股权分置改革前后A股IPO初始收益率的比较研究

本文采用股权分置改革前后的新股样本数据,对影响我国A股初始收益率的相关因素展开实证分析。研究发现,股权分置和发行管制是造成股权分置改革前A股IPO市场高初始收益率的根本原因,而在股权分置改革后,由于发行继续受到严格管制和投资者旧有定价理念及盈利模式的延续,新股的初始收益率仍然存在继续高企的制度基础和市场条件。因此,在股权分置改革后,管理层应进一步推进发行监管制度改革,实现股票供给市场化。     

A股、H股新股初始收益率比较研究

本文借鉴IPO已有的研究成果，分别对上海A股、香港H股的新股初始收益率进行了实证研究，探讨了企业选择A股或H股发行上市所导致的两个市场的不同反应及其真正动因。实证结果表明，上海A股市场较香港H股市场具有更高的新股初始收益率，但呈逐年递减趋势；A股市场的新股初始收益率与中签率、发行价、上市首日开盘价、上市首日换手率显著相关，而H股市场的新股初始收益率则与净利润增长率、香港恒生指数显著相关。     

股权分置改革效果的实证分析

股权分置改革是我国资本市场的一次根本性改革,它使以往不能上市流通的股票获得可流通性,重建公司治理的共同利益基础,更好地实现国有资本的保值增值以及包括中小投资者在内的各方利益的共赢。本文通过对2006～2008年期间进行股权分置改革的部分上市公司进行统计,试图分析股权分置改革的市场效应以及次贷危机对改革的影响。得出如下结论:(1)股权分置改革的市场效果是积极的,能带给投资者显著的超额收益;(2)股改对价支付率和股东对方案的支持率与上市公司股票的市场效应呈显著正相关;(3)次贷危机严重影响了股权分置改革的市场效应。     

股权分置改革后上海A股市场规模效应实证研究

本文以截止到2006年底,在上海证券交易所上市的已完成股改的A股股票作为研究对象,通过构建面板数据固定效应模型,对其在2007年1月到2008年5月期间的规模效应问题进行了实证检验。研究表明,股改后沪市A股市场在样本期间存在显著规模效应。文章最后,给出了实证结果的原因分析与相关对策建议。     

股权分置改革事件研究

相对于理论研究而言,目前越来越多学者对于股权分置问题进行实证研究。股权分置改革中股东间博弈的实证研究,控制权市场方面有(白云霞,2004),股权再融资方面(原红旗,2003、2004),公司绩效方面有(徐晓东、陈小说,2003),等等。只是这些实证研究很多没有直接研究股权分置问题。     

股权分置改革前后股权结构对公司绩效影响研究

股权分置改革的完成导致上市公司股权结构发生了重大变化,直接影响了上市公司的治理效率和业绩水平。文章根据股权分置改革完成的时点,从股权性质的角度对比研究股改前后股权结构与公司绩效之间的相互关系,研究表明在其他条件相同的情况下,受股改的影响,国有股比例与公司绩效负相关;法人股比例与公司绩效负相关;流通股比例与公司绩效正相关。     

股权分置改革刍议

上市公司解决股权分置方案由非流通股股东、公司管理层、机构投资者、自然人股东之间的博弈决定.解决股权分置后证券市场更加活跃、市盈率进一步降低、保荐机构分化更加明显.从首批四家解决股权分置试点情况看,解决股权分置还应当建立公司管理层激励机制、修改国有股考核办法、建立流通股股东谈判机制.     

信息产业股权分置改革前后的风险绩效评估

金融市场的波动是现代金融学研究的核心问题,而ARCH类模型已经成为国际上最常用的研究金融资产波动的模型。它的一个最大特点就是反应了方差的时变特点。本文通过选取信息产业中两个具有代表性的已实施股权分置改革的集团公司。大唐电信和东软股份有限公司。分别为两个集团公司股改前后的股票收益序列建立了合适的GARCH类模型。模型的实证结果得出股改后大唐电信收益水平提高了18.6%。东软股份经过股改后收益水平由负收益(-0.000984)提高到正收益(0.003890)。相应的,风险水平也稍稍有所提高     

股权分置改革前后股指波动性测度及原因分析

本文使用经过调整后的TARCH模型,对股权分置改革前后我国股票市场的波动性进行了检验,检验的结果发现股权分置改革之后,无论是上升阶段还是下降阶段,我国A股市场的整体波动性明显加剧。我们的实证分析排除了由于检验时间长短所造成的可能,也排除了由于牛熊市转换对波动性造成影响的情况。文章结尾分析了股权分置改革后股票市场波动加剧的可能原因,包括股权分置改革带来的股票市场供给的不确定性,机构投资者超常规发展带来的问题,以及国际资产价格波动的外部冲击等。本文对于正确理解当前我国资本市场的发展状况,并制定适宜的政策措施具有参考价值。     

完善股权分置改革的思考

股权分置改革是中国股票市场发展中的一项重大改革,在这场全流通的改革中,需要有统一的原则和判断标准,且需要切实相关的法规法律来保证市场的公平性.要规范非流通股东的行为,并严防内幕交易和操纵股价等行为损害流通股东的利益.     

