开放经济下中央银行外汇市场干预的有效性分析

长期以来,各国中央银行对外汇市场的干预已成为国际通例.中央银行对外汇市场进行干预的政策选择包括冲销干预和非冲销干预.本文对开放经济下我国中央银行对外汇市场干预的有效性进行了分析,认为中央银行能够通过冲销干预来实现外汇市场干预的目标.最后,从增强中央银行外汇市场干预效力的角度提出了完善汇率和利率制度、加强国债市场建设和干预手段多样化等政策建议.     

货币政策的微观影响效应研究综述

中国经济进入新常态,国内外经济形势日益变化,各种不确定性事件频发导致货币政策调整需考虑的因素随之增多。同时,货币政策工具的使用对微观主体的影响效应也变得更加复杂,渠道有效性等因不同要素市场、不同企业结构、甚至资产价格因素等变得更难评价。因此,全面梳理货币政策的微观影响效应具有一定的理论和现实意义。     

我国外汇冲销工具的比较分析

在开放经济的条件下,中央银行对外汇市场采取冲销式干预是稳定汇率水平,维持货币供应量不变,稳定国内物价水平,消除国内通货膨胀压力的重要手段。通过分析中央银行收回再贷款、提高存款准备金率、发行中央银行票据、进行公开市场业务操作和掉期交易等冲销方式,得出中央银行应该采取掉期交易等市场化的手段来进行冲销操作的结论,并据此提出了我国商业银行要加快对人民币外汇衍生产品研发的进度、放宽商业银行的外汇头寸限制、加快以国债市场为核心的公开市场建设、加快推进利率市场化和汇率市场化建设等相应政策建议。     

外汇市场的有效性假设和分形市场分析

外汇市场有效性假设（EMH）的线性范式与现实市场状况并不相符，实证分析表明，外汇汇率变化不服从正态分布，而是服从分形分布；运用R/S方法对汇率变化进行分形分析后得出，外汇汇率变化不是一个随朵游走的过程，而是一个有偏的随机过程，汇率价格之间不是相互独立的，而是具有状态持续性的，汇率价格的变动具有周期性，中央银行在干预外汇市场时，应考虑外汇汇率变化的“长期记忆”效应并采取相应措施；同时对微观结构主体在汇率波动中的作用加以重视。     

中国家电渠道冲突的成因探析

近年来,在激烈的家电市场竞争中,高效畅通的营销渠道日渐成为家电厂家获得竞争优势的一个重要因素,随之而来的渠道冲突问题也日益突出,影响到了渠道效率和家电厂商之间的关系。在借鉴中西方营销渠道理论的基础上,针对中国家电业所处的市场环境和家电业的特点,全面细致地分析中国特定市场环境之下家电渠道冲突产生的原因,以便提高家电厂家对渠道冲突管理的有效性。     

论国有商业银行改革对货币政策的影响

本文以国有银行改革为背景,通过信贷市场和货币市场的运行特点分析改革对货币政策传导渠道的冲击.文章分析了信贷市场和货币市场的一系列结构性变化,并提出了货币政策效能的新认识框架,试图建立一个微观银行运行与宏观货币调控相结合的分析结构.     

基于冲销系数模型的冲销干预有效性

随着我国外汇储备的不断增加，在现有的外汇制度下，中央银行不断收购外汇资产，导致我国外汇占款不断增加，为了保持我国基础货币量的不变，中央银行针对我国外汇流入进行干预。采用2007年1月到2012年3月的样本，估计了冲销系数，通过 VAR 模型验证了我国央行近几年的的冲销干预程度。在冲销干预有效性检验中，我国冲销干预力度达到99%，说明干预手段有效，并且不存在过度冲销的情况。     

日本小松和美国卡特彼勒在中国市场分销渠道的比较分析

分销渠道战略的制定与分销系统的设计常常直接影响跨国公司在目标市场的竞争力。跨国公司在中国市场分销渠道战略的不同选择总是受到微观、宏观营销环境的影响和制约。比较全球最大的两家工程机械设备公司：日本小松制作所和美国卡特彼勒公司在中国市场不同的分销渠道战略。卡特彼勒公司的典型的美国式的股东主权主义的公司治理结构和小松制作所的非股东控制型的内部治理结构造成的公司有关投资收益率、市场占有率等经营目标差异是影响他们各自跨国经营战略的深层原因。     

我国央行冲销干预实践及政策性建议

国外央行冲销干预措施主要有公开市场操作和补充的冲销干预措施。后者主要包括贴现政策、调整法定准备金率、调整政府存款和利用外汇掉期交易合约等。我国央行冲销干预实践可分为四个阶段,根据每一阶段经济形势的需要,央行采取了不同的冲销干预政策,所取得的效果也不尽相同。鉴于各种冲销干预操作方式的成本和局限性不同,央行应审时度势,灵活选择各种冲销工具组合;鉴于我国银行持有大量国债,公开市场操作缺乏相应的交易基础,央行应进一步完善以国债市场为核心的公开市场操作;鉴于我国目前处于国际收支持续顺差和人民币升值经济背景下,央行要抓住机会,继续推进汇率制度改革;鉴于冲销干预并不能作为一项完全独立的政策工具发挥作用。需要各种政策之间的协调和配合,央行要注重国内财政、货币政策间的协调,加强人民币汇率干预的政策配合。     

央行外汇市场干预有效性问题探讨

2008年，人民币汇率出现了汇改3年多以来最严重的三波贬值态势，为此，我国央行也启动了外汇市场干预措施。但新时期央行外汇市场干预的必要性和有效性、干预方式存在的变化以及我国央行外汇市场干预的政策建议等，都需要认真探讨和研究。     

