日、美企业融资结构与公司治理比较

日本银行主导型金融体系与美国市场主导型金融体系的差异造成两国企业融资方式与资本结构的显著区别：日本企业关系型的间接融资、高负债、主银行制与法人之间的相互持股形成了日本主银行对企业的“相机治理”与内部人控制；美国企业的直接融资、低负债、股本为主且股权高度分散促使美国的公司治理主要通过外部市场实现。日本、美国企业融资体制、资本结构与公司治理方面的差异最终表现为20世纪90年代以来日、美两国经济走势的巨大反差。     

公司控制权、股权制衡与融资偏好实证研究

本文以公告公开股权融资和发行公司债融资预案的A股主板上市公司为研究样本,研究公司控制权、股权制衡与债权融资偏好的相关性。研究发现,终极控制人为国家的公司形成了内部人控制,与债权融资偏好负相关。当大股东持股比例逐步下降到36%以下时,大股东持股比例与债权融资负相关;股东间制衡作用与债权融资偏好正相关。     

我国上市公司控制权转让过渡期股权托管效应研究

本文对我国上市公司控制权转让过渡期股权托管的现实效用进行了分析，并从理论上对控制权转让过渡期股权托管下的公司控制形态的性质进行了探讨，同时加以实证检验。结果显示，股权托管下的公司控制形态容易出现所有者缺位，形成内部人控制，股权托管后的公司价值较股权托管前的公司价值显著降低。     

关于交叉持股的会计处理研究

一、交叉持股的定义所谓交叉持股,是指两个或两个以上的公司为实现某种特定目标而相互持有对方的股权,从而形成了彼此互为投资方的一种经济现象。据相关学者的资料显示,交叉持股最早起源于20世纪50年代的日本,主要是作为分散自身风险以及防止恶意收购的有效策略。我国的交叉持股开始于20世纪90年代左右,辽宁成大(600739)以2.87亿元收购广发证券(000776)24.66%的股权,而广发证券此前已经持有辽宁成大18.61%的股权,由此拉开了我国上市公司交叉持股的序幕。     

抑制“内部人控制”现象的几点思考

本文所指的内部人控制，是指在现代公司所有权和控制权分离的情况下，内部人或经营者利用现代公司制度特征和其拥有的信息垄断优势在事实上掌握公司的控制权。由于内部人(银行董事、高级经理人员)拥有专门业务知识，对银行的信息有着充分的了解，具有相当的信息优势，使银行有可能对市场作出迅速、正确的反应，从而提高经营效率和效益，有利于银行     

国外MBO融资体制对我国的启示

一、什么是MBOMBO是ManagementBuyout的英文缩写,意思是“管理层收购”,是公司经理层通过收购公司股权或资产进而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化的一种行为。简言之,公司的管理者通过购买其它公司的一部分或全部股份,来获得对公司的控制权。从公司的角度看,MBO是解决现代企业所有者与经营者分离从而引起的委托代理问题,内部人控制、信息不对称、道德风险等问题的良方。所以MBO自上个世纪七十年代在美国产生以来,很快风行一时,很多企业纷纷效仿。二、西方发达国家MBO融资模式比较管理层收购过程中,由于受各国金融机…     

控股股东股权质押与员工持股计划“工具化”——基于A股上市公司的实证研究

自2014年《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》颁布以来,受到资本市场的广泛关注和支持,实施员工持股计划的公司逐渐增加。与此同时,控股股东股权质押可能引起的控制权转移风险也成为需要重点关注的问题。那么,有质押的控股股东是否会策略性地利用员工持股计划来缓解风险？本文利用2013—2018年A股上市公司的样本,考察控股股东质押对员工持股计划的影响。研究发现:前期控股股东有股权质押、质押率越高的公司随后推行员工持股计划的可能性越大,该效应随着控制权转移风险的提高而增大;控股股东股权质押的员工持股计划进行短期市值管理是有效的,但并未显著提升公司长期价值,提示控股股东存在借其进行内部人利益绑定和市值管理的动机;进一步研究表明,公司内部治理机制对控股股东股权质押下推行员工持股计划的效果有限。     

