债务融资期限结构与融资效率的实证研究

企业的融资效率分为资金筹集过程中的宏观融资效率和资金使用过程中微观融资效率.从债务融资期限差异的角度出发,通过实证检验不同期限的银行信贷资金对企业微观融资效率的影响可以发现.短期债务资金和融资效率显著负相关,并低于长期债务资金的融资效率,不支持委托代理理论认为的短期债务资金能更有效地降低代理成本、提高资金使用效率的结论.     

政企关系、金融发展与企业融资——来自中国企业的经验证据

在公平竞争机制缺失的转型经济中,良好的政企关系能够帮助企业获取更多额度的短期债务融资。本文使用世界银行2005年中国企业的微观调查数据,并与中国工业企业数据进行合并,实证考察政企关系对企业负债比率的影响。结果表明:良好的政企关系对企业获取短期债务融资有显著的促进作用,而对企业长期债务融资的获取存在一定的阻碍作用。进一步研究发现,在民营企业和金融市场化程度低的地区,政企关系对企业获取短期负债的促进作用表现得尤为明显。弱化了内生性问题后,以上结果依旧稳健。因此,地区间金融市场的均衡发展、公平竞争市场环境的构建是缓解企业融资约束的关键。     

资本市场错误定价、融资约束与公司融资方式选择

本文运用2000-2013年中国A股上市公司年数据,研究了资本市场错误定价对不同融资约束水平公司融资方式选择的影响。研究发现,对于股权融资,无论融资约束水平高低,错误定价对公司股权融资均具有显著的正向影响;对于债务融资,股价高估会显著促进高融资约束公司的债务融资,包括长期债务融资和短期债务融资,而对低融资约束公司则不存在显著影响。同时还发现,错误定价对高融资约束公司短期债务融资的正向影响要远高于长期债务融资。这表明,在中国资本市场,资本市场错误定价对不同融资约束水平公司融资方式选择的影响存在显著差异,对高融资约束公司的影响表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资的融资优序现象,而对低融资约束公司则不存在这一现象。     

营运资金评价体系构建——基于风险收益权衡原则

<正>营运资金属短期投融资范畴,从财务角度看,营运资金涵盖了流动资产和流动负债。流动资产是企业在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产,具有周转快、易变现、盈利能力较低等特点。流动负债是指企业需要在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务,具有融资成本低、融资弹性好、融资风险较大等特征。对于企业来说,持有较少的流动资产和保持较高的流动负债融资比率,资本成本较低,企业     

终极控制权、现金流权与债务期限结构

从终极产权的视角,以我国沪、深两市公司为研究对象,考察了终极股东控制权、现金流权与债务期限结构的关系。发现:终极股东现金流权水平越高,其掠夺外部投资者的成本也就越高,债务融资的代理成本降低,银行等金融机构愿意为公司提供更多较长期限的债务资金,终极控制股东现金流权对公司债务期限结构具有显著正向影响。而终极股东控制权与现金流权分离程度越高,其越有可能掠夺外部投资者,增大了公司与债权人的代理冲突,导致较高的债务融资代理成本,银行等金融机构倾向于为其提供更多的短期资金来约束终极控制股东。     

论金融工具在融资结构优化中的作用

一、企业融资结构分析(一)融资结构构成融资结构是指企业通过不同渠道筹集资金的有机组合以及各种资金所占的具体比例。它是资产负债表中的基本内容,主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目。企业的融资结构揭示了企业产权的归属和债务保证程度。因此任何影响风险企业融资来源、融资方式、融资数量的因素都会对风险企业融资结构优化问题产生影响。合理有效的融资结构应该在融资成本、融资风险、融资弹性、融资期限等方面进行综合评价。首先,融资成本。又称资金成本,是风险企业债权融资与股权融资的加权平均数。它是评价企业融资结构是否最优的重要指标,并且可以精确求得。最优的融资结构应该在融资总量一定的条件下,加权融资成本最低。其次,融资风险。融资风险是企业因债务融资而导致的风险。主要表现为企业使用债务时发生到期难以还本付息的风险,这种风险将由终极所有者和普通股股东承担。再次,融资弹性。融资弹性是企业根据经营和理财业务变化的需要,能够随时清欠、退还和转换所融资金的可能性。最后,融资期限。融资期限主要针对贷款、债券等有偿还期限的融资方式,若债务到期,而企业现金流转困难,企业往往会招致破产或被兼并的命运。(二)融资结构优化标准企业在进行融资时,应...     

