上市公司现金持有水平对投资行为影响研究

企业持有现金是企业内部融资的一个重要手段,与投资行为密切相关。上市公司应持有多大规模的现金,才能使得现金持有成本和丧失投资机会的成本之和最低,这是企业管理层必须考虑的一个问题。该文旨在通过实证方法研究不同现金持有水平的公司在投资行为方面存在的差异以及投资效率的高低,并提出相应的建议对策,以期能够对公司的现金持有管理有所贡献。     

上市公司股权结构与现金持有水平关系的实证分析

从公司治理视角出发,以中国上市公司为样本,对股权结构与企业现金持有决策关系进行了理论与实证分析.结果表明,经理人员持股比例、流通A股比例与企业现金持有水平显著正相关;法人股比例、股权集中度与企业现金持有水平显著负相关;第一大股东持股比例与企业现金持有水平正相关,但不显著;国有股比例与企业现金持有水平负相关,但极不显著.     

经济周期波动与上市公司现金持有行为研究

本文以中国第十轮经济周期(2000～2009年)为研究背景,通过对1184家上市公司8718个样本数据的实证研究,检验了宏观经济因素对公司现金持有行为的影响。本文的实证证据表明,相对于经济繁荣时期,公司在经济衰退时期具有更高的现金持有水平,并且民营公司的现金持有量显著高于国有公司。同时,在经济衰退时期,上市公司具有较高的现金积累倾向。实证证据不能支持如下假设,即在经济衰退时期,融资约束公司比非融资约束公司具有更高的现金积累倾向。本文的研究有助于政府部门提高宏观调控水平和决策指导能力,有利于企业把握宏观经济发展规律,科学制订并合理实行现金持有政策。     

我国民营上市公司董事会特征与现金持有水平关系的实证研究

董事会作为公司治理的核心,是影响企业现金持有水平的重要因素之一。文章以2008-2011年间民营上市公司为研究对象,对董事会特征与现金持有水平之间的关系进行了实证研究。结果发现:董事会规模、独立董事比例与现金持有水平存在不显著显著的负相关关系;董事会会议频次与现金持有水平存在显著负相关关系;两职合一、董事长持股比例、董事薪酬与现金持有水平存在不显著正相关关系。     

企业持有现金价值研究文献综述

随着"现金为王"管理观念的悄然兴起,现金持有带来的经济后果到底是价值创造还是价值毁灭这一议题得到了学者的广泛关注。本文基于财务理论,从股东立场出发研究企业持有现金行为经济后果的一个方面——企业持有现金的价值效应。通过对研究企业持有现金价值影响因素相关文献的系统梳理,为以后相关研究奠定了理论基础。     

金字塔层级、内部资本市场与现金持有竞争效应

本文研究了金字塔结构企业集团成员公司距离最终控制人的层级数(后文简称金字塔层级)对其现金持有竞争效应的影响及其机制。结果发现:增加现金持有能够提高企业市场竞争优势,金字塔层级增加弱化了现金持有竞争效应,金字塔层级对现金持有竞争效应的影响在公司外部融资依赖程度较高、所处经营环境竞争较激烈,以及不确定性程度较高时更加明显;中介机制检验表明,金字塔层级增加通过扩大公司在集团内部资本市场的交易规模,弱化了现金持有竞争效应。此外,我们还排除了基于代理理论的替代性解释。本文丰富了现金持有竞争效应方面的研究和金字塔集团经济后果方面的研究。     

上市公司现金持有水平与公司治理研究

现金持有决策是公司面临的重要财务决策。本文以2013年我国上市公司作为研究样本,对影响公司现金持有量的因素进行初步探讨,并对上市公司现金管理提出建议。     

上市公司现金持有水平与公司治理研究

现金持有决策是公司面临的重要财务决策。本文以2013年我国上市公司作为研究样本,对影响公司现金持有量的因素进行初步探讨,并对上市公司现金管理提出建议。     

利率市场化与公司现金持有

利率市场化作为我国一项重要的金融改革对微观企业的现金持有决策产生了重要的影响。本文以2007～2017年我国非金融类上市公司为研究样本,考察了利率市场化对公司现金持有的影响,研究发现:利率市场化与公司现金持有水平呈正相关关系;利率市场化没有通过融资约束路径影响公司现金持有,而是经由公司治理效应路径在抑制超额持现的过度投资、增加公司现金持有水平的同时,增加了企业的研发投入;利率市场化对公司现金持有的影响在非国有企业、成长性高的企业和违约风险高的企业中更加明显,并且利率市场化下的现金持有行为对企业价值的提升作用主要存在于现金持有水平较低的样本。     

上市公司现金持有水平的影响因素：财务特征、股权结构及治理环境

本文研究了1999—2003年间中国上市公司现金持有水平的影响因素,包括财务特征、股权结构和治理环境。就全部样本来说,我们发现,(1)上市公司的现金持有水平与规模和财务杠杆负相关,与资产周转效率、现金流量、成长性／投资机会、股利支付需要和融资需要等正相关。(2)第一大股东持股比例与超额现金持有水平之间存在着显著的U型非线性关系,外部大股东持股比例与超额现金持有水平之间存在着显著的正相关关系;治理环境基本上与超额现金持有水平之间呈现出明显的负相关关系。同时,我们还根据控股股东性质对四个子样本进行了分析,发现在不同子样本的实证结果之间存在着一些比较明显的差异。     

现金持有理论综述

现金持有决策是公司的一项重要财务决策,对公司的发展具有至关重要的作用。近些年,关于公司现金持有的实证研究非常多,但是这些实证研究都需要理论基础作为其坚强的后盾。本文将对现金持有的理论进行归纳和总结,为以后的研究提供一定的依据。     

融资约束与现金持有文献综述

由于现实的资本市场并不完美,使得外源资金成本高于內源资金,导致公司面临融资约束,而持有现金能避免外部高昂的融资成本或抓住未来有利的投资机会.因此融资约束与现金持有密切相关.本文旨在对融资约束与公司现金持有价值关系以及在融资约束条件下现金持有的价值增加途径的文献进行梳理与回顾,并在此基础上探讨了相关问题研究的不足.     