大股东控制权对股权激励效果的影响

本文分析了大股东控制权实现过程中对管理层股权激励的监督或冲突作用以及这种影响在不同股权性质和不同成长性公司中的不同表现。研究发现:大股东控制对管理层的作用显著影响股权激励效果;国有控股上市公司大股东对管理层的监督作用明显,随着第一大股东持股比例的增大,管理层股权激励效果增强;民营控股上市公司大股东控制权与管理层股权激励之间存在冲突,第一大股东持股比例越高,股权激励效果越差;高新技术企业大股东控制权与管理层股权激励之间存在冲突;非高新技术企业中第一大股东与管理层之间存在不明显的监督作用。本文的研究结论从股权激励的公司治理环境角度解答了我国股权激励效果不佳的困惑,为不同类型的上市公司启用管理层股权激励方案时考虑适宜的公司治理环境特别是大股东控制程度提供了经验证据。     

上市公司交叉持股对经济安全的隐患——从非传统安全视角出发

交叉持股,是指两家或两家以上公司相互持有对方的股权,即上市公司间接参股其他上市公司法人股。不仅包括需编制合并会计报表的集团内部各公司之间的相互持股,如母子公司相互持股、子公司之间相互     

从“内部人控制”看会计信息失真：兼评会计委派制

一、“内部人控制”与我国会计信息失真的关系“内部人控制”是日本学者青木昌彦分析了７０年代和８０年代中欧、东欧国家的经济体制改革过程中出现的特有情况而提出的。它是指企业内部人员（如厂长或经理、职工等）在事实上而非法律上拥有了对企业的控制权。根据现代企业理论,资产的所有者和经营者之间存在着委托—代理关系,他们的目的往往是不一致的。如果缺乏必要的激励和约束机制,经营者就有可能作出违背所有者利益的事情。可见,“内部人控制”实质上是委托—代理过程中存在的问题。“内部人控制”是由所有者与经营者之间的信息不对…     

论股权泛化条件下的内部人控制

普遍认为国有控股上市公司内部人控制严重的根本原因是一股独大,本文对此提出异议。本文首先利用博奕论和实证结果指出股权集中度与内部人控制强度是负相关的;然后通过实证研究中国国有控股上市公司的股权集中度和内部人控制,以及公司治理效率,说明中国的情况似乎与上述规律相反;最后提出了股权泛化的概念,证明由于股权泛化,国有控股上市公司实际上没有大股东,其内部人控制极其严重是股权集中度与内部人控制强度负相关规律的必然表现。因此,国有控股上市公司内部人控制严重的原因恰恰是因为没有大股东。     

证券公司法人治理结构研究

经过多轮的增资扩股以后，不少券商的大股东持股比例已明显降低，股权结构趋于分散，但与一些国际性的大投资银行相比，我国证券公司的股权集中度仍然明显偏高。在国有股权虚置的情况下，证券公司股权结构的不均衡容易造成公司治理不规范的两种典型现象的存在：一是在经营方向上受到大股东的影响较大，二是可能会形成一定程度的“内部人控制”，两种现象的出现均不利于证券公司的长远稳健发展。     

农村信用社内部人控制问题突破路径

中国农村信用社普遍存在内部人控制问题,导致在"花钱买机制"的改革中法人治理结构的完善难于取得突破性进展.本文分析突破农信社内部人控制问题的难点,认为现行改革方案存在对制度演进的方向预见不足和对完善法人治理结构的长期性估计不足两方面的问题.从激励和约束两方面提出了农信社内部人控制问题的突破路径:确立渐进改革思路,分两步完成控制权的转换;加强金融立法,注重执行层面的政策设计;实施股权激励和"金色降落伞"计划;加强治理文化建设;强化监管,增大法人治理结构完善过程中的保障力量.     

