海外创业板最新发展——德国新市场：已经关闭的创业板市场

德国新市场（Neuer Market）创立于1997年3月,关闭于2003年6月。在高峰时期,德国新市场有超过300家上市公司。从2000年后,德国新市场指数持续走低,上市公司造假丑闻开始暴露,一些纯粹概念性的公司股价爆跌,市场形象严重受损。基于创业板市场的低迷和德国证券交易所的整体战略调整,德国新市场于2003年6月5日被正式关闭,所剩的企业部被纳入德国证券交易所的主板。 造成德国新市场最终关闭的原因是多方面的。一是上市标准过低,大量包装和概念公司进入创业板;二是监管部门上市审核程序不够严格,保荐机构基于利益驱动也放松了保荐责任;三是部分上市公司造假丑闻严重败坏了德国新市场声誉;四是以NASDAQ市场为首的网络泡沫的破裂,对德国新市场造成极大冲击。由于以上原因,德国新市场处于勉强维持之中,恰逢德国交易所进行市场结构调整,关闭新市场就成为其布局重组的一个组成部分。     

发展现代场外市场 完善中国证券市场体系

依托信息技术建立的现代场外市场极大地克服了传统场外市场成本高昂、效率低下、监管困难的缺点，具有满足证券流通需要、完善交易所市场、促进高新技术企业发展、提高整个证券市场效率等重大意义。要解决中国目前场外市场欲开未开的困境，必须依托信息技术逐步发展现代场外市场，建立完善的多层次市场体系。     

海外创业板市场最新发展动态及启示——基于亚太区9家创业板市场的问卷调查

据统计,全球目前的创业板市场超过40家,其中1/4在亚太区(不包括NASDAQ)。为掌握海外创业板市场的最新发展动态,作为亚太区交易所联盟(AOSEF)成员     

海外创业板最新发展——英国AIM：特色鲜明的创业板市场

创建于1995年的英国AIM市场，已成为全球瞩目的中小型企业上市地之一。AIM定位于为所有具有成长性的企业服务，上市公司行业分布广泛。2003年以来，每年都有超过200家中小企业在该市场上市。AIM市场的推出和稳定发展，成功培育出一批核心企业，促进了英国经济的发展。 AIM的上市标准中没有明确的财务指标要求，除了对会计报表有规定之外，没有规模、盈利能力、经营年限和公众持股量等要求，但公司上市前必须聘请终身保荐人，伦敦证券交易所对公司不进行审核，而是依据保荐人的保荐意见。 AIM的主要制度特色包括：一是面向各类企业、包容性强的市场定位；二是适应中小企业特点的便捷上市程序；三是充分满足中小企业的发展特征及融资需求的小额多次融资方式；四是以“终身保荐人”为核心的监管制度；五是全方位覆盖的政府支持。     

伦敦AIM市场运作机制及对我国创业板市场建设的启示

一、AIM发展现状 AIM（alternate invertment market）即伦敦证券交易所另类投资市场，建立于1995年6月，是伦敦交易所在总结“未上市股票市场”（OFEX）失败的基础上建立的专门服务于成长性中小企业的市场。经过短短10多年的发展，目前该市场已经成为全球中小型并快速成长类公司的主要融资市场之一。作为国际创业板市场上迅速崛起的一颗耀眼新星，AIM成为中小型企业资本市场的楷模，值得学习和效仿。     

多层次资本市场体系与创业板市场建设

目前我国多层次资本市场已经有主板市场、中小企业板以及代办股份转让市场,即将推出的创业板市场应与现有的市场有所区别。资本市场是为实体经济服务的,有效的资本市场必须结合其服务对象即     

亚太地区新市场：机遇与挑战并存——第六届亚太地区新市场论坛纪要

为促进与亚太地区各交易所及相关机构的交流，加强相互间的沟通，借鉴国际经验，推动我国创业板市场的健康发展，深交所于2009年11月18日在深圳主办了第六届亚太地区新市场论坛。来自日本、韩国、新加坡、泰国、越南、老挝、澳大利亚、中国香港和台湾地区等亚太地区交易所及相关机构代表参加了论坛。深交所陈东征理事长、     

中国创业板市场制度创新研究

中国创业板市场应该是一种“支持创业投资、促进资本形成的资本市场制度创新”,附属市场的板块模式并不符合中国资本市场发展的内在要求。要控制制度失衡带给中国资本市场的制度风险,必须修正制度设置。     

浅析创业板市场的风险防范

创业板市场对中小型高科技企业的发展具有独特的资本市场支持功能，为中小高科技企业开辟了直接的融资渠道。创业板市场是高风险市场，必须通过提高上市公司的质量、建立保荐人制度和信息披露制度、加强监管等来减少风险，才能保证创业板市场的健康发展。     

中国创业板市场承载任务的诠释

在中国设立创业板市场之所以一拖再拖，除了一些可观察到的风险外，最大的障碍则是来自中国创业板市场所要承载任务的泛化。事实上，无论是美国的纳斯达克(NASDAQ)市场还是香港的创业板市场，其承载的任务都是非常明确的，如前者更重视价值培育，而后者更注重价值发现。笔者认为，中国的创业板市场主要有四大任务：(1)为中国高新技术产业化提供一个有效的财务安排机制；(2)对具有高成长性的企业进行价值发现和公司孵化；(3)为创业投资提供有效的退出路径；(4)为财务投资人和战略投资人提供一个相互转换的有效机制。鉴于创业板市场的重要性以及国内外条件的成熟度，笔者建议创业板市场一定要赶在主板市场全流通前开设。     

