中国企业对外直接投资模式选择

本文在Helpman et al(2004)基础上加入出口平台型OFDI和融资约束构建理论模型分析企业OFDI的模式选择问题。研究发现：生产型投资需要更高的固定资产投资,与出口平台型投资相比,前者需要企业跨越更高的生产率门槛;如果企业融资约束越大和外部融资依赖越多,则生产型投资的生产率门槛越高。本文然后利用2005—2013年中国对外直接投资工业企业数据实证检验发现：生产率越高的企业选择生产型投资的概率越高;给定行业外部融资依赖,随着融资约束降低,企业选择生产型投资的概率增加。本文发现,生产率较低和融资约束较大的企业无法跨越生产型投资的门槛,转而选择出口平台型投资,这从理论和经验上解释了中国企业OFDI的模式选择问题。     

我国工业企业在新产品出口中的次序选择——以对美国市场出口为例

文章基于2000-2006年中国海关HS-8数据库和1999-2006年中国工业企业数据库的匹配数据,以企业新产品出口的市场进入次序为对象,研究我国工业企业对最大出口市场——美国出口新产品时的角色选择,结果表明:在119种新产品中,156家企业充当先驱者,791家企业充当跟随者;"三资"企业对引领我国企业进行新产品出口具有重要的作用,但其出口以加工贸易为主,并不利于我国贸易结构的调整。在此基础上,文章利用离散选择模型对我国企业市场进入的次序与其异质性特征进行了实证检验,发现低效率、大规模、低风险厌恶程度、位于开放城市以及加工贸易企业在新产品出口中更倾向于充当先驱者。     

融资约束降低了企业加成率吗?--来自中国的证据

融资约束是否限制中国工业企业加成率的提升?针对此问题,基于微观层面的中国工业企业生产和贸易匹配数据,实证检验融资约束对中国工业企业加成率的影响及其作用机制。结果显示:融资约束显著降低了中国工业企业的加成率。有关机制分析和实证检验进一步发现,融资约束会降低企业的生产率、减少企业出口的概率和降低出口产品质量,从而限制企业提升加成率水平,表明融资约束影响企业加成率理论机制中的生产率渠道、出口渠道和出口产品质量渠道均存在。为此,需深化金融市场改革,拓宽企业融资渠道,增强企业融资能力,以提高中国企业加成率以及在国际市场中的影响力和贸易利得。     

中国高技术企业出口影响因素分析——基于异质企业贸易理论的视角

笔者采用我国2008年近2万家高技术企业的微观数据,运用LS和probit两种计量模型进行实证研究发现,我国高技术企业的出口并没有生产率方面的优势,出口企业的生产率低于非出口企业.企业性质、企业资本劳动比才是出口的主要影响因素.高技术产业中加工贸易企业的大量存在是造成这一现象的主要原因.     

异质性与跨国公司的战略选择

新新贸易理论将公司异质性引入到国际贸易理论中,从微观层面解释了公司国际化的战略选择。但它们通常假定两国是同质的,所以公司国际化的选择仅局限于出IZl贸易和水平型直接投资。本文构建了三国模型,考察了跨国公司的三种战略选择模式。理论研究表明,生产率最高的公司选择水平型直接投资,生产率较高的公司选择出口平台直接投资,生产率较低的公司选择出口贸易,生产率最低的公司只供应国内市场。发达国家的相对工人工资水平越高、发展中国家建厂成本越小,选择出口和水平型直接投资的公司会越少,而选择出口平台的直接投资公司会越多。     

城市服务业发展、企业出口与加工贸易转型

文章基于中国经济向"服务型经济"转型及面临产业"空心化"挑战的背景,研究了城市服务业发展对企业出口行为的影响,并识别出其对加工贸易转型的作用.实证研究表明,城市服务业发展提升了企业出口概率,也促进了企业出口量的扩张,并且通过"分工效应"促进了企业的出口,通过"工资溢价效应"抑制了企业的出口.进一步研究发现:(1)持续出口企业、存在时间较长企业以及规模较大企业的出口受惠于城市服务业发展,但外资企业、资本密集型企业以及生产率水平较高企业的出口却会因城市服务业发展而受损;(2)加工贸易企业的出口受到城市服务业发展水平的抑制作用;(3)在剔除加工贸易企业后,资本密集型企业和生产率水平较高企业的出口同样会受惠于城市服务业的发展.上述结论意味着,随着"服务型经济"的临近,寻求服务业发展与加工贸易转型的联动机制及助推新兴产业发展,是应对产业"空心化"挑战的关键.     

