Selection from Many Investments with Managerial Private Information*

We investigate capital investment problems when a manager knows the costs of a set of available projects, while the owner only holds probabilistic beliefs about these costs. With mutually exclusive projects, an optimal policy can be defined by a series of cost targets, one for each of the possible projects. The project with the lowest reported cost relative to the target is chosen, and funded as if the cost were equal to the target. The optimal investment policy can deviate from a traditional policy of selecting the project with the highest, positive net present value (NPV) in a number of ways. First, under-investment arises to limit the manager's ability to capture the economic rents. Second, when investment takes place, it is not always the project with the highest NPV that is implemented. Third, projects with lower cost variability can be favored. We extend the analysis to non-mutually exclusive projects. With two independent projects, batch processing is superior to individual appraisal whenever both optimal individual appraisal cost targets are interior. Individual appraisal ignores the impact of individual targets on incentives to report the costs of other potential projects. Batch processing can improve individual assessment by cost effective switching of investment away from the individual projects and into the batch as a whole. The results suggest that the common practice of analyzing batches of capital requests in an annual capital budgeting cycle provides advantages in the organization's attempt to deal with asymmetric information and incentive problems.     

对生产资料价格指数作为先行指标的有效性分析

风险项目投资常常采用分阶段投资的形式 ,它为项目创造了一个追加投资的机会 ,本文引入期权理论、利用B—S期权定价模型来评估这个机会的价值 ,从而有效克服了传统净现值法的局限 ,增加了风险项目投资决策的合理性和科学性。     

Application of Real Option Theory on Investment Decision of Mineral Resources Exploration Project

Mineral resources exploration projects always have long periods, large investments and high risks. At present NPV is a generally accepted method for investment decision of mineral resources exploration project; however, traditional NPV method is very limited to deal with uncertainties and flexibilities of mineral resources exploration projects, which can increase the value of the project. The real option theory provides a new way and quantitative tool for investors to consider the option and flexibility and gain management flexibility on their investment decision-making. This paper applies the real option theory to analyze a case of simplified mineral resources exploration project and discusses its application conditions in China.     

实物期权在新能源汽车研发项目投资决策中的应用研究

文章以A企业新能源汽车研发项目作为研究对象,将投资决策的整个过程分为多个阶段,通过多阶段实物期权分析方法．利用实物期权下二又树模型进行项目价值的分析。通过二叉树法与净现值法的结合,很好地解决了研发项目中存在的复合期权问题。     

项目投资的综合因子评价研究

应用单指标进行项目投资方案的筛选容易产生选择偏差,从而给投资带来损失。因此本文着重分析将多指标综合评估方法应用到项目方案评价过程中,根据评估结果进行方案选择。分析利用财务净现值、内部收益率、财务净现值率和年金指标等多个指标进行综合分析的方法。本文引入因子分析模型将多个指标综合成少数几个公共因子。根据因子分析理论,计算每种方案的因子总分,根据分数高低进行方案排序,从而选出最优方案。     

人民币资本项目下证券投资发展研究——基于QFII现状分析

十八届三中全会提出要健全多层次资本市场体系以及推动资本市场双向开放提高跨境资本和金融交易可兑换程度。然而目前我国对资本市场开放实施的是过渡性的制度安排。从事境内资本项目下证券投资的境外资本参与者主要是合格境外机构投资者(QFII)。自2002正式引入QFII制度以来,我国的QFII制度已经走过了14个年头,伴随着我国经济的良好发展、证券市场的不断完善,以及QFII的投资规模和投资额度不断扩大,本文通过对QFII建立背景的回顾,14年来证券投资现状的分析,针对QFII证券投资中存在的主要问题展开讨论,并提出相应的完善我国人民币资本项目下证券投资制度的对策建议。     

项目净现值的敏感性分析及投资风险防范

敏感性分析是投资项目不确定性分析的重要方法,运用敏感性系数判断投资项目净现值对各因素的敏感程度及多因素变动的临界条件则更为方便。敏感性分析的可靠性取决于基础数据的准确性,针对此提出了投资项目风险防范的一些具体措施。     

风险投资项目评估应用方法——项目效益风险比综合评价模型

风险投资机构一般从投资风险和投资收益两个方面来进行项目评估,本文在对现有的项目评估理论和方法做出详细、客观分析研究的基础上,结合我国风险投资的实际法律、经济、信用、社会文化环境,引入中层次分析法、模糊判断法,提出了一个综合评价效益风险比的改进模型.     

风险投资项目评估应用方法——项目效益风险比综合评价模型

风险投资机构一般从投资风险和投资收益两个方面来进行项目评估，本文在对现有的项目评估理论和方法做出详细、客观分析研究的基础上，结合我国风险投资的实际法律、经济、信用、社会文化环境，引入中层次分析法、模糊判断法，提出了一个综合评价效益风险比的改进模型。     

中间品、资本品进口的研发溢出效应

本文按照BEC分类法把进口商品分为中间品、资本品和消费品,中间品主要指零部件,资本品主要指机器设备。在对进口贸易研发溢出模型修正的基础上,考察了中间品进口、资本品进口以及控制变量国内研发资本和外国直接投资对中国全要素生产率的影响。结果显示,中间品进口和外国直接投资对我国全要素生产率有显著的正向影响,而资本品进口和国内研发资本对中国全要素生产率有负向影响。在此基础上,根据中国的国情对这些结果进行了合理的解释。     