会计信息可比性与债务契约定价研究

以2008-2019年A股上市公司为样本,基于风险溢价视角,运用普通最小二乘法(OLS)实证考察会计信息可比性对债务契约定价的影响效应.结果表明:可比性具有债务契约冲突的协调功能,金融机构对高会计信息可比性予以正面评价,倾向于为高会计信息可比性企业提供长期债务融资,且高会计信息可比性有助于降低企业债务融资成本.机制检验表明,资本市场能够识别企业的盈余管理行为,盈余管理与财务风险在会计信息可比性对债务契约定价的影响中发挥中介效应.进一步研究发现,高质量审计会弱化会计信息可比性对债务契约定价的影响效应.     

合理负债

1.负债结构优化之法企业仅仅盯住资产负债率还不够,更要关注负债结构,尤其是短、长期债务的匹配,这样才能既发挥债务的最大经济效用,又能规避短期支付不能的风险。传统的偿债能力指标如速动比率等有诸多缺陷,为了优化债务结构,建议采用以流动资产与现金流量为基础的新的测算方法。     

金融发展与企业债务融资

本文通过我国各地区金融发展的差距研究了金融发展对公司债务融资决策的影响,研究结果表明:①金融越发展,企业的短期债务比率越高;②金融发展有助于可抵押资产较少的企业获得债务融资;③金融发展有助于规模较小的企业获得债务融资和长期债务融资;④金融发展有助于那些依赖无形资产投资的企业获得债务融资和短期债务融资。这些研究结果不仅可以深化我们对金融发展如何影响公司融资决策的理解,而且可以使我们对金融发展促进经济增长的微观机理有更加深入的了解。     

上市公司融资结构解析——以辽宁上市公司为例

关于企业融资结构最具影响力的论述是MM理论，由美国经济学France Modiliani和Mertor Miller创建。MM理论的核心内容为：在资本市场完善的条件下。企业融资结构与企业价值无关。负债有助于降低企业资金成本，因为企业负债筹资可以取得企业所得税的税盾效应。股票个人所得税支付的增加抵消了债务筹资对企业所得税的减免额度，平衡的最终结果为融资结构对企业价值没有影响。     

法制环境、管理者能力与企业债务契约

本文从管理者能力的视角出发,选取2010-2018年沪、深A股上市公司为样本,实证分析了管理者能力对债务契约的影响及其影响路径。研究证明:管理者能力越强,企业的债务期限结构越短、债务融资成本越低。进一步研究发现,在不同的法制环境中,二者的关系存在异质性,即管理者能力对债务期限结构、债务融资成本的影响在法制环境较高的地区较为显著。本文丰富了企业债务契约的影响因素,探寻了管理者能力影响债务期限结构、债务融资成本的路径。     

放松利率管制、过度负债与债务期限结构

放松利率管制不仅消除了信贷市场摩擦,而且可以通过调整贷款利率水平以实现信贷风险与资金成本之间的匹配,从而对企业资本结构选择产生影响。本文以2000-2015年我国A股非金融类上市公司为研究样本,从企业杠杆选择和债务期限结构两个方面来实证检验放松利率管制如何影响企业资本结构。检验结果发现:放松利率管制不仅显著抑制企业过度负债,加快资本结构调整速度,而且延长企业债务期限。进一步检验还发现,放松利率管制显著抑制企业短贷长投行为,降低企业现金与现金流之间的敏感性。以上问题的研究不仅在理论上证实了放松利率管制影响企业杠杆选择以及资本错配的具体作用机理,而且在实践方面对于我们进一步推进利率市场化进程,完善市场在资源配置中的决定性作用具有重要的政策启示意义。     