对国有商业银行公司治理结构的探讨

一、公司治理的一般分析 　　公司治理结构又叫法人治理结构,它是以实现公司最佳利益为目的,由股东大会、董事会、经理和监事会组成,通过指挥、控制和激励等活动而协调股东、债权人、职工、政府、顾客、供应商以及公众等利益相关者之间关系的一种制度安排.公司治理实际上是关于所有权分配的合约,其核心问题是通过选择恰当的契约安排来实现剩余索取权与控制权的对称,以确保企业的决策效率.……     

论权益法下相互持股公司投资损益的确定

自我国企业实行公司化改造以来，公司出于种种战略性考虑，对外投资活动越来越多，并出现了公司间相互持股或投资情况。现实经济生活中，相互持股作为公司间一种合法经济关系，将随着公司对资本营运的重视得到进一步发展。由于我国现行会计准则（制度）并未规定相互持股公司在权益法下确认投资损益的具体方法，为此，本文拟以直接分配法、交互分配法解决这一现实问题。一、投资损益确定的依据相互持股是指两个或两个以上公司相互进行直接或间接股权投资而形成的经济关系。直接相互持股是两个公司间以资产相互投资或交换股权等方式而形成的互…     

建立现代企业制度中的财务与会计问题

公司治理的完善与否直接影响现代企业制度的实施进程。所有权与经营权的分离是现代公司治理的重要特征,按照委托代理关系,我国上市公司存在着先天性的制度缺陷,表现在国有股权控制权不明确,国有股权过于集中,内部人控制现象严重,“三会”不能起到对公司管理层应有的控制作用等。为建立现代企业制度,完善公司治理结构就需要从财务治理、内部控制、会计监管和信息披露角度进行分析。     

融资结构与公司治理结构的国际比较及其启示

<正>一、融资结构与公司治理结构的对应关系一个与企业融资结构相联系的关于公司治理结构的分类,是莫兰德1995年提出的关于市场导向型和网络导向型的划分。前者的主要特征是存在一个非常发达的金融市场,股权较为分散,对经理人员的约束主要通过竞争性的经理市场和活跃的公司控制权市场来实现;后者的主要特征是公司股权的集中持有、银行债权的比例较大,金融机构在公司监控中起很大作用。     

MBO（经理融资收购）制度是实现公司治理的有效途径

经理融资收购,是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交换及其他产权交易手段收购本公司的行为。它追求的是一种所有权和经营权的集中。通过经理对公司的收购,使得公司所有者结构、控制权结构和资产结构发生了重大变化,公司变成了为经理层完全控股的公司,实现经理人对决策控制权、剩余控制权和剩余索取权的接管,从而降低代理成本,减少对经理人权力的约束。因此,MBO实际上是对过度     

股权分散、管理层持股与上市公司IPO价值

使用1992年1月～2006年12月发行上市公司的数据,采用WLS方法,依据股权集中和股权分散两个不同的样本,得出了上市公司利用管理层持股传递公司价值信号的有效性依据其不同股权结构而不同的结论：在股权集中的公司中,管理层持股对IPO价值没有显著性影响;在股权分散的公司中,管理层的控制地位使得市场更愿意相信管理层在公司的股本能够传递公司的真实信号,管理层持股对IPO价值有显著性影响。     

中小板上市公司股权结构对融资偏好的影响研究

本文从代理成本和控制权收益角度分析了股权结构对融资偏好的影响,以2006年年底之前在中小企业板上市的102家公司2007至2009年的数据为样本进行了实证分析。研究结果表明,不同类型的股权结构对公司融资偏好的影响有着很大差异。法人股比例与股权融资率显著正相关,限售自然人持股比例和股权融资率呈负相关关系,国有股、高管持股比例、股权集中度、股权制衡度则对股权融资率影响不显著。中小板上市公司并未表现出主板上市公司＂偏好股权融资＂的特征,但高管持股比例过低、一股独大是中小板与主板上市公司的共性。我国中小板上市公司的高管持股比例需要提高,股权激励制度仍需进一步完善,股权集中度和股权制衡度应适度提高。