去杠杆、稳杠杆与企业资本结构——基于实施效果与实现路径的检验

杠杆问题作为宏观金融脆弱性的总根源,对国家经济稳定起着举足轻重的作用.本文以2013～2017年A股上市公司为样本,对其去杠杆效果进行检验,并进一步探讨其实现路径以及经济后果.研究发现,自进入强制去杠杆阶段以来,企业去杠杆工作初具成效;国有企业去杠杆效果受政策压力影响显著,而非国有企业则受实施能力影响显著.企业通过偿还负债、调整合并报表范围的方式降低杠杆率,在非国有企业中还发现了增发股票、减少股利支付的方式.同时,去杠杆政策短期内降低了企业价值,造成投资不足问题.研究表明,去杠杆政策实施效果良好并取得了较大的进展,但在实施过程中还需警惕去杠杆带来的"次生风险",平衡好防范化解重大风险和改革、发展、稳定的关系,逐渐向稳杠杆过度.     

去杠杆政策对抑制企业绩效提升的影响研究——基于双重差分模型的实证检验

本文基于中国A股非金融类上市公司2013—2020年面板数据,利用双重差分模型检验去杠杆政策对企业绩效的影响。结果表明,去杠杆政策的实施显著降低了企业绩效,这一效应在非国有企业、股权集中度低的企业样本中更为显著,而对于国有企业,去杠杆政策会显著提高企业绩效。因此,政府应当稳步推进去杠杆政策的实施,坚持结构性去杠杆;政府应扩宽企业融资渠道,金融机构应缓解信贷歧视;企业应优化融资结构与股权治理结构,加强营运资金管理。     

房地产企业“去杠杆”策略及其财务风险研究——以万科为例

万科是我国房地产行业的龙头企业之一,为了提升自身的抗风险能力,万科积极响应国家的“去杠杆”政策,不断调整自身发展策略。文章以万科为例,探究万科制定的“去杠杆”策略,并进一步分析“去杠杆”策略对万科财务风险的影响,发现万科实施的“去杠杆”策略提高了自身的抗风险能力,有效降低了企业的偿债风险、营运风险和盈利风险。但“去杠杆”策略的作用是有限的,其并没有降低万科的现金流量风险。     

“去杠杆”与企业绩效关系研究——基于企业异质性视角

本文选取我国2012年~2017年沪深两市非金融类上市公司为样本,实证检验了企业异质性对去杠杆和企业绩效的调节效应。研究发现:去杠杆对企业绩效具有促进作用;在我国非金融上市企业中,高经营风险企业相比低经营风险企业,抵押能力强相比抵押能力弱的企业,非高科技企业相比高科技企业,去杠杆对企业绩效的正面效应更为显著。     

商业银行去杠杆对盈利的影响分析——以国有五大银行为例

近年来,我国召开的“两会”提出了去杠杆的概念,将金融业去杠杆与宏观经济政策相关联。2021年,我国宏观经济政策提出要求:扩内需、常态化、去杠杆、增收益。本文以国有商业银行去杠杆对于盈利能力的影响为例,从我国五大银行的财务报告及国家统计局收集数据,对银行的盈利情况进行实证研究,通过建立模型,探究去杠杆与收益的影响。研究发现,去杠杆对国有商业银行盈利能力影响不太显著,而杠杆率的冲击对盈利能力产生的影响会在短期内增加,而后趋于平稳。     

“去杠杆”政策与企业创新：来自广义双重差分的证据

为防范杠杆率过高对企业高质量发展的不良影响，中央政府于2016年出台了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。以此为准自然实验利用广义双重差分法检验“去杠杆”政策对企业创新的影响，研究发现：第一，“去杠杆”政策显著地促进了以专利产出为表征的企业创新；第二，“去杠杆”政策对企业创新的促进效应可以通过提高经营绩效和优化债务结构实现；第三，“去杠杆”政策同时促进了国有企业和非国有企业创新，但促进国有企业创新只能通过优化债务结构实现，而促进非国有企业创新则可同时通过提高经营绩效和优化债务结构实现。以上研究结论不仅从创新视角支持了供给侧结构性改革的成效，而且丰富了杠杆率影响企业创新的机制研究。     

前三季度企业发展态势及未来对策建议

<正>2017年前三季度企业发展总体平稳,盈利能力有所提升,大中企业亏损面有所好转,工业企业负债率有所下降,企业景气指数有所回升。目前,在企业生产经营有所好转的同时,一些新问题值得高度关注,另外还要着力解决融资难和防范金融风险,进一步加大财税政策的支持力度,加快降成本政策的落实和国有企业去杠杆,并且利用更加市场化的举措促进企业创新,从而进一步促进企业健康可持续发展。     

放松利率管制、税率变动与企业去杠杆——基于政策工具组合的研究

银行的利率管制政策及所得税税率的高低影响企业的财务政策,进而影响企业的资本结构、调节企业的负债率。本文利用2007年我国所得税税率改革与2013年放开利率管制的准自然实验,实证检验放开利率管制前后,不同税率的政策如何影响实体企业去杠杆行为。检验结果显示:所得税税率下降,显著降低了企业财务杠杆选择,抑制了企业过度负债;相对于银行管制时期,放开利率管制以后税率降低的去杠杆作用更强。进一步研究发现:非国有企业在存在过度负债的情况下,税率下降将显著降低企业负债率。因此,税收政策和金融政策可以作为去杠杆的组合手段,同时完善市场结构,降低资本结构调整成本。     

