管理层收购定价问题初探

管理层收购正成为企业并购活动中的一条有效途径,但由于诸多原因,在我国的实施效果并不尽人意,其中一个核心问题就是管理层收购交易价格的确定。本文通过对管理层收购的现状分析,介绍了DCF模型在MBO中的应用,并进一步提出了管理层收购合理定价的几点建议。     

浅谈管理层收购

管理层收购是国有企业产权改革的一种有效途径,其具有实现经营者股权激励和特殊的制度创新意义,但对处于转型期的中国面临着收购价格、资源来源、新的内部人控制以及寻私空间的产生等亟待解决的问题,导致了中小股东利益受损及国有资产的损失。应遵循国有企业资产管理层收购中公开、公平、公正原则,建立完善相关的法律法规,解决国企管理层收购融资、经营者短期行为和代理成本问题,揭开长期困扰公有制企业产权症结,使其提高经营效率,成为推动中国经济发展的主力军。     

管理层收购与经营者持股

现代企业管理涉及到两个关键问题：一是经营者的选择；二是对经营者的激励。国外一些公司在选定经理人员后，又让他们持有本公司一定数量的股票，将经营者的利益同公司利益紧密联系在一起，从而有效地形成对经营者的激励。据此，一些专家及政府官员便提出：在我国国企改革中，要让经营者持股甚至让经营者控股，并以此作为企业改制的突破口。持股经营是一个新生事物，目前理论界及实业界均把经营者持股作为明晰国企产权的主要手段之一。我们认为，经营者持股在很大程度上与管理层收购有类似之处。本文拟从管理层收购角度分析经营者持股问题，期望对我国的经营者持股有所启发。     

我国管理层收购问题与对策分析

20世纪90年代末，管理层收购（MBO）开始进入我国，并逐渐成为我国理论界和实业界积极探索的热点问题。但随着管理层收购在我国的逐步实施，其操作过程中的诸多问题逐渐显露，人们对其在提高企业绩效方面的作用也产生了许多质疑。因此，试图在前人研究的基础之上，对我国管理层收购所出现的问题提出了相应的对策。     

论管理层收购(MBO)程序与风险对策分析

中国现阶段的MBO操作与国外的MBO操作相比有着明显不同的特点。笔者就MBO理论及其操作实践,阐述实施MBO中目标企业选择、收购主体设立、收购价格确定、融资安排等关键环节的处理思路。     

管理层收购的定价问题

在西方国家,参与收购定价的主要是经理层、目标企业的所有者阶层和MBO中介机构三方,而在中国,MBO的实施带有强烈的国有企业改制性质,因此参与收购定价的除了上述三方之外,还包括地方政府和企业职工这至关重要的两方,MBO定价在中国很大程度上表现为对企业资产有直接控制力的地方政府和有强烈收购意愿的经理层之间的博弈。 这就使得MBO的收购定价不得不考虑另外3个敏感话题:一是国有资产的保全,股权出让者的利益甚至是国家作为所有者的利益需要给予保护;二是企业职工利益的兼顾,实施MBO     

The Ethics of the Complete Management Buyout Cycle: A Multi-Perspective Analysis

Management buyouts occur when incumbent managers (typically in association with third party investors) purchase all of a firm's outstanding stock and remove it from public trading. Prior ethical analyses of such activities have ignored the fact that large numbers of such buyouts return to public trading. The ethical implications of management buyout activity can be more fully understood if the entire buyout process is considered, beginning with the time the firm is taken private until it is returned to public trading. Using a widely employed strategic management ethical framework developed by Hosmer (1994), this paper examines the ethics of the complete buyout cycle.     