企业研发投入影响现金股利支付吗?——声誉理论抑或财务弹性理论

本文基于声誉理论和财务弹性理论分析了研发投入对企业现金股利支付两种可能的影响路径,并使用2012~2016年中国制造业上市公司的经验数据进行实证检验。研究显示,企业研发投入与股利支付之间呈倒U型关系,即研发支出占营业收入比例较低的企业,由于声誉机制的作用,倾向于提高股利支付水平;而研发支出占营业收入比例较高的企业则倾向于支付较低的现金股利,以维持财务弹性,并且这种影响在高融资约束企业中更为显著。本文进一步探讨了半强制分红的政策约束,发现该政策提高了企业股利支付水平,但弱化了研发投入对股利支付的影响,这对我国证券监管部门分红政策的制定具有一定的参考价值。     

基于“贸易引致学习”的出口获益研究

本文基于"贸易引致学习"的视角,以生产率提高作为获益的代理指标,以出口目的地加权经济增长率作为出口额的工具变量,利用2000-2006年合并的中国工业企业数据库和海关数据库,通过考察出口额对生产率的影响及机制来对此进行回答。面板数据二阶段最小二乘法的估计结果表明,出口额增加能显著提高生产率。此外,出口额相同的情况下,与中国发展水平相近的目的地技术水平越高、以加工贸易方式出口占比越大;一般贸易方式下出口商品种类越多,越有利于企业生产率的提高。因此,中国对外贸易策略的调整可以考虑从出口市场分布、贸易方式和出口商品多样化等方面着手。     

融资约束与出口产品价格竞争力——基于中国制造业企业数据的实证研究

利用中国工业企业数据库以及海关数据库,从产品层面考察了不同性质的融资约束对中国出口产品价格竞争力的影响及其内在机制。研究结果发现,中国企业融资约束的缓解有助于降低产品价格、提高出口竞争力;在一般贸易模式中,内、外部融资约束以及企业之间的商业信贷约束的缓解均能够对出口产品价格的下降起到显著的促进作用,而这种现象在加工贸易企业中并不明显;不同层面的融资约束对不同所有制企业的出口产品价格竞争力的影响也不尽一致,私营企业出口产品的价格竞争力受到融资约束的抑制作用最为明显。     

异质性企业、生产率与出口市场选择——基于中国汽车企业的实证分析

本文基于异质性企业贸易理论,利用中国700余家汽车企业的微观数据,实证分析了企业生产率与出口行为的关系。出口企业的生产率水平高于非出口企业,生产率水平决定企业的出口决策,总体上存在企业的自我选择效应。在一定条件下,生产率水平最高的企业进入发达国家市场,生产率较高的企业进入发展中国家市场,而生产率最低的企业在国内经营,生产率水平决定了企业的出口市场选择。以发达国家为出口市场的企业生产率的增长速度与非出口企业相比没有明显的差异,没有显著的出口学习效应,但是以发展中国家为出口市场的企业生产率的增长速度要高于非出口企业,存在显著的出口学习效应。     

外部融资约束对企业出口行为的影响* ——基于中国企业普查数据的实证研究

本文采用世界银行2012年对中国境内2 700家企业的普查数据,分析企业外部融资约束对企业的出口倾向、出口强度的影响,本文的实证分析发现：企业面临外部融资约束时,不仅会显著降低企业参与出口的可能性,还会显著降低企业产品出口销售比例。不同的企业外部融资约束对企业出口行为有不同的影响。具体而言,贷款申请程序复杂、利率太高带来的外部融资约束会显著降低企业产品出口销售比例;贷款规模和期限不足带来的外部融资约束会显著降低企业参与出口的可能性;抵押要求太高带来的外部融资约束既会显著降低企业参与出口的可能性,也会显著降低企业产品出口销售比例。     

融资约束、企业动态与行业生产率——基于中国工业企业数据的分析

本文构建融资约束影响行业生产率理论模型,并利用1998-2007年中国工业企业数据实证检验了两者关系,发现:(1)融资约束阻碍行业生产率提高,在融资依赖度越高的行业,融资约束对生产率的抑制作用越大;(2)融资约束对生产率影响机制分析表明,行业内企业生产率变动和企业间要素重置是融资约束影响行业生产率的两条渠道,其中,融资约束对企业间要素配置的影响更大;(3)引入企业动态对生产率增长分解,发现融资约束通过影响企业自身生产率提高、企业间要素配置和企业退出效应进而抑制了行业生产率增长.     

融资约束、出口模式与外贸转型升级

本文建立了一个出口企业面临融资约束的垄断竞争模型,模型中融资约束不会抑制企业的出口参与,却迫使部分有能力进行通常贸易的企业从事出口导向型贸易,进而在提高企业出口密集度的同时,降低出口企业的利润和平均生产率,抑制对外贸易转型升级。该模型为企业"融资约束严重"与"出口贸易发达"并存等中国独特的对外经济贸易现象提供了一定的理论解释。随后,本文利用世界银行调查数据和中国工业企业库数据,为理论模型的主要预测和运行机制提供了稳健的经验证据。本文认为改革出口导向型企业的产业政策,进而优化企业的产品供给结构是促进中国出口企业转型升级的必要条件。     

差异化战略下现金股利政策研究

选取2007—2018年中国A股上市公司财务数据,从融资约束的视角出发,研究企业战略差异对现金股利政策的影响,并基于制度背景研究了产权性质和市场化水平的调节效应。实证结果表明：企业战略差异会降低现金股利支付倾向和现金股利支付水平,国有产权性质和较高的市场化水平均削弱了企业战略差异对现金股利政策的负向影响。战略差异通过加剧企业融资约束程度,降低了现金股利支付倾向和支付水平。从理论上来看,将战略理论与股利分配理论结合起来,拓展了战略理论在财务研究中的应用。从实践上来看,企业要结合自身战略选择制定现金股利政策,采用差异化战略的企业为缓解融资约束,应采用稳健的现金股利政策。     

