政府补助、超额薪酬与薪酬辩护

本文以我国上市公司2008-2011年的数据为样本,通过考察政府补助这一外生变量对高管超额薪酬以及薪酬-业绩敏感性的影响,检验高管薪酬契约的有效性。结果发现,经理人利用政府补助获得超额薪酬,谋取私利;并且经理人还通过提高薪酬-业绩敏感性,为其超额薪酬进行结果正当性辩护,以掩盖其自利的行为。上述研究显示,简单地将薪酬与业绩挂钩的契约会受到业绩噪音的影响,降低契约激励经理人努力的效应,这为我国进一步完善薪酬契约提供了新的经验证据。     

避而不谈抑或巧言令色？薪酬不公平与非财务信息的薪酬辩护效应

价值相关性越来越高的非财务信息是否具有薪酬辩护效应?既有文献仅在文本可读性上找到了证据。本文基于“管理层讨论与分析”(MD&A)文本,从文本相似度角度探讨非财务信息的薪酬辩护效应。研究发现：(1)存在超额薪酬时,公司会提高MD&A文本相似度,即公司对普遍存在的超额薪酬采取了“避而不谈”的辩护策略,而且这种策略更可能发生在业绩辩护手段匮乏的情形下,会减少风险、人力资源以及薪酬主题的信息披露。(2)但当超额薪酬较极端时,公司会降低MD&A文本相似度,“巧言令色”地为其辩护,而且这种策略更可能发生在业绩辩护手段较为有效的情形下,会增加风险、人力资源以及薪酬主题的信息披露。这些结论有助于从非财务信息文本操纵角度丰富薪酬辩护假说,以及从薪酬披露角度丰富非财务信息文本操纵的经济后果。     

国企高管超额薪酬与自愿披露社会责任：“为公利”还是“解私忧”?

基于代理理论,运用回归分析模型,依据社会责任披露意愿和质量的相关数据,考量国有企业高管超额薪酬对自愿披露社会责任的影响。结果发现：国有企业高管超额薪酬与企业自愿披露社会责任正相关;高管薪酬超过契约参照点的程度越高,超额薪酬对自愿披露社会责任质量的影响程度就越高,会导致企业的股价崩盘风险升高的经济后果,高管超额薪酬与企业业绩显著负相关。鉴于此,可为企业自愿披露社会责任的“薪酬辩护”动机提供证据。     

产品市场竞争、管理层权力与薪酬辩护

以2011~2014年我国 A 股上市公司为研究样本,基于薪酬辩护的视角,考察管理层权力对薪酬—业绩敏感性的影响以及产品市场竞争的监督约束作用。实证结果表明,企业高管利用手中权力获取超额薪酬、谋取私利的同时,会通过提升薪酬—业绩敏感性为自身薪酬进行辩护,形成薪酬契约合理有效的表象;产品市场竞争能够显著抑制企业高管的薪酬辩护行为,降低管理层权力对薪酬契约的影响和扭曲。     

超额商誉与信息披露违规北大核心CSSCI

近年来,并购交易引发的商誉泡沫现象已成为我国A股市场的重大风险要素之一,引起了各界的广泛关注。本文以2007—2020年沪深A股上市公司为样本,从公司信息披露违规的角度切入,探究超额商誉引发的负面效应。研究发现,超额商誉规模越大,上市公司的信息披露违规倾向和频率越高;机制检验表明,经营风险、代理成本和融资约束是超额商誉触发信息披露违规的传导路径;针对治理对策的进一步研究发现,在独立董事规模较小、非经四大会计师事务所审计的情形下,超额商誉触发信息披露违规的现象更明显;异质性分析发现,超额商誉触发信息披露违规的现象在民营企业以及市场化程度较高的地区更为明显。本文结论丰富了商誉以及企业违规领域的研究,对监管机构、投资者以及上市公司正确认识超额商誉的经济后果具有启示意义。     

经理超额薪酬与企业价值

本文基于最优契约理论和管理者权力理论的矛盾出发,将经理薪酬进行了有效分离,结果发现超出经济因素决定的部分是公司的一类代理问题.进一步还证明了经理攫取的超额薪酬会损毁公司价值.     

上市公司自愿信息披露与高管薪酬绩效敏感度

本文考察了自愿信息披露程度对高管薪酬绩效敏感度的影响。我们发现,自愿信息披露本身对高管薪酬无显著影响,但对高管薪酬绩效敏感度的影响显著为正。此外,在董事会有女性董事或者不存在两权分离的情况下,自愿信息披露对高管薪酬绩效敏感度的影响显著为正。这说明公司治理较好的董事会可以更好的利用自愿披露的信息对高管进行评价,从而改善对高管的激励。     

浅析上市公司信息披露的战略分析

作为上市公司的一个重要的战略性目标,上市公司的信息披露对公司的战略性管理起着极其重要的作用.目前,我国上市公司信息披露对公司的战略性的作用主要有以下几个方面:1.信息披露可以缓解融资约束;2.可以在一定程度上减少融资成本;3.增大公司的核心竞争力;4.提高上市公司的整体形象与声誉等.本文将结合已有的研究文献,对上市公司信息披露的相关方面进行探讨,以期我国上市公司能够得到更好的发展.     