The Equity Share in New Issues and Aggregate Stock Returns

The share of equity issues in total new equity and debt issues is a strong predictor of U.S. stock market returns between 1928 and 1997. In particular, firms issue relatively more equity than debt just before periods of low market returns. The equity share in new issues has stable predictive power in both halves of the sample period and after controlling for other known predictors. We do not find support for efficient market explanations of the results. Instead, the fact that the equity share sometimes predicts significantly negative market returns suggests inefficiency and that firms time the market component of their returns when issuing securities.     

股权分置改革中的内幕交易研究

本文采用我国全面股权分置改革的第一批上市公司为样本,利用事件研究方法,对事件日之前的累积超常收益CAR进行分析,结果表明：股改预期带来的股价提前反应是累积超常收益显著异于零的原因;没有足够的证据支持股改中存在内幕交易。     

流动性、风险收益与B股市场境外投资者行为

通过对B股市场的流动性、风险及国外投资者的投资动机进行了研究和度量后发现,B股市场对内开放的确加强了它的流动性,但是B股市场波动风险依然高于A股市场,且国外投资者投资B股市场受流动性变化影响不大,因为其他们投资的主要目的不是分散风险而是获取超额预期回报率。因而,在B股市场存废问题在短期内不能解决的情况下,加强B股市场管理,改善市场结构,对国外投资者的投资行为进行合理的监督和引导是完善B股市场的非常重要的举措。     

Market States and the Effect on Equity REIT Returns due to Changes in Monetary Policy Stance

This study investigates the effect of changes in monetary policy on US equity real estate investment trust (EREIT) returns in lower and higher return ranges during bull, bear, and volatile stock market states using quantile regression. Results show that EREIT returns are sensitive to changes in monetary policy at different EREIT return ranges in different market states. During bull markets, changes in monetary policy have a significant negative impact on EREIT when investors have lower expectations of real estate price increases, but are not effective when investors have higher expectations of real estate price increases. During volatile and bear markets, EREIT returns are not sensitive to changes in monetary policy stance. Results also show that EREIT returns respond positively to stock returns in various states and conditions.     

The Impact of Macroeconomic and Financial Variables on Market Risk: Evidence from International Equity Returns

Using a GARCH approach, we estimate a time–varying two–factor international asset pricing model for the weekly equity index returns of 16 OECD countries. We find significant time–variation in the exposure (beta) of country equity index returns to the world market index and in the risk–adjusted excess returns (alpha). We then explain these world market betas and alphas using a number of country–specific macroeconomic and financial variables with a panel approach. We find that several variables including imports, exports, inflation, market capitalisation, dividend yields and price–to–book ratios significantly affect a country's exposure to world market risk. Similar conclusions are obtained by using lagged explanatory variables, and thus these variables may be useful as predictors of world market risks. Several variables also significantly impact the risk–adjusted excess returns over this time period. Our results are robust to a number of alternative specifications. We further discuss some economic hypotheses that may explain these relationships.     

我国国有商业银行与股份制商业银行规模经济的比较分析:1995-2005

本文以我国1995-2005年的银行数据为样本,比较分析一直以来都让世人所关注的我国不同所有制商业银行的规模经济问题.在介绍国内外有关银行业规模经济问题研究的文献综述基础上,通过依据大量相关具体数据对我国银行业的市场结构及效益问题进行经验性的判断比较,最后运用超越对数成本函数对我国国有商业银行与股份制商业银行的规模经济问题进行实证比较分析,并得出结论:从总体上看,我国商业银行规模系数变化不大,但近几年来在规模效率方面,国有商业银行相对于股份制商业银行来说进步更为显著.     

Predictability in Consumption Growth and Equity Returns: A Bayesian Investigation

We use a Bayesian method to estimate a consumption-based asset pricing model featuring long-run risks. Although the model is generally consistent with consumption and dividend growth moments in annual data, the conditional mean of consumption growth (a latent process) is not persistent enough to satisfy the restriction that the price-dividend ratio be an affine function of the latent process. The model also requires relatively high intertemporal elasticity of substitution to match the low volatility of the risk-free return. These two restrictions lead to the equity volatility puzzle. The model accounts for only 50% of the total variation in asset returns.     

我国A股市场高IPO抑价现象的制度因素分析

本文首先借助新制度经济学理论解释了我国 A 股市场的 IPO 高抑价现象,得出了几个定性分析结论,然后通过长周期、大样本实证分析验证了定性结论的有效性。     

An Investigation of Market Microstructure Impacts on Event Study Returns

We investigate the importance of bid-ask spread-induced biases on event date returns as exemplified by seasoned equity offerings by NYSE listed firms. We document significant negative return biases on the offering day which explain a large portion of the negative event date return documented in the literature. Buy-sell order flow imbalance is prominent around the offering and induces a relatively large spread bias. If order imbalances are suspected, the researcher can use returns calculated from the midpoint of the closing bid and ask quotes instead of returns calculated from closing transaction prices to avoid this return bias.