中小企业板的传说并不美丽

深交所中小企业板已经开张了,笔者认为此次深圳市场开设的中小企业板其实没有什么创新,深圳市场经历了一次新股发行停止与重开的轮回,新股发行仍是“穿新鞋走老路”的“股权分置”。但是许多积极推动二板市场和中小企业板的政府官员与著名学者却对“深交所重发新股”的举措寄予较大期望,有些说法很像是美丽的传说。第一个美丽说法:开设中小企业板是设立创业板市场“分两步走”的第一步。众多政府官员与著名学者,都在不同场合向社会公众明确传达了这样的信息:“开设中小企业板是设立全流通创业板市场分两步走的第一步。”但是到目前为止,没有…     

中小企业板推进器

三年停发新股使深交所陷入了空前的窘境。但2003年以来,深交所在主板恢复新股发行存在很大变数、创业板在争议中难以推出的情况下,第三条“突围”之路已经日渐清晰。自去年8 月18日全国人大常委会副委员长成思危提出多层次资本市场体系建设“三步走”的构想以后, 深交所借建立“中小企业板”之机恢复新股发行的方案已经快要成为现实……     

创业板市场与主板市场关系研究——来自沪深证券市场的经验证据

文章利用生态学领域的Lotka-Volterra模型,定量分析了深圳创业板市场与沪深主板市场在交易量方面的竞争关系。研究发现,创业板市场"捕食"了沪深主板市场的成交量,而与中小企业板市场在交易量方面则存在互惠共存关系。为了促进不同市场板块的协调发展,文章建议进一步推进新股发行体制的市场化改革,逐步放开新股发行节奏;同时,引入新的市场板块,改变上海证券市场层次或结构相对单一的格局。     

深交所尴尬求变

<正>对于深交所来说,设立创业板、成为中国的纳斯达克已经是多年来的梦想。虽然深圳方面并没有对外界正式发布类似的消息,其领导层对记者也保持高度低调,但来自中央高层以及业界的消息均表明,压力似乎正逼迫深交所加快改革,否则优秀的内地企业会越来越多地流向境外市场, 而深交所也将再度被边缘化。正如国泰君安研究所研究员姜超所言:“锁定创业板的设想曾一度使停发新股后的深交所陷入迷局,但很显然,根本原因并不在于此,而在于政策层面。”     

联交所的诱惑

<正>种种迹象表明,深圳证券交易所 (以下简称“深交所”)因为浓厚的NASDAQ情结,再度与一水之隔的香港联交所(以下简称“联交所”)成为业界人士瞩目的焦点。只不过与六年前相比,人们关注的可能不是深交所新股发行与企业再融资何时开闸,而是市场变数对于香港股市的冲击究竟会有多大,以及对联交所将何去何从的问题。正如深圳一位业内人士的抱怨:“我们在内地跟踪一个项目已达1 年之久,股份制改造已经完毕,资金渠道也给它找好了,但企业一听说深交所的创业板马上又将全流通试点,立马决定暂时不到香港上市,说再等等看。”     

创业板公司之成长性

创业板市场给中小企业提供了更方便的融资渠道,为风险资本营造了一个正常的退出机制。随着创业板上市企业的增多,新股发行制度改革的风险定价机制逐步发挥作用,企业的高估值将渐渐回归理性,创业板"高成长性"虚拟光环产生的泡沫亦终将破灭。     

我国创业板新股破发现象及其影响因素研究

我国股票市场自建立以来,新股申购一度被认为是不存在实际风险的安全投资地带,但2010年以来的破发现象打破了我国长期以来新股发行的“潜规则”,即。三高”现象,其中,尤以创业板最为凸显。本文通过对创业板新股上市首月破发的影响因子及其影响程度进行多元回归分析,有效地弥补和完善现有创业板IPO定价理论与方法;引导有限的资源合理地在一、二级市场之间最优化配置,进一步促进证券市场的整体协调发展。     

新股IPO开闸激辩

中小板公司的股权分置改革于10月底结束后,已具备新老划断条件,可能在今年年底前恢复新股发行.坊间有消息称,新股全流通发行询价细则预计在今年底、明年初颁布.又有消息称,证监会已开始正式受理一些公司的上市申请,不仅有上主板的申请,如南京市商业银行的A股上市申请已经获得中国证监会的书面确认,当然也有上深圳中小企业板的申请,深交所正在摩拳擦掌新一轮的中小企业板上市准备工作.     

深圳:纳斯达克悬念

<正>历时7年之久,全国人大常委会副委员长、“中国风险投资之父”成思危仍然不改其初衷,一再为中小板大声疾呼。2006年4 月8日,他和科技部部长徐冠华先后在深圳“第八届风险投资论坛”上表示,要尽快恢复中小板的融资功能,再次启动其新股的发行, 早日进行创业板的试点。     

风险投资与中国IPO公司盈余管理行为的实证研究——基于深圳和香港创业板的数据

本文以2009—2011年间在我国深交所创业板上市的276家以及2002—2011年在港交所创业板上市的108家IPO公司为样本,对风险投资与盈余管理之间的关系进行研究,旨在揭示我国深圳创业板和香港创业板两个市场上,风险投资是否可以约束IPO过程中的盈余管理行为,两个市场上风投的影响程度是否相同。研究发现,在两个创业板市场上,都显著存在正向盈余管理行为,但是风险投资并没有起到认证监督作用,即没有显著抑制上市公司盈余管理行为,风险投资功效在中国市场不显著。     

深圳离纳斯达克多远?