利用科技手段加强资本金结汇非现场监管工作探讨

＂五个转变＂要求外汇管理工作要转变工作思路和方式,更好地履行外汇管理职责。现阶段资本金结汇后人民币资金用途和流向的监管是资本项目非现场管理难点。利用科技手段研发资本金结汇非现场监管工具,以风险可控为底线,在逐步淡化结汇环节审批管理痕迹的同时,强化对资本金结汇后人民币资金流向的监测分析和实际用途的监督检查,防范无真实和合法合规投资背景的资金利用直接投资渠道流入境内投机套利,以解决资本金结汇非现场监管难点。     

科技企业孵化器与风险投资融合的经济学分析

科技企业孵化器与风险投资的融合有利于促进高新技术产业的发展。从项目、管理、资金三个维度分析了孵化器与风险投资的融合机理。由于目标冲突、社会分工与交易成本的原因,孵化器与风险投资的融合仍然存在现实困境。最后,提出了孵化器发展中导入风险投资的对策与建议。     

对我国政府投资项目管理的思考

在我国经济逐渐摆脱金融危机的过程中,政府投资拉动起了决定性的作用。一大批市政工程、基建设施、产业项目陆续上马。但长期的计划经济模式下的决策思维与决策方式,使得我国政府投资项目管理的水平存在着一些问题,从而制约了效率的提升,不利于国有资产的保值与增值。本文就当前我国政府投资项目管理提出了改进意见。     

基于时间价值的TSR模型对公司价值分析的启示

本文论述的TSR(Total Shareholder Return)模型以折现现金流(DCF)为理论基础,全面分析了用来测量公司价值及业绩的主要参数,包括销售额、利润、资本成本、资产报酬率及自由现金流等,并综合利用了净现值(NPV)、内含报酬(IRR)和VAR风险分析等投资分析工具,有效地衡量了公司的内在价值和分公司或事业部(Business Unit)的业绩,并约束了公司经营者规划的公司远期战略目标及制定的各项计划符合股东的利益。本文就TSR技术的决定因素和模型的建立展开论述,并简要说明了此模型对上市公司价值及业绩分析的启示。     

Investment project efficiency forecasting when considering buffering factors for negative external effects

A modification of the classical method for assessing net present value is offered in the paper as a method to assess investment project efficiency. This modification of the project realization efficiency includes a contractor company’s financial position indicator and other factors to buffer negative external effects.     

Estimation of the production function with the variable utilization of capital assets in the Russian economy

The paper considers the problem of estimating aggregate production functions taking into account the variable utilization rate of the capital assets that act as an unobservable variable for the macro and meso levels. The proposed approach is based on the microeconomic foundations of the producer’s behavior with the appropriate modification of the problem on optimizing the volumes of production inputs and outputs. Parameter estimates have been given for the Cobb–Douglas-type production function and the performance of the utilization rate of the capital assets in Russian economy over 2002–2014. The high statistical dependence of the performance of investment in fixed capital on changes in the utilization rate of the capital assets has been revealed.     

The Effects of Remittances on Output per Worker in Sub‐Saharan Africa: A Production Function Approach

This paper uses a production function to examine the channels through which remittances affect output per worker in 31 Sub‐Saharan African countries from 1980 to 2010. Lagged remittances increase physical capital per worker, average years of schooling and total factor productivity, but the effectiveness of remittances varies with the income level of the recipient nation. Although remittances have increased both physical capital and total factor productivity among the upper middle income nations, among the lower middle income, they have increased only the physical capital. Meanwhile a reduction in institutional risk has encouraged investment and efficiency, but its relationship to the effectiveness of remittances has been inconclusive.     

新能源汽车产业风险投资项目评价研究

随着能源、环境等方面压力的增大,各国政府都相继出台了一系列政策来扶持新能源汽车产业,以期其在未来能替代传统汽车产业。风险投资初期科学的项目评估对降低投资风险、提高投资收益具有重要意义。在参考国内外学者研究成果的基础上,结合新能源汽车产业的特点建立评价指标体系,并基于AHP法建立评价模型,弥补了当前新能源汽车领域风险投资项目评价方法的空白,以期对该领域的风险投资者提供理论和现实指导。     

中国国有经济投资对非国有经济投资的动态影响研究

中国国有经济投资与非国有经济投资之间的动态关系始终是改革历程中的焦点问题。在理论上推导国有与非国有经济投资关系,应用协整模型和误差修正模型进行实证检验。研究发现,国有与非国有经济投资之间不存在长期均衡关系。新世纪以来,国有经济投资能够拉动非国有经济投资增长,但后危机时期的拉动效应较危机前明显下降,且拉动效应具有滞后性;同期国有经济投资会挤出非国有经济投资;非国有经济投资受两者之间长期均衡关系制约。     

基于生计资本路径的贫困地区生计策略研究——广西凤山县四个可持续生计项目村的调查

可持续生计方法是社会组织解决贫困问题的一种方法。文章以香港PCD投资扶持广西凤山县可持续生计发展项目为例,运用极差标准化、多元logistic回归分析等方法,以生计资本为基础单元,对农户的生计资本状况进行定量与定性分析,揭示了农户生计资本与生计策略之间的关系。结果表明:(1)项目村整体生计资本状况不充裕,由于有PCD项目农村小额信贷资金等方面的扶持,人力资本、金融资本相对富裕;(2)人力资本、金融资本更丰富的农户倾向于选择非务农的生计活动,而自然资本丰富的农户更多地愿意从事农业生产;(3)PCD项目推行以集约化、扩大化、移民、可持续发展等生计策略来推进项目村可持续扶贫的进程。