财务杠杆在投资决策中的有效性探析——以吉利收购沃尔沃为例

财务杠杆对投资决策有很大影响,有效利用财务杠杆正效应,可以促进企业投资决策的实施,帮助企业实现战略目标,增加未来价值。财务杠杆的双重作用要求企业适度负债,顺势而为,在做好宏观经济环境分析和市场前景预测的基础上,把握好负债规模、资本结构,加强企业经营管理,不断增强盈利能力,保证财务杠杆正效应充分发挥。企业运用财务杠杆在投资决策过程中,应科学预测息税前利润,选择最优借款利率,确定合理负债比例和规模,关注宏观经济及市场环境的变化,从而发挥财务杠杆有效性。同时,要制定适当的利润分配政策,保证企业有足够的留存收益支持其持续增长,为再融资提供保障。     

非金融企业去杠杆路径的研究

为应对经济下行的压力,政府提出去杠杆。通过分析我国国庆的基础上对非金融企业的高杠杆的成因进行研究,在深入探讨高杠杆率风险的基础上,为非金融企业、政府以及金融机构提出相应的政策建议。     

去杠杆背景下中小企业融资难的困境及解决探讨

高杠杆化措施能够有效的刺激经济繁荣发展,但是同时也给经济发展带来了较高的潜在金融风险,因此近几年我国开始实施去杠杆化政策,即金融机构或者金融市场减少杠杆的使用,在此背景下,中小企业的融资环境发生了重大变化,其融资难的困境更加凸显。基于此,本文从分析去杠杆背景与中小企业融资之间的关系出发,阐述中小企业在去杠杆背景下存在的融资困境,并在此基础上提出相应的对策和建议,以期能够对中小企业在去杠杆背景下突破融资困境,降低运营管理风险,实现稳定健康发展提供有价值的参考。     

中国杠杆率结构联动分析——基于部门分化和区域分异双重视角北大核心CSSCI

近年来,随着经济增速的趋缓与结构转型的推进,我国总杠杆率水平急剧攀升,且受债务驱动增长模式及区域经济增长不平衡等因素影响,我国杠杆率与经济增长、金融稳定之间作用机制的复杂性进一步增加。考虑到我国区域经济增长不平衡与金融资源分布错综复杂的客观现实,要正确理解杠杆在我国经济增长中的作用进而制定积极稳妥的去杠杆政策必须考虑区域因素和部门因素。以2010—2016年全国30个省市区(不包含我国西藏和台湾地区)的总杠杆率、分部门杠杆率、金融波动及经济增长面板数据为样本构建空间杜宾模型,并基于部门分化和区域分异双重视角对我国杠杆率结构变动关联机制进行实证分析发现,我国区域杠杆水平存在空间相关性,但各部门杠杆率变动与本区域及其他区域总杠杆率变化的联动机制不尽相同。总体而言,金融杠杆率对总杠杆率具有显著正向影响,而其他部门杠杆率对总杠杆率的推动作用在不同区域具有不同的表现。因此,为实现稳增长与去杠杆之间的平衡,决策层应基于不同区域或部门影响机制,根据区域杠杆结构特征、经济结构调整进度及金融稳定程度制定差异化政策,通过影响和引导市场主体杠杆变动幅度和方向来实现稳增长与去杠杆的平衡。具体来讲,一是去杠杆必须注重区域间差异化政策的求同存异;二是去杠杆必须注重部门间杠杆波动的组合规律;三是去杠杆必须注重监管与宏观政策的合理选择与匹配。     

新租赁准则下零售企业的财务变化分析

2021年1月1日,我国国内上市企业正式开始执行CAS 21。本文以永辉超市为例,通过分析新租赁准则实施后企业财务报表数据的变化情况以及对各项财务指标的影响,得出新租赁准则的实施会使企业负债规模上升,财务杠杆上升,偿债能力下降,营运能力以及盈利能力降低等结论;并提出一些应对建议,期望能为其他零售企业提供一些参考。     

中小高新技术企业融资现状及对策研究

伴随着经济全球化，中小高新技术企业逐步成为了市场经济中最活跃的细胞，而其融资结构尤为值得关注。本文通过对上市公司中小高新技术企业2010年至2012年报表数据的分析，揭示了企业财务杠杆、企业盈利能力和企业增长能力三个因素对企业融资结构的影响并建立相应的模型，运用实证分析法分析问题，提出了增强企业自身盈利能力和成长能力、避免融资过程中的风险和健全银行支持体系等政策建议。     