中国创业板市场引入做市商制度的障碍与对策探讨

创业板市场良性发展的基础是要有一套保证市场流动性的交易机制。我国创业板市场引入做市商制度可以起到提高交易效率、降低市场风险维持价格稳定等作用。针对我国在现阶段引入做市商制度存在的一些障碍作者在借鉴国外成功经验并结合我国实际情况的基础上提出了改善外部环境和加强做市商自身建设的建议。     

涉汇企业应对外汇信用监管探讨

近年来,为确保外汇市场的顺利运行,外汇管理部门加强了对外汇监管的力度,并与信用评级结合建立了新的外汇分类监管制度。在外汇信用分类监管制度下,信用分类等级越高的涉汇企业越能从中得到益处,其各项涉汇交易行为越容易顺利地得以实施。我们应大力推进外汇信用评级与监管。同时,各类涉汇企业应及时采取应对措施,适应外汇信用分类监管下的外汇市场环境,提高自身的外汇信用等级和交易效率。     

关于我国流通渠道控制模式发展的研究

关于流通渠道控制权的争夺正在成为市场竞争的焦点。我国流通渠道控制模式的发展经过了计划经济向市场经济的转型，现今仍然存在着诸多问题。本文通过分析我国流通渠道控制模式存在的优势和问题，提出了为了促进我国流通渠道控制模式的进一步发展完善，应分别从宏观和微观所采取的相应措施。     

我国汇率与国际收支动态演进过程及机理研究

我国经济增长的重要外部动因之一就是净出口,该经济指标的变化直接受到本国货币政策和外汇市场的影响。因此,研究我国汇率和国际收支的动态演进过程,并从中剖析两者之间的内在机理有助于解释我国非均衡稳定发展的模式。通过研究发现,只有渐进式的外汇市场改革才是最终的选择,并要确保政府集中管理外汇风险转变为各微观主体分散承担。这对于完善汇率形成机制和缓解人民币升值压力以及稳定经济增长都具有重要的意义。     

外汇衍生市场与人民币汇率机制改革

积极培育外汇衍生产品市场,可以促进市场机制在汇率形成中发挥作用。应积极开展外汇衍生产品市场发展规律的研究,通过放松对即期外汇交易的限制,尝试开展外汇间衍生产品交易,逐步发展中国的外汇衍生产品市场,推动汇率形成市场化改革的稳步深入。     

中国外汇市场做市商行为空间的研究

在人民币汇率机制形成的微观层面上，汇市的做市商（inter—dealer or market maker）将发挥重要作用。他们在不断向市场提供流动性的同时也为市场提供了稳定性。本论文在国内第一次利用中国汇市的高频数据进行检验，认为目前中国汇市要给做市商行为让出一定的空间。央行在汇市既不可不作为，也不可过多作为。经验证明中国的做市商的成交量在放大，并且成交量开始影响汇价。中国汇市的成熟需要规模（成交量），而做市商迅速发展能迎合成交量放大的需要。要放大成交量前提是必须让做市商持有一定的头寸（存货）。然而，中国的做市商目前的头寸受到“真实背景”的限制，他们的地位需要进一步提升，这有利于他们发出准确信号并且持续报出有竞争性的价格。     

外资流入之渠道、影响、问题与建议

近年来，我国涉外经济发展迅猛，外汇资金流入快速增长。外汇资金的流入在产生积极经济效应的同时，也带来了一定的负面效应。当前，外汇资金流入管理中存在以下突出问题：对外汇资金流入缺乏足够的经济调控手段，对外汇资金流入和流出平衡管理的理念未得到充分体现，部分外汇资金性质难以界定，资金流动监测严重滞后等。为此，要尽快建立与我国涉外经济发展水平相适应的金融市场体系和金融调控机制，实现宏观经济政策联动，加强外汇资金流入监测，改进日常监管，合理引导社会公众的心理预期，来改进外汇资金流入的管理。     

我国货币政策传导机制的实证研究

信贷市场是我国货币政策传导的主渠道，但贷款使用效率偏低，信贷市场在货币政策传导中面临来自商业银行和微观经济主体的障碍；利率下调减轻了企业负担，降低了债券发行成本，促进了储蓄分流，但储蓄、投资的利率弹性不大；我国证券市场主要是一个筹资场所，功能不全，货币政策传导作用有限；我国外汇市场是一个有管制的市场，人民币汇率“管理有余、浮动不足”，汇率机制在货币政策传导中的作用不大。     

中国股市与汇市的波动溢出效应研究

本文以上证综合指数和人民币兑美元名义汇率为指标,运用多元GARCH模型对中国股票市场和外汇市场之间的波动溢出效应进行了实证研究。结果表明:汇率制度改革后,我国股市与汇市存在显著的双向波动溢出效应。汇市对股市表现出较强的波动传导,而股市对汇市的波动传递相对较弱,存在着波动传导的非对称性。对于上述结论,本文主要从国际资本流动和贸易渠道两方面进行了分析。     

人民币汇率非线性特征研究——基于R/S分析法的实证检验

以2005年7月21日~2008年3月12日银行间外汇市场六种货币兑人民币汇率数据为样本,采用R/S分析法对其日收益率序列进行了研究,结果表明:六种货币兑人民币汇率日收益率序列均不服从正态分布,普遍地表现为有偏的随机过程;六种货币兑人民币汇率均具有非线性特征,表现为较强的正状态持久性,其波动存在明显的非周期循环。