现金持有水平、投资者保护与关联交易

以沪深两市的非金融类上市公司为样本,考察现金持有水平、投资者与关联交易之间的关系,结果发现上市公司的现金持有水平与关联交易显著正相关,这意味着上市公司的现金持有水平越高,基于大股东掏空的关联交易侵占越多;在投资者保护较差的公司,现金持有水平与关联交易之间的正相关关系更强,这说明有效的投资者保护体系能够起到约束大股东通过关联交易从上市公司转移现金的作用。因此进一步引导和规范上市公司的现金分红,以及加强投资者保护的执法力度,是治理关联交易的有效选择。     

企业现金持有研究综述及启示

本文对现金持有理论、现金持有影响因素、现金持有价值及经济后果的文献进行梳理与综述,客观分析与总结当前现金持有研究的状况,并提出相应的启示。     

激进战略与企业现金持有——预防性动机还是代理动机

以2007-2016年A股非金融上市公司为样本,考察了公司战略激进程度对现金持有决策的影响,并从现金持有价值与竞争效应两个角度,探讨不同公司战略类型下现金持有经济后果的差异。研究结果显示：公司战略越激进,企业现金持有水平越高;并且战略越激进,现金持有价值越高,现金的竞争效应越强。进一步研究表明：随着融资约束和经济政策不确定性的提高,采取激进战略的公司,现金持有水平进一步提高。这说明公司战略是影响现金持有决策的重要因素,而战略激进的公司持有大量现金主要是出于预防性动机,而非代理动机。     

纳税信用与现金持有价值北大核心

本文以2015-2019年沪深A股上市公司数据为样本,研究公司纳税信用评级与现金持有价值之间的关系。实证结果显示：纳税信用评级较高的公司现金持有价值更低。机制分析表明,高纳税信用评级发挥了融资效应,通过激励性税收政策缓解了公司的融资约束,降低了公司的现金持有水平。公司现金持有的增加更多反映了管理层的代理动机,而非预防性动机。进一步分析公司的内外部环境,产权性质与诚信度发现,纳税信用评级与现金持有价值的负向关系,在大股东持股比例高、分析师跟踪水平低以及国有企业中更显著;而公司保持一贯的纳税诚信可有效化解管理层代理动机的影响,削弱现金持有边际价值的降低趋势。本文研究结论不仅证实了纳税信用评级的信息效应,也揭示了投资者的理性行为,为公司现金持有价值研究提供新视角。     

我国上市公司融资效率对其现金持有的影响研究

本文以2007-2011年沪深两市非金融类A股上市公司作为分析样本,运用数据包络分析法(DEA),定义了基于公司资本结构和资金使用率的融资效率变量,在此基础上研究了融资效率对现金持有水平的影响.实证结果显示,融资效率与现金持有具有显著的负相关关系,其中,国有上市公司融资效率较低,现金持有水平较高,与国有上市公司相比,民营上市公司融资效率对现金持有的影响并不显著.     

现金持有偏离对企业业绩的影响——基于中国制造业上市公司的实证分析

将企业实际持有的现金水平与正常水平的差额定义为现金持有偏离度,通过理论分析及实证回归构建样本企业正常现金持有水平的计算模型,并通过实证方法分析现金持有偏离对企业业绩的影响。研究结果表明,现金持有正向偏离和负向偏离都会对企业业绩产生负面影响,且现金持有发生负向偏离时对企业业绩产生的负面影响更大。     

内部治理与企业现金持有相关性研究综述

现金资源与企业的经营业绩密切相关,其对企业的经营、投资、筹资等各方面的行为都有着重大影响,是企业至关重要的财务资源。合理的现金持有综合反映了公司的财务战略,是企业重要的理财行为,对公司价值有重要的影响。随着学术探讨的不断深入,内部治理对企业现金持有的影响越来越为人们所关注,通过对以往研究文献的整理,希望能发现当前研究存在的不足,为完善该方面的研究提供参考。     

现金持有、融资主体安排与企业集团过度投资——基于现金及债务在集团成员间分布的研究

企业内部富裕现金流或超额现金持有是导致过度投资的重要根源,且现金在企业内部各级控制连上的分布反映着集团内部资本市场的资本配置水平。论文以我国2009~2013年制造业上市公司子公司现金持有状况为考察对象,检验了子公司持现对集团整体过度投资水平的影响。研究结果表明:(1)下级子公司持现越多,即企业集团现金越分布于下级各子公司,集团整体过度投资的可能性越大;(2)在现金集中在下级子公司的企业中,融资分布的对应能缓解集团整体的过度投资行为,且与国有企业相比,这一现象在非国有企业中表现明显。