金融冲击、去杠杆与中国宏观经济波动

去杠杆是我国供给侧结构性改革的重要任务之一,而平稳有序地去杠杆是防范化解金融风险的关键:本文通过梳理我国在2016年前后的经济数据,刻画了去杠杆进程中我国宏观经济存在的“扩张—收缩”波动特征。基于此现实,本文在金融加速器理论基础上构建金融经济周期模型,尝试利用违约成本的变化引入金融冲击,从未预期和预期冲击两个视角理解去杠杆背景下中国的宏观经济波动。模型数值模拟结果表明,去杠杆过程前后信贷、杠杆率以及信用利差等重要宏观经济变量的波动不仅源自未预期违约成本的变化。违约成本预期的变化同样也可以很好地解释近年来我国重要宏观经济变量的“扩张—收缩”波动特征,为理解我国去杠杆进程中的宏观经济波动提供了一个新视角。基于本文结果,政府实施去杠杆政策时不仅应充分考虑违约成本的实际变动,还应重视金融机构的预期因素。     

国有建筑企业降杠杆减负债路径探讨

改革开放以来,我国经济经历了多年的高速增长,同时债务总规模占GDP比重也在攀升,风险不断聚集。自2015年起,我国进入强制去杠杆阶段,在此背景下,我国国有建筑企业作为非金融企业中负债率最高的企业,去杠杆刻不容缓,研究其降杠杆、减负债的路径意义重大。文章在分析我国建筑企业资本结构的基础上,深入分析了建筑行业高负债率形成的原因,并结合中国建筑这一具有代表性的国有建筑企业公开财务数据,分析了其负债的变化情况,认为股权融资渠道不畅,导致建筑企业在面临经营情况波动时,更加倾向于通过加杠杆实现企业发展,进一步导致了企业财务风险的上升。文章在分析基础上,提出国有建筑企业可以通过催收清欠、提升企业运营品质及合理运用金融工具三方面来降杠杆减负债。     

去杠杆政策下房地产企业的销售分化及其对债务风险的影响北大核心

在去杠杆政策背景下,2021年中国恒大等26家百强房企陷入财务困境,探究房地产业的健康发展规律具有重要的现实意义。本文以中国百强房企及其所属的1044个楼盘为样本,使用双重差分法研究了“三道红线”(去杠杆政策)对房企销售的影响及其原因,进而从经营视角解释了房企的财务困境。研究发现,“三道红线”显著提高了国有房企的销售额,降低了民营房企的销售额。楼盘层面的数据能较好地控制住房需求因素的影响,也支持上述结果;在对两组样本进行匹配或者重新分组后,上述结果仍然成立。机制分析表明,“三道红线”主要通过限制房企的融资而限制了可售存货的供应和销售的增长;此外,在购房者认识到房企的债务风险后房企的档次也能作为一种风险识别信号抑制购房需求。本文的研究结果表明,去杠杆政策下过严的融资限制会恶化企业的经营现金流,反而提高企业的债务风险。这为现有政策的优化和后续政策的制定提供了借鉴。     

论企业如何做好去杠杆工作

中国经济正处在从高速增长向中高速调整的新常态阶段,供给侧结构性改革成了我国战略发展的重要内容,去产能、去库存、去杠杆、降成本,国家出台的一系列有效措施。去杠杆,是中央高度关注的问题,也是目前我国企业发展的最佳途径。本文围绕三个问题进行论述,即什么是去杠杆,为什么要去杠杆,怎样去杠杆。通俗地解析了去杠杆的内容,阐述了去杠杆的意义,探讨了企业如何开展去杠杆的相关工作,提出轻资产、内涵式增长等企业发展路径。     

美国货币政策与中国企业杠杆增长 ——基于外资持股行为的差异分析

以美国货币宽松政策背景和我国非金融企业杠杆增长事实为基础,探讨了中国企业杠杆增长和美国货币政策之间的联系.实证结果表明:虽然美国宽松货币政策会显著促进中国非金融企业杠杆增长,但对外资持股企业杠杆增长的促进影响要小于无外资持股企业.在金融市场化程度越高的地区,上述影响和影响差异会越小.外资持股主要是通过加强企业内部融资能力,而不是股权融资优势来缓解美国货币政策宽松的杠杆增长促进影响.伴随美国货币政策宽松而增加的融资供给没有被无外资持股企业同步用于资本性投资,有相当一部分用于其他投资.沪港通政策可减小美国货币政策变化带来的中国企业杠杆波动.     

企业绩效、财务状况与杠杆风险——来自中国上市公司的实证研究

以2016-2018年300家中国上市公司为样本,运用SPSS24.0统计软件进行数据分析,研究变量选取营业毛利率(OGPM)等6个经营绩效指标;流动比率(CR)等5个财务状况指标,采用因子分析法计算出企业绩效CP及财务状况FS的综合因子。采用线性回归实证分析了杠杆风险与企业绩效、财务状况的相关关系。结论:财务杠杆和经营杠杆呈反方向变化,财务杠杆和经营杠杆可以联合对综合杠杆产生重大影响;财务杠杆、经营杠杆、综合杠杆与企业绩效、财务状况均呈负相关关系,但曲线之间波动程度及数值变化区间都有所不同,且整体杠杆波动程度不是很大,说明在政策的监管和市场调整到位之后杠杆效应带来的风险程度不是很高。