产业技术创新能力与资本结构关系的实证研究——以我国上市公司为例

产业技术创新能力与资本结构的关系属于战略公司财务理论研究的范畴。基于我国上市公司的数据,在进行理论分析的基础上,运用Pearson简单相关系数分析法和面板数据模型,研究了产业技术创新能力与资本结构之间的关系。实证研究表明,产业技术创新能力越高,产业内的企业越倾向于选择较低的负债水平,这种现象存在着行业差异。     

融资约束与中小体育企业全要素生产率——基于新三板挂牌体育企业的实证分析

融资约束是制约我国中小体育企业发展的主要因素,阻碍了体育产业高质量发展。文章通过建立融资约束指标来衡量当前中小体育企业面临的融资约束程度,并通过实证分析探讨融资约束对中小体育企业全要素生产率的影响。研究结果表明：中小体育企业受产业特点和自身企业性质影响,在公开体育资本市场、金融机构信贷、政府财政拨款、私募基金等融资渠道方面都面临不同程度的融资约束,其中体育服务类企业所受融资约束大于体育制造类企业;融资约束对中小体育企业全要素生产率具有抑制作用;政府补助并未缓解融资约束对中小体育企业全要素生产率的负向作用。未来应开发体育产业链金融模式,创新体育金融产品,建立体育无形资产评估体系,完善体育企业融资信用服务平台,并制定系统性、针对性和配套性政策。     

产品质量视角下融资约束如何影响汇率传递——理论模型和中国证据

本文将企业融资约束和产品质量纳入Corsetti和Dedola(2005)的模型框架，考察融资约束和产品质量对人民币汇率传递的影响，并使用2000—2013年中国工业企业数据库和海关数据库的匹配数据进行实证检验。研究发现，融资约束较高或产品质量较低的企业具有更高的汇率传递率；随着企业产品质量的提高，融资约束对汇率传递的影响效应呈倒U形变化特征。机制分析表明，该倒U形关系的形成源于产品价格加成与产品质量间的非线性关系：只有当产品质量较高时，产品质量升级才会显著提升其产品价格加成，从而降低汇率传递受融资约束影响的程度。此外，人民币汇率传递还具有不对称性，人民币在升值时的汇率传递率较低，且较易受到企业融资约束和产品质量的影响。     

选择一般贸易还是加工贸易？——基于制造业企业层面微观数据的实证研究

经济全球一体化进程中，我国企业选择参与国际贸易的方式主要受哪些因素影响？参与国际贸易方式的不同会对企业利润、财务状况构成什么样的影响或制约？这些是企业参与国际化不容回避的问题。采用固定效应模型面板回归方法，根据2005-2006年中国制造业企业层面微观数据，对企业的贸易方式与企业利润之间的关系以及企业财务状况对选择贸易方式影响的实证研究表明，企业对贸易方式的选择倾向程度从高到低排序为：一般贸易、进料加工贸易、来料加工装配。企业的流动性比率和杠杆率显著影响企业贸易方式的选择。相较干来料加工装配的贸易方式，受财务约束较少的企业倾向选择一般贸易或进料加工贸易方式。     

人民币汇率水平与出口企业加成率——以中国制造业企业为例

文章利用2000-2007年的中国海关数据库和工业企业数据库的匹配数据,深入考察了人民币汇率变动对中国制造业出口企业加成率的影响,并同时揭示了其作用机制.研究表明:(1)人民币升值显著降低了出口企业的加成率,并且对于出口依赖程度越高的企业,人民币升值对其加成率的负面影响越大;(2)人民币升值对出口企业加成率的影响具有动态效应,且可能存在1年的时滞,它对企业加成率的抑制作用随着时间的推移呈递增趋势;(3)人民币汇率对不同特征的出口企业加成率具有显著的异质性影响:人民币汇率升值对出口企业加成率的消极影响随着企业生产率水平的提高而降低,随着企业融资约束的增强而增强;从所有制性质来看,私营出口企业的加成率受到人民币升值的冲击较大;在贸易方式方面,加工贸易企业的加成率受人民币汇率波动的影响较小.进一步地,文章通过构建中介效应模型考察了人民币升值影响出口企业加成率的作用机制,结果表明:人民币升值通过“价格竞争效应”和“规模效应”降低了出口企业的加成率.文章为资本市场开放条件下的企业行为选择和贸易政策制定提供了一定的启示和参考.     

我国金融发展、融资约束与企业投资行为的实证研究

文章通过一个金融发展与企业融资约束和投资的实证模型,对我国部分制造业上市公司1999年￣2003年的投资水平进行了实证研究,结果发现融资约束在我国上市公司投资实践中存在,但不同公司所受融资约束程度不同,金融发展有助于降低企业的融资约束水平,从而鼓励投资,这种效应对于受融资约束程度较严重的上市公司尤其显著。