,企业才会选择外源融资。进行外源融资时,公司会在债务融资的税盾价值、减少的权益代理成本收益和财务困境成本、债务代理成本等权衡中进行资本结构决策,因此,企业也往往会保持比较高的财务杠杆。但是,实证研究表明,中国上市公司的内源融资的比重非常低,外源融资又表现出强烈的股权融资偏好,这是有悖于理论的。对这一悖论进行归因,可以从三个方面来解释:股权结构的不合理和国家政策的影响等制度性原因;证券市场的初步发展等市场性原因;上市公司治理结构不合理、赢利能力低下等主观原因。本文认为,优化上市公司的资本结构应该加快全流通和国有股减持的步伐,加快债券市场的发展,为上市公司创造良好的制度和市场环境,同时还要上市公司改善公司治理结构,提高赢利能力。     

预期财务危机成本的计量

预期财务危机成本（EFDC）一说来源于西方学者的权衡理论。权衡理论是对MM理论的补充，根据权衡理论，由于财务危机成本的存在，随着负债比例的增加，在企业得到抵税利益（税盾收益）的同时，也会带来额外的费用，使企业价值在达到最大后开始下降。     

资本结构调整速度的研究——以食品业上市公司为例

资本结构问题的讨论早在1958年M M理论就开始了。M M理论认为公司在不考虑税收的情况下,公司价值与资本结构无关,但资本市场是有摩擦的,后来的学者通过放宽各种假设,形成了权衡理论、控制权理论和优序融资理论,更深入地探讨了资本结构的优化问题。资本结构的优化包括一个重要方面就是资本结构调整速度的研究,资本结构的调整问题已关系到企业的获利能力甚至生存能力,也同样成为了企业家关注的重点。文章首先对资本结构和资本结构调整速度的研究文献作了简要回顾,定义了资本结构和资本结构调整速度的基本概念,提出了影响资本结构和资本结构调整速度的因素,并针对这些影响因素与资本结构和调整速度的关系作了实证分析,最后得出结论并给出了相应的政策性建议。     

西方资本结构理论的新发展:一个理论综述

资本结构理论是现代公司财务理论研究中十分重要的部分。西方资本结构理论研究的目的在于从理论上解释决定企业资本结构的主要因素,揭示企业资本结构与企业市场价值及企业财务行为的内在关系,为企业投融资决策提供理论基础。从20世纪70年代开始,以产权理论、代理理论、信息不对称理论及产业组织理论为核心的新资本结构理论,突破了MM定理研究框架的束缚,开拓了资本结构理论研究的一个更为广阔的领域。本文对自20世纪70年代中期以来西方资本结构理论的新发展作一综述,以期为转轨时期的我国公司的投融资决策提供一些有益的启示和借鉴。     

最优资本结构研究——以太钢集团有限公司为例

最早提出资本结构理论的美国经济学家戴维杜兰德认为,企业的资本结构是按照净利法、营业净利法和传统法建立的。1958年,莫迪格莱尼和米勒提出了著名的MM理论。后人又在此基础上,提出了权衡理论。通过对资本结构理论的分析,最佳资本结构在现实中是存在的,企业     

资本结构理论研究回顾与评价

一、早期资本结构理论模型 （一）净收入理论（NI,成廉斯,1938）净收入理论认为,负债可以降低企业的资本成本,负债程度越高,企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响,无论负债程度多高,企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此,只要债务成本低于权益成本,那么负债越多,企业的加权平均资本成本就越低,企业的净收益或税后利润就越多,企业的价值就越大。当负债比率为100％时,企业加权平均资本成本最低,企业价值就达到最大值。