加息、市场分割与收益率曲线结构

文章首先归纳了2004年以来我国交易所国债收益率曲线变动的特点，着重从市场分割的角度探讨了因投资主体构成、投资需求偏好及债券供给结构等因素的差异对交易所收益率曲线变动产生的影响，并就未来收益率曲线结构的合理调整提出建议。     

行中求变——2008年下半年以来海外主要创业板市场发展启示与风险

2008年下半年以来,在金融危机的背景下,为谋求发展,海外主要创业板市场权衡取舍,推出了一系列改革措施,部分创业板市场发生了重大变革。这些改革举措或变革,一些已显现出正面的或负面的效应,但大部分的作用还有待观察。对其进行分析,将对我国创业板市场建设带来有益启发。 2008年下半年以来,海外主要创业板市场的改革措施有,加快再融资速度,缩短再融资时间;降低上市标准,允许初创期企业上市,扩大上市企业范围;改革退市制度,维持市场正常运转,提高上市公司质量;延长年报禁止买卖期,维护市场公平性;多方位提供交易所服务,增强市场吸引力。主要变革包括：重新定位创业板;国内创业板市场间发生并购行为;优势创业板市场向海外积极扩张;中国企业海外上市发生新变化。 上述改革措施或变革有的对我国创业板有积极借鉴意义,但也有一些并不适用于我国创业板。综合来看,对我国创业板市场建设的启示是：抓住时机,迅速发展壮大;加快再融资速度,满足创业企业“小额多次”的融资需求;保持创业板市场独立性,不宜在当前条件下启动转板机制;充分发挥交易所服务职能,增强创业板市场吸引力;不断完善创业板退市指标体系。     

创业板市场制度安排与运作机制刍议

设立创业板市场，是我国资本市场建设的一项重大改革举措，也是我们所面临且必须做好的崭新课题。为保证创业板市场创建之后能够健康发展和良性运行，应当在充分认识创业板市场独特的功能、作用和特征的基础上，对适应我国国情的市场模式做出选择，并对其     

我国国债市场的格局与调整对策思考

1997年以来我国的国债流通市场被分割为交易所市场和银行间债券市场，两大市场的基础与发挥的功能并不相同，没有必要将两者合并。根据我国证券人口和机构投资者培育的现状，进一步突出交易所国债市场的资本市场特征，塑造银行间国债市场为货币市场和场外市场的功能，优化国债市场结构应是基本方向。     

创业板知识角

创业板市场,各国的称呼不一。在有些国家叫二板市场、有些叫第二交易系统、创业板市场等等。它是指交易所主板市场以外的另一个证券市     

创业板运作模式

十分高兴有机会在这个场合跟大家介绍一下香港证券业的最新发展和对中国市场所能提供的贡献。毫无疑问，香港交易所的成立是今年香港证券业的最大的事情，从今年三月六日起香港交易所已经全资拥有香港的证券和期货两间交易所和他们附属的三间结算公司，在合并之后，香港交易所会精简和重组内部架构，以提高效率，     

股指期货，为市场把脉——投指期货坎坷中一路走来

“3·27国债风波”后的10多年中，监管层一直对诸如股指期货这样的金融衍生品心存疑虑。的确．历史上的“出师未捷身先死”曾为我们敲响警钟，但是中国资本市场发展时至今日，对于股指期货的问世，首先是市场本身的需求，放眼世界任何一个成熟的资本市场．股指期货都是其必备的”配套品”；其次．海外市场早已对中国股指期货“垂涎三尺”．新加坡交易所更是抢先推出了新华富时A50中国股指期货，其用意无非是想利用“中国概念”来活跃本国市场交易，提升其市场竞争力。因此，在国际股指期货快速发展的背景下，加速推出我国的股指期货势在必行。[第一段]     

货币市场与资本市场的理性抉择

货币市场是资本市场发展的前提和基础,货币市场长期落于资本市场的发展,将影响到资本市场的健康发展.因为,资本市场要得以持续性发展,要不断上一个新台阶,必须有货币市场的相应发展作为支撑基础,也必须有与货币市场有效连结的畅通渠道,使社会资金在两个市场间充分灵活流动,而且,资本市场上各种工具的定价与价格水平的波动必须有一个参照依据,也就是,必须形成一个市场基准利率,才能使各种有价证券的定价趋于合理,资本市场的运作也才趋于合理;或者说,资本市场要形成一个合理的价格机制,也取决于利率机制的市场化与合理化,而基准利率与合理利率机制也有赖于货币市场的一定发展.很难想象,没有货币市场的一定发展,资本市场会保持高效运作的.因此,不能跨越货币市场而一味发展资本市场,否则,资本市场将缺乏发展的基础.     

金融资产交易所——构建信贷转让市场的着力点

于2010年先后成立的天津金融资产交易所、北京金融资产交易所、重庆金融资产交易所、深圳前海金融资产交易所等,经过两年的探索和发展,金融资产交易规模快速增长、服务类别日趋广泛、资源配置优势逐步显现,已经显示出了蓬勃发展的态势。金融资产交易所发展不仅对构建多层次资本市场体系具有重要的战略     

凝聚创业板市场建设的共识

本届论坛围绕贯彻落实十七大精神和科学发展观，就创业板市场与自主创新国家核心战略的关系，进行了非常深入系统的阐述，对创业板市场建设提出了具体的指导和要求，我们将予以深刻领会，认真落实。结合几位领导的讲话，我认为在创业板市场建设方面有四点基本共识：