融资约束、代理冲突与现金—现金流敏感性

本文以2007年至2011年沪深两市A股制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突与公司现金-现金流敏感性的关系进行了实证研究。结果表明,公司外部受到的债务融资约束与现金-现金流敏感性呈现正相关;相对于股权集中组的公司,股权分散组的公司,其现金-现金流敏感性更强;与股权集中度相比,融资约束对现金-现金流敏感性影响更为显著。这表明我国的现金持有行为受到代理理论和融资约束的共同作用,但是融资约束起主导作用。     

信息披露质量、供应链金融与中小企业融资约束——基于创业板上市公司的经验证据

破解中小企业融资难一直是企业、政府、学术界所关注的重点问题。本文在研究信息披露质量与供应链金融可以缓解中小企业的融资约束的基础上,进一步探究不同信息披露质量下供应链金融对中小企业融资约束的影响。以2012-2016年创业板上市公司为样本,运用现金-现金流模型进行了实证分析,研究结果表明:高质量的信息披露,供应链金融可以减小信息不对称的程度,进而对中小企业的融资约束进行缓解;在高质量的信息披露情况下,供应链金融对中小企业融资约束的缓解程度较强。根据研究结论,提出中小企业应积极作为、政府部门加强对中小企业信息披露质量的监管、金融机构对供应链金融发展平台进行完善以及实施战略与产品创新等相应的对策建议。     

数字普惠金融缓解中小企业融资约束研究——基于2016—2020年中国科创板和创业板上市公司的数据

以2016到2020年科创板和创业板企业财务数据和北京大学数字普惠金融指数及二级指标构建回归方程，用现金-现金流敏感模型以及构建综合指标体系的方法构建KZ指数，探究数字普惠金融对中小企业融资约束的作用。结果表明，在科创板与创业板上市的中小企业普遍面临融资困境，但数字普惠金融的发展对缓解该困境具有积极作用。进一步分析表明，数字普惠金融的发展对于非国有企业、东部中小企业、制造业、信息行业以及批发和零售行业缓解作用更明显。通过以上分析，从国家、金融机构、企业这三个层面提出了针对性建议，以期数字金融的普惠价值可以在中小企业融资中更好地体现，并解决中小企业融资难的问题。     

银行业竞争能缓解中小企业融资约束吗？

本文以中小板和创业板上市企业为研究样本,运用“现金-现金流敏感性”模型对中国银行业竞争与中小企业融资约束的关系进行实证研究。结果表明：第一,中国中小企业普遍存在融资困境,而银行业竞争能有效缓解中小企业融资约束,也即“市场势力假说”成立,这为中国近些年来的银行业市场化改革提供实证支持;第二,企业规模越大,企业的信息模糊程度越低,以及金融结构越是“市场主导型”,则银行业竞争对中小企业融资约束的缓解效果就越好。为解决中小企业“融资难”、“融资贵”问题,中国应该继续推进银行业的市场化改革,促进银行业竞争,同时应通过大力发展资本市场来拓宽中小企业融资渠道。     

大股东利益获取、融资约束与创业板家族控股上市公司现金股利政策

本文以2009年～2012年342家创业板家族控股上市公司为样本，考察了创业板上市公司控制性家族利益获取方式。结果表明：创业板上市公司家族控股股东更倾向于通过利益共享而非控制权私利方式获取利益；当企业面临融资约束时，家族控股股东通过发放现金股利获取利益的动机将受到抑制，会将现金用于企业未来的成长机会。     

代理问题、财务困境与投资—现金流敏感度

基于融资约束理论,探讨了代理问题和财务困境对投资—现金流敏感度的影响。以2010—2014年沪深A股上市公司为样本考察了融资约束、内部现金流与企业投资支出之间的关系,检验结果表明融资约束与投资—现金流敏感度之间呈非线性复杂关系,企业投资支出与内部现金流之间表现出U型非线性关系。进一步研究发现,控股股东代理问题和管理者代理问题可以导致投资—现金流敏感度在低融资约束的情况下反而较大,财务困境可以导致投资—现金流敏感度在高融资约束的情况下反而较小。从代理问题和财务困境的角度丰富了融资约束理论对公司投资行为的分析方法,同时也为优化我国企业投资行为提供一定的理论支持。     

发行上市与企业融资约束的缓解

融资约束是我国经济中的常态,而融资约束的存在制约了企业和地区经济的发展,股票发行上市能否有效缓解企业融资约束,成为我们关注的问题。本文选取企业上市前后的数据进行了初步的检验,结果发现,股票发行上市显著地降低了企业的投资-现金敏感度,而且这种变化并不能完全由企业上市前后财务状况的变化得到解释,由此,我们得到了上市有助于缓解企业融资约束的初步证据。     

家族企业资本投资行为实证研究——基于投资现金流敏感度的视角

以2002—2007年的全部家族控股上市公司为样本．从投资现金流敏感度角度检验了我国家族控股上市公司的投资行为．发现我国家族控股公司的投资行为严重依赖于企业内部的现金流．融资约束是制约家族企业投资优化的主要因素。     

创新型企业创业板上市重点财务问题研究

创业板上市为创新型企业开辟了新的融资渠道,也是其迅速发展壮大的主要途径。创新型企业的特点决定了其相应的财务特征有别于主板和中小板上市的企业,其重点财务问题备受各方关注。本文对无形资产价值的确认、研发费用的会计处理、股权激励的会计处理等进行了探讨。     