银行薪酬信息披露现状研究——来自巴塞尔成员国银行的调查分析

2011年,巴塞尔银行监管委员会发布了有关银行等金融机构薪酬信息披露的具体规定。本文对巴塞尔27个成员国的100家银行的薪酬信息披露状况进行了调查和实证分析。结果表明,各国银行关于薪酬信息的披露存在较大差异,其中,新加坡和南非的银行薪酬信息披露情况最好,南美洲的银行最不理想。从具体的披露内容上看,定性信息方面的披露要明显好于定量信息的披露,特别是关于基本薪酬制度的披露,比较欠缺的是有关薪酬与风险挂钩方面的信息。多元回归分析显示,银行薪酬信息披露与资本充足率有显著正相关,与净利润显著负相关,但与其他经营绩效指标关系不大。     

深交所信息披露考评公告的市场效应研究

本文在对深交所信息披露考评进行分析的基础上,采用事件研究方法对考评公告的市场效应进行了实证分析。研究发现,2002～2006年度,市场对信息披露公告未做出显著反应;但2007年度,市场针对不同的信息披露考评等级做出了显著的理性反应。这一变化,反映了投资者对信息披露质量的关注程度和对深交所信息披露考评机制的认可程度在不断提高。     

Shareholder say on pay and CEO compensation: three strikes and the board is out

From 2011 in Australia, if over 25% of shareholders vote against a non‐binding remuneration resolution, firms are awarded a ‘strike’. We examine 237 firms that receive a strike relative to matched firms, and find no association with any measure of CEO pay. However, we do find that strike firms have higher book‐to‐market and leverage ratios, suggesting that the remuneration vote is not used to target excessive pay. We also find that firms respond to a strike by decreasing the discretionary bonus component of CEO pay by 57.10% more than non‐strike firms and increasing their remuneration disclosure by 10.95%.     

The likelihood of management involvement,offer premiums,and target shareholder wealth effects: Evidence from the 2002–2007 LBO wave

This study analyzes the likelihood of management's involvement, the determinants of the offer premium and the market's reaction to the target in order to evaluate the pervasiveness of the agency cost motive and the information asymmetry motive in LBO transactions in the most recent LBO wave. In addition, we consider the role that market volatility plays in the key elements of LBOs. There is strong evidence to suggest that market volatility plays an important role in determining all three elements under investigation due to its effect on the market value of the firm. In addition, management's involvement has a strong positive effect on offer premiums indicating that positive information asymmetry remains to be a motive for management's involvement in LBOs. The agency cost hypothesis is also supported in all three analyses and there is evidence that increased financial distress costs are a concern to private equity groups.     

Fixed income excess returns and time to maturity

The paper explores the relationship between fixed income excess returns and maturity differentials. In a quest to quantify this relationship, we go beyond testing the monotonicity of excess returns, by exploring the functional form of excess returns' dependence on the maturity differential. Essentially, the paper tests whether the monotonicity of excess returns is linked to maturity differential in a linear or nonlinear fashion. The findings suggest that a quadratic relationship fits the data adequately, and therefore imply that excess returns exhibit sensitivity both to maturity differential and also to their location on the yield curve. Thus, although excess returns increase monotonically with maturity they do so at a decreasing rate.     

The Determinants of Debt Maturity: The Case of Bank Financing in Singapore

This study presents important international evidence by examining the determinants of debt maturity of listed firms in Singapore, a major financial center in Asia. We focus on bank debt because it is the principal source of financing for most Singapore firms. We find that consistent with the contracting-cost hypothesis, firms with greater growth opportunities rely more heavily on short-term bank debt whereas larger firms are more likely to use long-term bank debt. In contrast, we find no strong support for either the tax or signaling hypotheses.     

分工与证券市场信息披露

本首先从对信息披露制度的争论提出问题，然后以新兴古典经济学视角研究证券市场信息披露制度。股东与经理之间的分工导致信息不对称，为消除信息不对称、为减少股东与经理之间交易协调失灵的风险，需要证券市场信息披露制度。章最后从减少内生交易费用和限制外生交易费用的角度，指出我国信息披露制度应该完善的地方。     

信息披露、公司规模与债券市场发展困境

我国债券市场面临着缺乏规模效益、发展不均衡等发展困境。通过实证结果表明：我国债券市场准入的门槛限制与公司信息披露质量不高是造成其发展困境的主要原因;在公司规模一定时,信息披露质量越高,债券融资比例越高;信息披露质量一定时,公司规模越小,债券融资比例越高。因此,降低债券市场准入的门槛限制,提高公司信息披露质量是促使我国债券市场走出发展困境的两个关键措施。