企业多元化经营的深层动机分析

通过对进行多元经营背后的理由和想法的分析,可以看出企业多元化经营背后的深层动机。企业多元化经营背后的动机主要有:新机会的掌握、协同效应的追求、生命周期的交替、现金流量互补和风险分散、整体作战和多点竞争、垂直整合程度的变化等六个方面。     

上市公司的管理层融资收购分析

<正>一、管理层收购融资的意义管理层收购(Management Buy-out,简称MBO),是杠杆收购的一种形式,指企业内部管理者通过自由资金或外部融资,收购所在公司股份,实现企业控股权由大股东     

对上市公司MBO的实证分析

MBO是当今中国最为热门的话题之一 ,是目前国有资产退出方式的又一新尝试。在中国上市公司MBO中选取了 7家典型性样本公司 ,并从转让方式、定价、资金来源、业绩等方面进行实证分析 ,同时结合国外相关实践进行对比探讨 ,指出中国的MBO与国外盛行的MBO有着本质区别 ,因相应配套环境与措施的不健全 ,上市公司应慎行MBO ,应建设具有中国特色的MBO。     

Management Buyout Permitted in Major SOEs

Managerial staffs of China＇s major slate-owned enterprises （SOEs） arc permitted to hold shares of their own firms during assets or shares increase of the SOEs. according to the country＇s state-owned assets administer.     

利用MBO进行股权激励与公司治理再造的思考

MBO作为一种激励内部人积极性和改善企业经营状况的有效方式在国外获得了广泛的运用,但从其在我国的实施与发展来看,仍面临着一些问题与障碍:缺乏推行MBO的制度保证;收购主体的合法性值得商榷;确定收购资产价格的公正性值得怀疑;融资的合法性存在问题;目标公司MBO完成后的整合与还款压力存在问题;缺乏实施MBO的专业人才等。规范实施MBO,推进企业治理机制改革可从以下几个方面进行:完善监管法规;建立公平确定转让价格的机制;促进金融市场的发展,拓宽收购者的资金来源渠道;促进交易方式的创新;加强对实施全过程的监督和管理;重视对MBO完成后目标公司的整合等。     

中国上市公司管理层收购的股价反应——与投资者市场行为理性的对照检验

本文采用标准事件研究法来考察管理层收购(MBO)在中国证券市场的股价反应。与在国外给公众股东带来巨大溢价形成对比的是,MBO在中国没有给流通股东带来收益,市场对MBO公告没有做出任何显著反应。进一步对中国投资者是否具有理性进行检验和比较后发现投资者是理性的,MBO在中国既不属于“利好”,也不属于“利空”,且似乎有市场操纵嫌疑,必须进一步规范。     

客观看待中国式的MBO

MBO作为企业杠杆收购方式的一种,曾在欧美国家取得了成功。近几年,在我国企业尤其是上市公司中间,也掀起了一场MBO的热潮。在国内实施的MBO案例中,也存在不少的问题。然而目前对MBO或褒或贬都为时过早,有失客观,当务之急应该取客观、冷静、正确的态度,从实践中发现问题并针对问题、解决问题,制定相应的对策。     

上市公司盈余管理动机的研究分析

近年来,上市公司管理层通过盈余管理粉饰公司业绩,误导投资者决策的行为受到社会广泛的关注。通过对盈余管理动机的深层研究。对于上市公司盈余管理行为的监管与控制应该双管齐下。既要通过完善相关会计法规减少上市公司盈余管理可以选择的手段,又要完善中国上市公司的公司治理结构,增强对少数股东的利益保护机静】,从根本上抑制上市公司盈余管理的动机,使得公司的财务报告反映公司的真实业绩,促进中国资本市场的繁荣发展。     

先进管理模式实施动力机制研究

随着企业经营环境的变化,企业界不断创新出各类先进管理模式,这些先进管理模式的集成性、系统性、匹配性特征决定了其极大的优越性。企业实施先进管理模式的动力取决于决策者、绩效的改善目标、其它企业的榜样作用及竞争压力。其中决策者的经营理念、价值观、风险意识不仅直接影响实施动力,而且还通过其它要素间接影响实施动力。