<正>深交所停发新股已近6年,在苦等4年之后中小板全线跌停,持续下挫,死去活来。遭受了两轮重创之后,深交所的境遇一直惨淡至今。主板市场早已纳入了被迁上海、并入上交所的政策意图;而创业板仍然在行进的途中,可能性虽然还有,但前途叵测。4月8日,身居高位的成思危与徐冠华再度为这一命运多舛的中小企业板奔走呐喊。显然,这两声呼吁看起来倒更像是一个时代的空谷足音。     

推进本市场制度设强固市场规范发展基础

近来,资本市场制度建设动作频频,2012年4月28日,中国证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》,4月20日深圳证券交易所正式出台了修订后的《创业板上市规则》,明确了创业板退市相关规定,5月4日证监会发出《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》.     

深圳：纳斯达克悬念——深交所：纳斯达克遥遥无期？

历时7年之久．全国人大常委会副委员长．“中国风险投资之父”成思危仍然不改其初衷．一再为中小板大声疾呼。2006年4月8日．他和科技部部长徐冠华先后在深圳“第八届风险投资论坛”上表示，要尽快恢复中小板的融资功能，再次启动其新股的发行，早日进行创业板的试点。     

中国创业板IPO首日超额收益研究

本文以58家创业板IPO公司为样本,采用类比估价模型来估计新股的内在价值。实证研究结果表明,我国创业板IPO首日超额收益源于二级市场溢价,一级市场抑价不显著;上市首日换手率、上市首日涨跌幅以及市场指数收益率显著影响我国创业板IPO首日超额收益。在此基础上,本文结合海外创业板市场经验以及我国创业板市场表现,给出了相关政策建议,对创业板市场参与者提供了可参考的投资策略。     

创业板上市公司上市前后的成长性差异及其影响因素

选取117家在2010年创业板上市的公司作为样本,对中国创业板上市公司在上市前后的成长性进行对比,以验证中国创业板上市公司的成长性是否存在IPO效应。研究发现:中国创业板上市公司的成长性在IPO前后存在显著差异,除了偿债能力有所提升外,盈利能力、运营能力和发展能力等多项财务指标在上市后都出现了严重下滑,即存在明显的IPO效应。进一步使用多元回归分析法研究了盈余管理水平、股权集中度和新股发行资金超募规模对创业板上市公司成长性的IPO效应的影响。实证结果显示:上市公司的成长持续性与IPO前的盈余管理水平和新股发行资金超募规模负相关,而公司股权集中度对创业板上市公司的成长持续性无显著影响。最后从上市公司经营者和证券市场管理者两个角度对创业板上市公司的持续性成长提出了相关建议。     

我国IPO超募现象分析及对策建议

主流观点认为,新股发行机制改革以来,中小板和创业板上市公司超募现象严重。对于经营规模相对较小、业务发展尚未完全成熟的中小企业来说,数额巨大、没有规划的超募资金使用确实存在较大压力,决策不慎可能给公司的经营管理和未来发展带来较大不利影响;同时也可能导致市场投资者承受较大损失、社会资源配置失效等问题。文章拟对我国新股发行机制改革以后I,PO超募资金的现状及成因进行分析,并对解决超募问题提出一些对策建议。     

政策对新股发行市场的影响——基于《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》的分析

本文针对2009年新股发行体制的新变化,讨论了政策对新股发行市场的影响.实证分析表明,新股发行市场对政策反应敏感.新政策出台后,新股抑价幅度显著下降,中签率显著提高,发行市场定价效率得到提升,基本实现政策预期效果.     

中国股市新股发行的市场冲击研究

通过建立投资者选择模型,我们对于中国新股发行冲击市场的投资者行为提供了模型化的解释。利用2000～2007年中国A股市场上的新股数据,我们发现了“新股冲击”假说的某些支持性证据．以及新股发行影响二级市场的主要途径,但这种冲击性影响明显被高估了。我们还发现,不参与二级市场的风险厌恶投资者比参与二级市场的风险中性投资者有更强的愿望参与新股申购。减少新股发行负面影响的措施应包括适当提高新股发行价或者平抑新股上市交易价格,扩大投资者参与范围。降低新股发行实际收益率．以减少一、二级市场间的大规模资金流动。     

风险无处不在

<正>新股发行节奏加快,"打新"、"炒新"再现股市。然而,风险无处不在,新股并非"不败"的神话。18年来,"新股不败"一直是A股市场的一大特色,"打新","炒新"往往是市场的热点。原因在于,以前新股发行的时候,新股价格基本上有个"窗口指导",主要是市盈率约束,发行市盈率基本上是20     

频频无视退市制度

<正>近期,深圳证券交易所(简称深交所)总经理宋丽萍首度披露创业板退市制度的原则及框架,并增加了两个退市标准:一是在最近三年内累计受到交易所公开谴责三次的;二是股票成交价格连续低于面值的,都将终止上市。所谓创业板市场退市机制,即指于创业板上市公司达到法律规定