我国企业负债增加风险评价及分析

6月2日,韩国央行发布了《中国企业负债增加前景及风险评价》研究报告,报告阐述了我国企业负债增加的背景及存在的风险,并对风险进行了综合评价。本文通过对企业负债不良化的可能性、企业信用风险转移到政府的可能性及我国政府所采取的应对措施分析,可以看出,企业负债不良导致我国金融不稳定性发生的可能性很低,但即便如此,从中长期来看,有必要进一步采取措施有效防范和化解企业债务增加风险,保障企业能够平稳、健康发展。     

我国地方政府债务可持续性的综合分析框架

本文首先从地方政府的或有负债、债务安全性指标、资产负债表视角对当前我国地方政府的债务可持续性现状进行了静态分析,其次从跨期预算约束角度对政府债务可持续性进行了动态评估,最后根据地方政府债务性风险产生的原因,提出防范、化解和处置我国地方政府债务风险的建议.     

“迪拜债务重组”对我国金融生态环境下国有控股公司的理性思考

本文从迪拜债务重组来理性反思我国国有控股公司的债务治理,以金融生态环境为视角,注重债务的异质性、债权人权益保护、国有控股公司债务解困、不完全债务契约的内生性机制设计等,试图从地区层面、公司层面研究金融生态环境和终极控制人性质在不同来源性质、期限结构债务对债务重组的交互影响,拓展我国债务治理的优化路径。     

法制环境、金融发展与企业长期债务融资

本文分别从长期负债比率和债务期限结构两个方面,从法与金融的视角考察了我国地区法制环境、金融发展以及它们之间的相互作用对上市公司长期债务融资的影响。研究结果表明:我国地区法制环境的改善并不能使上市公司获得更多的长期债务融资,地区法制环境和金融发展的水平越高,上市公司获得的长期债务融资越少,然而在法制环境比较好的地区,金融发展水平的提高却有助于上市公司获得更多的长期债务融资。本文的研究结果不仅丰富了国内外的研究成果,而且有助于我们更加深入地了解我国上市公司长期债务融资偏低的制度因素。     

杠杆率重估与债务风险再探讨

现有研究流行以债务率(债务/GDP)指标衡量杠杆率及其债务风险,而关于该指标适用性的探讨却较为不足。理论分析表明,债务率指标忽略了与偿债能力相关的资产情况,存在学理上的缺陷和实践操作上的不足,不是衡量杠杆率的完美指标。本文构建并测算了宏观层面以资产负债率(债务/资产)指标衡量的杠杆率,为健全宏观杠杆率指标体系提供了有力补充。利用资产负债率、债务率与资本产出比之间的转化关系,本文克服了该杠杆率指标的估算难题,并结合国际清算银行和宾州世界表数据,重估了全球42个主要国家1950-2015年的杠杆率。在此基础上,本文初步检验了该指标的风险预测能力,并重新评估了中国的债务风险。中国债务率的上升主要来自于资本产出比而不是资产负债率的上升,债务问题的核心不在于资产负债率,而在于资产质量及其产出效率,这与欧美国家具有本质差异,相应地需要不同的解决思路。     

外债管理的国际经验与启示

本文研究了发达经济体（美、欧、澳、韩）和发展中经济体（俄、印）的外债发展历史和外债管理实践，并基于外债管理的国际经验提供可行性建议，旨在为加快推进我国的外债管理体制改革提供有益借鉴。     

对“国有企业负债率悖论”的思考

文章首先在信息对称的条件下说明了“国有企业负债率悖论”难以成立；然后，在信息不对称的条件下分析了国有企业的经营者、股东和债权人是否希望降低国有企业负债率；最后，对所谓“国有企业负债率悖论”提出了一种不同的解释。     

Debt Finance and Capital Maintenance in Current Cost Accounting

The proper treatment of debt finance in current cost accounting has been the subject of considerable debate in the literature, and there is considerable variation in the official standards issued in different countries. Opposition to making a'gearing adjustment'against income seems to be due in part to doubts as to whether or not such treatment is compatible with physical capital maintenance. This article considers the financing implications of treating debt in this fashion in an entity (a) whose revenue is set at a level to ensure that replacement and financing costs are just covered and (b) which renders accounts on a discounted present value basis. It is shown that as long as debt is treated in a fashion consistent with the concept of'real income'employed there is no problem.