基于融资约束的企业现金政策研究

本文主要从股东财富最大化视角,以沪深两市416家制造业上市公司2002-2006年数据为样本,分析了融资约束对现金政策的影响。结果表明:我国制造业上市公司存在融资约束,融资约束的确对公司现金政策有影响。现金的现金流敏感性与融资约束程度不是一个单调的直线关系。所有制造业上市公司,不管其融资条件如何,都以系统模式储蓄其内部资金但相互之间存在一定区别。     

我国上市公司债务融资效率的测度研究——重新编制的资产负债表、利润表

融资效率是决定企业采用何种融资方式的关键因素。文章基于我国企业资产、负债和经营活动金融特征日趋显著的背景,对标准资产负债表、利润表进行重新编制,构造出由企业债务融资收益、成本及杠杆三要素组成的债务融资效率测度模型,并对我国A股上市公司2015年度的债务融资效率进行实证测度。研究发现:从所处地区看,中部地区上市公司债务融资效率最高,东部、西部次之,东北最低;从所属行业看,制造业上市公司债务融资效率最低,第三产业最佳;从上市板块看,主板上市公司债务融资效率最低,中小板次之,创业板最佳;从所有制看,国有控股企业债务融资效率的表现明显不如民营控股企业。研究结论对企业采用何种融资方式的决策具有指导意义。     

经理入过度自信、不对称信息与企业投资决策

通过构造二阶段投资模型,本文探讨信息不对称情况下经理人过度自信对企业投资决策的影响。研究结果表明：对于真实融资约束企业和伪融资约束企业,经理人过度自信心理偏误可能引发投资过度或投资不足;过度自信程度对企业投资一现金流敏感度有正向影响;对于过度自信程度轻微的劣质企业,投资对现金流不敏感,经理人心理偏误仅在举债筹资时可能引发过度投资。     

创新型企业会计政策选择研究

我国创业板市场的发展为创新型企业开辟了新的融资渠道,但创新型企业在利用创业板市场发展时仍然存在许多问题。文章对目前已在创业板上市的创新型企业会计政策选择的偏好进行了分析,并对其存在的问题以及规范的措施进行了探讨。     

会计稳健性对财务弹性的影响——基于企业财务决策的研究

本文利用我国沪深两市A股上市公司2006～2009年的财务数据,实证检验了会计稳健性对企业财务弹性和财务决策的影响。结果表明:企业财务报告体现的稳健性越高,企业越有动机持有更多的现金和具有更高的现金/现金流敏感度,并在投资活动中体现出更高的投资/现金流敏感度。这些结论证明企业利用会计稳健性可以获得较低债务成本和缓解代理问题,同时可增强企业融资约束,最终影响企业的内部财务决策。     

股权融资与中小创新型企业R&D投资——基于创业板上市公司的分析

本文以在深圳证券交易所上市的355家创业板上市公司09年—13年的面板数据为样本,采用广义最小二乘法考察了其融资方式与RD投资的关系,得出结论:由于RD投资的特殊性质,中小创新型企业RD投资很难得到债权人资金的支持,而股权融资是其有效的融资途径。中小创新型企业要抓住国家推进创业板改革的契机,充分利用资本市场的资金配置功能缓解RD投资的融资约束,推动其RD投入。     

融资约束与投资/现金流敏感度的关系——基于我国制造业上市公司的分析

本文以我国制造业上市公司沪深A股2008～2011年的数据为样本,考察我国企业是否存在投资/现金流敏感度,并且分别以利息保障倍数、净资产收益率、综合投资评级作为融资约束的划分标准,对分组变量进行回归分析,验证不同分组标准下融资约束与投资/现金流敏感度关系,以供相关企业融资决策参考。     

经理人过度自信、不对称信息与企业投资决策

通过构造二阶段投资模型,本文探讨信息不对称情况下经理人过度自信对企业投资决策的影响。研究结果表明:对于真实融资约束企业和伪融资约束企业,经理人过度自信心理偏误可能引发投资过度或投资不足;过度自信程度对企业投资-现金流敏感度有正向影响;对于过度自信程度轻微的劣质企业,投资对现金流不敏感,经理人心理偏误仅在举债筹资时可能引发过度投资。     

创业板高科技公司营运资金管理实证研究

本文采用2010~2013年105家创业板公司的平衡面板数据,选取沪深两市A股上市的969家制造业公司的同时期财务指标作为对照组,就高科技企业营运资金管理对企业绩效的影响进行实证研究。研究结果表明:创业板高科技制造业公司与主板上市公司相比,营运资金管理策略更加稳健;营运资金管理策略及效率对企业绩效均有显著影响。其中,流动比率与企业绩效水平负相关;而经营现金净流量比率、应收账款周转率与企业绩效水平正相关。根据上述研究结论,本文提出若干优化制造业创新型企业营运资金管理的建议。     

产权性质视角下供应链金融对融资约束缓解效应研究

我国中小企业在发展过程中始终面临着融资约束的难题,而供应链金融正是为破解这一困境所提出的融资模式创新。本文选取2013~2018年我国中小板上市公司为样本,通过构建现金—现金流敏感性模型,结合中小企业产权性质探究供应链金融对融资约束的缓解效用。实证研究结果表明,供应链金融对于我国中小企业融资约束起到了一定程度的缓解作用,且对于国有企业其作用更为明显。文章根据实证结果,从中小企业、政府部门及金融机构三方面提出了相应的对策建议。     

基于融资约束的现金持有与企业价值关系研究

文章基于融资约束理论,以2010—2012年沪深两市的上市公司为样本,通过描述性统计及回归分析,研究企业现金持有水平与企业价值的关系。研究结果表明,融资约束显著影响现金持有水平,现金持有水平与企业价值显著正相关,并且融资约束公司的现金持有价值高于非融资约束公司。